Csalódást keltő eredmények a Broadcomtól
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
India: átalakuló gazdaság és társadalom
A Befektetési Kitekintőnkben is szereplő Indiát többrészes elemzésben mutatjuk be közelebbről, ahol legutóbb az ország függetlenné válása utáni fontosabb fejlődési szakaszokat jártuk körül, míg most az indiai gazdaságszerkezetben bekövetkezett változások mellett az ország demográfiájára fókuszálunk. Ami kedvező: India a világ legnépesebb országa, viszont a medián életkor lényegesen alacsonyabb például Kínával összehasonlítva. A tervek szerint Indiát 2047-re alakítanák át fejlett gazdasággá és ebben az oktatás is fontos szerephez jut, miután az ország célja növelni a felsőoktatásban résztvevők számát az elkövetkező évek folyamán.
Nő az Allegro és a Zabka súlya a régiós indexben
Közzétették a régiós CECE index új súlyait: az Allegro és a Zabka súlya emelkedik a régiós indexben. Az index új súlyai június 22-tól érvényesek majd.
Az elmúlt évekre nem jellemző módon egy félvezető vállalat nem tudta hozni a várakozásokat a gyorsjelentése kapcsán. Az egyedi tervezésű AI-chipek piacán vezető szerepet betöltő Broadcom negyedéves eredményei nagyjából megfeleltek az elemzői becsléseknek, azonban elmaradtak a chipgyártóktól megszokott érdemi pozitív meglepetések. Bár a főbb számok a következő negyedévre már meghaladták a várakozásokat, az AI-kapcsolt félvezető értékesítésekre vonatkozó előrejelzés az elképesztő emelkedés ellenére is csalódást keltő lehet a befektetők számára. A látszólag gyengébb eredmények azonban kevésbé az AI-kereslet gyengülésének, mintsem a felfokozott várakozásoknak szólnak, a vállalat fundamentumai pedig továbbra is erősek, így egyelőre fenntartjuk a Kedvelt Részvényeinket tartalmazó listánkon.
Kedvelt részvényeinket tartalmazó listánkon továbbra is fenntartjuk a Broadcom papírját.
Negyedéves gyorsjelentés
A Broadcom részvényei az utóbbi egy hétben csaknem 15%-ot emelkedtek, miután a befektetők erős gyorsjelentési szezon folytatására számítottak a világ második legnagyobb chipgyártójától. Azonban az eredményeknek nem nyerték el a befektetők tetszését, így zárás után 13%-ot esett a részvény árfolyama, ami így letörölte az utóbbi egy hét szárnyalását.
A társaság 22,2 milliárd dollár árbevételt ért el az előző negyedév során (+48% év/év), éppen csak meghaladva a 22,1 milliárd dolláros elemzői becsléseket. A bevételek kétharmada származott félvezető megoldásokból, míg egyharmad infrastruktúra szoftver értékesítésből, amely némiképp elmaradt a várakozásoktól. A növekedés mozgatórugóját továbbra is az egyedi tervezésű AI-chipek és a kapcsolódó hálózati megoldások adták. A vállalat kiemelkedő 77%-os bruttó árrést ért el az előző negyedév során annak ellenére, hogy az árbevételen belül nő a kisebb marzsú termékek súlya (félvezetők), ami figyelemre méltó eredmény. A korrigált egy részvényre jutó profit tekintetében 2,44 dolláros eredményt produkált a chipgyártó szemben a 2,39 dolláros EPS-várakozásokkal.
A folyó negyedévre vonatkozó előrejelzésében a vállalat 29,4 milliárd dolláros bevételt prognosztizál, ami felülmúlja a 28,6 milliárdos konszenzusos várakozást és 85%-ra gyorsuló éves árbevétel-növekedést eredményezne. Az erős keresleti momentumnak köszönhetően az AI kapcsolt bevételek 16 milliárd dollárra nőhetnek (+200% év/év), ami a kiugró növekedés ellenére csalódást keltő lehet a befektetők számára, akik 17,2 milliárdot vártak. Továbbá az AI-chip bevételek éves, 56 milliárd dolláros tervezete is elmarad az 57,6 milliárdos becslésektől, amire a piac negatívan reagált és vállalat részvényei csaknem 13%-ot estek a számok publikálását követően.
Ezen felül a Broadcomnak egyre nagyobb szerepet kell vállalnia a félvezető beszerzések finanszírozásában is, különösen az olyan cégek esetében, mint az Anthropic vagy az OpenAI. Ezt támasztja alá, hogy a mintegy 36 milliárd dolláros, Apollo és Blackstone által biztosított private credit konstrukció mögé – amely az Anthropic TPU beszerzéseit támogatja – a Broadcom fedezetnyújtóként csatlakozott. A menedzsment a konferenciahíváson azt is kiemelte, hogy az Apollo–Blackstone együttműködés nemcsak az Anthropic, hanem az OpenAI számára is segíteni fog a mesterséges intelligencia számítási igényeinek kielégítésében.
Összességében az eredmények alapján az AI-sztori töretlen, azonban a várakozások már nagyon magasan vannak, így könnyű "hibázni". A Broadcom több nagy technológiai céggel – Google, Meta, OpenAI, Anthropic – kötött hosszú távú megállapodásokat az utóbbi években, amelyek bevételi láthatóságot biztosítanak a következő évekre előre, azonban a mostani gyorsjelentés alapján az ezekből származó a bevételek időbeli realizálása valamelyest elhúzódhat. Ennek ellenére a vállalat fundamentumai továbbra is erősek: a versenytársakhoz képest az értékeltség tekintetében diszkontot látni, miközben a növekedési dinamika és a profitmarzsok az iparági élmezőnybe tartoznak, ráadásul mindez erős piaci pozícióval párosul.
Befektetési sztori
Az AI-infrastruktúra-építési hullám a Broadcom számára is kedvező strukturális hátszelet biztosíthat. Az AI-megatrenden belül, ahogy a betanításról fokozatosan a használatra helyeződhet át a hangsúly a következő években, a következtetési fázis felértékelődik, melynek nyertese az egyedi tervezésű AI-chipek (ASIC) lehetnek, mivel feladatokra optimalizálhatóak és energiahatékonyak. Ennek a piacnak a vezető szereplője a Broadcom.
A Google-lel közös tervezésű TPU-k a következtetési fázis során az Nvidia GPU-kal versenyképes termékek, míg jelen állás szerint energiahatékonyság szempontjából előzik a GPU-kat, így egy olyan szcenárióban, ahol az energia lesz az AI sztori szűk keresztmetszete a vállalat megoldása felértékelődhet. Továbbá egy Nvidia GPU közel ~3x annyiba kerül, mint egy TPU, így ha a hiperskálázók cash-flow szűkös állapotba kerülnek, kedvező alternatíva lehet a TPU, amelynek nem csak a beszerzése olcsóbb, de a használata is, mivel ~2x olyan jó teljesítmény/watt rátával bír, mint az Nvidia korábbi generációs terméke.
Rövid távon további katalizátor lehet a hiperskálázók Q1 során bejelentett 2026-os capex tervezete – különösen a Google (+50% a várthoz képest) és a Meta (+15% a várthoz képest) esetén, melyek a 6 nagy ügyfél között vannak, akik számára egyedi tervezésű AI-chipet szállít a Broadcom.
Az utóbbi félévben a gyártósorral nem rendelkező félvezető cégek masszívan alulteljesítették a gyártókapacitásokkal bíró versenytársaikat, azonban a Broadcom március elején jelezte, hogy a 2026-2028-as periódusra biztosította az ellátási láncot mind memória fronton, mind a TSMC csúcskategóriás gyártókapacitásait illetően. Továbbá az utóbbi hetekben hosszú távú megállapodásokat kötött az Anthropic-kal, Meta-val és a Google-lel ASIC-szállításra, utóbbival 2031-ig szóló megállapodásról számolt be, ami segítheti a vállalat bevételeinek láthatóságát hosszabb távra és mérsékli a növekedési ütem fenntarthatóságával kapcsolatos kockázatokat.
Értékeltség és eladósodottság
A vállalat profit marzsa 50% feletti, míg az EBITDA-margin megközelíti a 70%-ot, amihez hasonló értékekkel csak az Nvidia rendelkezik az iparágban. Továbbá a növekedés tekintetében is az egyik legjobb félvezető vállalat, a 2026-2028 közötti időszakra éves átlagos ~50% körüli árbevételnövekedést és >65%-os EPS-bővülést várnak az elemzők. Ennek ellenére a versenytársakhoz képest ~20% körüli diszkonton kereskedik a papírt. Mutatószám alapon a 480 dolláros árfolyamszint is fairnek tűnik. A társaság hitelállománya nem jelentős, mindössze 1,1-es nettó adósság / EBITDA szorzóval rendelkezik, ami az erős cash-flow termeléssel párosulva egészséges szintnek tekinthető.
Kockázatok
A Broadcommal kapcsolatos egyik kulcsfontosságú kockázat a potenciális marzskompresszió, amely abból fakad, hogy az AI-hoz kapcsolódó félvezető termékek értékesítésének aránya emelkedik a bevételi mixben. Ez lefelé hat a vállalat összesített bruttó árrésére, tekintettel arra, hogy az IT-infrastruktúra üzletág kiemelkedően magas, mintegy 93%-os bruttó marzzsal működik, szemben az AI-fókuszú félvezető termékek körülbelül 60%-os szintjével. Bár ezt árazta már a piac, itt inkább pozitív meglepetések jöhetnek, mint a március eleji gyorsjelentés során, ami alapján rövidtávon nem látszik nyomás a marzsokon.
Emellett a kínai értékesítés aránya relatív magas, (bár évről évre csökken) ~17%, ami geopolitikai kockázatot jelenthet. Továbbá a félvezető üzletágban erős az ügyfél koncentráció: 6 nagy szereplőtől származik szinte az összes bevétel és közülük is kiemelkedik a Google (TPU szállítások). Ezen felül az AI-infrastruktúra beruházások finanszírozását övező esetlegesen növekvő kockázatok is természetesen negatív hatással lehetnek a vállalatra, ahogy az egész iparágra.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett értékpapírokkal?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!