Történelmi növekedés után rögösebb út várhat a félvezetőkre
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Áruk és nyersanyagok – technikai elemzés
Az arany és az ezüst maradtak a csökkenő trendjeikben. A rövid célárak viszont elérésre kerültek, megállás, kisebb korrekció elképzelhető. Az olaj több, mint két hete adott long zárási jelzése óta a csökkenő trend él, amíg az nem törik long jelzés nem tud jönni. A földgáz árfolyam emelkedése megtorpant, de még lehet esélye felfele. A réz törte az emelkedő trendjét, így enyhe esés jöhet. A búza és a kukorica trendszerű esés után állt meg a túladottság miatt, de vételi oldalra állni még mindig korai lehet.
Fordulat jeleit mutatja az Adidas
Nem jó időszakon vannak túl az Adidas részvényesek, de most mintha ismét inkább felfelé tendálna az árfolyam. Igaz ahhoz, hogy ki is tartson az erő, a kitűzött terveket maradéktalanul végre kell hajtania a menedzsmentnek. Az SAP esetében a fordulat egyelőre várat magára, a részvényeket továbbra is nyomás alatt tartja a narratíva, hogy az AI veszélyes lehet szoftveres cégekre. Amennyiben ebben változás történne úgy az SAP az erős piaci pozíciójának köszönhetően jó helyzetben lenne, hogy profitáljon a megváltozott környezetből.
A félvezető-szektorban az elmúlt hónapok erőteljes raliját követően növekvő volatilitás és profitrealizálás figyelhető meg. Bár fundamentális oldalról a hiperskálázó vállalatok jelentős capex-bővítési tervei támogatták a növekedést, a várakozások felfelé történő revíziója limitáltabb lehet az év hátralevő részében. Ennek oka a korlátozottabb finanszírozási mozgástér, ami a magas értékeltségek mellett kevés lehetőséget enged a hibázásra. Mindeközben a kifeszített pozicionáltság és a tőkeáttételes kitettségek felerősíthetik a rövid távú piaci mozgásokat. Összességében az idei Befeketetési Kitekintő anyagunkban kedvelt sztoriként megjelölt félvezető iparág számára egy kedvezőtlenebb hozam-kockázat kép kezd kirajzolódni.
Az utóbbi két hónap során több mint 70%-ot emelkedő félvezető-szektorban az elmúlt napokban megnőtt a volatilitás és jött némi profitrealizálás is. A korrekciót olyan fundamentális és makróhírek katalizálhatták, mint a Broadcom múlt heti, a piaci várakozásokat némileg alulmúló gyorsjelentése, valamint a pénteki, vártnál erősebb munkaerőpiaci adat, amely a kamatpályával kapcsolatos szigorúbb várakozásokat erősítette. Azonban elképzelhető, hogy a hírek inkább csak ürügyként szolgáltak a kitettség csökkentésére, tekintettel az előző hónapok raliját követően kialakult erős túlpozícionáltságra az iparágban.
Az utóbbi időben számottevő mennyiségű call opciós vétel, valamint tőkeáttételes ETF-ekbe irányuló jelentős tőkebeáramlás volt megfigyelhető, ami felerősítette a piaci mozgásokat és hozzájárult a rövid távú árfolyamkilengésekhez, ahogy az az elmúlt napokban is jól látható volt. Az erős április-májusi teljesítmény következtében a Philadelphia Semiconductor Index (SOX) árfolyama több mint 60%-kal került a 200 napos mozgóátlaga fölé, ami historikus összevetésben is ritka túlvettségre utal, utoljára közel 26 évvel ezelőtt volt példa hasonló mértékű eltérésre.
Felmerülhet a kérdés, hogy mennyire maradtunk a realitások talaján a félvezetők kapcsán, vagy mennyiben hasonlít a mostani szituáció a 26 évvel ezelőttihez. Jelenleg továbbra is az látszik, hogy a hiperskálázó cégek saját operatív működéséből származó cash flow-kból nagyrészt képesek finanszírozni az AI-adatközpont beruházásokat, ami erős fundamentális alapot ad a sztorinak. Az idei év során a nagy amerikai technológiai vállalatoktól várt capex-előrejelzések közel 40–50%-kal emelkedtek a következő évekre, ami nagyrészt magyarázza a félvezető vállalatok hasonló mértékű pozitív irányú EPS revízióját.
Az árfolyamemelkedést döntően a profitvárakozások felfelé történő revíziója hajtotta az iparágban, így a legfontosabb kérdés, hogy az amerikai hiperskálázó vállalatok tudják-e még fokozni a beruházásokat a jelenlegi becslésekhez képest. Az aktuális várakozások alapján a tech-óriások működésből származó cash több mint 90%-át elkölthetik a következő években, így erről az oldalról kevés tartalék maradt a rendszerben.
Természetesen vannak alternatív módok is a finanszírozás biztosítására, ilyen például a kötvénykibocsátás, a részvénykibocsátás vagy kreatív körkörös finanszírozási struktúrák (ahol a beruházásokból meggazdagodó chipgyártók kezdik el finanszírozni a beruházókat, így közvetve a saját értékesítéseiket). Ugyanakkor ezen megoldások fenntarthatósága kérdéses. A többlet forrásbevonás mind a részvény-, mind a kötvénypiacokon növekvő kínálatot jelent, amelynek felszívóképessége véges lehet. Ennek következtében nem zárható ki, hogy idővel emelkedő finanszírozási költségek és/vagy a befektetői kereslet telítődése korlátot szabhat az ilyen jellegű forrásbevonásnak.
Év elejéhez képest így a legfontosabb változás, hogy a nagy technológiai vállalatok capex-bővítési potenciálja korlátozottabb lehet innentől, ami mérsékelheti a félvezető szektorban tapasztalt pozitív EPS-revíziók ütemét, és végső soron az árfolyamemelkedési potenciált limitálhatja. Igaz nem kizárólag a várakozások változása mozgathatja az árfolyamokat, előfordulhat, hogy az aktuális várakozások nem feltétlen vannak teljesen beárazva a részvényekbe és ez biztosít további potenciált. Ugyanakkor a chipgyártók esetében az látszik, hogy a ChatGPT bevezetése óta eltelt három és fél év átlagos P/E értékeltségéhez képest is valamelyest prémiumon forog az iparág, amit az erős profitdinamika és a kimagasló marzsok indokoltá tesznek.
Azonban ez arra is utal, hogy a jelenlegi, egyébként felfokozott várakozások már szerepelnek az árban, így lényegesen kevesebb katalizátor maradt a további növekedés támogatására. Mindeközben a túlpozícionáltság, a tőkeáttételes pozíciók magas aránya extrém árfolyammozgásokat eredményezhetnek. Összességében tehát elképzelhető, hogy egy magasabb volatilitású, egyértelmű trend nélküli mozgást látunk majd a félvezető-szektorban a következő időszakban.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett értékpapírokkal?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!