Kibervédelem: fókuszban a növekedés
Kapcsolódó cikkek
Egyre jobban szereti a kockázati tőke az AI startupokat
A héten 14 milliárd dolláros értékeltség mellett jutott friss tőkéhez a Mistral AI, amely ezzel jelenleg a legértékesebb európai technológiai startupnak számít – annak ellenére, hogy bevételei elenyészőek a cégérékéhez képest. Az ilyen típusú kiugró árazás nem egyedi jelenség: az AI-szegmens vállalatai jellemzően jelentős prémium mellett tudnak forrást bevonni a többi induló vállalkozáshoz képest és ez a prémium az elmúlt években tovább növekedett. Ezzel párhuzamosan a kockázati tőkebefektetések egyre nagyobb mértékben koncentrálódnak az AI startupok felé, ami a kisebb szereplők esetén túlfűtöttség jeleként is értelmezhető. A nagy technológiai cégek fundamentumai ugyanakkor továbbra is stabilak, a befektetői bizalom megingására pedig nem mutatkozik érdemi jel.
Áruk és nyersanyagok – technikai elemzés
Az arany és az ezüst még trendszerű mozgások mellett folytatták az emelkedő trendjeiket. Hamarosan újabb megálló, konszolidáció jöhet bennük. Az olaj még csökkenő trendben van, de egy erősebb támasz és az eső trendvonal közé beszorulva. Kereskedési jelzésre alkalmas szituáció jöhet. A gáz árfolyama elkezdett fordulni, de egy magasabb mélypont után jöhetne igazán erős emelkedés. A réz mozgása stabilizálódott és enyhe korrekcióba kezdett a jelentős esés után. A búza még a csökkenő trendben mozog, de lenne esélye megváltoztatni azt, mert közel van a trendvonalhoz, de ehhez emelkedő napokra lenne szükség. A kukorica árfolyama enyhe emelkedésbe fordult, de a hosszabb távú csökkenő trend törése után jöhetne long trend.
A kibervédelmi iparág vonzó befektetési célpont lehet amennyiben profitálni szeretnénk a minket körülvevő technológiai átalakulás folyamataiból, valamint a növekvő geopolitikai feszültségek következményeiből (NATO védelmi büdzsé emelése). Azonban ahhoz, hogy megfontolt befektetési döntést tudjunk hozni érdemes megismerni az iparág karakterisztikus jellemzőket, amelyek hatással lehetnek a vállalatok árazási erejére, profittermelő képességére, értékeltségére és hosszútávú stratégiájára.
Az iparági életciklust tekintve a kibervédelem a korai növekedési szakaszban tart. Egy rendkívül fiatal területről van szó, az egy milliárd dollárnál nagyobb bevétellel rendelkező tőzsdén jegyzett kiberbiztonsági vállalatok (Palo Alto Networks, Fortinet, Gen Digital, CrowdStrike, Check Point, Okta, Zscaler és Trend Micro) teljes életkora a tavalyi év végén mindössze 197 év volt. Másképp fogalmazva a szektor legnagyobb vállalatainak az átlagéletkora csupán nagyjából 25 év. Ennek köszönhetően a vállalatok a gyors növekedés érdekében a profitjuk és cash flow-juk jelentős részét visszaforgatják a működésbe, az osztalékfizetés nem jellemző az iparágban.
Az ebben a szakaszban jellemző alacsony profitabilitás következtében a P/E alapú értékeltségek igen magasak az iparágban, a 40-50 körüli szorzók teljesen általánosak. Azonban az EPS soron található alacsony és volatilis értékek inkonzisztensé teszik ezeket az árazásokat, így érdemesebb EV/S alapú értékelést alkalmazni az iparág vállalatainál.
A gazdasági ciklusokra való érzékenységet illetően a technológia szektor egyre inkább ciklikusnak számít, de azon belül a kibervédelem a defenzívebb területek közé tartozik, amelynek vállalatait alacsonyabb béták (részvények szisztematikus kockázata) jellemzik. Ezen felül az egyik legfragmentáltabb szegmens a technológián belül. Ennek következtében az iparágban található több kisebb szereplő között intenzív árazási verseny van, amely folyamatos innovációra ösztönzi a vállalatokat.
Ezen felül az AI-technológia rohamos fejlődése is alkalmazkodásra kényszeríti a kibervédelmi vállalatokat, akik egyre gyorsabban bővítik és frissítik a termék- és szolgáltatásportfoliójukat annak érdekében, hogy versenyelőnyt szerezzenek és piaci részesedésüket növeljék. Bár az innováció révén létrejövő megoldások bizonyos mértékig differenciálhatóak, azonban a gyors fejlődés következtében a versenydinamika folyamatosan változik. Ennek eredményeképp jelenleg egyik szereplő sem képes tartósan domináns pozíciót kialakítani, így ármeghatározó képességük is korlátozott marad.
A kockázati tőkebefektetők által kedvelt iparág a kibervédelem a növekedési potenciálnak köszönhetően (melyről részletesen itt írtunk). Így az induló vállalkozások képesek finanszírozáshoz jutni korai stádiumban, ami könnyebb piacra lépést eredményez számukra és végső soron alacsonyabb belépési korlátokat iparági szintén. Ráadásul számukra a belépéshez átlagosan 10-15%-kal kevesebb finanszírozásra volt szükség az utóbbi években, mint más kockázati tőkebefektetések esetén. A belépési korlátokat egyedül a képzett szakemberek hiánya emelheti meg, ami komoly probléma, ezen a területen világszerte további közel 3,5 millió szakképzett munkavállalóra lenne szükség (pozíciók ~39%-a betöltetlen). Az alacsony tőkeszükségletek, illetve a vonzó növekedési kilátások csábítóak az új szereplők számára a belepésre, ez azonban a már piacon lévő szereplők árréseit nyomás alatt tartja.
Az iparágban a beszállítók alkupozíciója inkább gyengének mondható, mivel alternatívák lehetősége rendelkezésre áll a vállalatok számára, akik többnyire diverz beszállítói hálózatot építenek ki. Ennek elsősorban a szolgáltatások mellett termékeket is értékesítő, nem felhőalapú hálózati és tűzfalszolgáltatók esetében van relevanciája. Ezzel szemben a vásárlók alkupozíciója inkább erős, aminek oka, hogy a sok szereplős piacon számos helyettesítő terméket vagy szolgáltatást kínáló vállalat elérhető.
Érdemes megemlíteni, hogy a vállalati szegmensben a fogyasztók váltási költsége magasabb, amelynek hátterében az új rendszerek integrációjának, illetve a munkavállalók betanításának költségei állnak, bár ezek nem leküzdhetetlenek a vállalatok számára. Azonban a fogyasztói szegmensben gyakorlatilag minimális költséggel lehetséges a váltás a kibervédelmi cégek szolgáltatásai között, ami gyengébb árazási erőt biztosít számukra a vállalati területen működő szektortársakkal szemben.
A szabályozási környezetben az utóbbi időben végbemenő változások az iparág számára támogatóak. A szigorodó adatvédelmi irányelvek megsértése akár az értékesítések 7%-át elérő büntetési tételt is maga után vonhat az EU-ban. Továbbá a szabályozások nagyobb transzparenciát követelnek meg a vállalatoktól az adatvédelmi incidensekkel kapcsolatban, így növekvő reputációs kockázattal szembesülnek a piaci szereplők, amennyiben nem képesek elhárítani a kibertámadásokat. Ez végső soron még a büntetésnél is fájdalmasabb lehet a legtöbb vállalatnak, mivel a fogyasztók bizalmának elvesztésével fenyeget. Így arra ösztönzi a cégeket, hogy fordítsanak nagyobb forrásokat a megelőzésre, ami segíti a kibervédelmi vállalatok megrendelésszámának növekedését. Emellett az első Trump-adminisztráció tevékenységeiből kiindulva, valószínűleg a következő években lazább szabályozási környezet várható az iparági felvásárlások terén az Egyesült Államokban, amely segítheti az iparág konszolidációját.
Összességében a növekedési fázisban lévő iparágakra jellemző intenzív verseny és magasfokú innováció jellemzi a kibervédelmi iparágat. Jelenleg a vállalatok többségének elsődleges célja a piaci részesedésük növelése, ezért alacsonyabb árazásokat alkalmaznak, melyek alacsonyabb operatív árréseket eredményeznek. Emellett az alacsony iparági belépési korlátok, illetve a vásárlók erősebb alkupozíciója sem növeli a kiberbiztonsági cégek árazási erejét.
A szabályozói környezet hátszelet biztosít a dinamikus bevételnövekedéshez, amit az eredmény, működésbe történő visszaforgatása is segít, azonban emiatt a részvényesi kifizetések, akár osztalék akár részvény visszavásárlás formájában, nem túl gyakoriak. A következő időszak során várhatóan konszolidációs folyamatok zajlanak majd a kibervédelmi szegmensben, az M&A tranzakciók száma magas lehet, a profit marginok valószínűleg javulni fognak és a cash flow termelés is beindulhat.
Befektetőként az iparágban tapasztalható magas értékeltségi szintek elsőre riasztók lehetnek, azonban a növekedési életciklusban ez teljesen normális. Korábban a technológiai szektor is hasonló fejlődési pályát írt le. A befektetési döntések meghozatala során érdemes lehet a növekedési mutatókra koncentrálni, különösképp a bevételnövekedésre, mivel jelenleg a piaci részesedés növelése a legfontosabb az iparág vállalatainak számára. Amennyiben értékeltségi szempontokat is szeretne figyelembe venni egy befektető, érdemesebb a P/E alapú szorzó helyett EV/S-t alkalmazni, mivel konzisztensebb eredményre vezet.
A kibervédelmi iparág növekedési mozgatórugóinak a háttérben álló kereslet-kínálati dinamikákról és további jellemzőkről egy későbbi elemzésünk során írunk majd.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!