Anthropic: jön az AI-korszak legnagyobb tőzsdére lépése
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
FX - technikai elemzés
A dollár a hét elején ismét erősödést mutatott, így az EUR/USD devizapárban tovább halasztódik a trendforduló lehetősége. A fonttal szemben is elképzelhető egy kisebb visszateszt, ugyanakkor ott az emelkedő trend továbbra is fennmaradhat. A forint enyhén gyengült a héten, az euróval szemben azonban továbbra is a megszokott sávban mozog. A dollárral szemben viszont emelkedő trend rajzolódik ki, így még további emelkedésre is nyílhat tér. Az USD/JPY árfolyama jelentősen beszűkült, ezért hamarosan fontos irányválasztás következhet. Az EUR/CHF letörte az emelkedő trendet meghatározó támaszszintet, így jelenleg csökkenő trend jellemzi az árfolyamát.
Francia részvények mutatnak ígéretes technikai képet
Az európai piacokat továbbra is csapkodó mozgás jellemzi: két nap emelkedést gyakran két nap esés követ, ami jól tükrözi a befektetői bizonytalanságot. Az eddig piacvezető technológiai szektorból némi tőkerotáció figyelhető meg más ágazatok irányába. Bár továbbra is találni ígéretes részvényeket, kétségeink vannak afelől, hogy a jelenlegi környezetben tartós momentum alakulhat ki, ezért egyirányú, trendszerű elmozdulásokra egyelőre nem érdemes számítani. Ebben az időszakban elsősorban a visszatesztelések kínálhatnak kedvezőbb beszállási lehetőségeket. A héten két francia részvényt emelünk ki a listából.
Az Anthropic IPO-dokumentációja az eddigi legátfogóbb képet nyújtja a vezető AI-fejlesztő vállalatok üzleti modelljéről. A társaság bevételei továbbra is rendkívül gyors ütemben növekednek, miközben a számítási költségek aránya jelentősen csökken a hatékonyság javulásának köszönhetően. Az értékesítés koncentráltsága az év eleje óta számottevően mérséklődött, és a piaci várakozásokhoz képest is kedvezőbb képet mutat. Ugyanakkor a növekedés fenntartásához szükséges, több százmilliárd dolláros kapacitásbővítési kötelezettségek továbbra is jelentős kockázati tényezőt jelentenek.
Korábbi írásaink az Anthropic IPO-folyamatáról itt olvashatóak:
Az Anthropic rekordáron adná a végítélet napját
A SpaceX rekordját is megdöntheti az Anthropic tőzsdei bevezetése
Karnyújtásnyira került az év egyik legjobban várt tőzsdei bevezetése, miután az Anthropic hétfőn hivatalosan is benyújtotta IPO-dokumentációját az amerikai értékpapír-felügyeletnek. A korábban kiszivárgott részleteknek köszönhetően számos információ már ismert volt, ugyanakkor a dokumentum több új részletet is tartalmazott. A vállalat részvényeivel a Nasdaq-on ANT ticker alatt lehet majd kereskedni. Az Anthropic lehet az első olyan tőzsdére lépő vállalat, amelynek fő tevékenysége a legfejlettebb AI-modellek fejlesztése.
Elképesztő bővülés
A társaság árbevétele 2026 első hat hónapjában elérte a 16,3 milliárd dollárt, szemben az egy évvel korábbi 1,2 milliárd dollárral, ami közel 1300%-os éves növekedésnek felel meg. Ugyanakkor a nettó veszteség a tavalyi első félévi 13 milliárd dollárról 80,7 milliárd dollárra emelkedett az IPO dokumentáció alapján. Igaz ennek nagyrésze – 72,4 milliárd dollár – konvertálható kötvények átértékelődéséból származó számviteli tételből fakad. Ezzel szemben működési szinten az Anthropic 974 millió dolláros nyereséget ért el a negyedév során, ami 8%-os operatív marzsnak felel meg. A korrigált működési marzs pedig 19%-ra emelkedett az egy évvel korábbi -129%-ról.
A legnagyobb ráfordítást továbbra is a számítási kapacitás biztosítása jelenti, ugyanakkor a legújabb modellek, köztük a Claude Fable 5 és az Opus 5.5 esetében a számítási hatékonyság érdemben javult. Ennek eredményeként az év első felében a bevételek mindössze 55%-át fordították a modellek betanításához és futtatásához szükséges számítási kapacitásra, szemben az egy évvel korábbi 192%-kal. A második negyedévben a bevételek közel 1400%-kal emelkedtek éves alapon, miközben a számítási infrastruktúrához kapcsolódó költségek kevesebb mint 300%-kal nőttek. Az eredmények arra utalnak, hogy a vezető AI-modell-fejlesztők szolgáltatásaik felskálázásával profitábilissá válhatnak, ami a szegmens egyik legfontosabb befektetői kérdése volt az elmúlt időben.
Az Anthropic bevételei tovább növekedtek az idei harmadik negyedévben is (16,8 Mrd USD-ra), ugyanakkor a negyedév/negyedév alapú növekedési ütem 46%-ra lassult. Éves összevetésben azonban a bővülés továbbra is meghaladja az 1000%-ot, bár a vállalat ezt a növekedési ütemet a jövőben már nem tartja fenntarthatónak. Az operatív cash flow és a korrigált szabad cash flow ennek ellenére egyaránt pozitív lett.
A társaság elsősorban a vállalati ügyfelek kiszolgálására összpontosít. A dokumentumokból kiderül, hogy a Claude Code és a Claude Cowork vállalati bevezetése tovább bővítette az ügyfélbázist: mintegy 250 ügyfél generál legalább 10 millió dollár éves bevételt, ami hozzájárulhat a koncentrációs kockázat mérsékléséhez. A harmadik negyedévben a bevételek mindössze 21%-a származott az öt legnagyobb ügyféltől, szemben az első negyedévi 36%-kal, ami a koncentrációs kockázatokkal kapcsolatos befektetői aggályok fényében kedvező adatnak tekinthető.
A Claude Cowork komplex, többlépcsős feladatok elvégzésére alkalmas megoldása az idei év eleji bevezetése óta gyorsabb adaptációt mutat, mint a Claude Code, amely elsősorban kódolási feladatokra fókuszál, a megjelenést követő azonos időszakot vizsgálva. Ez arra utal, hogy az ágensalapú munkavégzés (agentic workloads) alkalmazása jóval túlmutat a szoftverfejlesztők körén. Egy AI-agent közel 15-ször annyi tokent használ, mint egy átlagos chatbotkérés, ezért az ilyen megoldások szélesebb körű elterjedése jelentősen növelheti a számítási kapacitás iránti keresletet. Ez elsősorban a félvezetőszektor, azon belül pedig a szerverprocesszor-piac (CPU) számára lehet kedvező fejlemény.
A növekedés ára
A növekedés fenntartásához még lassabb ütem mellett is jelentős kapacitásbővítésre van szükség a vállalat részéről, ami rendkívül tőkeigényes. Az Anthropic négy fel nem bontható szerződést kötött chipek és felhőszolgáltatások bérlésére, amelyek összértéke becslések szerint megközelíti a 430 milliárd dollárt. Ezen felül a SpaceX-szel, valamint a neocloud-szolgáltatókkal (Nscale, Lambda) kötött, számítási kapacitás biztosítására vonatkozó szerződésekkel együtt a vállalat teljes szerződésállománya elérheti a 637 milliárd dollárt.
E kötelezettségvállalások teljesítése az egyik legfontosabb kockázati tényező, mivel gyors bevételnövekedést és a profitabilitás fennmaradását feltételezi, miközben az ügyfelek jelentős része nem kötelezte el magát hosszú távú szerződésekkel az Anthropic-kal. Ennek következtében a bevételek hosszú távú láthatósága korlátozott, miközben a vállalat rendkívül jelentős beruházási kötelezettségeket vállalt. Amennyiben az AI iránti kereslet lassul, vagy a társaság technológiai és piaci pozíciója gyengül, a kötelezettségvállalások teljesítésével kapcsolatos kockázatok érdemben növekedhetnek.
A finanszírozási kockázatokat ugyanakkor részben mérsékelheti egy sikeres IPO, amely során a vállalat akár 100 milliárd dollár körüli forrást is bevonhat. Emellett az IPO-dokumentáció alapján a második negyedév végén mintegy 132 milliárd dollárnyi készpénz- és rövid lejáratú befektetés állt rendelkezésre. További finanszírozási rugalmasságot biztosíthat az Anthropic által már alkalmazott, biztosítékkal fedezett, speciális célú társaságokon (SPV) keresztül megvalósított konstrukciók, valamint a rendelkezésre álló 15 milliárd dolláros lehívható hitelkeret. Ezek együttesen a következő évek beruházási igényének jelentős részét fedezhetik.
A vállalat a korábban kiszivárgott részleteknek megfelelően jelentős teret szentel a dokumentumban a mesterséges intelligencia fejlődéséből fakadó potenciális társadalmi kockázatoknak, amelyekről korábban már részletesen is írtunk. További érdekesség, hogy a társaság öt részvényosztályt hoz létre, amelyek közül kizárólag az A részvényosztály részvényeivel lehet majd kereskedni a tőzsdén. Ugyanakkor az F részvényosztály révén az alapítók a szavazati jogok 50,1%-át ellenőriznék, így a vállalat feletti irányítás érdemben továbbra is náluk maradna. Ezen felül létrehoznak egy T részvényosztályt egy független biztonsági alapítvány számára, amely az Anthropic igazgatótanácsában a helyek többségét betöltő személyekről dönthet, biztosítva ezzel a mesterséges intelligencia biztonságos használatának felügyeletét.
Összességében az Anthropic a kiemelkedő növekedés mellett a vártnál korábbi profitabilitást is fel tud mutatni, ami alátámaszthatja a magas értékeltséget. Ugyanakkor a rendkívül jelentős beruházási és kapacitásbővítési kötelezettségvállalások érdemi kockázatot jelentenek, és nyomást helyezhetnek az értékeltségre. A vállalat várhatóan mintegy 100 milliárd dollárnyi tőkét vonhat be 1 500-2 000 milliárd dollár közötti értékeltség mellett, bár a dokumentáció egyelőre nem tartalmaz pontos részleteket az árazással kapcsolatban. A következő lépés a befektetői roadshow elindítása lehet, amelyre várhatóan november 9-én kerül sor, ezt követően pedig november második felében valósulhat meg a tőzsdei bevezetés. Az IPO fontos fokmérője lehet a befektetői kockázatvállalási hajlandóságnak, valamint annak, hogy mekkora az étvágy az AI-hoz kapcsolódó befektetések iránt.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!