Az Anthropic rekordáron adná a végítélet napját
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Európában is a technológiai szektorban látni lehetőségeket
Az európai piacok az elmúlt hetekben lemaradónak számítottak, azonban a korrekció során fontos támaszszinteket értek el, ahonnan erős vételi reakció bontakozott ki. A szűrési lista alapján Európában is elsősorban a technológiai szektorból kerülnek ki a vezető részvények. Ezen a héten két grafikont elemzünk, az egyik a Infineon Technologies, Európa egyik legnagyobb félvezetőgyártója, míg a másik a Nemetschek az építőipar digitalizációjának egyik meghatározó szoftverfejlesztő vállalata.
Magyar piac – technikai elemzés
A BUX index múlt héten megtörte az emelkedő struktúrát, így hosszú emelkedő hullám érhetett véget. A MOL árfolyama is korrekcióban van az osztalékfizetés óta, már az 5000-es szintet is elejtette, így erős támasz jóval lejjebb várhatja. A Richter a 12180-as szinten állt meg, de fordulásra utaló emelkedő nap még nem jött. A Magyar Telekom árfolyama továbbra is be van szűkülve, egy erős elmozdulású nap adhat rövid távú irányt. Az Opus továbbra is csökkenő trendben van. A Rába is egy széles árfolyamsávban mozog, később jöhet újabb emelkedő hullám megfelelő feltételek mellett.
Múlt héten kiszivárgott az Anthropic IPO-prospektusának több részlete, amelyek alapján a fókusz elsősorban a kockázatokon van. Ritka, hogy egy vállalat befektetői dokumentációjának legérdekesebb része ne a növekedési lehetőségekről, hanem az emberiségre leselkedő potenciális veszélyekről szóljon. A szokatlan kockázati figyelemfelhívások mögött ugyanakkor az AI-iparág egyik leggyorsabban növekvő vállalata áll. A prospektus egyben arra is rávilágít, hogy a rendkívüli növekedés jelentős tőkeigénnyel, pénzügyi kötelezettségekkel, koncentrációs kockázatokkal és intenzív versennyel párosul.
Korábbi írásunk az Anthropic IPO-folyamatáról itt érhető el.
Az elmúlt hetek egyik központi témája az AI kapcsán a kockázatok voltak, melyek mellett az Anthoropic sem ment el szó nélkül. A vállalat a kiszivárgott befektetői prospektusban közel 80 oldalon keresztül részletezi ezeket, miközben az üzleti tevékenység bemutatására mindössze 48 oldalt szán. Ez igencsak szokatlan megközelítés, különösen annak fényében, hogy a SpaceX például csak 38 oldalon foglalkozott a kockázatokkal. Ráadásul azok jellege sem mindennapi, az Anthropic többek között arra figyelmeztet, hogy AI-modelljei akár „katasztrofális vagy egzisztenciális kockázatot jelenthetnek az emberiségre nézve”, és bizonyos esetekben előfordulhat, hogy nem lehet őket leállítani.
A vállalat nem mulasztotta el részletezni azt sem, hogy a mesterséges intelligencia-modelljei milyen fejlett képességekkel bírnak és miként járhatnak túl az emberek eszén. Többek között azt állítják, hogy a modellek képesek lehetnek felismerni a tesztkörnyezetet, és ahhoz alkalmazkodva módosítani működésüket, ami megnehezítheti a biztonságuk megbízható értékelését. Emellett a modellek potenciálisan „önfenntartó viselkedést” is tanúsíthatnak, beleértve az információk elrejtését vagy manipulálását, illetve akár „zsarolásszerű” magatartást is.
Bár konkrét számokat nem közöltek az IPO prospektusban a biztonsági ráfordításokról, megjegyezték, hogy a biztonsági folyamatok jelentős erőforrásokat igényelnek. Egy átlagos júliusi héten a vállalat konzervatív becslése szerint a számítási kapacitások 6%-át fordították biztonsági célokra. Ez erősítheti azt az elképzelést, hogy a vezető AI-modell-fejlesztő vállalatok részben azért szorgalmaznak átfogó szabályozást, mert a biztonsági korlátok beépítése jelentős erőforrás igénnyel járhat, így azoknak elsősorban a már piacon lévő nagyobb szereplők tudnának megfelelni úgy, hogy közben hatékonyan és profitábilisan működjenek. Természetesen a biztonsági kockázatok hangsúlyozásának ettől függetlenül lehet valós alapja, ugyanakkor az sem zárható ki, hogy a téma kiemelt kezelése részben a verseny korlátozását elősegítő szabályozást is célozza.
Hogyan néznek ki a számok?
Szerencsére az üzleti folyamatokhoz kapcsolódó lehetőségekről és kockázatokról is megtudhatunk új információkat. Az egyik legfontosabb üzleti kockázat a bevételek koncentrációja: a prospektus szerint tavaly a bevételek 25%-a mindössze két ügyféltől származott. Emellett az értékesítések 47%-át a vállalat felhőalapú partnerein, a Google-ön és az Amazonon keresztül bonyolította az ügyfelek felé, ami jelentős függőségre utal az említett felhőszolgáltatóktól. További pénzügyi kockázat, hogy több nagy ügyfél sem kötött hosszú távú szerződést a társasággal, így bármikor csökkenthetik vagy akár meg is szüntethetik költéseiket. Ez rontja a bevételi kiszámíthatóságot, és növelheti az eredmények ingadozását.
Bevételi oldalon a vállalat a 2024-es közel 400 millió dolláros árbevételét 2025-re csaknem 12-szeresére, 4,6 milliárd dollárra növelte. A növekedési ütem azóta sem lassult: idén, a második negyedévben már 11,6 milliárd dolláros árbevételt ért el, ami 14-szeres éves növekedésnek felel meg, miközben a vállalat korábbi közlése szerint operatív szinten is nyereségessé vált. Augusztusban az évesített bevétel már elérte a 65 milliárd dollárt. Mind az évesített, mind a negyedéves árbevétel alapján az Anthropic az idei évben megelőzte az OpenAI-t, elsősorban a Claude modell gyors vállalati adaptációjának köszönhetően, amit a fejlett kódolási képességei tettek lehetővé. Ugyanakkor az OpenAI szeptemberben már 70 milliárd dolláros évesített árbevételről számolt be a ChatGPT 6 Astra sikerét követően, így a verseny továbbra is nyitott a két vezető AI-modellfejlesztő között.
A vállalat üzleti tevékenységének egyik legnagyobb költsége a számítási kapacitások és az infrastruktúra biztosítása. Az ehhez kapcsolódó ráfordítások 2025-ben elérték a 7,33 milliárd dollárt, ami közel háromszoros növekedést jelent az előző évhez képest, és a teljes, 12,65 milliárd dolláros operatív költség több mint felét tette ki. Bár a ráfordítások nominálisan jelentősen emelkedtek tavaly, a bevételek növekedési dinamikája ennél is erősebb volt. A vállalat a finanszírozáshoz kapcsolódó, egyszeri, mintegy 34 milliárd dolláros számviteli tételt kiszűrve körülbelül 8 milliárd dolláros veszteséget termelt 2025-ben. Idén azonban a második negyedévben már pozitívba fordult a korrigált operatív eredmény, a költségeknél gyorsabban növekvő bevételeknek köszönhetően.
A növekedéshez szükséges további infrastruktúra-beruházások finanszírozása érdekében a vállalat összesen 518 milliárd dollárnyi kötelezettséget vállalt. Ebből 111,1 milliárd dollár a Google, 110 milliárd dollár az Amazon, míg 161,2 milliárd dollár a Broadcom felé áll fenn, amelyek közel 80%-a kötelező érvényű és visszavonhatatlan. A jelenleg még csak a nyereségesség küszöbén álló vállalat számára ezen kötelezettségek teljesítése jelentős pénzügyi terhet jelenthet. Ennek fényében nem meglepő, hogy a Broadcom 42 milliárd dolláros finanszírozást biztosít az Anthropic számára, lehetővé téve a vállalatnak, hogy a következő években megvásárolja vagy lízingelje tőlük a szükséges TPU-kapacitásokat.
Mi jön ezután?
Az Anthropic pre-IPO befektetői találkozóját október 14-én tartják a vállalat San Franciscóban található központjában, míg a roadshow a Bloomberg értesülései szerint a november 9-i héten indulhat. A tőzsdére lépésre akár még Hálaadás előtt sor kerülhet, 1,8-2 ezer milliárd dolláros értékeltség mellett, amellyel az Anthropic piaci kapitalizáció alapján minden idők legnagyobb IPO-ját hajthatná végre, megelőzve a júniusban tőzsdére lépő SpaceX-et. A korábbi várakozások szerint a vállalat már október elején parkettre léphetett volna, ugyanakkor a folyamat továbbra is képlékeny, így az időzítés még változhat. A Bloomberg információi szerint az Anthropic célja továbbra is az, hogy legkésőbb az év végéig végrehajtsa piaci debütálását.
Az Anthropic olyan, kiemelt szavazati jogot biztosító részvények bevezetését is fontolgatja, amelyek révén Dario Amodei és társalapítói a tőzsdei bevezetést követően is nagyobb kontrollt gyakorolhatnának a vállalat felett. Emellett Donald Trump nem zárta ki annak lehetőségét sem, hogy az amerikai állam tulajdonrészt szerezzen a vállalatban, hasonlóan ahhoz, ahogy azt tavaly az Intellel kapcsolatban is tette. Összességében az Anthropic egyszerre testesíti meg az AI-forradalom egyik legígéretesebb növekedési történetét, valamint annak legnehezebben számszerűsíthető kockázatait. Az IPO fogadtatása így a befektetői kockázatvállalási hajlandóság egyik fontos indikátora is lehet a következő hónapokban.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!