Hamarosan érkezhet a japán fiskális élénkítő csomag
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Nemzetközi indexek – technikai elemzés
A két hete indult korrekciós mozgás múlt csütörtökön véget érhetett, és az indexek ismét pozitív hangulatban, lendületesen vették célba a nemrég elért csúcsokat. Az előttünk álló napok választ adhatnak arra, hogy sikerül-e új rekordokra emelkedni, vagy erejük csupán alacsonyabb tetőpontok kialakítására lesz elegendő. Minél magasabbra kapaszkodnak, annál inkább kitolódik a tartós fordulatra utaló mintázatok kialakulásának esélye.
A Hormuzi-szorosra és Fed kamatdöntő ülésére figyelnek a piacok
Továbbra is a befektetők fókuszában van a közel-keleti konfliktus alakulása és a Hormuzi-szorossal kapcsolatos hírek. Szerdán zárul a Fed Nyíltpiaci Bizottságának júniusi ülése, ami az első lesz azok sorában, amit Kevin Warsh elnököl majd. Az Egyesült Államokból érkeznek továbbá májusi konjunktúraadatok. Az eurózónában az első negyedéves munkaerőköltség-indexet és az áprilisi ipari termelési adatot publikálják.
Bár a pontos mérete csak lassan körvonalazódott, hamarosan megérkezhet az új japán miniszterelnök fiskális élénkítő csomagja: a piaci szereplők egy része eközben aggódva figyelte, hogy az élénkítéshez mekkora kötvénykibocsátásra lehet majd szükség, ahogyan azt is, hogy megpróbál-e nyomást gyakorolni a miniszterelnök a jegybankra a várt kamatemelések esetleges időbeli kitolása érdekében. Mindezek nyomán a jen az utóbbi hetekben gyengült a dollárral szemben, míg a japán hosszú kötvényhozam is felfelé kúszott. A japán tőzsde az elmúlt hónapok jelentős emelkedését követően november elején lefordult. Bár rövid távon lehet még tér a korrekció előtt, távolabbra tekintve a trend továbbra is emelkedő. Az előre tekintő profitvárakozások emelkednek, mindemellett a fiskális élénkítés jelentette hátszél, valamint a gyengébb jen is támogató lehet a későbbiekben a japán részvénypiac számára. Ezzel együtt azonban a lehetséges kockázatok is sűrűsödni látszottak, miután a miniszterelnök nemrég felrótta a cégeknek, hogy túlságosan is a részvényesekre koncentrálnak és nem fordítanak elég figyelmet a bérek emelésére, meglebegtetve, hogy felül fogja vizsgálni a vállalatirányítási kódexet. Amennyiben erre sor kerülne, úgy az időközben valamelyest megdrágult japán részvénypiacra megfogalmazott eddigi optimista véleményünket is felülvizsgálat alá helyezzük.
Hamarosan jöhet a japán fiskális élénkítő csomag
A japán Liberális Demokrata Párt vezetőjévé előlépő Sanae Takaichi miniszterelnökké való megválasztása egy ideig nem volt teljesen biztosra vehető, miután az LDP több mint húsz évnyi együttműködés után elvesztette koalíciós partnerét. Nem sokkal később azonban az LDP új koalíciós partnert talált; a kommentárok ezután az ellenzéki pártok közötti megosztottság miatt nagyjából biztosra vették Takaichi megválasztását a miniszterelnöki posztra, ami nem sokkal később be is következett. Október végén beiktatták Sanae Takaichit és az új japán kabinetet is, a piaci szereplők ezután az új japán miniszterelnök élénkítő lépéseivel kapcsolatos bejelentésekre fókuszáltak.
Első parlamenti beszédében a miniszterelnök a megélhetési költségek kezelésével kapcsolatos intézkedések mellett a védelem megerősítését emelte ki, utóbbi esetében a védelmi kiadásoknak a GDP-arányosan 2%-os szintjét hamarabb, március végéig kívánnák elérni (szemben a korábbi, 2027-es költségvetési évre előirányzott céllal). Takaichi a jövő nyárra gazdasági növekedési stratégiát ígért, a célok között szerepelt többek között az állami és magánberuházások ösztönzése is, valamint az adóbevételek növelése. A kormánypárt évente ~ezermilliárd jennel (~6,5milliárd dollárral) támogatná az ország félvezető- és mesterséges intelligencia-ágazatát (ez a GDP mintegy 0,2%-át jelenthetné). Ennek finanszírozása az elmúlt néhány év gyakorlatával ellentétben nem kiegészítő költségvetésből történik majd, hanem a finanszírozás nagy része az áprilisban kezdődő (költségvetési) év rendes költségvetésből származik majd a tervek szerint.
A lazább gazdaságpolitika felé való elmozdulását mutatta többek között az is, hogy a kormányzat tervei szerint elvetnék az elképzelést, hogy az éves elsődleges költségvetési egyenleget használják Japán költségvetési konszolidációs céljaként, és helyette egy több évre kiterjedő új célt tűznének ki. Bár a miniszterelnök szerint erre nem azonnal kerülne sor, a kabinet a jövő év elején kezdené meg az új költségvetési cél kitűzését. Mindemellett hamarosan érkezhet a fiskális élénkítő csomag is, ennek célja a gazdaság fellendítése mellett a növekedés serkentése a kiemelt iparágakba történő beruházások által.
A legfrissebb beszámolók szerint a csomag mérete 17,7 ezer milliárd jen lehet (~112 milliárd dollár). A beszámolók alapján a csomag teljes értéke, beleértve néhány már a költségvetésbe beépített tételt is, 21,3 ezer milliárd jent fog kitenni. A teljes élénkítő csomag a japán GDP (a 2024-es adatot alapul véve) ~3,5%-ának felelhet meg. A csomag az infláció hatásának ellensúlyozására irányuló intézkedéseket, stratégiai területeken történő kiadásokat, valamint a külpolitika és a védelem megerősítését tartalmazhatja; valamint 2,7 ezer milliárd jenes adócsökkentést is magában foglal. A csomag finanszírozását várhatóan növekvő adóbevételekből, valamint további kötvénykibocsátásból fedezhetik, bár a kibocsátás mértékét még nem véglegesítették. Bár a kormánypárt egy csoportja előzetesen ennél is nagyobb (25 ezer milliárd jenes) kiegészítő költségvetés benyújtását szorgalmazta volna a közelgő élénkítő intézkedések finanszírozására.
Óvatos jegybank, óvatos miniszterelnök
A piaci szereplők mindeközben élénken figyelik azt is, hogy Takaichi milyen módon viszonyul a japán jegybankhoz és annak monetáris politikájához. A miniszterelnök vélekedése szerint ha a Bank of Japan túl korán szigorít, az akár keresztül is húzhatja a gazdasági növekedés fellendítésével kapcsolatos kormányzati törekvéseket. Azonban a kormány részéről a jegybankra gyakorolt nyomás a kommentárok szerint aggodalmat válthat ki a befektetőkből, ami a jenre is rányomhatja a bélyegét. A gyengébb jen pedig kétélű fegyver lehet, az export-orientált vállalatok számára kedvező lehet, azonban növelheti az import költségeit is, az infláció esetleges növekedése pedig politikailag kockázatos lehet a Takaichi számára.
A japán jegybank a tavaly nyári kamatemelést követő piaci turbulenciák nyomán óvatosabb lett, a kommentárok szerint a jegybankároknak nem célja a miniszterelnök elidegenítése sem, utalva a historikus tapasztalatokra, amikor Shinzo Abe a jegybanktörvény szigorításával fenyegetőzött, az erőteljesebb jegybanki lazítás kikényszerítésére. Azonban az akkori gazdasági helyzet is más volt: a cél abban az időben a nulla közeli infláció emelése volt, jelenleg viszont az inflációs ráta a jegybanki célszint felett jár, így egy túlzottan laza monetáris politika ennek eredményeként gyengébb jent és tartósabb inflációt okozhatna. A jegybankelnök november 18-án ismét találkozott a japán miniszterelnökkel, Kazuo Ueda szerint a Bank of Japan fokozatosan vonja vissza a gazdaság számára biztosított lazító intézkedéseket, jelezve ezzel a jegybank további kamatemelésekre vonatkozó szándékát.
A miniszterelnök többször is jelezte, hogy kész a növekedés ösztönzéshez szükséges kiadásokat végrehajtani, emellett a korábbi nyilatkozatai arra utaltak, hogy óvatos megközelítést szeretne a japán jegybank részéről a kamatok fokozatos emelése során; mindezek nyomán a japán államkötvények hozama az utóbbi időben ismét felfelé kúszott, a jen eközben november közepén január óta nem látott szintekre gyengült a dollárral szemben. A pénzügyminiszter pedig aggodalmának adott hangot a legutóbbi jen-árfolyammozgások miatt. A pénzügyminiszteri kommentár nyomán a piaci szereplők egy része úgy vélte, hogy bár egyelőre távolabb lehet a japán hatóságok esetleges devizapiaci intervenciója, azonban egy ilyen intézkedés kockázata nőtt az utóbbi időben. Japán legutóbb tavaly nyáron interveniált a devizapiacon, akkor az USDJPY árfolyama 160-as szint közelében volt.
USDJPY technikai kép
Az emelkedő trendben a dollár erősödés miatt erős meredekségű emelkedésre kapcsolt a görbe. A 159,38 körül erős ellenállás húzódik. Kezd erősen túlvett lenni, korrekció jöhet hamarosan lefele. Amíg a long trend él, addig komolyabb eséssel viszont nem érdemes számolni. Korrekció esetén csak a 153,13-as szint környékén várhatja erősebb támasz.
Nagy emelkedés után korrekció jött a japán tőzsdén
A kormány fiskális élénkítő csomagjának nagyságával kapcsolatos bizonytalanság mellett az utóbbi napokban a Japán és Kína közötti diplomáciai vita is élénk figyelmet kapott, miután a japán miniszterelnök nem sokkal korábban arról beszélt, hogy egy esetleges Tajvannal szembeni kínai katonai művelet esetén Japán akár katonai erővel is kész lehet beavatkozni. Erre válaszul Kína nem sokkal később azt tanácsolta állampolgárainak, hogy kerüljék a Japánba történő utazást a közeljövőben. A kínai válaszlépés után több japán turisztikai cég részvényárfolyama is nagyot esett; mindemellett az előzetes iparági becslések szerint a kínai turistákra vonatkozó állami figyelmeztetés nyomán az esetlegesen távolmaradó utazók hatása ~0,36%-kal csökkenthetné a japán GDP-t. A kommentárok szerint, amennyiben a japán miniszterelnök Kína kérésének eleget téve visszavonná korábban tett megjegyzéseit, azzal kockáztatná a fő támogatóinak, a jobboldali konzervatívoknak az elidegenítését, ugyanakkor egyes piaci szereplők úgy vélekedtek, hogy a turisták számának lehetséges csökkenése akár enyhíthetné is a munkaerőhiányt és mérsékelheti az inflációs nyomást a szolgáltatási szektorban.
A japán részvénypiac a május közepe és november eleje által közrefogott periódusban közel negyven százalékkal került feljebb. A novemberi új csúcsról a Nikkei lefordult, majd az utóbbi napok során látott korrekció közepette az index egy alacsonyabb csúcsot ütött. Bár az utóbbi hónapok nagy menetelése után időszerű volt egy negatív korrekció, a japán piac értékeltsége ezzel együtt is a lokális csúcsa közelében jár. Az MSCI Japan index 12-havi előre tekintő P/E rátája 17,31 (tovább távolodva a 14,5-es hosszú távú átlagától); ami magasabb, mint az MSCI Europe indexének értékeltsége (14,69); bár az MSCI ACWI előre tekintő P/E rátájánál (18,89) alacsonyabb.
Rövid távon a jelenlegi, kockázatkerülés irányába hajló részvénypiaci hangulatban (és a már említett, jelentős emelkedés után) lehet még némi tér a japán index korrekciója előtt. A fiskális élénkítés egy részét jó eséllyel bár beárazhatták a piaci szereplők, mindez bár támogató lehet a részvénypiac számára, egyelőre azonban úgy tűnt, hogy a kormányzat már nem fog pozitív meglepetést okozni a csomag méretével kapcsolatban. Előre tekintve a japán jegybank az év végén (vagy a következő év elején) várhatóan ismét emelhet a kamaton, ezzel párhuzamosan a japán részvénypiacnak is egyre inkább a profitoldalra kellene támaszkodnia a további emelkedéshez. Az előre tekintő EPS várakozások az utóbbi időben ismét emelkedtek és a japán exportőrök máris profitálnak az mesterséges intelligencia adatközpontokba, gyári automatizálásba és az energetikai infrastruktúrába történő beruházások növekedéséből, és az exportőr vállalatok számára a gyengébb jen is támogató lehet. Az alacsony jövedelmű háztartásokat segítő kormányzati intézkedések mellett, ha a bérnövekedés üteme magasabb lenne, mint az infláció emelkedése, az a belföldi cégek értékesítési kilátásaira nézve pozitív lehetne.
Összességében a japán részvénypiac esetében a trend továbbra is emelkedő, azonban ezzel együtt a kockázatok is mintha sűrűsödnének: a fiskális élénkítéssel kapcsolatos aggodalmak mellett az éves költségvetési egyensúlyra vonatkozó változtatások terve mellett a Japán és Kína közötti diplomáciai vitát is aggódva figyelték a befektetők. A piaci szereplők számára további negatív meglepetést jelentett a miniszterelnök kommentárja, amelyben felrótta a vállalatoknak, hogy túlságosan is a részvényesekre koncentrálnak és nem fordítanak elég figyelmet a bérek emelésére. Takaichi meglebegtette, hogy felül fogja vizsgálni a vállalatirányítási kódexet, ezáltal ösztönözve a cégeket arra, hogy a forrásokat ne csak a részvényesek, hanem a munkavállalók között is megfelelően osszák el. Amennyiben erre sor kerülne, úgy az időközben valamelyest megdrágult japán részvénypiacra megfogalmazott eddigi optimista véleményünket is felülvizsgálat alá helyezzük.
Ezzel kapcsolatban érdemes megemlíteni, hogy Takaichi miniszterelnökké megválasztásával egyidőben egy kormányzati testület a vállalatirányítási kódex felülvizsgálatát vitatta meg, azonban a felek akkor megosztottnak tűntek a lehetséges változtatások fókuszát illetően. Mindent egybevetve a kormány által támogatott vállalatirányítási reformok egy évtizede olyan időszakot indítottak el, amely érdemben serkentette a japán részvénypiacot. Ennek keretében a Tokiói Értéktőzsde két éve kampányt is indított, hogy kiemelje azon cégeket, amelyek lépéseket tettek azért, hogy növeljék a részvényeik árfolyamát, és nyomást gyakoroljon azokra, amelyek nem tettek ilyet. Kérdés, hogy a miniszterelnök a vállalatirányítási kódex felülvizsgálatánál milyen mértékben mozdulhatna el elődeinek a részvényeseket támogató irányvonalától, azonban mindez újabb bizonytalansági faktort jelenthet a befektetők számára, ami rövid távon árnyékot vethet a japán részvénypiacra.
Nikkei technikai kép
A hosszú emelkedő trend jelenleg a 46?875-ös szintnél húzódik. Az 50?000 feletti zónában egy dupla tető fordulós mintát láthattunk, amely long zárási jelzést adhatott. A több mint féléves emelkedés korrekciós fázisa akár hónapokra meghatározhatja a várható mozgást. Erős támasz zóna csak jóval lejjebb, 37?500 körül található. Ha a 46?875-ös szint nem tartja meg az árfolyamot, az index akár 40?625 környékére is visszaeshet. Jelenleg vételeket nem érdemes keresni.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!