Jól indult az év, mire érdemes most figyelni?
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
2026-os befektetési kitekintőnkben a tavalyi évhez hasonló stratégiát választottunk. Mivel a részvénypiac drága, és a politikai oldalról jövő bizonytalanság jelentős, de a laza fiskális és monetáris oldali környezet és a profitdinamika is támogató, ezért azt javasoltuk, hogy a részvény eszközosztályban érdemes semleges kitettséget fenntartani és a korrekciós fázisokat pozíció építésre kihasználni. A többlet hozam generálást ezúttal is elsősorban egyedi regionális vagy szektorszintű sztoriktól várjuk, és az év eddig eltelt része alapján egyelőre lehet okunk az optimizmusra. Tény azonban, hogy kevés idő telt még el, ráadásul kezdetben is volatilis évre számítottunk, vagyis bőven lehetnek még előttünk visszaesést hozó periódusok, csúnyább képet festő hozamadatokkal. Azt mindenesetre érdemes megvizsgálni, hogy az elmúlt hetek eseményei – amiből akadtak szép számmal - hogyan befolyásolhatják az év további részében várható főbb irányokat.
Számunkra az alábbi témák azok, amiket piaci szempontból az utóbbi hetekben leginkább meghatározónak tartunk:
AI beruházási boom: a nagy technológiai vállalatok többsége a negyedéves gyorsjelentéseik során a korábbi várakozásokat is felülmúló beruházási terveket jelentettek be az idei évre, így a 4 nagytól (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft) már közel 700 milliárd dollárnyi költés várható idénre elsősorban az AI infrastruktúra kiépítésére. Ezek a számok ismét inkább félelmeket ébresztettek a befektetőkben, hiszen egyrészt a szabad készpénz termelése a vállalatoknak csaknem eltűnik (kivétel a Microsoft), amivel együtt a korábbi jelentős árfolyamtámaszt adó saját részvény visszavásárlások is csökkenhetnek, miközben a projektek megtérülésével kapcsolatban is vannak aggodalmak. Ezek természetesen nem alaptalanok, ráadásul tény, hogy a befektetői várakozásokban is egyre magasabbra van rakva a léc, amit rövid távon könnyebb leverniük a nagy techcégeknek, és ez okozhat egy átmeneti jellegű korrekciós hullámot és elfordulást a technológiai szektortól. Fontos azonban látni, hogy az érintett vállalatok közül többnél továbbra is adottnak tűnik minden ahhoz, hogy idővel a megtérülési félelmekre rácáfoljanak, ami miatt a hosszú távú kilátásaik továbbra is jó/stabilnak tekinthető.
Szoftverpiaci zuhanás: a szoftvercégeket tömörítő ETF (IGV) a tavaly őszi csúcsok óta már értéke 30%-át elvesztették, hiszen az újabb AI megoldások megjelenése (az elmúlt hetekben az Anthropic bejelentései) komoly kihívások elé állítják egyes szereplők üzleti modelljét, és növekedési kilátásait. A szektor korábban magas marzsok mellett volt képes nagy növekedésre, amit a piac magas értékeltségi szorzókkal jutalmazott, a hosszabb távú várakozások szerint azonban az általuk megszerezhető piacméret szűkülni fog, ami miatt a prémium árazási szorzók is okafogyottá válhatnak. Jelenleg azonban széleskörűen adják a szektor szereplőit, miközben azon belül is vannak olyan részszegmensek vagy vállalatok, melyek védettek ezektől a kihívásoktól, így az áresések is túlzóak esetükben.
Gazdaság: a makrogazdasági adatok összességében stabil/kedvező képet festenek, a feldolgozóipari kilátások javulnak, a nagy gazdasági központokban a várakozásoknál jobb növekedési számok érkeznek, miközben egyelőre nem látszik érzékelhető inflációs nyomás. Amerikában a legutóbbi inflációs statisztika kifejezetten kedvezően alakult a várthoz képest is, miközben (részben a jelentős AI beruházásoktól is húzva) a gazdasági meglepetésindex erősen emelkedik. A tavaly nyáron elfogadott Big Beautiful Bill növekedést segítő hatásai az idei évre is áthúzódnak, ráadásul ősszel jön az időközi választás, melyet megelőzően már eddig is sor került kisebb lazításokra, és nem kizárt, hogy újabbak is jöhetnek még a következő időszakban (a sokszor említett vámosztalék lenne ezek közül az igazán nagy durranás). A recessziós kockázatok tehát továbbra is alacsonyak a laza fiskális és monetáris politikai környezetben, amiket AI beruházások is húznak, mindez a vállalati szektor egészséges profitnövekedését segíti.
Fed-elnök váltás: Trump jelöltje Kevin Warsh a pozícióra, akit a piac a további opciókhoz képest egy szigorúbb jegybankelnöknek tart, részben talán amiatt, mert korábban többször is élesen kritizálta a jegybanki mérleg növelését (QE). Bár ez az eddig felépült narratíva még kitarthat (bár addig is sor kerül majd meghallgatásokra is, mégis a konkrét lépésekig legalább május végéig kell várni), ismerve Trump elnök alacsony kamatok irányába való elköteleződését, ez a narratíva idővel könnyen meg is dőlhet. Egyrészt Warsh az AI termelékenységnövelő hatásaira hivatkozva érvelhet a kamatcsökkentések szükségessége mellett, másrészt a Fed mérleg esetleges csökkentése egyrészt kockázatos lehet a mostani szintekről, másrészt annak esetleges negatív hatásait vélhetően banki deregulációval ellensúlyoznák, ami likviditási szempontból nem feltétlenül kellene, hogy törést jelentsen az arra érzékenyek eszközök piacán.
Geopolitika: az idei év is erősen indult geopolitikai fronton, egy hónapja még mindenki azt latolgatta, vajon az USA fegyverrel megpróbálja-e elhódítani Grönlandot Dániától. A narratívák hajlamosak irrealitások felé kilengeni időről időre, amire az amerikai kommunikáció is ráerősít. Ami viszont megerősítést nyert, hogy az USA elsősorban az amerikai kontinenst tartja saját felségterületének (DONROE-elv), ahol nem tűri el a külső beavatkozást (lásd Venezuela, vagy Kuba), ahol befolyása tovább erősödhet. Mindez viszont további blokkosodást eredményez, az amerikai támogatásba vetett bizalom megingása Európát is a saját védelmi, kereskedelmi és szövetségi rendszerének újragondolására sarkallja. A tavalyi Trump-Xi megegyezés óta a két ország közötti kereskedelmi háborúban egyelőre deeszkaláció figyelhető meg, de ez hosszú távon nem tűnik fenntarthatónak. Az orosz-ukrán békemegállapodás továbbra is lassan halad előre, miközben az USA egyre komolyabb katonai erőket von össze Irán körül, ami egy potenciális támadás esélyeit növeli.
És hogyan hat mindez eszközökre, régiókra, szektorokra?
Részvények: Az AI beruházások megtérülésével és annak disztruptív hatásaival kapcsolatos félelmek, az erős geopolitikai kockázatok (Irán), valamint az amerikai jegybankelnök váltás körüli (héja) narratíva a magas árazási szintekkel, kedvezőtlen februári szezonális hatással, és az év elején kialakult optimista pozícionáltsággal együtt növelik egy rövid távú részvénypiaci korrekció esélyét. Egy, a csúcsról akár 10-15%-os esést hozó mozgás azonban egyáltalán nem lenne meglepő, a volatilisebb környezetre pozícionálva javasoltuk tavaly év végén a semleges részvénykitettséget választani. Egyelőre azonban tarthatónak gondoljuk azt is, hogy ezek a visszaesések alapvetően a részvénykitettség növeléseként használhatóak ki,hiszen a gazdasági adatok továbbra is jók, a recessziós kockázat alacsony, a vállalatok kétszámjegyű profitnövekedési dinamikát tudnak felmutatni, és idővel az AI félelmek és a Fed elnökváltás körüli kockázatok is csillapodhatnak.
Régiók: az amerikai részvénypiac hosszú ideje nem mutatott relatív értelemben ilyen gyenge évkezdést, mint most, amit részben olyan fentebb is taglalt folyamatok magyaráznak (AI félelmek), amik összetételénél fogva az amerikai részvényindexeket jobban érintik (technológiai szektor túlsúlya miatt). Mivel azonban az amerikai gazdasági adatokban nagyobb pozitív meglepetések látszanak, idővel ez az alulteljesítés szűnhet Európához képest, mely továbbra is olcsóbb piac, de profitnövekedését tekintve is jóval gyengébb képet fest. A tőkeáramlások egyértelmű nyertesei a feltörekvő piacok, és áttételesen ez a hatás az általunk leginkább kedvelt kelet-közép-európai régióra is pozitívan hat. A feltörekvőkön belül szelektívek maradnánk, hiszen bár rövid távon a kínai kockázat mérséklődött (deeszkaláció), az USA-Kína szembenállás hosszú távon velünk maradhat (ahogy 2027-28-ra az USA számára is elérhető közelségbe kerül, hogy a ritkaföldfém igényét szövetséges helyekről fedezze, a helyzet ismét az eszkaláció felé billenhet), miközben Kína és a hozzá szorosan köthető régiók a feltörekvő indexen belül jelentős súlyt tesznek ki. A kelet-közép-európai régió alulértékeltsége sokat apadt az utóbbi időszaki árfolyamemelkedést követően, a feltörekvő tőkebeáramlásnak azonban haszonélvezője maradhat. A teljesítménye mindenesetre egyre inkább belesimulhat majd a feltörekvő piacok egészének mozgásába.
Kedvelt befektetési sztorik
Felvezetőgyártók: A félvezetőgyártók erősen felülteljesítik a technológiai szektor egészét, hiszen míg az AI beruházások a nagy technológiai cégeknél megtérülési félelmeket keltenek, addig a tavalyi évhez és az év eleji várakozásokhoz képest is jelentősen megemelt idei AI infrastruktúra költési tervek a félvezetőgyártók számára a már eddig is keresletes piacot csak tovább erősíthetik. A technológiai szektor gyengélkedése persze áttételesen őket is negatívan befolyásolhatja, azonban a fundamentumok egészen addig stabil lábakon állnak, amíg a beruházási tervek érdemi visszafogásáról nem érkeznek bejelentések. Erről bővebben itt írtunk: Ezekre a chipgyártókra érdemes odafigyelni
Kibervédelmi szektor: A szoftverszektor számára az AI ügynökök elterjedése komoly kockázatot jelent, ami miatt a szektor időleges fellángolásoktól eltekintve akár tartósabban is nyomás alatt maradhat. Egyelőre a befektetők nem válogatnak, de a szoftverszektoron belül lesznek olyanok, melyeknél a félelmek végül túlzónak bizonyulnak. Ilyennek tartjuk a kibervédelmi szektort, mely sok szempontból védettebb egy átlagos szoftvercéghez képest. Idővel ezt a növekedési számaik fenntartása révén bizonyíthatják majd a vállalatok, vagyis az átmeneti nyomás hosszabb távon akár kedvező lehetőségeket is teremthet. Erről bővebben itt írtunk: AI-sokk a szoftverpiacon: miért lehet a kibervédelem a zavaros idők nyertese?
Közmű/megújulók: A hosszú távú fundamentális sztori továbbra is él, az áramfogyasztás várhatóan emelkedni fog az elektrifikáció, AI adatközpontok, feltörekvőkön belül vagyonosodó középréteg hatására, ami a közműszektor és a megújuló áramtermelésnek is hétszelet biztosít. A közmű szektor ráadásul egy esetleges piaci visszaesés idején is felülteljesíthet defenzív karakterisztikája miatt, a megújulóknak pedig az alacsonyabb kamatok felé elmozduló új Fed vezetés jelenthetne pozitívumot.
Bányák (réz/urán): Az áramfogyasztás növekedése strukturálisan hiányos állapotot teremthet hosszabb távon a réz vagy akár az urán piacán, amin a korábban vártnál nagyobb AI infrastruktúra költések csak tovább segítenek. A réz vagy uránbányákra tehát nem hatnak az AI félelmek, de mivel nagy bétás szegmensekről beszélünk, egy kockázatkerülő periódus rövid távon esetükben is jelentős áreséseket hozhat, ahogy a réz esetén a magas (COMEX) készletek is figyelendőek. A hosszabb távon gondolkodóknak azonban érdemes lehet ezeken az ingadozásokon áttekinteni. Erről bővebben itt írtunk: Több évtizedes csúcson a réz készletek, jó sztori ez még?
LatAm: Az év eleji nyersanyagpiaci felülteljesítés nyertese a brazil részvénypiac, ráadásul a latin-amerikai régió számára a DONROE-elv felerősödése is inkább haszonnal, mint kockázatokkal kecsegtet. A régió ugyanis ezek alapján az amerikai érdekszféra része, és mint ilyen, vélhetően a befektetői tőke is egy kedvelt USA-n kívüli célpontként fogja számon tartani. Már csak azért is, mert a helyi részvénypiac továbbra is kedvezően árazott, a reálkamatok csökkenése további lehetőséggel kecsegtet, miközben a jelentős infrastruktúra beruházások a nyersanyagpiaci árakat is magasan tarthatják, ami áttételesen szintén kedvez ennek a régiónak.
India: A geopolitikai blokkosodásban India továbbra is egy köztes pozíció, hídszerep betöltésére pozícionálja magát. Az elmúlt hetekben sor került az EU-val való szabadkereskedelmi megállapodásra, és végül az amerikai vámok is érdemben csökkennek egészen 18%-ra, ami a gazdasági idei kilátásaira nézve is egy fontos katalizátor lehet. A helyi részvénypiac az elmúlt években kevésbé volt érzékeny az AI félelmek által vezérelt piaci korrekciók során, vagyis ha rövid távon ez további hullámokat vetne globálisan, abban bízhatnánk, hogy ebben az indiai részvények relatíve erősebben tudnak majd viselkedni. Erről bővebben itt írtunk: Mi várhat idén Indiára?
Európai kiscégek: Nincs érdemi változás a szegmenssel kapcsolatban, a gazdasági adatok javulására érzékenyebbek, így ez számukra pozitív, ahogy az is, hogy az EU egyre inkább kezdi felismerni azt, hogy a világ blokkosodásának folyamatában egy saját erőközpontot kellene kialakítania (nagyobb katonai, technológiai és gazdasági autonómia), amihez viszont saját belső piacait is meg kell erősítse, illetve a szabályozói és versenyképességi akadályokat lebontania a siker érdekében. Ezek a törekvések a belső piacon aktívabb kisebb kapitalizációjú vállalatok malmára hajthatják a vizet.
Arany: az év eleji parabolikus emelkedés egy hirtelen, jelentős letöréssel ért véget január végén. Az okok a jelentős spekulatív pozícionáltság kialakulására vezethetők vissza, amit az új Fed-elnök jelölt megnevezése és a vele kapcsolatos „héja” narratíva felerősödése katalizálhatott. Mivel ezutóbbi hatás még domináns maradhat a következő hónapokban is, az arany esetében is egy konszolidálódó mozgás jöhet, melyet követően az emelkedés/esetleges további lefele korrekció közötti kérdést a Fed-nél kibontakozó monetáris politikai irány határozhatja meg. Számos tényező továbbra is az arany tartása mellett szól (geopolitikai feszültségek, blokkosodás és dedollarizáció folytatódása, emelkedő adósságok, költekező államok, ezt laza monetáris politikával potenciálisan támogató jegybankok), emiatt rosszabb esetben is azt tudjuk egyelőre elképzelni, hogy egy hosszasabban elnyúló oldalazó mozgás következik majd a túlzott pozícionáltság miatt, semmint egy gyorsan összeomló árfolyam.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!