Kereskedelmi megállapodás és adóemelés kavarta a fel az állóvizet Dél-Koreában
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Jelentős osztalékfizetést javasol a PannErgy
A PannErgy a napokban tette közzé éves jelentését, illetve közgyűlési javaslatait is. A társaság erősen teljesített 2025-ben, így sikerült felülteljesítenie a korábban kitűzött EBITDA tervet, a növekedés pedig az idei évben is folytatódhat. A menedzsment a kedvező eredmények fényében részvényenként nagyjából 138 forintos osztalékfizetést javasol, amely közel 7%-os osztalékhozamnak felel meg, ám ennek kifizetése 2027-ben lenne esedékes. Mindezeket figyelembe véve a társaság részvényeire vonatkozó 12-havi célárat enyhén, 2546 forintra emeltük fel, míg a papírokra vonatkozó vételi ajánlásunkat továbbra is fenntartjuk.
Alibaba: ami rövid távon teher, az később hajtóerő is lehet
Várakozásoknál gyengébb negyedéves számokat közölt márciusban az Alibaba, az e-kereskedelemben zajló erős verseny továbbra is rontja a profitabilitást, hiába a felhőüzletág jó teljesítménye. Előretekintve azonban a helyzet lassan javuló pályára állhat, miközben az AI szolgáltatásokban továbbra is érkeznek az új bevezetések, ami jelentős üzleti potenciált jelenthet a következő évekre. Ezt a piac továbbra sem árazza a jelenlegi árszinteken, ezért még ha rövid távon a teljesítményre a beruházások negatív hatással is lesznek, ezt képes lehet idővel kinőni a vállalat. Az elmúlt hónapok árfolyam esésének következtében ráadásul az árazási szintek is komfortosnak mondhatók, így továbbra is fenntartjuk Kedvelt részvényeink listánkon a részvényeket.
Az utóbbi hónapok masszív emelkedése után a dél-koreai tőzsde a korábbi csúcsa közelébe emelkedett, a lendület azonban július végén kifulladni látszott, miután a piaci szereplők az Egyesült Államok és Dél-Korea közötti kereskedelmi megállapodást emésztették. Nem sokkal később lefordult a dél-koreai tőzsde, azt követően, hogy a kormányzat adóemelési terveit rosszul fogadták a befektetők. Mindemellett több fontos vállalati gyorsjelentés is érkezett Dél-Koreából, a Samsung mellett az SK Hynix chipgyártó is közzétette második negyedéves számait. Bár összességében a meglebegtetett adóügyi változások (és ezek végső formájával kapcsolatos bizonytalanság miatt) rövid távon fokozódhat a volatilitás a dél-koreai tőzsdén, azonban a vállalatirányítási reformok folytatódása (és további strukturális reformok) középtávon továbbra is támogató lehet a dél-koreai tőkepiac számára.
A tervezett adóemelés vetett árnyékot a dél-koreai tőzsdére
Július végéig a koreai tőzsde volt az idei évben eddig a világ egyik legjobban teljesítő részvénypiaca, a Kospi július 31-el bezárólag ~35%-kal került feljebb és az index számára már-már karnyújtásnyi közelségbe került a korábbi, 2021-es történelmi csúcs. A dél-koreai tőkepiaci reformokról, illetve ezzel összefüggésben a nemrég megválasztott dél-koreai elnök célkitűzéséről, amely a Kospi esetében az 5000 pontos szint elérését határozta meg, korábban itt írtunk részletesen. Dél-Koreában azonban a nyár közepe sem telt eseménytelenül, az elmúlt napok gazdasági és tőkepiaci eseményeit érdemes közelebbről is megvizsgálni.
A dél-koreai tőzsdeindex április és július eleje közötti menetelése után július közepén oldalazás következett, ezután a hónap végi, újabb emelkedési kísérlet végül elakadt a korábbi (2021 júliusi) csúcs közelében, majd a Kospi lefordult. Az index a július utolsó kereskedési napját végül minimális mínuszban zárta, miután a piaci szereplők az USA és Dél-Korea közötti kereskedelmi megállapodást emésztették, az augusztus azonban hatalmas eséssel kezdődött és a Kospi pénteken közel négy százalékkal került lejjebb, miután a befektetők igen rosszul fogadták a tervezett adóügyi változtatások lehetőségét.
A dél-koreai kormány adóbevételei tavaly a második egymást követő évben is csökkentek, amiben a gazdaság lassulása mellett a korábbi adócsökkentések egyaránt közrejátszhattak. Miközben a helyi fogyasztás és a vállalkozások támogatására mellett növelnék a fiskális kiadásokat, a vállalati adóbevételek csökkenése nyomán a kormányzat új bevételi forrásokat keres a költségvetés megerősítésére, valamint a fiskális ígéretek finanszírozására.
Az idei adótörvény-módosítás részeként a társasági adó 1 százalékponttal a 10%-25%-os szintre emelkedne (a jelenlegi 9%-24%-os tartományból), míg a részvénytranzakciókra kivetett adók is visszatérnek a 2023-as 0,2%-os szintre a jelenlegi 0,15%-ról. A javaslat szerint a részvényállományra vonatkozó tőkenyereség-adó küszöbértéke 5 milliárd wonról 1 milliárd wonra csökkenne. Érdemes megemlíteni azt is, hogy az osztalékjövedelmek adózásán is változtatna a kormányzat. A jelenlegi rendszerben a 20 millió wonig terjedő osztalékok 15,4%-os adókulccsal (az ezt meghaladó összegek pedig progresszíven, magasabb kulccsal adóznak); míg az új javaslat szerint az osztalékjövedelemre 20 millió wonig 14%, 20 millió és 300 millió won között összeg esetén 20%-os százalékos adókulcs vonatkozna, az ezt meghaladó összegeket pedig 35% terhelhetné.
A kommentárok egy része rámutatott, hogy a most meglebegtetett adóváltozásokkal kapcsolatos bizonytalanság rövid távon megakaszthatja az elmúlt hónapok részvénypiaci emelkedését és a piaci szereplők elbizonytalanodása megnehezíthetné az elnök által korábban kitűzött célt, amely a dél-koreai tőzsdeindex esetében az ötezer pontos szint elérését tűzte ki. Emellett úgy tűnt, hogy az adóváltozással szembeni elégedetlenség is növekszik, miután a tőkenyereség-adó változtatását ellenző petíciót a hét elején már több mint százezren írták alá. A parlamentben többséggel rendelkező demokrata párt vezetője pedig ígéretet tett arra, hogy pártja mihamarabb tisztázza majd álláspontját a tőkenyereség-adóval összefüggésben.
A korábbi, piacbarát lépésekkel és üzenetekkel (beleértve a részvényesi hozamok javítását célzó Corporate Value-up programot, a vállalatirányítási reformokat, valamint az elnök által a Kospi 5000 pontos szint elérését célzó célkitűzését is) ellentétes üzenetet közvetít a piaci szereplők számára az adóemelési tervezet és a kommentárok egy része a lépés nyomán profirealizálásra és rövid távon fokozódó volatilitásra számít, bár az egyelőre kérdéses, hogy az adóügyi javaslatokat a jelenlegi formájában szavazhatja-e meg a dél-koreai parlament. Az intézményi befektetők egy része többek között további strukturális reformokat és eredményjavulást is szükségesnek tartott, hogy a koreai tőzsde emelkedése a továbbiakban is folytatódjon. A kormányzat láthatóan szoros figyelemmel követi az adóügyi változtatásokkal kapcsolatos ellenállást (és a tőkepiaci reakciókat), egyelőre kérdéses, hogy valóban módosítják-e a meglebegtetett adóügyi javaslatokat, a Kospi ezzel együtt a pénteki esés nagy részét mostanra képes volt ledolgozni.
Kospi technikai kép
Az emelkedő trenden belül kisebb megtorpanást láthatunk. Már két-három hete jelzi a görbe, hogy az erő csökkent, és hogy nem ez a legjobb hely már a további vételek nyitására. A 3125 alatt tudna korrekció megindulni és a trend is itt törne.
Megszületett a kereskedelmi megállapodás
Július végén megszületett a kereskedelmi megállapodás az USA és Dél-Korea között: az Egyesült Államok 15%-os vámot vet ki a Dél-Koreából érkező importtermékekre (a korábban meglebegtetett 25%-kal szemben), míg a dél-koreai járművekre is 15%-os vámtétel vonatkozik majd (a korábbi, 25%-os helyett). Az USA a dél-koreai félvezető- és gyógyszeripari exportot nem kezeli majd szigorúbban más országokhoz képest, azonban az új kereskedelmi megállapodás nem vonatkozik az acélra, az alumíniumra és a rézre.
Dél-Korea emellett beleegyezett, hogy 350 milliárd dollárt fektet be az Egyesült Államokban az amerikai elnök által kiválasztott projektekbe, és 100 milliárd dollár értékben vásárol amerikai energiaipari termékeket. Az energia-vásárlások a tervek szerint a következő három és fél évben történnek majd és többek között LNG-re és kőolajra is vonatkoznak majd. A 350 milliárd dolláros befektetések esetében 200 milliárd dollár chipek, atomenergia és biotechnológia területére vonatkozna, míg 150 milliárd dollár egy hajóépítési partnerségre irányul.
A kommentárok szerint az országnak sikerült legrosszabb forgatókönyvet elkerülnie és a megállapodással a koreai exportőrök elkerülhetik az amerikai piacon a legfontosabb kereskedelmi versenytársaikkal szembeni potenciális versenyhátrányokat. Mindemellett a megállapodás elkerülte a dél-koreai piac további megnyitását az amerikai marhahús- és rizsexport előtt, ami érzékeny területet jelent a koreai döntéshozók számára.
Bár az USA-ban történő dél-koreai befektetésekkel kapcsolatban sok még a tisztázandó részlet, érdemes azt is megemlíteni, hogy Donald Trump azt is jelezte, hogy a dél-koreai elnök közelgő washingtoni látogatása során további beruházások bejelentésére is sor kerülhet. Az iparági szereplők előzetes becslése alapján a most elfogadott kereskedelmi megállapodás a korábbi előrejelzésekhez képest mérsékeltebb csapást jelenthet a dél-koreai exportra nézve (bár a visszaesés ezzel együtt is érdemi lehet), míg az előrejelzések szerint a dél-koreai GDP mintegy egy százaléka kerülhet veszélybe középtávon. Azonban a piaci szereplők egy része rövid távon optimistább lett a dél-koreai gazdaság kilátásaival kapcsolatban (többek között a kormányzati fiskális stimulussal összefüggésben), a JP Morgan és a Goldman Sachs is felfelé módosította az idei évre vonatkozó, koreai GDP-növekedési várakozását (míg a konszenzus mediánja az idei évre 1%-os GDP növekedéssel számol).
Samsung: Javulás jöhet az év második felében
Arról, hogy milyen módon lehetséges befektetni a dél-koreai részvényekbe, korábban itt írtunk részletesen. A dél-koreai részvénypiacot az EWY - iShares MSCI South Korea ETF képezi le, és az ETF két legnagyobb pozícióját adó Samsung és SK Hynix is nemrég tette közzé legfrissebb számait.
Nagyot pattant július végén a Samsung Electronics árfolyama, miután néhány nappal a társaság második negyedéves számai előtt bejelentették, hogy a Samsung és a Tesla chipbeszállítói szerződést kötött, 16,5 milliárd dollár értékben. A Samsung a texasi üzemében gyártja majd a Tesla következő generációs AI6 chipjét, amelyeket az elektromosautó-gyártó valószínűleg az önvezető autókban, humanoid robotokban és adatközpontokban fog majd használni (Elon Musk szerint a 16,5 milliárd alsó küszöb csupán). A megállapodás segíthet a Samsung gyengélkedő szerződéses chipgyártási üzletágának, a megállapodás sikeres megvalósítása javítaná a Samsung esélyeit arra, hogy több külső ügyfelet szerezzen a későbbiekben.
Július végén azonban lefordult az árfolyam, miután a vállalat közzétette a második negyedéves gyorsjelentését. A Samsung július elején már publikálta az előzetes számait, akkor a 74 ezer milliárd wonos bevétel mellett 4,6 ezer milliárd wonos működési profitot jelzett előre a cég (ami 56%-os csökkenést jelentett volna, év/év). A társaság a múlt hónap végén publikálta a végleges második negyedéves számait is, a bevétel a 74,57 ezer milliárd lett, 4,68 ezer milliárd wonos működési profit mellett. A chipgyártó üzletág négyszázmilliárd wonos működési profitjával különösen gyengén teljesített a negyedévben (alaposan elmaradva a 2,73 ezer milliárdos várakozástól), emögött nagyobb részben egy egyszeri tétel állhatott, miután az amerikai exportkorlátozások problémát okoztak a szerződéses chipgyártási üzletágban (amely részben a kínai keresletre támaszkodik).
A menedzsment azonban optimista az év második felére vonatkozóan: a CFO szerint az eredmények az év előrehaladtával várhatóan folyamatosan javulni fognak. A bevétel esetében is javulás jöhet a harmadik negyedévben, a cég több üzletágát is érintő élénkülés nyomán. A memóriachipek esetében a volumen- és áremelkedés együttesen támogató lehet, és az összecsukható telefonok is hozzájárulhatnak majd a profitnövekedéshez. A korábbi oldalazásból július elején kimozdulva a Samsung az utóbbi hetekben nagyot emelkedett, bár július végi új lokális csúcs után a lendület kifulladni látszott és a részvény is lejjebb került, a Samsung idén eddigi, ~29%-os emelkedésével összességében jól teljesített (csupán kicsivel múlva alul a dél-koreai tőzsdeindex idei, eddigi ~33%-os emelkedését).
Samsung technikai kép
A csökkenő trend törésével már három hete vételt jelzett a papír. Emelkedés jött is, de az elmúlt napokban megtorpant az árfolyam. Az emelkedő trendbe viszont bőven beleférhet némi visszarendeződés. Ha a 62,5 ezer környékére visszaesne is inkább a vételt lehetne keresni. Kedvező belépési pont a hozam/kockázat szempontjából is inkább itt lenne.
Rekord negyedévet zárt az SK Hynix
Az Nividia fontos beszállítója, a dél-koreai chipgyártó SK Hynix is július végén tette közzé legfrissebb számait: a második negyedéves bevétel és a működési profit is felülmúlta a várakozásokat (mindkettő negyedéves rekordot jelentett), míg a nettó profit elmaradt a várttól. A vállalat szerint a nagy technológiai cégek a mesterséges intelligenciába történő agresszív beruházásai az AI-memóriák iránti kereslet folyamatos növekedéséhez vezettek, a DRAM és a NAND flash memória kiszállítások is felülmúlták a várakozásokat, érdemben hozzájárulva a rekord negyedévhez. Bár a vámokkal kapcsolatos problémák több cég számára is nehézséget okoztak, az SK Hynix szerint a cég eredményére kedvezően hatott a potenciális vámok bevezetése előtt a készletek feltöltésére irányuló vásárlói kereslet.
A CFO szerint a cég beruházásai várhatóan a korábbi tervek felett alakulnak és ezek nagyobb része a nagy sávszélességű memóriatermékekhez (HBM) szükséges berendezések felé orientálódik majd (bár ennek mértékét pontosan nem számszerűsítették). A cég a jelentős ügyfeleivel folytatott egyeztetések során a felmerülő HBM-kereslettel indokolta a beruházások szükségességét. Bár a kommentárok egy része a HBM-piacon fokozódó versenyhelyzetre figyelmeztetett, a társaság az idei évben jelentős bevételnövekedést érhet el a mesterséges intelligencia szerverekhez szükséges nagy sávszélességű memóriachipek iránti kereslet miatt, mindemellett a pc- és okostelefon piacon a kereslet lehetséges fellendülése is támogathatja a bevétel növekedést az év második felében.
SK Hynix technikai kép
A fő emelkedő trenden belüli korrekciós fázis látható az elmúlt három hétben. Fontos támasz a 250 ezres szintnél fekszik. Ha ez letörné, akkor valószínűleg az emelkedő trendet is sértené, ami a trend gyengeségére utalna és törölné a vétel keresése státuszt. A 281,5 ezer felett tudna teret nyitni újra felfele, de elég lenne egy erős emelkedő nap is - még a zöld trendvonal felett -, ami stabilizálhatná az emelkedő trend felett a papírt.
Jöhetnek még kilengések a dél-koreai tőzsdén
Az utóbbi hónapok masszív emelkedése után lassan időszerű volt egy korrekció, ugyanakkor az augusztus 1-jei esés nagy részét azóta már le is dolgozta a dél-koreai tőzsdeindex. Középtávon a vállalatirányítási reformok folytatódása (és további strukturális reformok) együttesen támogatóak lehetnek majd, ugyanakkor a tervezett adóemelés (és annak végső formájával kapcsolatos jelenlegi bizonytalanság) rövid távon fokozhatja majd a volatilitást a dél-koreai részvénypiacon.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!