Szürke felhők borítják a réz piacát rövid távon
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
A piacok lejtmenetben, nem látni fordulásra váró részvényeket
A modell olyan részvényeket igyekszik azonosítani, amelyek egy lejtmenet után fordulós jeleket mutatnak, miközben az S&P500-on belül a relatív erő alapján a legjobban teljesítők közé tartoznak. Az amerikai részvénypiac azonban két hete egységes eladási jelzéseket adott, és azóta is kitartóan tartják a fordulós mintákat követő csökkenő trendeket. Számos egyéves emelkedő trend tört meg, így nem meglepő, hogy a modell most nem talált olyan részvényt, amely fordulás előtt állna. Mindez jól mutatja, hogy a piacokat széles körű eladási nyomás jellemzi. A különbséget legfeljebb az jelentheti, hogy egyes szektorok relatív értelemben felülteljesíthetnek, azaz kisebbet esnek, mint a piac egésze.
Nemzetközi indexek – technikai elemzés
A két hete megindult esések erős eladási jelzéseket hoztak a piacokra. Résekkel, jelentős forgalommal törtek a tavaly áprilisi mélypont óta tartó emelkedő trendek. Ilyenkor általánosan elmondható, hogy az előző határozott emelkedő szakaszok feléig elvárható lenne a korrekció. Ez az S&P 500 esetében 14-15%-os esést jelenthetne a tetejéhez képest. A többi amerikai indexben is hasonló korrekciós esélyt látni. Az európai börzék közül a DAX index emelkedő trendjét szintén erős eladási minta zárta le két hete, azóta csökkenő trendben van. A STOXX600 is lefelé mutat, bár itt nem jelentek meg erős eladási minták, de az emelkedő trend megtört. A fejlődő piacokat tömörítő index is két hete váltott és adott igen erős long zárási jelzéseket.
Nem régen tette közzé negyedik negyedéves jelentését a Kedvelt részvényeink listánkon is szereplő Ero Copper, amely nagyjából az elemzői várakozásoknak megfelelően alakult. A társaság kifejezetten erős pénzügyi teljesítményt nyújtott, amely elsősorban a magasabb réz árfolyamnak és jelentősen megugró termelésnek köszönhető. Ezzel párhuzamosan azonban több szürke felhő is tarkítja a réz piacán a rövidebb távú kilátásokat. A globális készletszintek több évtizedes csúcsra ugrottak, miközben a február végén kirobbanó iráni háború a bányászati költségek emelkedését és a keresleti oldal lassulását okozhatja. Az Ero Copper részvényeit így levesszük Kedvelt részvényeink listánkról. A társaság papírját eredetileg 2023 végén vettük fel listánkra 13,5 dolláros árfolyamnál, amely így valamivel több mint két év alatt a múlt pénteki záróárfolyam mellett is 90% feletti pluszt mutat.
Negyedéves jelentés
Nem régen tette közzé negyedik negyedéves jelentését az Ero Copper, amely nagyjából az elemzői várakozásoknak megfelelően alakult. Ezzel az egész éves árbevétel 786 millió dollár volt (+67% év/év), az EBITDA 410 millió dollár (+89% év/év), míg az egy részvényre jutó eredmény 2,12 dollár (+172% év/év). Jelentősen erősödött a működési pénzáram is, amely közel 400 millió dollár volt 2025-ben (+172% év/év). A társaság tehát kifejezetten erős pénzügyi teljesítményt nyújtott a tavalyi évben, amely elsősorban a magasabb réz árfolyamnak és termelésnek köszönhető.
Az Ero 2025-ben összesen 64,3 ezer tonna rezet termelt, amely év/év alapon közel 60%-os növekedésnek felel meg. A társaság már korábban is meglévő Caraíba rézbányája stabil működést hozott 36 ezer tonnával (+1,6% év/év), míg az új Tucuma rézbánya felfuttatása is sikeresen megtörtént, így itt a termelés 28,3 ezer tonna volt tavaly (vs. 5,2 ezer tonna 2024-ben). A termelés növekedése tehát teljes egészében az új bányának köszönhető, ahol a kitermelési költség ráadásul még kifejezetten alacsony is volt. Ezzel párhuzamosan az Ero aranytermelése jelentősen csökkent éves szinten (37,3 ezer uncia vs. 57,2 ezer uncia 2024-ben), elsősorban a relatíve alacsonyabb ércminőségnek köszönhetően.
Az idei évben a társaság 67,5-77,5 ezer tonna réz termelésére számít, amely éves szinten mintegy 13%-os növekedést jelentene a középértékkel számolva. A költségek az idei évben is alacsonyak maradhatnak (2,15-2,35 dollár / lbs átlagos cash költség). Az aranytermelésben szintén némi javulás várható, amely 40-50 ezer uncia között alakulhat majd, bár itt a termelési költség magasan ragadhat (2000-2500 dollár / uncia AISC).
Pozitívum, hogy a beruházási költségek nem lesznek túl magasak, 275-320 millió dollár között mozoghatnak, amely elsősorban a Caraíba rézbánya fejlesztésére mehet el. A nettó adósság 2025 végén 502 millió dollár volt, amely nem mondható magasnak (1,22-szeres nettó adósság / EBITDA mutató). Ezzel kapcsolatban ugyanakkor megjegyezzük, hogy a réz piaca meglehetősen ciklikus, így az EBITDA és pénzáram is széles sávban tud mozogni a gazdasági körülményektől függően.
A társaság értékeltsége továbbra sem mondható magasnak, a 2025-ös EPS mellett a P/E mutató értéke 12,5-ös, míg a 2026-ra várt EPS mellett 6,2-es. Itt azonban szintén kiemeljük, hogy a réz árfolyamának alakulásától függően ez könnyen változhat.
A réz piaca és az iráni háború
A réz árfolyama továbbra is kifejezetten magas szinteken mozog, bár a januári csúcsokhoz képest mérsékelt korrekció látható az elmúlt hetekben. A korábbi emelkedésben több tényező is szerepet játszott, többek között a tavalyi évet jellemző súlyos bányabalesetek, az adatközpontokba áramló jelentős tőkeberuházások, illetve a kamatvágások és a dollár gyengülése. A hosszabb távú (több éves) kilátások erősnek tűnnek a stratégiai készletezések lehetősége, a szűkös kínálat, illetve a keresleti oldali trendek miatt (pl. elektrifikáció, adatközpontok, elektromos autók, megújulók, hűtés / fűtési igények stb.). Ráadásul a termelésnövelés a réz esetében nem egyszerű feladat és kifejezetten nagy beruházást igényel.
A rövidebb távú (néhány hónapos) képet azonban jelenleg már több szürke felhő is tarkítja, és ezeket nem érdemes figyelmen kívül hagyni befektetői szemmel:
- Magas készletszint: az elmúlt hónapok egyik érdekes fejleménye volt, hogy a globális rézkészletek szintje több évtizedes csúcsra ugrott, amely jellemzően negatív egy nyersanyag kapcsán. Ebben főleg az amerikai készletezési hullám játszott szerepet, mivel továbbra sem zárható ki, hogy a Trump-kormányzat vámokat vet ki a finomított rézre 2027-től, de itt azért vannak bizonytalanságok (különösen a jelenleg futó iráni háborút is figyelembe véve). Az amerikai készletekben lévő spekulatív elem esetleges leépülése pedig lefelé szoríthatja a réz árfolyamát átmenetileg.
- Az iráni háború hatása: az elmúlt időszak másik problematikus fejleménye az USA-Irán háború volt, amely az energiaárak jelentős megugrását hozta magával. A magasabb olaj- és gázárak, illetve egyes ellátási láncok (pl. vegyipari termékek) akadozása kettős ütést jelenthetnek a bányászok számára. Egyrészt ez megemelheti a bányászok költségeit a magasabb üzemanyag, áram, alapanyag (pl. robbanószerek, vegyszerek, kén stb.) és szállítási árakon keresztül. A másik oldalon mindez lassíthatja a világgazdasági növekedést, amely pedig a keresleti oldalt rombolhatja. Összességében minél jobban elhúzódik a konfliktus, annál nagyobb lesz ezeknek a tényezőknek a hatása a bányászati társaságok marzsaira. További ellenszelet jelent, hogy a háború hozadékaként újra erősödik a dollár, illetve a kamatvágások is későbbre tolódhatnak időben, amely jellemzően negatív a nyersanyagok számára.
Tekintettel az iráni háború lezárása körüli bizonytalanságokra, illetve a magas készletszintekre az Ero Copper részvényeit levesszük Kedvelt részvényeink listánkról. Emellett a részvény árfolyama az elmúlt hetekben bőven meghaladta korábbi, 27 dolláros célárunkat is. Az Ero Copper részvényét eredetileg még 2023 decemberében vettük fel listánkra 13,5 dolláros árfolyamnál, amely így valamivel több mint két év alatt 90% feletti hozamot mutat.
Kedvelt részvényeink
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!

