Novo Nordisk: Az elhízás elleni harc úttörője újra támadásba lendül
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Hazai és amerikai inflációs mutatókat publikálnak; az eurózónából konjunktúra mutatók érkeznek
A KSH publikálja a márciusi inflációs mutatókat. Az eurózónából a februári kiskereskedelmi forgalom adata és az áprilisi Sentix befektetői bizalmi index érkezik. Németországban a februári ipari termeléssel kapcsolatos adatok látnak majd napvilágot. Az Egyesült Államokban az inflációs mutatók kerülnek a fókuszba.
Mit hoztak az elmúlt napok a piacokon?
Továbbra is az iráni háború mozgatja a piacokat, ami a gazdaság számos területén a hosszú távú kilátások átértékeléséhez vezet. Befektetési Kitekintőnkben a kockázatvállalást tekintve óvatosabb álláspontra helyezkedünk, a kitettségek defenzívebb irányba való eltolásával. Intézményi befektetők körében felmérést végeztünk, amiben a válaszadók elmondták véleményüket a régiós tőkepiacokkal kapcsolatban. Közzétette éves számait a PannErgy, az erős 2025-ös év után a menedzsment osztalékkifizetést javasol. Frissítettük Masterplast részvényére vonatkozó célárunkat is.
A Novo Nordisk az elhízás elleni gyógyszerek úttörőjeként éveken át szárnyalt, ám az elmúlt időszakban komoly kihívásokkal szembesült. Profit warningok, kapacitásgondok és az Eli Lilly erősödő versenye nyomán az árfolyam mélypontra került. 2025 augusztusától azonban új vezérigazgató van, aki stratégiai átalakításokat és költségcsökkentéseket indított el, a Wegovy tabletta engedélyezése pedig új lendületet adhat a dán óriásnak. A tavalyi átárazódás után a részvény értékeltsége vonzó szintekre esett, és bár a növekedési kép sem olyan, mint korábban, a kiemelkedő jövedelmezőségi profil változatlan. A Novo Nordisk részvényét, így felvesszük Kedvelt Részvényeink listánkra.
Bemutatás
A Novo Nordisk egy dán gyógyszeripari vállalat, amely világszerte vezető szerepet tölt be a cukorbetegség és az elhízás kezelésében. Fő termékei közé tartoznak az inzulinok és a GLP-1 alapú készítmények, mint az Ozempic és a Wegovy, amelyek a kardiometabolikus (magasvérnyomás, magas vérzsír szint, cukorbetegség) betegségek kezelésében is kulcsfontosságúak. A cég emellett jelen van a ritka betegségek és a hemofília terápiás kezeléseiben is, de ez a terület nem jelentős a bevételek szempontjából. A vállalat mintegy 80 országban rendelkezik leányvállalatokkal, és körülbelül 170 országban forgalmazza termékeit.
A Novo Nordisk részvényárfolyama 2021-től kezdődően nagy menetelésbe kezdett, mert akkoriban vált az elhízás elleni gyógyszerével úttörővé a szektorban, és egészen 2024 első feléig töretlen volt az emelkedés. Ezt követően azonban esésbe kezdett az árfolyam, egyrészt az Eli Lilly személyében komoly versenytársat kapott, valamint a várakozások is eltúlzottá váltak, emellett kapacitás gondokkal is küzdött a cég.
Tavaly novemberben négy éve nem látott szintekre esett vissza az árfolyam, mivel 2025-ben többször is profit warningot közölt a cég, és ezzel együtt a befektetők is jelentősen átértékelték a részvényt. Viszont a jelenlegi szinteken már érdekesnek tűnik a papír, az ünnepek alatti időszakban pedig jelentősebb fordulatot láthattunk, amivel kijelölhetett egy lokális aljat az árfolyam.
Befektetési sztori
A Novo Nordisknál tavaly augusztus óta új vezérigazgató van Maziar Mike Doustdar személyében, aki nagyon hosszú ideje van a cégnél, és több mint egy évtizede vezető beosztást tölt be, vagyis nagyon jól ismeri a vállalatot. Kinevezése óta szervezeti átalakításokat indított, és erőforrás-átcsoportosításokat hajtott végre, kilépve például kevésbé fontos stratégiai gyógyszerfejlesztésekből. De a hatékonyságnövelés és a költségcsökkentés is a fókuszba került, csaknem 9 ezer fő elbocsátását jelentette be érkezése után.
Az új vezérigazgató érkezése és annak felismerése, hogy változtatni kell a cég működésén egy katalizátor lehet az árfolyamra nézve is. Persze egy reorganizációs folyamat soha nem megy végbe gyorsan, ráadásul tele van buktatókkal, mégis, egyelőre optimisták vagyunk.
Megérkezett a fogyasztó tabletta
Ahhoz, hogy a Novo ismét régi fényében csillogjon természetesen szükség van arra, hogy a gyógyszerfejlesztések sikeresnek bizonyuljanak. Ezen a területen is érkezett pozitív hír 2025 december végén. Az Amerikai Gyógyszerfelügyelet (FDA) jóváhagyta a Wegovy szájon át szedhető tablettáját krónikus súlycsökkentésre, és az értékesítés már idén januárban el is indult az USA-ban, havi 149 dollártól. A magasabb hatóanyag tartalmú kiszerelés 299 dollárért kapható.
Ez pedig azért fontos, mert a tablettával sokkal nagyobb piacot érhet el a cég, és ebben a szegmensben gyakorlatilag az első szereplő, mert az Eli Lilly még nem kapta meg az engedélyt, bár várhatóan idén neki is sikerül majd ezt biztosítani. De ezzel együtt is a Novo-nak megvan a kezdeti előnye. Ez a formátum abban is segíthet, hogy a korábban injekciós kezelésben részesült betegek annak abbahagyását követően szájon át szedhető formában tudják folytatni a kúrát, mert a tapasztalatok azt mutatják, hogy az injekciós terápia befejezése után sokszor újból elhíztak az emberek. Ez akár fenntarthatóbb árbevételt is jelenthet.
Persze ahhoz, hogy a súlycsökkentő tabletta értékesítések érdemben felfussanak több évre lesz szükség, és bármilyen jel – például gyártási korlátok felbukkanása – ami limitálja a forgalom bővülését már rövid távon is hozhat volatilitást a részvényárfolyamban. Egyelőre az elemzők azzal számolnak, hogy idén 1 milliárd dollár bevétel jöhet a Wegovy tablettából, míg jövőre 2,2 milliárd.
A tabletta mellett a magasabb dózisú Wegovy 7.2 mg injekciós változata is engedélyeztetés alatt van, amivel szintén bővíthetné az elérhető betegek számát a cég. Az Európai Gyógyszerfelügyelet (EMA) már pozitív véleményt fogalmazott meg, és az USA-ban is benyújtották az engedélykérelmet gyorsított eljárásban, így 2026 során várható az európai és az amerikai bevezetés. Az ezzel kapcsolatos hírek is jelentős árfolyam mozgató hatásúak lehetnek a közeljövőben.
Szintén fontos a CagriSema készítmény, amely két hatóanyagot kombinál, de a cél itt is a súlycsökkentés és a 2-es típusú cukorbetegség kezelése. Ennél folyik egy vizsgálat, ahol az Eli Lilly hasonló készítményével hasonlítják össze. Ennek eredménye - amely még az idei első negyedévben várható - döntő lehet a későbbi piaci verseny szempontjából.
Pénzügyi helyzet, értékeltség
A Novo Nordsik 40% feletti operatív marginnal működik, és nettó profit rátája is 32-34% között alakulhat a következő 5-7 évben, ami magasnak mondható. A tavalyi profit warningok után az elemzők jelentősen visszavágták növekedési várakozásukat, de még így is 6 százalék körül növekedhet éves átlagban a bevétel a következő öt évben, míg az EPS 6,5%-kal. Ha sikerül a cégnek végrehajtani a költségcsökkentéseket és a gyógyszerei is a terveknek megfelelően teljesítenek, akkor könnyebb lehet ezeket a visszafogott várakozásokat túlteljesíteni.
A Novo Nordisk részvény értékeltsége jelentősen csökkent az elmúlt év során, ahogy a növekedés is visszaesett. Jelenleg 14-15 körüli előretekintő P/E rátán forog, ami egyáltalán nem kiugró, de tükrözi a visszafogottabb növekedési várakozásokat, ugyanakkor a magas margin termelő képességhez képest inkább alacsonynak tekinthető. A Novo Nordisk részvényét így felvesszük Kedvelt Részvényeink listánkra.
Kockázatok
A legnagyobb kockázat a nagy versenyből adódik, hiszen az elmúlt időszak gyenge árfolyamteljesítménye mögött az egyik fontos tényező az Eli Lilly jobbnak bizonyuló készítménye állt, és emiatt nem tudta a Novo megtartani kezdeti előnyét. Emellett más új belépők is okozhatnak még problémát az elhízás elleni szerek piacán, habár ez rövid távon nem tűnik annyira komoly kockázatnak.
Amire még érdemes figyelni, a fentebb már említett CagriSema készítménnyel kapcsolatos összehasonlító vizsgálat eredménye, és az Eli Lilly tabletta formájú gyógyszerével kapcsolatos hírek. A Novo Wegovy tablettája sok aktív összetevőt tartalmaz, aminek gyártása ezért drágább lehet, mint a versenytársaké a szakértők szerint. Egy másik hátrány pedig, hogy a Wegovy tablettát naponta éhgyomorra kell bevenni, és a betegek fél óráig nem ehetnek, nem ihatnak. A Lilly engedélyezés alatt álló orforglipronja ezzel szemben a nap bármely szakában bevehető, étel- és folyadékbevitelre vonatkozó korlátozás nélkül.
Az amerikai gyógyszerár tárgyalásokra már ősszel sor került, és ott sikerült olyan egyezséget kötni, ami a Novonak is kezelhető, és annak negatív hatásait már beárazták a befektetők. De persze nem lehet kizárni, hogy a jövőben hasonlóra sor kerül még. Vagy olyan mellékhatások derülnek ki a gyógyszerekkel kapcsolatban, ami ellehetetleníti az értékesítést.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!