Honeywell: erős évzárás, biztató kilátások
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Már most lerakják a kvantum forradalom alapköveit
Előző írásunkban megvizsgáltuk a kvantumszámítás technológiai alapjait, valamint a benne rejlő potenciált. Most a kvantumpiacot tekintjük át, mely egyre gyorsabban nő és sokan a 2010-es évek eleji AI-sztorihoz hasonlítják. Ha időben akarjuk elkapni a kvantum ralit érdemes lehet már most figyelemmel kísérni a fejleményeket, de a kereskedelmi hasznosításra még optimista várakozások szerint is sokat kell várni.
Fordulat jeleit mutatja az Uber
Az amerikai börzék jelentős és gyors emelkedése ellenére jó minőségű hozamlehetőséggel és megfelelően kis kockázatokkal felvehető long pozíciót mutató papír mégis kevés akad. A technológiai és pénzügyi papírok szerepeltek jobban az elmúlt napokban. Feltételekkel ugyan, de technikai alapon kedvezően fest az egyik kedvelt részvényünk az Uber.
A várakozásoknál erősebb negyedévvel búcsúztatta 2025-öt a Honeywell, és mivel a megrendelésállomány szépen hízott, ez megteremti az alapját annak, hogy idén is folytatódhasson a növekedés. Mivel az alapfolyamatok biztatóan alakulnak, a befektetők fókusza egyre inkább a harmadik negyedévre tervezett újabb szétválasztási lépés felé fordulhat (a júniusi befektetői napok lendíthetnek majd ezen), ami tovább segítheti a részvények általunk várt átárazódási folyamatát (hiszen a szétválás várhatóan értéket szabadít majd fel). A kedvezőbb eredményszámok és erős kilátások hatására a korábbi 248 dolláros reális érték becslésünket 260 dollárra emeljük, optimista véleményünk fenntartása mellett.
Kedvelt részvényeinket tartalmazó listánkon továbbra is fenntartjuk a Honeywell papírját.
Negyedéves gyorsjelentés
A vállalat közel 10 milliárd dolláros bevételt termelt a negyedik negyedévben, ez 11%-os éves organikus növekedésnek felel meg, és ezzel az elemzői konszenzus (+8,4%) mellett a decemberben frissített menedzsmentvárakozásoknak a felső szélét is kisebb mértékben meg tudta haladni a vállalat (9,8-10 mrd USD és 8-10% növekedés). A növekedés ráadásul a megrendelésállományokban is impozáns, 23%-os, ami így 37 milliárd dollárra nőtt, jó alapot teremtve a 2026-os további növekedéshez.
Szegmensek szintjén a legnagyobb húzóerőt a repülőgépipari technológiák jelentették 21%-os organikus növekedéssel, de ebben a korábbi Bombardier megállapodás hatása is szerepel már mint nagy egyedi húzóerő (ami a marzsokat is megemelte, így a profitoldalon is jelentős a növekedés). Mindenesetre ezt leszámítva is 11%-os a bővülés, amit a kereskedelmi repülőgépipari részleg és a védelmi és űripari részleg erős teljesítménye egyaránt támogat. A szegmensben a megrendelésállomány is sokat hízott. Hasonló módon erősek a megrendelések az energia és fenntarthatóság szegmensben is, amire szükség is lesz, hiszen a negyedik negyedévben ez a szegmens volt az egyetlen, ahol 7% körüli volt a bevétel visszaesése elsősorban a vegyipari szegmens gyengeségei miatt. Az ipari automatizálás 4%-kal, az épületautomatizálás szegmens pedig 8%-kal növelte a bevételt, utóbbinál a marzsok is bővültek, így profitnövekedésre is sikerült ezt lefordítani.
A tisztított EPS 17%-kal emelkedett, bár mivel a marzsok a Bombardier projektet leszámítva zsugorodást szenvedtek el, így az attól tisztított profitszám is 3%-os csökkenést mutat. A 2,59 dolláros szint azonban még így is a 2,54 dolláros piaci várakozások feletti. A szabad készpénztermelést mindez azonban nem érintette ennyire hátrányosan, hiszen 48%-os a növekedés, de kiszűrve az egyedi projektet is 13%-kal nőtt ez a sor 2,5 milliárd dollárra (ez jóval jobb a várt 1,35 milliárdnál). 2025-ben összességében 5,1 milliárd dollár volt a szabad készpénz termelés, amiből osztalék és saját részvény vásárlások formájában 6,8 milliárd dollárt juttattak vissza a részvényeseknek, ez összességében 4,8%-os kifizetési hozamot jelent.
A 2026-os évre is megérkeztek a menedzsment várakozásai, ez továbbra is stabil, erős számokat feltételez, amit a megrendelésállományok magas szintje is alátámaszt. A bevétel 3-6%-kal nőhet organikusan, a húzóerő a repülőgépipari részlegből jöhet, itt nőttek jelentősen a megrendelések, erős a kereslet a kereskedelmi és a védelmi ipari részről is. Emellett az épület automatizációs szegmensben is folytatódhat a növekedés, amit az AI adatközpontok az egészségügy és vendéglátás támaszthat több régióból vezérelve. Összességében a szegmens marzsokra is 20-60 bázispontos növekedést tervez a vezetés (22,7-23,1%-ra), elsősorban a fenti két, keresletes piac által vezérelt szegmensnek köszönhetően, ami az EPS szintjén 6-9%-os növekedést hozhat, 5,3-5,6 milliárd dolláros szabad készpénz termelés mellett. A menedzsment várakozásai a főbb sorokon megfelelnek a piaci konszenzusnak.
Egyéb események
Bár fontos, hogy a vállalat stabilan jó teljesítményt hozzon (és ez megítélésünk szerint teljesült is a negyedévben), ahogy alább is írjuk, befektetői szempontból elsősorban a vállalat szegmenseinek folyamatban levő szétválasztása jelenti a legfontosabb potenciált. Ez a folyamat halad előre a meghirdetett ütemterv szerint:
- Október 30-al, a korábban jelzett 2025 végi-2026 eleji határidő előtt megtörtént a vegyipari és alapanyaggyártó szegmens, a Solstice Advanced Materials kiválása és tőzsdére bevezetése. A Solstice összes törzsrészvényét a Honeywell tulajdonosai kapták meg, minden 4. részvényük után kaptak egy új Solstice részvényt, melynek árfolyama a bevezetést követően már 30% körüli mértékben emelkedett. A vállalat szétválasztását illetően ez volt a kisebb falat, a jelentősebb érték felszabadítással kecsegtető repülőgépipari rész leválasztása idén lesz esedékes.
- A frissített mérföldkövek alapján a szegmensek szétválasztásában a következő lépésre, vagyis a nagyobb falatot jelentő repülőgépipari részlegnek a kiválására a korábbi jelzésekhez képest valamelyest korábban, 2026 harmadik negyedévben kerül sor Honeywell Aerospace néven, melynek vezetését a szegmenst jelenleg is irányító Jim Currie viszont majd tovább, és már több kulcs menedzser pozícióban is megtörténtek a kinevezések. A megmaradó, automatizációhoz kapcsolódó egységeknél viszont 3 új szegmenst hoznak létre, és 2026 elejétől már eszerint történik majd a jelentés is: Building Automation, Process Automation &Technology, Industrial Automation.
- A vállalat többségi tulajdonában álló, kvantumszámítástechnikai vállalat (ami kvantumszámítógépet fejleszt, nemcsak hardwaret hanem szoftvert és middlewaret is kínál), a Quantinuum szeptemberben 600 millió dolláros tőkebevonást hajtott végre sikerrel, így többek között már az Nvidia is a befektetők között található. A vállalat január közepén elkezdte előkészíteni a Quantinuum tőzsdei bevezetését, IPO-ját is, a paraméterek (ár, darabszám) egyelőre ismeretlenek. A befektetők számára a piacra lépés részben várt dolog volt, bár időzítését tekintve inkább későbbre, 2027-re, ami alapvetően enyhén pozitív hatást gyakorolhat a részvényre, hiszen tovább erősítheti a leválasztásoktól várt átértékelődési hatásban rejlő potenciált. Az egyelőre operatív szinten is veszteséges, a Honeywell végső cégértékében vélhetően inkább negatív előjellel szereplő Quantinuum ugyanis a szektortárs IonQ piaci értéke alapján akár 10 milliárd dollár körüli árazást is elérhet, ami viszont a Honeywell 145 milliárdos kapitalizációjához képest is már egy látható összeg (~7%).
Értékeltség
A szektortársakhoz képest P/E (~21) és EV/EBITDA (~15) alapon is látszik enyhe diszkont (bár a nagy ipari konglomerátum jelleg miatt nehéz megfelelő peereket találni). A vártnál jobb jelentés az enyhén magasabb árazási szorzók miatt a korábbi 248 dolláros, mutatószámok alapján kalkulált reális érték becslésünket 260 dollárra emeljük.
Befektetési sztori
- A Honeywell egy ipari konglomerátum, kiemelt szegmensei az automatizáció (bevétel 43%-a), légiközlekedés (40%), energia átmenet (17%). A cég elsősorban a légiipari üzletágon keresztül rendelkezik amerikai hadiipari megrendelésekkel, ami a bevétel ~10%-át adja, az árbevételből Észak-Amerika 52%-ot, Európa 18%-ot tesz ki.
- A Honeywell a nagyobb növekedésű régiókra (Latin-Amerika, Ázsia, Afrika, India, CEE) és az innovációra fókuszálna a jövőben, míg a célirányos akvizíciók mellett (tavaly márciusban 2,2 mrd USD-ért megvették a Sundyne, fenntartható energia szegmensben működő vállalatot) az egyszerűsítés érdekében a nem alapvető eszközeiket értékesítik.
- A vállalati stratégiába nem illeszkedő elemek leválasztása érdekben, októberben bejelentették a vegyipari- és alapanyaggyártó Advanced Materials kiválását. Ezen túl a két meghatározó üzletág, a légiipar és automatizáció szétválasztására is sor kerül várhatóan 2026 harmadik negyedévében, amit a híres aktivista befektető Elliott Investment is javasolt, hogy ezzel érték szabaduljon fel (szerintük a szétválasztás 50%-75%-os árfolyamemelkedési potenciállal is bírhat).
- Egyszerűsödik a struktúra, mindhárom leváló cég a saját piacán vezető szerepet tölt be, rugalmasabb operatív és pénzügyi lehetőségeket, jobb tőkeallokációs döntéseket és gyorsabb reagálási képességet jelenthet a függetlenségük. A tranzakciók zárására 2026 második felében kerülhet sor.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!