Új csúcsokat ostromol a dél-koreai tőzsde
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
Nagyon erős évet zárt a dél-koreai tőzsde és a Kospi januárban rögtön két rekordot is besöpört: egyrészt globálisan a legjobban teljesítő tőzsdeindex volt, valamint a Lee Jae Myung elnök által korábban célként kitűzött 5000 pontos szintet is áttörte. A jelentős emelkedést több tényező együttesen támogatta, a dél-koreai tőkepiaci reformok és azok folytatódásával kapcsolatos várakozások mellett a mesterséges intelligencia kapcsolt félvezetők iránti fokozódó kereslet a dél-koreai chipgyártó cégeken keresztül együttesen hajtotta újabb és újabb csúcsokra a helyi tőzsdeindexet. Az előre tekintő profitvárakozások tavaly október óta meredeken emelkednek és az értékeltség is kedvező, így amíg a tőkepiaci reformok és azok végrehajtása folytatódik, valamint az AI-kapcsolt cégek is jól teljesítenek, addig lehet még további tér a Kospi emelkedése előtt is.
Áttörte az 5000 pontos szintet a Kospi
Tavaly júniusi, Dél-Koreával foglalkozó elemzésünk idején a Kospi már a 2024-es csúcsa felett járt és az áprilisi mélypontja közeléből már mintegy harminc százalékot erősödött. A nagy emelkedés ellenére is előre tekintve a fundamentumok ígéretesnek tűntek és a technikai kép alapján is úgy tűnt, hogy lehet még tér az emelkedés előtt. A nem sokkal korábban beiktatott, dél-koreai elnök által az index esetében megcélzott ötezer pontos szint bár elérhetőnek-, mégis igen-igen távolinak tűnt.
Érdemes kicsit visszaugrani az időben és felidézni, hogy korábban a kiemelt, lélektani szintek eléréséhez mennyi időre volt szüksége az indexnek. A Kospi 1989 márciusában érte el az ezer pontot, többek között Dél-Korea gyorsuló export-vezérelt iparosodása által támogatva. Az ezt követő belföldi és nemzetközi sokkok által is hátráltatva a kétezer pontos szint elérésére nagyjából további tizennyolc évet kellett várni (2007 július), majd a covid-járványt követően a globális likviditási helyzet javulása és a technológiai papírok emelkedését követően tudta áttörni az index a háromezer pontos szintet 2021 elején. Ehhez képest a négyezerpontos szintet 2025 október végén érte el a dél-koreai tőzsde, miután a magasabb fordulatszámra kapcsoló vállalatirányítási reformok, valamint a mesterséges intelligencia- és az ezzel összefüggő, fokozódó félvezető kereslet együttesen repítette újabb csúcsokra a dél-koreai tőzsdét.
A következő mérföldkő sem váratott sokáig magára: a Kospi január végén áttörte a dél-koreai elnök által kitűzött ötezer pontos szintet, amihez Lee Jae Myung júniusi, elnöki beiktatása után nagyjából hét hónapra volt szüksége az indexnek. A dél-koreai tőzsde tavalyi 75%-os emelkedésével globálisan a második legjobban teljesítő tőzsdeindex volt (és az index az idei évet is igen erősen indította, a Kospi januárban ismét a legjobban teljesítő tőzsde volt globálisan). A dél-koreai tőzsde emelkedését több tényező együttesen segítette tavaly, a tőkepiaci reformok mellett a mesterséges intelligencia-kapcsolt félvezető boom is egyre erőteljesebb hátszelet jelentett a Kospi számára.
Újabb tőkepiaci reformok jöhetnek Dél-Koreában
A kormányzat a koreai-részvények értékeltségi diszkontját mérséklendő több fontos intézkedést is tett. A kereskedelmi törvény többszöri módosítása nyomán a vállalati igazgatótanácsok tagjai immár jogilag felelősséggel tartoznak minden részvényes felé (már nem csupán a nagyobb részesedéssel rendelkező részvényesek felé). A családi alapítású dél-koreai vállalatkonglomerátumokkal (chaebolok) szemben gyakori kritika volt a magát a tulajdonosoknak alárendelő menedzsment, ezt kívánta ellensúlyozni a több független igazgatósági tagot előíró törvénymódosítás.
Fontos megemlíteni a japán mintára (még a korábbi adminisztráció által) elindított részvényesi érték növelését megcélzó Corporate Value-Up Programot is. Ennek része a hatósági iránymutatás, amelynek célja segíteni a vállalatokat értékteremtési terveik kidolgozásában. A cégek ennek keretében közzéteszik, hogy pontosan milyen stratégia mentén kívánják növelni értékeltségüket közép- és hosszú távon. A koreai tőzsde részéről korábban volt már utalás arra vonatkozóan, hogy a vállalati értéknövelési iránymutatásokat figyelmen kívül hagyó társaságok nyilvánosan listázásra kerülhetnének. A kommentárok egy része megjegyzi, hogy míg korábban a cégek számára gyakran az önkéntes szabálykövetés lehetett az irányadó, a Lee-adminisztráció reformjai már az ösztönzők, jogi előírások és a szankciók együttes kombinálásával operál.
A tőkepiaci reformok várhatóan folytatódnak majd. A dél-koreai elnök a kereskedelmi törvény újabb felülvizsgálatát szorgalmazta, ami magában foglalná a tőzsdei vállalatok saját részvényeinek kötelező bevonását. Ez Lee elnökké megválasztása előtti egyik kampány-ígérete volt: a cégek a forgalomban lévő részvények számának csökkentésével növelhetik az egy részvényre jutó értéket. A korábban nyilvánosságra hozott (akkor véglegesnek tűnő) tervezet szerint az újonnan megszerzett saját részvényeket egy éven belül be kell vonni, és a saját részvények elidegenítésére vonatkozó terveket minden évben jóvá kell hagyni a részvényesi közgyűlésen. Ha a vállalat a szabályokat megsérti, az igazgatótanács tagjaira pénzbírság lenne kiszabható.
A kommentárok egy része a javaslattal kapcsolatban úgy vélekedett, hogy annak elfogadásával egyszerűsödhetne a társaságok tulajdonosi struktúrája is (a vállalati konglomerátumok sokszor szövevényes kereszttulajdonlása miatt), azonban céges oldalról az ellenérvek között szerepelt az is, hogy a saját részvények (egyéb, más országokban alkalmazott megoldások hiányában) védelmet nyújthatnak például az ellenséges felvásárlásokkal szemben. Míg az üzleti lobbicsoportok differenciáltabb szabályozást szerettek volna elérni, azonban a törvényt előreláthatólag már február elején elfogadhatja a dél-koreai parlament.
Emellett az év közepétől a tervek szerint a dél-koreai tőzsdén meghosszabbítanák a kereskedési időt, a nyitás előtti és a zárás utáni kereskedési idő bevezetésével a kereskedési idő tizenkét órásra nőhet (a jelenlegi hat és fél órás kereskedési időszakról). Továbbá idén júliustól jöhet a huszonnégyórás devizakereskedés is, amelynek célja, hogy Dél-Korea elérhesse az MSCI fejlett piaci státuszba való későbbi átsorolását. Az idei évtől érvényes tőkepiaci szabályváltozással kapcsolatban érdemes megemlíteni még, hogy a koreai tőzsdei cégeknek az idei évtől közzé kell tenniük a vállalatirányítási jelentéseiket, valamint az év közepétől az angol nyelvű közzétételi kötelezettség alá tartozó tőzsdei cégek köre jelentősen bővül majd. Egy bizonyos eszközérték feletti vállalatoknak angol nyelvű dokumentumokat kell közzé tennie, többek között a részvényesi közgyűlések és a befektetési tevékenységek tekintetében is.
Mit hozhat az idei év?
A koreai részvénypiac tartós emelkedéséhez a tőkepiaci reformok (és azok folytatásával kapcsolatos várakozások) adhatták meg a kezdőlökést, azonban a 2025-ös szárnyalás hátterében nem csupán ez húzódott meg. Az MSCI Korea ETF két legnagyobb súlyú komponensénél szembetűnő volt az év elejéhez képest a tavalyi év második félévben nyújtott erősebb teljesítmény (arról, hogy milyen módon fektethetünk dél-koreai részvényekbe, korábban itt írtunk részletesen). A Samsung és a chipgyártó SK Hynix is háromszámjegyű százalékos emelkedést produkált a tavalyi második felévben, miután mindkét cég haszonélvezője volt a mesterséges intelligencia vezérelt memóriachip áremelkedéseknek. Érdemes megemlíteni még a korábban lemaradó Hyundai Motorst is, a részvény a gyenge tavalyi első féléves teljesítményét követően a július eleje és december vége által közrefogott periódusban ~46%-ot emelkedett, majd januárban ezt további 68%-os erősödés követte (ezen három vállalattal később részletesen is foglalkozunk majd).
A dél-koreai gazdaság a várakozások szerint 2026-ban gyorsabban nőhet a tavalyi évhez képest, a konszenzus jelenleg 2%-os GDP-növekedést vár az idei évre (míg 2025-ben a dél-koreai gazdaság egy százalékos ütemben bővülhetett). A vártnál erősebb decemberi exportot a félvezető értékesítések is támogatták és a piaci szereplők egy része úgy számol, hogy a globális mesterséges intelligencia-kapcsolt beruházási boom a dél-koreai növekedési momentumra is támogatólag hathat. Érdemes azonban azt is megemlíteni még, hogy a wonra nehezedő nyomás miatt Dél-Korea elhalaszthatja az idei évre az Egyesült Államokban húsz milliárd dolláros befektetési ígéretét (az USA és Dél-Korea között korábban elért kereskedelmi megállapodás részeként). Ezután nem sokkal pedig az USA elnöke azzal fenyegetőzött, hogy 25%-os vámmal sújtja a dél-koreai importot, amit Donald Trump azzal indokolt, hogy a dél-koreai törvényhozás egyelőre nem tudta törvénybe iktatni a két ország által korábban nyélbe ütött kereskedelmi megállapodást. A dél-koreai parlament várhatóan március elejéig véglegesítheti az USA-ban történő befektetésekkel kapcsolatos törvényjavaslatot.
A kereskedelmi bizonytalanság azonban nem fogta vissza a dél-koreai tőzsdét, az index a január végén áttörte az 5000 pontos szintet, bár a február nagyobb eséssel indult, a Kospi ezután gyorsan magára talált és új csúcsokra kapaszkodott. A dél-koreai tőzsde idén (február 4-ével bezárólag) globálisan a legjobban teljesítő részvényindex. Az MSCI Korea index esetében az előre tekintő EPS-várakozások tavaly október óta valósággal kilőttek, az index 8,73-as előre tekintő P/E rátája az MSCI feltörekvőpiaci indexével (12,71) és az MSCI ACWI indexével összevetve (18,87) is alacsonyabb.
Részben a nagy teljesítményű chipek iránti növekő keresletnek köszönhetően a Samsung és az SK Hynix részvényei is jelentős emelkedéssel zárták a tavalyi évet, emellett részben a mesterséges intelligencia adatközpontok növekvő energiaigénye jelentette hátszél más dél-koreai cégek részvényeit is érdemben támogatni tudta (Hyosung Heavy Industries, Doosan Enerbility). Az AI-kapcsolt befektetési sztori szélesedésére utalhatott, hogy januárban az MSCI Korea index szektorai közül a közmű- és az energetika is jobb teljesítményt mutatott az index technológiai szektorával összehasonlítva.
A tavalyi, jelentős emelkedés és az év eleji szárnyalás után január végén a dél-koreai tőzsde kapitalizációja meghaladta a német tőzsdéjét. A dél-koreai börze vezetője pedig már az ötezer pontos szint áttörése előtt is elérhetőnek nevezte a 6000 pontos szintet. Összességében a mesterséges intelligencia kapcsolt vállalatok jó teljesítménye mellett fontos, hogy a dél-koreai adminisztráció folytassa a tőkepiaci reformokat és képes legyen azok eredményes végrehajtására is. Mindezek mellett az emelkedő profitvárakozások és a kedvező értékeltség nyomán lehet még tér a további emelkedés előtt a dél-koreai tőzsde esetében, bár ahogyan az február elején is látható volt, egy-egy negatív korrekció lehetőségével érdemes számolni a későbbiek folyamán is.
Kospi technikai kép
Az emelkedés végére utaló jelzések jelentek meg a görbén, a célárakat elérte, long zárási jelzéseket látni. A fő emelkedő trend messze, így komolyabb korrekció is jöhet anélkül, hogy a hosszabb emelkedő kép sérülne. A 4375 környéke számít erősebb támasznak. Az 5000 feletti zónában longok kockázata magas, csak korrekció után jöhet újabb kedvezőbb long belépés.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!