Cukor: egy édes befektetési lehetőség
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
Egy korábbi anyagunkban már körbejártuk, hogy miért kedveljük hosszabb távon a tágabb mezőgazdasági szektor kilátásait, míg mostani elemzésünkben egy specifikusabb területet, nevezetesen a cukor piacát tekintjük meg közelebbről. Ennek mentén bemutatjuk, hogy miből készítik a cukrot, kik a nagyobb piaci szereplők, hogyan alakulhat a kereslet és kínálat, de kitérünk a bioüzemanyagokra is, és mutatunk néhány érdekesebb, konkrét befektetési lehetőséget is.
Miből van a cukor?
Egy korábbi anyagunkban már bemutattuk a tágabb mezőgazdasági piacot, míg most közelebbről is megvizsgálunk egyes termékeket, jelen elemzésünkben a cukor piacát. A cukor előállítása alapvetően két különböző növényi terményből is lehetséges, ahol a feldolgozásban ugyan vannak különbségek, de a végtermék gyakorlatilag azonos.
- Cukornád: ezt a növényt használják a leggyakrabban a cukor ipari előállításához, amelyet jellemzően trópusi és szubtrópusi környezetben termesztenek, mivel jelentős a hő- és csapadékigénye. Az éves termelés mintegy 2 milliárd tonna.
- Cukorrépa: a cukornádtól eltérően a cukorrépát mérsékelt övi éghajlatban lehet termeszteni, mivel jobban bírja a hűvösebb időt. Többek között Magyarországon is ezt használják cukorgyártáshoz a kaposvári üzemben (hazánk egyetlen cukorgyára). A globális termelés mintegy 300 millió tonna évente.
A két növény termesztési folyamatában is vannak eltérések az éghajlati különbség mellett. A cukorrépa kétéves növény, de a termelők már az első évben betakarítják, mert a répatest cukortartalma ekkor éri el a maximumát (tehát a gyakorlatban évente termelhető), ami a FAO adatai alapján 15-16%-os. A vetés jellemzően tavasszal történik, míg a betakarítás ősszel, így a feldolgozás és cukorgyártás ezt követően a téli hónapokban zajlik.
A cukornád termesztése ettől jelentősen eltér, amelyet nem vetnek, hanem ültetnek (a cukornád szálait darabolják fel és ezekből fejlődik ki). A növekedési szakasz általában 12-18 hónapot vesz igénybe, így ez is évente legfeljebb egyszer takarítható be. Érdekesség, hogy itt nem kell minden évben ültetni, mert a szár levágás után visszanő több éven keresztül. Itt a cukor a növény szárában található, amelynek cukortartalma a FAO adatai alapján 10-12%-os. A cukornád ültetése és betakarítása regionálisan eltérő lehet, de gyakran az év első néhány hónapjában zajlik le (száraz időszakban). Érdemes megemlíteni azt is, hogy a cukorrépa cukortartalma ugyan magasabb, de a cukornád egy hektárra vetített terméshozama jellemzően magasabb.
Forrás: FAO, OTP Multi-Asset Elemzés
A termesztés mellett a feldolgozási folyamatban is vannak még különbségek. A cukornád feldolgozása relatíve könnyebbnek mondható, illetve kevésbé energiaigényes, miközben a végtermék ugyanaz. Egy másik jellegzetesség, hogy a cukornád egy részét gyakran nem finomítják helyben, hanem nyers cukorként (világosbarna színű 96-99%-os szacharóz tartalommal) exportálják más országokba, ahol a finomítás történik. Ezzel szemben a cukorrépa esetében jellemzően a teljes feldolgozási folyamat helyben történik, beleértve a finomítást is (fehér színű 99,9%-os szacharóz tartalom).
Végül érdemes még megemlíteni, hogy a cukorrépa és a cukornád esetében is értékes melléktermékek keletkeznek a feldolgozás során (pl. melasz, takarmányként használható részek, biomassza).
Cukorpiaci szereplők és felhasználás
A cukortermelés piaca alapvetően elég koncentráltnak mondható. A legnagyobb szereplő Brazília, amely az USDA adatai alapján a globális termelés 24%-át adja, míg a második India részesedése 16%-os. Emellett még relatíve nagyobb termelőnek mondható az EU (8%), Kína (7%), Thaiföld (6%), illetve az USA (5%). Az éves cukortermelés valamivel több mint 180 millió tonna (ez nem összekeverendő a cukorrépa és cukornád éves tonna alapú termelésével, mivel ezek tényleges cukortartalma alacsonyabb, illetve vannak feldolgozási veszteségek is, míg a termények egy részéből etanolt állítanak elő cukor helyett).
Forrás: USDA, OTP Multi-Asset Elemzés
A cukorrépa és cukornád nem csak cukorgyártásra használható, hanem etanol is előállítható belőle, amely nagyrészt bioüzemanyagként hasznosítható (benzines autókban). Az Egyesült Államok Energiaügyi Minisztériumának statisztikája alapján a globális etanolgyártás 2024-ben mintegy 118,5 milliárd liter volt, amelynek 60%-át kukoricából, 22%-át cukornádból, 6%-át melaszból (cukorgyártás mellékterméke), míg a maradékot búza, cukorrépa és egyebek adták.
A FAO elemzése szerint az összes cukortermény mintegy 81%-át használták cukorgyártásra, míg a maradék 19%-ból etanolt állítottak elő. A következő években pedig arányaiban tovább nőhet a cukornövények bioüzemanyag jellegű szerepe, így 2034-re a cukorgyártás aránya 77%-ra csökkenhet.
A világ legnagyobb etanolgyártója az Egyesült Államok, amely ehhez nagyrészt kukoricát használ. A második helyen azonban Brazília szerepel, amely éves cukornád termelésének mintegy felét használja erre a célra (a pontos arányok a piaci árazások függvényében alakulnak). Az EU-ban is állítanak elő bioetanolt (pl. búza, kukorica, cukorrépa), de globális szerepe jóval kisebb ezen a területen.
Forrás: DoE, OTP Multi-Asset Elemzés
Röviden érdemes kitérni a cukor kereskedelmére is, ahol a legfőbb exporttermék a nyers cukor (96-99%-os szacharóz tartalom), mivel a finomított cukor szállítása nehézkesebb (szennyeződési lehetőségek miatt). A legnagyobb importőr régiónak Afrika és Ázsia számít, míg messze a legnagyobb exportőr Brazília (a globális nyers cukor export kb. 73%-a, míg a fehér cukor 21%-a), de Thaiföld és India szerepe is jelentős.
Cukorpiaci kilátások
A FAO-OECD legfrissebb mezőgazdasági kilátások kiadványa szerint a cukor globális kereslete évente átlagosan 1,2%-kal növekedhet 2034-ig, és elérheti a 202 millió tonnát. A növekedés nagy részét azonban Ázsia és Afrika adhatja majd, előbbi 64%-át, míg utóbbi 29%-át. Ezzel párhuzamosan a fogyasztás Európában és Dél-Amerikában csökkenhet a következő években.
Hasonlóan növekedés várható a bioüzemanyagok piacán is, ahol a kereslet 0,9%-kal nőhet évente 2025-2034 között, bár ez jelentősen alacsonyabb a korábbi évek magas növekedési üteméhez képest (kb. 3,3% / év az előző évtizedben). Ez részben annak köszönhető, hogy egyes országokban csökkenhet az üzemanyag-fogyasztás az elektromos autóknak és a fogyasztási hatékonyság javulásának köszönhetően, de a kormányzati ösztönzőknek is fontos a szerepe. Fontos ugyanakkor megjegyezni, hogy az etanol keresleti növekedésének nagy részét olyan fejlődő országok adhatják, mint Brazília vagy India, ahol a gyártás alapanyaga nagyrészt a cukornád és a melasz (cukorgyártás mellékterméke).
Brazíliában például az etanol bekeverési aránya 30%-os a benzinben (E30), amelyet a kormányzat 32%-ra emelne fel egy májusi tervezet alapján, míg a FAO-OECD arra számít, hogy az arány később elérheti akár a 40%-ot is. Ezzel párhuzamosan az országban a benzin fogyasztása is nőhet még a következő években, amely további hátszelet jelentene a bioüzemanyagok kereslete szempontjából. Közvetett módon ez kedvező lehet a cukor piacára is, hiszen így nő a cukornád kereslete (bár megjegyezzük, hogy a kukorica alapú etanolgyártás igen tempósan nő Brazíliában).
Az etanol bekeverési arányának növelését azonban nem csak Brazíliában, hanem az EU-ban is fontolgatják, ahol ez 20%-ra emelkedhet (E20). Itt az alapanyag többnyire búza és kukorica, de több mint 10%-os aránya volt a cukorrépának is.
A cukor és bioüzemanyag fogyasztás várható bővülésével párhuzamosan a cukorpiac kínálati oldalán szintén növekedés várható. A cukornád termesztési volumene elérheti 2034-re a 2,1 milliárd tonnát (2024-ben kb. 1,94 milliárd tonna), és részaránya a cukornövény-termesztésben 85% felett maradhat a következő években is (a maradékot cukorrépa adja). A növekedés motorja Brazília, India és Thaiföld lehet. Maga a cukortermelés 205 millió tonnára nőhet a FAO-OECD előrejelzése alapján 2034-re, amely enyhe 1,5%-os túlkínálatot implikál. Megjegyezzük, hogy a hasonlóan hosszú távú előrejelzések azért meglehetősen bizonytalanok, így a kereslet-kínálat valószínűleg egy emelkedő trend körül fluktuálhat majd, ahogy az történt a korábbi években is.
Befektetési lehetőségek
Alapvetően a hosszabb távú fogyasztási trendek felfelé mutatnak a cukornövények piacán, ahol mind a finomított cukor, mind pedig az etanol kereslete nőhet a következő években, még akkor is, ha ennek üteme azért nem mondható hatalmasnak. Az etanol esetében további pozitívum, hogy a fogyasztás olyan országokban emelkedhet a leginkább, ahol a cukornád a fő alapanyaga (pl. Brazília, India).
A hosszabb távú relatíve kedvező kép mellett a közép távú (1-2 éves) kilátások sem tűnnek rossznak a cukor és a tágabb mezőgazdasági szektor esetében:
- Energiaárak: az iráni háború következtében emelkedtek az energiaárak, amely így emelheti a termelési és logisztikai költségeket is a termelők számára, illetve közvetett módon felfelé hajthatja a bioüzemanyagok keresletét is (pl. EU és Brazília korábban említett példái). Ez még akkor is igaz, ha az olajárak jelentősen csökkentek az elmúlt hetekben, hiszen például egyes üzemanyagok árazása továbbra is relatíve magas (pl. benzin).
- Műtrágyaárak: itt az olajhoz hasonlóan volt egy nagyobb ugrás az iráni háború kitörése után, amit aztán egy jelentős korrekció követett. Ez azonban részben szezonalitási hatásnak is köszönhető, hiszen a kereslet jellemzően ősszel és tavasszal nagyobb a termesztési szezon miatt, így nem zárható ki az árak emelkedése a következő hónapokban.
- El Nino: ez az idei évre várt erősebb időjárási jelenség szélsőséges körülményeket okozhat egyes régiókban (pl. intenzívebb aszály vagy áradás). Megjegyezzük, hogy ennek nettó hatása azért nehezen megítélhető (pl. kevesebb eső Indiában, de több Brazília egyes részein stb.), de okozhat termelési problémákat.
- Alacsony árazás: a cukor ára az elmúlt években alapvetően lefelé tendált, és több éves mélypontok környékén tartózkodik, így a befektetői várakozások és szentiment nem mondható erősnek. Ez azt jelenti, hogy kisebb pozitív fejlemények is támogatóan hathatnak már ezeken a szinteken.
Konkrét befektetések terén érdekes lehet például a határidős cukor terméket követő WisdomTree Sugar, amely az európai befektetők számára is elérhető (UCITS ETC). Ennek előnye, hogy ország- és vállalatspecifikus kockázatok nélkül lehet cukor kitettséget szerezni, de vélhetően alacsonyabb a potenciális hozamlehetőség is. Egyedi részvényen keresztül is megjátszható a cukor, ahol érdekes lehet például a német Südzucker nevű társaság, amely a világ egyik legnagyobb cukorgyártója és Európa vezető etanolgyártója is, több mint 18 ezer munkavállalója van és mintegy 90 gyárral rendelkezik.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!