Glencore: a fémek húzták felfelé a teljesítményt, a szén még gyenge
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Már most lerakják a kvantum forradalom alapköveit
Előző írásunkban megvizsgáltuk a kvantumszámítás technológiai alapjait, valamint a benne rejlő potenciált. Most a kvantumpiacot tekintjük át, mely egyre gyorsabban nő és sokan a 2010-es évek eleji AI-sztorihoz hasonlítják. Ha időben akarjuk elkapni a kvantum ralit érdemes lehet már most figyelemmel kísérni a fejleményeket, de a kereskedelmi hasznosításra még optimista várakozások szerint is sokat kell várni.
Fordulat jeleit mutatja az Uber
Az amerikai börzék jelentős és gyors emelkedése ellenére jó minőségű hozamlehetőséggel és megfelelően kis kockázatokkal felvehető long pozíciót mutató papír mégis kevés akad. A technológiai és pénzügyi papírok szerepeltek jobban az elmúlt napokban. Feltételekkel ugyan, de technikai alapon kedvezően fest az egyik kedvelt részvényünk az Uber.
Szerdán tette közzé éves jelentését a Glencore, amely verte az elemzői várakozásokat, de éves összehasonlításban még gyengébb a kép. A teljesítményt elsősorban az ipari fémek, illetve a nemesfémek húzták felfelé, míg a széntermelési üzletág esetében az alacsony árak fogták vissza a profittermelést. Utóbbi esetében azonban az elmúlt hónapokban már javult a piaci kép, enyhén emelkedtek a jegyzések. Az értékeltség továbbra sem mondható magasnak, illetve célárunkat is mérsékelten megemeljük, mivel látunk még teret az eredménytermelés javulása előtt, illetve a társaság kiváló növekedési portfólióval rendelkezik a réz területén. Kedvelt részvényeink listánkon így egyelőre tartjuk a papírokat.
Negyedéves jelentés
Szerdán tette közzé 2025-ös éves jelentését a Glencore, amely a világ egyik legnagyobb diverzifikált bányavállalata. A társaság gyakorlatilag minden fontosabb soron verte az elemzői várakozásokat, az egy részvényre jutó eredmény 0,2 dollár volt a várt 0,17 dollárral szemben, míg az EBITDA 13,5 milliárd dollár a becsült 13,2 milliárd dollárhoz képest. Éves összehasonlításban már némileg gyengébb a kép: az árbevétel ugyan 7%-kal emelkedett, de az EBITDA 6%-kal, míg a működési pénzáram 17%-kal csökkent. Ez elsősorban az alacsonyabb szén áraknak köszönhető, míg a fémtermelési üzletág jól teljesített.
Az egyes működési szegmensek tekintetében a bányászat EBITDA hozzájárulása közel 10 milliárd dollár volt 2025-ben. Ennek mintegy 65%-át adták a fémek, míg 35%-át a széntermelés. A fémek tekintetében javult többek között a réz, a cink, az alumínium, illetve az arany és ezüst árazása is tavaly, míg a szén esetében a termikus és koksz árak is jelentősen csökkentek (éves átlagban).
Éves szinten a réztermelés ugyan 11%-kal csökkent 852 ezer tonnára, de így is közel 4 milliárd dolláros volt az EBITDA hozzájárulása, ami év/év alapon is 5%-os növekedés a magasabb áraknak köszönhetően. A terület EBITDA-marzs tekintetében kiemelkedő, amely 2025-ben 47%-os volt. Hasonlóan erős volt a cinktermelés is, ahol a volumen és az árazás is javult.
Ezzel szemben a teljes széntermelés EBITDA-ja tavaly 3,4 milliárd dollár volt, ami éves szinten 31%-os csökkenésnek felel meg (az EBITDA-marzs 36%-ról 26%-ra esett vissza). Itt az acélgyártáshoz szükséges kokszszén termelési volumene év/év alapon ráadásul 63%-kal nőtt (EVR akvizíciónak köszönhetően), míg az inkább fűtésre és áramtermelésre használt termikus szén esetében stagnálás látható ebben a tekintetben. Ez azonban nem tudta ellensúlyozni az árak csökkenését. Megjegyezzük ugyanakkor, hogy a kokszszén ára az elmúlt hónapokban alapvetően már felfelé tendált, illetve a termikus szén jegyzése is enyhén emelkedett, de historikusan mindkettő továbbra is alacsony szinteken van.
A társaság másik nagyobb üzletága, a „marketing”, amely a saját termelésű és harmadik féltől beszerzett nyersanyagok kereskedelmét, logisztikáját és néhány egyéb tevékenységet foglal magában éves szinten szintén gyengébben teljesített EBITDA termelésben (3,56 milliárd dollár; -6% év/év).
A Glencore 2026-ban 810-870 ezer tonna rezet termelhet, ami kb. 1,5%-kal lehet alacsonyabb év/év alapon, de 2027-től már emelkedés várható (2027: 930 ezer tonna, 2028: 1 millió tonna). Ezzel párhuzamosan a cinktermelésben csökkenés lesz (-26% év/év), és a következő években is hasonló szinteken maradhat. A széntermelés (koksz és termikus) stagnálhat a jelenlegi volumenek környékén.
Kedvező hír, hogy a Glencore az idei évben részvényenként 17 centes kifizetést javasol (10 cent / részvény alap osztalék és 7 centes bónusz a társaság 16,5%-os Bunge-ban meglévő részesedésének értéke után, amely jelentősen felértékelődött). Ez összesen mintegy 2 milliárd dolláros kifizetés, amelyre két részletben kerül sor júniusban és szeptemberben (kb. 2,5%-os osztalékhozamnak felel meg).
Végül megemlítjük, hogy az elmúlt hónapokban felmerült, hogy a Rio Tinto felvásárolja a társaságot (elsősorban a réz portfólió lett volna érdekes a Rio szemszögéből), ám ezek a tárgyalások sikertelenül zárultak. Az iparági pletykák szerint a Glencore magasabb prémiumot szeretett volna kapni az eszközei után, illetve a vezetői változásokban sem sikerült dűlőre jutniuk a feleknek.
Értékeltség és adósság
A társaság nettó adóssága 11,2 milliárd dollár, ami nagyjából 0,83-szoros nettó adósság / EBITDA mutatónak felel meg, ami relatíve alacsonynak mondható, így adósság jellegű problémák nincsenek (a Glencore hitelkockázati besorolása is befektetésre ajánlott kategóriába esik a Moody’s és S&P esetében is).
Az elmúlt időszak áremelkedése ellenére az értékeltség továbbra sem mondható magasnak, de már olcsónak sem számít a papír. A 2026-ra várt EPS mellett a P/E mutató 16,5-szörös, míg a 2027-es EPS esetén 14,7-szeres. Az EV/EBITDA mutató ennél kedvezőbb, 2026-ban 6,5-szörös, míg 2027-ben 6,2-szeres lehet. A részvény árfolyam ugyan elérte 500 penny (5 angol font) korábbi célárunkat, ám ezt mérsékelten megemeljük 550 penny-re (5,5 angol font) egyelőre. Az elmúlt időszakban már enyhén emelkedtek a szén árak is, illetve hosszú távon továbbra is erősnek ítéljük meg a réz piacát is, ahol szintén nagy jelenléte van a társaságnak (bár itt rövid távon vannak kockázatok a magas amerikai készletszintek miatt), és a növekedési portfóliója kifejezetten jó ezen a területen. Ez azt jelenti, hogy van még tér a profittermelés bővítése előtt a következő években. A Glencore részvényeit tehát megtartjuk Kedvelt részvényeink listánkon.
Kedvelt részvényeink lista
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!