IPO őrület, újabb lufi vagy egészséges korrekció?
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Két háború szorításában a búza és a kukorica
Korábbi mezőgazdasági témájú elemzéseinkben a tágabb agrárszektor, illetve a cukorpiac kilátásait vizsgáltuk meg, míg mostani anyagunkban a gabonapiacot, nevezetesen a búza és kukorica helyzetét tekintjük meg közelebbről. Ennek mentén bemutatjuk a két termény globális felhasználását, termelését, kereskedelmét, illetve műtrágya igényét. Emellett arra is kitérünk, hogy az iráni és orosz-ukrán háború miként befolyásolja ezeknek a világ élelmezése és takarmányozása szempontjából kiemelkedően fontos agrártermékeknek az árazását. Végül megemlítünk néhány konkrétabb befektetési lehetőséget is.
Figyelj az építőipari szoftverfejlesztőre
A piacok az elmúlt napokban már meglehetősen kifeszített állapotba kerültek, így egyre nagyobb az esélye volt egy komolyabb korrekciónak. Ezt jól tükrözi, hogy a momentumalapú belépési jelzések száma alacsony, ráadásul ezek minősége sem kifejezetten kedvező. Az egyik lehetséges fordulós jelzést a német Nemetschek szolgáltatta, amely az építőipar, az építészet, a mérnöki tervezés és az ingatlanüzemeltetés digitalizációjához fejleszt szoftvermegoldásokat. A részvény egy hosszabb csökkenő trendet követően fordult emelkedésbe, és szerkezetváltást alakított ki a grafikonon, vagyis a korábbi csökkenő trendet emelkedő trend váltotta fel. Ennek ellenére a vételi lehetőségek szempontjából továbbra is az esetleges visszatesztelések és túladott állapotok kínálhatnak kedvezőbb beszállási pontokat.
A rekordokat döntő amerikai IPO-piac első ránézésre egy újabb spekulatív hullám képét juttathatja eszünkbe, a részletek azonban jóval árnyaltabbak. Bár 2026-ban a SpaceX és más óriáskibocsátások történelmi magasságba emelhetik a bevont tőke értékét, azonban a kép jóval összetettebb. Igaz, hogy a kínálat emelkedik, de a befektetői kereslet és a piac mérete is sokkal nagyobb, mint a korábban.
Rekordközeli IPO-aktivitás
Az amerikai IPO-piac több, nem túl erős év után 2026-ban új lendületet vett. Ennek volt a zászlóshajója a SpaceX, amely még júniusban lépett tőzsdére, soha korábban nem látott érdeklődés mellett. De volt még a nyár folyamán egy gigantikus chipgyártó IPO is, és az ősszel sem maradunk sztori nélkül, hiszen várhatóan érkezik az Anthropic részvénypiaci debütálása is.
A Goldman Sachs szerint az év első részében az új részvénykibocsátások értéke már meghaladta a 2021-es rekordot (122 milliárd dollár), míg a teljes 2026-os IPO érték elérheti a 200-225 milliárd dollárt. A J.P. Morgan még ennél is magasabb, 250 milliárd dollár feletti éves értékkel számol.
Ez a rekordösszeg azonban önmagában félrevezető lehet. Az IPO-k száma sokkal közelebb áll a hosszú távú átlaghoz, mint a korábbi spekulatív időszakokban megvalósuló tranzakciószámokhoz. 2026-ban augusztus közepéig 60 amerikai vállalat lépett tőzsdére (akik legalább 25 millió dollárban vontak be tőkét). Összehasonlításképpen 2021-ben több mint 250, 1999-ben pedig közel 400 vállalat hajtott végre IPO-t. A mostani kiugró kibocsátási értéket tehát elsősorban néhány nagy tranzakció magyarázza, nem pedig a vállalatok széles körére kiterjedő tőzsdei roham.
Az, hogy idén sok a tőzsdére lépés, ráadásul nagy értékű tőkebevonás mellett, az több tényezőnek is köszönhető. A covidot követő kamatemelési ciklus már korábban véget ért, sőt tavaly kamatcsökkentések is érkeztek (igaz az utóbbi időben már megint az emeléseknek van nagyobb valószínűségük a piac szerint). Emellett az amerikai részvénypiac értékeltsége is magas, és ehhez magas eredménynövekedés is társul, ez pedig olyan környezet teremt, ami vonzóbbá tette a tőzsdei megjelenést. A magántőkealapok (private equity, venture capital) portfólióiban sok, régóta tőzsdére készülő vállalat halmozódott fel, így ezen befektetők felől is érkezhetett nyomás a menedzsmentek felé, hogy végre jelenjenek meg a nyilvános tőkepiacokon. A mesterséges intelligenciához kapcsolódó beruházási hullám szintén drasztikusan növelte a tőkebevonási igényt, különösen a technológiai és infrastruktúra-vállalatok körében.
Képes a piac felszívni ennyi új részvényt?
De vajon ez a sok IPO emeli-e annyira a részvénykínálatot, hogy annak már az indexek teljesítményére is hatása van? Amikor egy vállalat részvényeket bocsát ki, növeli a piacon elérhető értékpapírok mennyiségét. Ha a kereslet nem nő ezzel együtt, az árfolyamnyomást idézhet elő, nemcsak az új kibocsátások, hanem a már tőzsdén lévő vállalatok esetében is.
Az IPO-k mellett a másodlagos kibocsátásokat (secondary public offering) is érdemes figyelni, hiszen ezek is új kínálatot hoznak. Ilyenkor egy már tőzsdén lévő vállalat kínál további részvényeket a befektetőknek, mint ahogy idén például a Google is tette. Az ilyen kibocsátásoknak ugyanaz a célja, tőkét biztosítani beruházásokhoz, felvásárlásokhoz vagy adósságcsökkentéshez. 2025-ben az Egyesült Államokban több mint háromszor akkora értékben került sor másodlagos kibocsátásokra, mint az IPO-kra.
Azt sem szabad azonban elfelejteni, hogy a jelenlegi amerikai tőkepiac, piaci kapitalizáció alapján lényegesen nagyobb, mint a korábbi IPO-ciklusok idején. Az IPO-k a másodlagos kibocsátások és a részvényre váltható kötvények együtt is csak a teljes piac (Russel 3000) nagyjából egy százalékát teszik ki, ami megegyezik a 2015-2019 közötti átlaggal viszont kisebb, mint a 2021-es 1,5%, valamint a Dot-Com lufi idején jellemző 2%.
A céges részvény visszavásárlások (share buyback) szintén hatással vannak a kereslet-kínálati viszonyokra. A J.P. Morgan 2026-ra mintegy 1500 milliárd dollárnyi részvény visszavásárlást vár, míg a Goldman Sachs becslése körülbelül 1300 milliárd dollárt. Mindkét összeg jelentősen meghaladja az új IPO-k és a másodlagos kibocsátások 700 milliárd dolláros várható volumenét. Vagyis hiába nő jelentősen a kínálat, a cégek kereslete a saját részvényeik iránt nagyobb mértékben csökkentik a kínálatot. Érdemes viszont árnyalni ezt a képet, mert pl. a SpaceX esetében az IPO során bevont 86 milliárd dollár bár nem kis összeg, az év végéig még több száz milliárd értékben válik elérhetővé részvény, ahogy a lock-up periódus fokozatosan lejár.
Figyelmeztető jel vagy egészséges normalizálódás?
Historikusan a medián IPO gyengébben teljesített a szélesebb részvénypiacnál a tőzsdei bevezetést követő három évben, különösen akkor, ha a vállalat nagyon magas értékeltség mellett vagy egy erősen spekulatív időszakban lépett piacra. A jelenlegi kibocsátási környezet azonban több fontos szempontból is kedvezőbb képet fest, mint az 1999-es technológiai buborék vagy a 2021-es IPO-boom.
A 2025-ben tőzsdére lépett amerikai cégek 43 százaléka már az első nyilvános negyedévében pozitív nettó eredményt ért el, míg ugyanez az arány 1999-ben 28 százalék, míg 2021-ban 24 százalék volt. Az IPO-k árazása sem mutat olyan szélsőséges képet, mint a korábbi piaci csúcsok idején. A medián amerikai IPO EV/sales mutatója megközelítőleg 5-ös volt. Ez valamivel magasabb, mint a 4-es harminc éves medián, de jóval alacsonyabb az 1999-ben látott 9-es, illetve a 2021-es 7-es szintnél.
A spekulatív hangulat egyik jó fokmérője az IPO első napi árfolyamemelkedése, az úgynevezett „first-day pop”. Normális piaci környezetben ez gyakran 15-20 százalék körüli. Az 1999-es technológiai buborék idején azonban a 100 százalékot is elérő első napi emelkedések sem számítottak ritkaságnak. A jelenlegi piacon néhány kivételtől eltekintve nem tapasztalhatók ilyen szélsőséges mozgások, ami arra utal, hogy a befektetői érdeklődés erős, de még nem alakult át általános eufóriává.
Összességében a jelenlegi helyzet még nem mutatja egy klasszikus IPO-buborék jellemzőit. A tranzakciók száma nem szélsőséges, a kibocsátók nagy része nyereséges, az értékeltségük pedig jóval elmarad a korábbi piaci csúcsoknál látottaktól, és az első napi árfolyamemelkedések sem mutatják az általános eufória jeleit. Emellett a részvénypiac mérete és a vállalati visszavásárlások volumene egyelőre megfelelő ellensúlyt biztosít az új kínálattal szemben. Mindezek alapján a mostani IPO-aktivitás inkább egy többéves visszaesést követő normalizálódásnak tekinthető, nem pedig egy közelgő piaci fordulat előjelének. A kérdés, hogy ez az egyensúly 2027-ben is fennmarad-e.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!