Mi várhat idén Franciaországra?
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
Franciaországban az év elején folytatódnak a költségvetés tető alá hozását célzó egyeztetések. Egyelőre az tűnik a legvalószínűbb forgatókönyvnek, hogy kompromisszumok sorozata után végül elfogadhatják a francia költségvetést, mivel tavasszal helyi önkormányzati választások jönnek, ezért a politikai csoportosulások többsége jó eséllyel nem kockáztatna előre hozott választásokat. Előre tekintve a piaci szereplők leginkább arra kíváncsiak, hogy Franciaország képes lesz-e folytatni a szükséges fiskális konszolidációt; ezzel együtt továbbra is érdemes majd számolni a belpolitikai bizonytalanságból eredő kockázattal idén. A francia tőzsde esetében a belpolitikai feszültség fontos kockázati faktor lehet az idei évben, mindemellett a profitvárakozások ismét felfelé kúsznak, bár a francia index értékeltsége a hosszú távú átlaga felett jár. Így összességében lehet még valamekkora tér a CAC40 emelkedése előtt, de jelenleg ez inkább tűnik korlátozottnak.
Mi jöhet most Franciaországban?
A francia belpolitika az utóbbi időszakban meglehetősen mozgalmas volt: a 2024-es európai parlamenti választásokat követő előrehozott választásokon egy párt sem tudott többséget szerezni, a francia miniszterelnökök pedig viszonylag gyors ütemben követték egymást. Emmanuel Macron elnöksége alatt Sébastien Lecornu lett a hetedik francia miniszterelnök, aki tavaly ősszel a beiktatása után alig egy hónappal máris lemondott a miniszterelnöki posztról, majd a francia elnök nem sokkal később ismét őt nevezte ki miniszterelnöknek. A 2026-os költségvetés elfogadtatása sem ígérkezett könnyűnek a széttagolt parlamentben, a Lecornu-kormány végül több bizalmatlanság indítványt is túlélt, miután a szocialisták a korábbi nyugdíjreform felfüggesztéséért cserébe támogatták a miniszterelnököt. Érdemes azt is megjegyezni, hogy a 2026-ra tervezett GDP-arányos hiánycél esetében 5%-os értéket céloz meg a költségvetés tervezete (szemben a korábban előirányzott 4,7%-kal).
A francia költségvetés benyújtását követő határidő lejártával a parlament az év végén egy különleges törvény elfogadásával akadályozta meg a kormányzat leállását, miután döntéshozók december közepén nem voltak képesek megállapodásra jutni a 2026-os költségvetéssel kapcsolatban. Fontos megemlíteni még, hogy a legtöbb ország esetében egyetlen költségvetés van, ami magában foglalja a társadalombiztosítást is, míg Franciaország esetében az állami költségvetés mellett egy társadalombiztosítási költségvetés is létezik; ez utóbbit végül elfogadta a francia parlament decemberben, míg a 2026-os állami költségvetéssel kapcsolatos egyeztetések január elején folytatódnak majd.
A különleges törvény az éves költségvetésről való későbbi szavazásig lehetővé teszi a közigazgatás számára az adók beszedését, valamint a kötelezettségek teljesítését többek között a hitelezők felé. Mindez csupán rövid távú, áthidaló megoldást jelent, a jegybankelnök szerint Franciaország negatív piaci reakciókkal nézhet szembe, amennyiben a hiányt nem sikerülne GDP-arányosan öt százalék alá leszorítani. Franciaország dobogós az Európai Uniós országok között a hiányt tekintve, a piaci szereplők pedig arra kíváncsiak, hogy Franciaország milyen lépéseket kíván tenni annak érdekében, hogy a GDP 3%-a alá csökkentsék a hiányt 2029-re.
Az idei évre vonatkozó, GDP-arányosan öt százalékos hiánycél eléréséhez további ~tízmilliárd eurós adóemelésre és kiadáscsökkentésre lenne szükség, a baloldal és a jobboldal követeléseit összehangolni nem ígérkezik egyszerűnek, így a miniszterelnök számára továbbra is rögösnek tűnik a költségvetés elfogadása felé vezető út. Bár a miniszterelnök elméletben dönthetne úgy, hogy egy alkotmányos mechanizmus segítségével szavazás nélkül próbálja meg keresztül vinni a költségvetést a parlamenten, ezzel jó eséllyel újabb bizalmatlansági indítványokat kockáztatna.
A kommentárok ezzel együtt megjegyzik, hogy mivel idén tavasszal Franciaországban önkormányzati választások jönnek, ezért a politikai csoportosulások valószínűleg inkább kerülhetik a nyílt konfrontációt, és a pártok egy része nem támogatná az előre hozott választások lehetőségét, a márciusi választások felé közeledve. Így a tavaszi választások előtt a költségvetési megállapodás is valószínűleg megszülethet majd. Azonban ezzel együtt annak a lehetőségét sem lehet teljesen kizárni, hogy ha nem sikerül feloldani a költségvetési patthelyzetet, egy elfogadható kompromisszum hiányában a miniszterelnöknek végül mégis a parlament megkerülésével járó alkotmányos mechanizmus alkalmazásával próbálhatná meg keresztülvinni a költségvetést. Ami újabb bizalmatlansági szavazást vonhatna maga után. Utóbbi esetben a kormánynak a szocialisták támogatására is szüksége lesz, a bukás elkerülésére. Így a baloldal sincs könnyű helyzetben: egy későbbi esetleges bizalmatlansági szavazáson való tartózkodásért cserébe úgy kellene engedményeket kiharcolniuk, hogy mindez ne üssön vissza rájuk a közelgő önkormányzati választásokon.
Lehet-e még tér a francia tőzsde emelkedése előtt?
A politikai bizonytalanság ellenére a francia gazdasági növekedés a második negyedévhez képest gyorsult a harmadik negyedévben, amit nagyobb részben a repülőgépgyártás és csökkenő kamatszint közepette az üzleti beruházások is ösztönöztek. A tavalyi utolsó negyedévben lassabb lehetett a növekedés, azonban a francia gazdaság a globális kereskedelmi bizonytalanság és a belpolitikai felfordulás ellenére is viszonylag jól tartotta magát, amelyet követően a teljes tavalyi évet tekintve 0,8%-kal nőhetett a francia GDP. A francia gazdasági növekedés ezután kissé gyorsulhat az idei évben a konszenzus szerint, a várakozások jelenleg 1%-os GDP növekedéssel számolnak 2026-ra. A politikai bizonytalanság ellenére a háztartások fogyasztása várhatóan erősödhet, a beruházások fellendülését az enyhébb finanszírozási feltételek támogathatják.
A francia HCFP független pénzügyi felügyeleti szerv korábbi értékelése szerint a tavalyi évre várt 5,4%-os GDP-arányos hiánycél valószínűleg elérhető lehet, így 2022 óta éves alapon először mérséklődhet a költségvetési hiány. A GDP-arányos közkiadások azonban a Covid-járvány előtti időszakhoz képest továbbra is magasabbak, nagyobbrészt a szociális kiadások növekedése miatt; az iparági elemzések szerint a hiány nagyrészt a bevételek növekedése nyomán csökkenhet. A francia költségvetési egyeztetések nyomán a 2026-os költségvetés is hasonló képletet követhet. A kormánynak magasabb védelmi kiadásokkal, az EU költségvetéséhez való hozzájárulás növekedésével és magas szociális kiadásokkal kell szembenéznie a kiadási oldalon, kérdéses, hogy a bevételek növelése mellett tartható lehet-e majd a korábban előirányzotthoz képest így kissé enyhébb idei hiánycél.
A francia tőzsdeindex tavaly ~10%-os emelkedésre volt képes, bár ezzel alulteljesítette a DAX indexet (23%-os éves emelkedés) és a Stoxx 600-at is (~16,7-os emelkedés), azonban a CAC40 az év végére ezzel együtt is a korábbi történelmi csúcsa közelébe kapaszkodott vissza. A CAC40 esetében az előretekintő profitvárakozások tavaly augusztus óta ismét emelkednek, megtörve ezzel a 2023 ősze óta tartó csökkenő trendet, míg az index 15,41-es 12-havi előretekintő PE rátája a hosszú távú átlag (14,11) felett jár.
A törékeny belpolitikai helyzet továbbra is jelentős kockázatot jelenthet az idei évben, míg a gazdasági kondíciók romlása mellett a profitnövekedési momentum gyengülése is lefelé mutató kockázatot jelenthet majd. A belpolitikai bizonytalanság mellett a fiskális politikai szempontok is rányomhatják bélyegüket az index teljesítményére: a CAC40-et alkotó cégek bevételének csupán ~21%-a származik Franciaországból, ami bár korlátozza a francia gazdaságnak való kitettséget, azonban a helyi adózási változások éreztethetik hatásukat, miután korábban felmerült a részvényvisszavásárlásokra vonatkozó adókulcs megemelése is. Összességében úgy tűnik lehet még tér a francia tőzsde emelkedése előtt, azonban ez a továbbra is jelentős belpolitikai bizonytalanság tükrében (a hosszú távú átlag feletti értékeltség mellett) inkább tűnik korlátozottnak jelenleg. Rövid távon a legfontosabb kérdés, hogy kompromisszumok árán sikerül-e a keresztülvinni a francia költségvetést és folytatni a szükséges fiskális konszolidációt.
CAC 40 technikai kép
A grafikon beszorult a 8281-es ellenállás és az utolsó ideális emelkedő trendvonal közé. A 8200 alá zárással törhetne meg a trend lefele, míg a 8281 fölé zárás újabb két vízszintes természetes sávval emelhetné a célárat, amely ebben az esetben a 8593-as szintre jöhetne ki. Kereskedési jelzés is ezen szcenáriók egyikének megvalósulása esetén jöhet.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!