Broadcom: a hosszú távú sztori él, de a negyedév nem nyűgözte le a piacot
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Áruk és nyersanyagok – technikai elemzés
Az arany és az ezüst árfolyama visszatesztelte emelkedő trendvonalát, így továbbra is fennmaradhat a long trend. Az olaj jegyzése felfelé tört ki a szűkülő alakzatból, ami egy újabb emelkedő hullám kezdetére utalhat. A földgáz árfolyama szintén emelkedésnek indult, ezzel vételi jelzést adva. A réz esetében a fő emelkedő trend továbbra is érvényben van, és egyelőre nem látható olyan jelzés, amely a trend struktúrájának megváltozására utalna. A búza és a kukorica jelentős emelkedést követően erősen túlvett állapotba került, így egy korrekciós fázis kialakulásának esélye növekszik.
Forró ősz után tavaszi tornádó forgathatja fel Franciaországot
Alig fél évvel azután, hogy sikerült keresztülvinni az idei éves francia költségvetést, hamarosan elkezdődik a 2027-es költségvetés körüli huzavona és ez még nem minden, mert jövő tavasszal Franciaországban elnökválasztást is tartanak majd. Az első nyilvános elnökjelölti vitán a szélsőséges jelöltek helyenként nem konvencionális ötletekkel rukkoltak elő. Bár az elnökválasztás április végi időpontja egyelőre távolinak tűnik, a legfrissebb közvélemény-kutatások alapján, ha egy jelölt sem szerez elegendő szavazatot és második fordulóra kerül sor, akkor nem kizárt, hogy két radikális elnökjelölt mérkőzik majd meg egymással. A piaci szereplők megkezdhették a növekvő bizonytalanság beárazását, mivel a francia és a német tízéves államkötvények közötti hozamkülönbözet az utóbbi hetekben ismét tágulni kezdett. Az előttünk álló időszak fordulatokban gazdagnak ígérkezik, így érdemes lesz figyelemmel kísérni a francia belpolitikai helyzet alakulását.
Szerdán publikálta negyedéves eredményeit a Broadcom, amely az egyedi tervezésű AI-chipek piacának egyik vezető szereplője. A vállalat számai többnyire megfeleltek a várakozásoknak vagy enyhén meg is haladták azokat, míg az aktuális negyedévre vonatkozó előrejelzés inkább visszafogottnak bizonyult, és csupán a konszenzus alsó sávját érte el. A pozitív meglepetések hiányát ugyanakkor részben ellensúlyozták a chipgyártó hosszabb távú kilátásai, amelyek az AI iránti kereslet további élénkülését vetítik előre, és 2027-re, illetve 2028-ra is az AI-chip üzletág bevételeinek megduplázódását valószínűsítik. Az erős hosszú távú növekedési kilátások továbbra is alátámasztják a vállalat kedvező fundamentumait, ezért a részvényt továbbra is fenntartjuk a Kedvelt Részvényeinket tartalmazó listánkon.
Kedvelt részvényeinket tartalmazó listánkon továbbra is fenntartjuk a Broadcom papírját.
Negyedéves gyorsjelentés
Az iparági versenytársakhoz képest idén alulteljesítő Broadcommal szemben magasak voltak az elvárások, miután az AI-chip piac meghatározó szereplői, az Nvidia és a Marvell a múlt héten lenyűgöző növekedési kilátásokat vázoltak fel a következő másfél évre. Bár a Broadcom hosszabb távú AI-kilátásai alapján tartani tudta a lépést riválisaival, az aktuális negyedévre vonatkozó eredmények és előrejelzés a nagyobb pozitív meglepetések hiányában összességében csalódást kelthetett a befektetők körében. Emiatt a részvény ma inkább kedvezőtlen piaci fogadtatásban részesülhet.
A társaság 29,59 milliárd dolláros árbevételről számolt be a lezárt negyedévben (+86% év/év), ami meghaladta a 29,45 milliárd dolláros elemzői várakozásokat. A növekedés fő hajtóerejét az AI-félvezető termékek jelentették, amelyek bevétele 221%-kal emelkedett, jelentősen felülmúlva a konszenzust. Ezzel szemben az infrastruktúra-szoftver szegmens teljesítménye elmaradt a várttól, és továbbra is visszafogott növekedési dinamika jellemzi. Az egy részvényre jutó eredmény 3,32 dollárra emelkedett a negyedév során (+96% év/év), meghaladva a 3,23 dolláros EPS-várakozásokat.
A chipgyártó az AI momentum gyorsulására számít a jövőben. A folyó negyedévre adott iránymutatás alapján a bevétel 93%-kal bővülhet éves összevetésben, ami ugyanakkor még így is hajszálnyival elmaradhat az elemzői várakozásoktól. A növekedés fő hajtóerejét továbbra is az AI-chip értékesítések adhatják, amelyekre vonatkozó idei bevételi előrejelzését a vállalat 56 milliárd dollárról 58 milliárd dollárra emelte. Emellett a korábban 2027-re jelzett, 100 milliárd dollár feletti AI-chip bevételi prognózist 115 milliárd dollárra növelte, míg 2028-ra már 230 milliárd dolláros bevétellel számol erről a területről. Ez jelentősen meghaladja a 180 milliárd dolláros elemzői konszenzust.
A kedvező kilátásokat az adatközponti hálózati megoldások iránti erős kereslet mellett az egyedi tervezésű AI-chip programok felgyorsulása is támogatja. Ennek köszönhetően a korábbi 3 gigawatt (GW) helyett már 5 GW számítási kapacitást szállíthatnak az Anthropic számára 2027-ben, amellyel a vállalat legnagyobb ügyfelévé léphet elő. Ezt követően a kapacitás 2028-tól akár 10 GW-ra is emelkedhet, míg az OpenAI esetében addigra elérheti az 5 GW-ot. A következő másfél év során három chipgenerációt szállíthatnak a Metának, miközben a Google továbbra is több tízmilliárd dolláros bevételi hozzájárulást jelenthet. Ezek a programok javítják a bevételek előrejelezhetőségét a következő évekre, és mérséklik a növekedés fenntarthatóságával kapcsolatos kockázatokat.
Emellett a vállalat menedzsmentje jelezte, hogy a chipek iránti kereslet továbbra is meghaladja a Broadcom szállítási kapacitását, elsősorban a kínálati korlátok miatt. Ennek enyhítése érdekében a társaság fokozza beruházásait a félvezető-gyártó kapacitások bővítésébe. Összességében a negyedéves jelentésből hiányzó érdemi pozitív meglepetések rövid távon nyomást gyakorolhatnak a részvény árfolyamára, ugyanakkor a hosszú távú növekedési kilátások továbbra is kedvezőek a jelenlegi, visszafogottabb értékeltség fényében.
Befektetési sztori
Az AI-infrastruktúra-építési hullám a Broadcom számára is kedvező strukturális hátszelet biztosíthat. Az AI-megatrenden belül, ahogy a betanításról fokozatosan a használatra helyeződhet át a hangsúly a következő években, a következtetési fázis felértékelődik, melynek nyertese az egyedi tervezésű AI-chipek (ASIC) lehetnek, mivel feladatokra optimalizálhatóak és energiahatékonyak. Ennek a piacnak a vezető szereplője a Broadcom.
A Google-lel közös tervezésű TPU-k a következtetési fázis során az Nvidia GPU-kal versenyképes termékek, míg jelen állás szerint energiahatékonyság szempontjából előzik a GPU-kat, így egy olyan szcenárióban, ahol az energia lesz az AI sztori szűk keresztmetszete a vállalat megoldása felértékelődhet. Továbbá egy Nvidia GPU közel ~3x annyiba kerül, mint egy TPU, így ha a hiperskálázók cash-flow szűkös állapotba kerülnek, kedvező alternatíva lehet a TPU, amelynek nem csak a beszerzése olcsóbb, de a használata is, mivel ~2x olyan jó teljesítmény/watt rátával bír, mint az Nvidia korábbi generációs terméke.
Rövid távon további katalizátor lehet a hiperskálázók 2026-os és 27-es capex tervezetének további emelése – különösen a Google és a Meta esetén, melyek a 6 nagy ügyfél között vannak, akik számára egyedi tervezésű AI-chipet szállít a Broadcom.
A Broadcom március elején jelezte, hogy a 2026-2028-as periódusra biztosította az ellátási láncot mind memória fronton, mind a TSMC csúcskategóriás gyártókapacitásait illetően. Továbbá az utóbbi hetekben hosszú távú megállapodásokat kötött az Anthropic-kal, Meta-val és a Google-lel ASIC-szállításra, utóbbival 2031-ig szóló megállapodásról számolt be, ami segítheti a vállalat bevételeinek láthatóságát hosszabb távra és mérsékli a növekedési ütem fenntarthatóságával kapcsolatos kockázatokat.
Értékeltség és eladósodottság
A vállalat profit marzsa 50% feletti, míg az EBITDA-margin megközelíti a 70%-ot, amihez hasonló értékekkel csak az Nvidia rendelkezik az iparágban. Továbbá a növekedés tekintetében is az egyik legjobb félvezető vállalat, a 2026-2028 közötti időszakra éves átlagos ~60% körüli árbevételnövekedést és >75%-os EPS-bővülést várnak az elemzők. Ennek ellenére a versenytársakhoz képest ~20% körüli diszkonton kereskedik a papírt. Mutatószám alapon a 480 dolláros árfolyamszint is fairnek tűnik. A társaság hitelállománya nem jelentős, mindössze 1,1-es nettó adósság / EBITDA szorzóval rendelkezik, ami az erős cash-flow termeléssel párosulva egészséges szintnek tekinthető.
Kockázatok
A Broadcommal kapcsolatos egyik kulcsfontosságú kockázat a potenciális marzskompresszió, amely abból fakad, hogy az AI-hoz kapcsolódó félvezető termékek értékesítésének aránya emelkedik a bevételi mixben. Ez lefelé hat a vállalat összesített bruttó árrésére, tekintettel arra, hogy az IT-infrastruktúra üzletág kiemelkedően magas, mintegy 93%-os bruttó marzzsal működik, szemben az AI-fókuszú félvezető termékek körülbelül 60%-os szintjével. Bár ezt árazta már a piac, itt inkább pozitív meglepetések jöhetnek, mint a március eleji gyorsjelentés során, ami alapján rövidtávon nem látszik nyomás a marzsokon.
Emellett a kínai értékesítés aránya továbbra is viszonylag magas, mintegy 17% (bár ez az arány évről évre csökken), ami geopolitikai kockázatot jelenthet. A félvezető üzletágban emellett jelentős az ügyfélkoncentráció: a bevételek döntő része hat nagy ügyféltől származik. Kockázatot jelenthet továbbá az erősödő verseny, különösen a Marvell Technology részéről, amely idővel piaci részesedést hódíthat el a Broadcomtól. Emellett az AI-infrastruktúrába irányuló beruházások finanszírozásával kapcsolatos kockázatok erősödése is negatívan érintheti a vállalatot, hasonlóan az egész félvezetőiparhoz.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!