Glencore: a fémek húzták felfelé a teljesítményt, a szén még gyenge
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Felfelé módosított várakozások a Magyar Telekomtól
A Magyar Telekom a piac zárását követően tette közzé negyedéves gyorsjelentését, amelyben az éves alapon mérsékelt bevételcsökkenést a várakozásokat meghaladó jövedelmezőség és profitszint ellensúlyozta. A költségoldali fegyelem és a javuló pénzügyi eredmény érdemi profit-felülteljesítést eredményezett. A menedzsment ennek fényében felfelé módosította idei eredményvárakozásait. Előretekintve, az inflációkövető díjkorrekció visszatérése 2026 második felétől újra gyorsíthatja a növekedési pályát.
Újra nyeregben a Delivery Hero
Az európai börzéknek nem sikerült új csúcsra emelkedniük, sőt amerikai társaikhoz képest számottevő alulteljesítés figyelhető meg, így egyelőre kevés igazán jó minőségű fordulós jelzés látható a piacon. A múlt héten azonban egyik kedvenc részvényünk, a Novo Nordisk már jelezte az emelkedés kezdetét, amely továbbra is kitart. A papír változatlanul előkelő helyet foglal el a figyelendő eszközök között, ezért érdemes továbbra is fókuszban tartani. Emellett a héten a Delivery Hero részvényeit is górcső alá vettük, mivel ott is egy kedvező long irányú szituáció kezd kirajzolódni.
Szerdán tette közzé éves jelentését a Glencore, amely verte az elemzői várakozásokat, de éves összehasonlításban még gyengébb a kép. A teljesítményt elsősorban az ipari fémek, illetve a nemesfémek húzták felfelé, míg a széntermelési üzletág esetében az alacsony árak fogták vissza a profittermelést. Utóbbi esetében azonban az elmúlt hónapokban már javult a piaci kép, enyhén emelkedtek a jegyzések. Az értékeltség továbbra sem mondható magasnak, illetve célárunkat is mérsékelten megemeljük, mivel látunk még teret az eredménytermelés javulása előtt, illetve a társaság kiváló növekedési portfólióval rendelkezik a réz területén. Kedvelt részvényeink listánkon így egyelőre tartjuk a papírokat.
Negyedéves jelentés
Szerdán tette közzé 2025-ös éves jelentését a Glencore, amely a világ egyik legnagyobb diverzifikált bányavállalata. A társaság gyakorlatilag minden fontosabb soron verte az elemzői várakozásokat, az egy részvényre jutó eredmény 0,2 dollár volt a várt 0,17 dollárral szemben, míg az EBITDA 13,5 milliárd dollár a becsült 13,2 milliárd dollárhoz képest. Éves összehasonlításban már némileg gyengébb a kép: az árbevétel ugyan 7%-kal emelkedett, de az EBITDA 6%-kal, míg a működési pénzáram 17%-kal csökkent. Ez elsősorban az alacsonyabb szén áraknak köszönhető, míg a fémtermelési üzletág jól teljesített.
Az egyes működési szegmensek tekintetében a bányászat EBITDA hozzájárulása közel 10 milliárd dollár volt 2025-ben. Ennek mintegy 65%-át adták a fémek, míg 35%-át a széntermelés. A fémek tekintetében javult többek között a réz, a cink, az alumínium, illetve az arany és ezüst árazása is tavaly, míg a szén esetében a termikus és koksz árak is jelentősen csökkentek (éves átlagban).
Éves szinten a réztermelés ugyan 11%-kal csökkent 852 ezer tonnára, de így is közel 4 milliárd dolláros volt az EBITDA hozzájárulása, ami év/év alapon is 5%-os növekedés a magasabb áraknak köszönhetően. A terület EBITDA-marzs tekintetében kiemelkedő, amely 2025-ben 47%-os volt. Hasonlóan erős volt a cinktermelés is, ahol a volumen és az árazás is javult.
Ezzel szemben a teljes széntermelés EBITDA-ja tavaly 3,4 milliárd dollár volt, ami éves szinten 31%-os csökkenésnek felel meg (az EBITDA-marzs 36%-ról 26%-ra esett vissza). Itt az acélgyártáshoz szükséges kokszszén termelési volumene év/év alapon ráadásul 63%-kal nőtt (EVR akvizíciónak köszönhetően), míg az inkább fűtésre és áramtermelésre használt termikus szén esetében stagnálás látható ebben a tekintetben. Ez azonban nem tudta ellensúlyozni az árak csökkenését. Megjegyezzük ugyanakkor, hogy a kokszszén ára az elmúlt hónapokban alapvetően már felfelé tendált, illetve a termikus szén jegyzése is enyhén emelkedett, de historikusan mindkettő továbbra is alacsony szinteken van.
A társaság másik nagyobb üzletága, a „marketing”, amely a saját termelésű és harmadik féltől beszerzett nyersanyagok kereskedelmét, logisztikáját és néhány egyéb tevékenységet foglal magában éves szinten szintén gyengébben teljesített EBITDA termelésben (3,56 milliárd dollár; -6% év/év).
A Glencore 2026-ban 810-870 ezer tonna rezet termelhet, ami kb. 1,5%-kal lehet alacsonyabb év/év alapon, de 2027-től már emelkedés várható (2027: 930 ezer tonna, 2028: 1 millió tonna). Ezzel párhuzamosan a cinktermelésben csökkenés lesz (-26% év/év), és a következő években is hasonló szinteken maradhat. A széntermelés (koksz és termikus) stagnálhat a jelenlegi volumenek környékén.
Kedvező hír, hogy a Glencore az idei évben részvényenként 17 centes kifizetést javasol (10 cent / részvény alap osztalék és 7 centes bónusz a társaság 16,5%-os Bunge-ban meglévő részesedésének értéke után, amely jelentősen felértékelődött). Ez összesen mintegy 2 milliárd dolláros kifizetés, amelyre két részletben kerül sor júniusban és szeptemberben (kb. 2,5%-os osztalékhozamnak felel meg).
Végül megemlítjük, hogy az elmúlt hónapokban felmerült, hogy a Rio Tinto felvásárolja a társaságot (elsősorban a réz portfólió lett volna érdekes a Rio szemszögéből), ám ezek a tárgyalások sikertelenül zárultak. Az iparági pletykák szerint a Glencore magasabb prémiumot szeretett volna kapni az eszközei után, illetve a vezetői változásokban sem sikerült dűlőre jutniuk a feleknek.
Értékeltség és adósság
A társaság nettó adóssága 11,2 milliárd dollár, ami nagyjából 0,83-szoros nettó adósság / EBITDA mutatónak felel meg, ami relatíve alacsonynak mondható, így adósság jellegű problémák nincsenek (a Glencore hitelkockázati besorolása is befektetésre ajánlott kategóriába esik a Moody’s és S&P esetében is).
Az elmúlt időszak áremelkedése ellenére az értékeltség továbbra sem mondható magasnak, de már olcsónak sem számít a papír. A 2026-ra várt EPS mellett a P/E mutató 16,5-szörös, míg a 2027-es EPS esetén 14,7-szeres. Az EV/EBITDA mutató ennél kedvezőbb, 2026-ban 6,5-szörös, míg 2027-ben 6,2-szeres lehet. A részvény árfolyam ugyan elérte 500 penny (5 angol font) korábbi célárunkat, ám ezt mérsékelten megemeljük 550 penny-re (5,5 angol font) egyelőre. Az elmúlt időszakban már enyhén emelkedtek a szén árak is, illetve hosszú távon továbbra is erősnek ítéljük meg a réz piacát is, ahol szintén nagy jelenléte van a társaságnak (bár itt rövid távon vannak kockázatok a magas amerikai készletszintek miatt), és a növekedési portfóliója kifejezetten jó ezen a területen. Ez azt jelenti, hogy van még tér a profittermelés bővítése előtt a következő években. A Glencore részvényeit tehát megtartjuk Kedvelt részvényeink listánkon.
Kedvelt részvényeink lista
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!