Lőtávolban az Anthropic régóta várt IPO-ja
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Uránpiaci körkép: lehetőségek és kockázatok
Az urán árfolyama kedvezően alakult az elmúlt hónapokban, a hosszú távú szerződések árazása új mindenkori nominális csúcsra emelkedett. Ennek kapcsán elemzésünkben körbejártuk a kínálati oldalt, beleértve a termelési volumenek és költségek alakulását, illetve a szektorban rejlő lehetőségeket és kockázatokat is megvizsgáltuk. Részünkről egyelőre a fizikai urán kitettséggel kapcsolatban vagyunk inkább optimisták, bár a nagyobb korrekció után a bányászok is vonzóbb szintekre kerültek.
Áruk és nyersanyagok – technikai elemzés
Az arany és az ezüst esetében a csökkenő trendeken belül csak mérsékelt korrekció bontakozott ki, érdemi trendfordulóra utaló jelzések azonban egyelőre nem érkeztek. Az olaj árfolyama közben a 87,5-ös szint alá süllyedt, ami a korrekciós szakasz folytatódásának irányába mutat. A földgáz visszakapaszkodott egy olyan kulcsszint fölé, amely ismét a long irányú pozíciók keresését helyezheti előtérbe. A réz továbbra is egy széles kereskedési sávban mozog, és annak alsó tartományához közelít. A búza és a kukorica árfolyama a jelentős visszaesést követően fontos támaszszinteket ért el, ahol már megjelentek a vevők, ugyanakkor a vételi aktivitás egyelőre még nem eredményezett egyértelmű trendfordulót.
Az Anthropic formális IPO értékesítési folyamatának elindításával új információk láttak napvilágot. A vállalat rekordot jelentő több mint 90 milliárd dolláros tőkebevonásra készül, az értékeltség azonban elmaradhat a korábban várttól a bizonytalan piaci hangulat következtében. A kereslet ennek ellenére rendkívül erősnek ígérkezik és már most többszörös túljegyzésről szóló hírek látnak napvilágot, ami még emelheti az árat a tőzsdére lépésig. A bevont forrásokat elsősorban az AI-infrastruktúra kiépítésére és számítási kapacitás bérlésre fordítaná a vállalat. Ezen a téren a következő évek kötelezettségvállalásai nagyrészt fedezve lennének likviditási szempontból egy sikeres kibocsátás esetén.
Korábbi írásaink az Anthropic IPO-folyamatáról itt olvashatóak:
Anthropic: jön az AI-korszak legnagyobb tőzsdére lépése
Az Anthropic rekordáron adná a végítélet napját
A SpaceX rekordját is megdöntheti az Anthropic tőzsdei bevezetése
A héten megkezdte befektetői roadshowját az Anthropic, amelynek során új részletek derültek ki a régóta várt tőzsdére lépésről. A vállalat 825 millió részvény kibocsátását tervezi 70-78 dolláros ársávban, ami akár 64 milliárd dollárnyi tőkebevonást is eredményezhet. Az elmúlt hetekben ugyanakkor nőtt a bizonytalanság az AI-szektor kilátásaival kapcsolatban, elsősorban a finanszírozási aggályok, valamint a demokrata hatalomátvétel nyomán esetlegesen lassuló infrastruktúra-kiépítés miatt.
A kedvezőtlenebb befektetői hangulat a szektor értékeltségeit is nyomás alá helyezte. Ennek következtében az Anthropic a korábban emlegetett 1500-2000 milliárd dolláros értékeltségnél alacsonyabb szinten készül piacra lépni, a teljesen hígított piaci kapitalizáció várhatóan mintegy 1400 milliárd dollár lehet. A jelenlegi részvényszám alapján ez nagyjából 1000 milliárd dolláros piaci értéknek felel meg, a részvényopciókból és a konvertálható kötvényekből fakadó potenciális további hígulás figyelembevétele nélkül.
Bár a vállalat elmarad a korábban megcélzott, rendkívül ambiciózus árazási szintektől, a tervezett kibocsátás így is jelentősen meghaladja a legutóbbi zártkörű finanszírozási körben elért 965 milliárd dolláros értékeltséget. Bár a tőzsdén egyelőre kevés olyan vállalat található, amely az Anthrophic-hoz hasonlóan élvonalbeli AI-modellek fejlesztésére fókuszál, legközelebbi összehasonlítási alapként a nagy növekedéssel bíró szoftveres vállalatok szolgálhatnak. Ezekhez képest az Anthropic EV/S értékeltségi szorzója nem tűnik kirívónak, különösen a rendkívül erős növekedési kilátások tükrében.
Ugyanakkor érdemes megjegyezni, hogy az alacsonyabb értékeltségi szorzó magasabb kockázatokra is utalhat. A társaság esetében jelenleg nem látható olyan tartós versenyelőny, amely hosszabb távon biztosíthatná vezető pozícióját, miközben a piaci erőviszonyok továbbra is gyorsan változnak. Ennek hiányában nem zárható ki, hogy a vállalat idővel egyre nagyobb árversennyel szembesül, ami nyomást gyakorolhat a marzsokra. Emellett a társaság közel 900 milliárd dollárnyi kötelezettségvállalást tett elsősorban számítási kapacitások bérlésére és infrastruktúra-fejlesztésre, így amennyiben a kereslet a vártnál gyengébben alakulna, e beruházások értéke gyorsan csökkenhet.
A lakossági befektetők számára a kibocsátott részvények közel 20%-át szánják, míg a fennmaradó mennyiséget intézményi befektetők jegyezhetik le. Az intézményi befektetői kereslet már most meghaladja a kínálatot és közel hatszoros túljegyzésről szóló hírekről számolt be a Bloomberg is, így az IPO-t szervező bankok a Financial Times értesülései szerint a 70-78 dolláros ársáv megemelését fontolgatják. A nyilvános részvénykibocsátás mellett egy zártkörű tőkebevonásra is sor kerülhet, amelynek keretében mintegy 26 milliárd dollár értékben vásárolhatnak részvényeket olyan technológiai vállalatok, mint az AMD, a Broadcom, az Alphabet, a Micron, a Microsoft, az Nvidia és a TSMC. E vállalatok közös jellemzője, hogy közvetlenül vagy közvetve valamennyien beszállítói az Anthropic infrastruktúra-kiépítési törekvéseinek, így jogosan merülhet fel a körkörös finanszírozás gyanúja.
Mire kell a pénz?
A bevont forrásokat a vállalat elsősorban infrastruktúra-beruházásokra és számítási kapacitások bérlésére fordíthatja, amelyek elengedhetetlenek a további növekedés fenntartásához. A társaság jelenleg mintegy 900 milliárd dollárnyi jövőbeni kötelezettségvállalással rendelkezik ezen a területen, amelynek közel felét 2030-ig kell teljesíteni, míg a következő 12 hónapban esedékes kötelezettségek fedezéséhez nagyjából 70 milliárd dollárra lesz szükség. A vállalat pro forma készpénzállománya meghaladja a 210 milliárd dollárt, amely egy sikeres IPO és a kapcsolódó zártkörű tőkebevonás eredményeként akár 300 milliárd dollár fölé is emelkedhet. Ez már fedezetet nyújthat a következő évek tervezett beruházásaira, feltéve, hogy a társaság a működés finanszírozásához szükséges pénzáramokat képes az operatív tevékenységéből előteremteni.
Szokatlan lock-up struktúra
A SpaceX után az Anthropic esetében is egy szokatlan lock-up struktúrával találkozhatunk. A legtöbb IPO során a korai befektetők és munkavállalók jellemzően 180 napig nem értékesíthetik részvényeiket, hogy a frissen tőzsdére vezetett papír árfolyamára ne nehezedjen azonnal jelentős eladói nyomás. Ezzel szemben az Anthropic igazgatói és vezető tisztségviselői az alapítók kivételével már az első kereskedési napon értékesíthetik részesedésük 10%-át. Ezt követően a 2026-os pénzügyi eredmények közzététele után további 35%-nyi részvény válik értékesíthetővé, míg a fennmaradó állomány a hagyományos, 180 napos lock-up periódus lejártát követően szabadul fel.
Az alapítók állományuk legfeljebb 29%-át a 180. nap vagy a 2027. évi első negyedéves eredmények utáni második teljes kereskedési nap közül a korábbi időpontig adhatják el. Míg a maradék a 365. nap vagy a 2027. évi harmadik negyedéves eredmények utáni második teljes kereskedési nap közül a korábbi időpontig zárolva marad. Az egyéb részvényesek állományának 25%-a négy részletben szabadul fel a prospektus benyújtását követő 27., 48., 62. és 76. napon, míg a fennmaradó rész a negyedéves jelentések közzétételéhez kapcsolódóan, szintén több lépcsőben válik értékesíthetővé.
Akárcsak a SpaceX esetében, a kezdeti kibocsátást követően az Anthropic közkézhányada is rendkívül alacsony lehet: 1400 milliárd dolláros értékeltség és 64 milliárd dolláros kibocsátási méret mellett nagyjából 4,6%-ot tehet ki. Emiatt indokolt a szokásosnál gyorsabban felszabadítani a kereskedhető részvényállomány egy részét. Az esetleges eladói nyomást ugyanakkor enyhítheti, hogy a vállalat részvényei akár már 15 nappal a tőzsdei bevezetést követően bekerülhetnek a Nasdaq 100 indexbe, ami számottevő passzív keresletet generálhat és részben ellensúlyozhatja a megnövekedő kínálatot. A végleges kibocsátási ár meghatározására várhatóan november 18-án kerül sor, míg a részvények nyilvános kereskedése egy nappal később indulhat meg a Nasdaq-on.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!