Merre tovább amerikai részvénypiac?
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
A SpaceX rekordját is megdöntheti az Anthropic tőzsdei bevezetése
Az AI-fejlesztési verseny egyik legfontosabb szereplője, az Anthropic megkezdte tőzsdei bevezetésének előkészítését. A vállalat az elmúlt hónapokban látványos növekedést produkált, és több területen is megelőzte az OpenAI-t a vállalati piacon, miközben a befektetők ezermilliárd dolláros nagyságrendű értékeltséget várnak a közelgő IPO során. A vállalat már benyújtotta IPO-dokumentációját az amerikai tőzsdefelügyelethez, miközben a befektetők a tőzsdére lépést megelőző egyeztetéseken azt mérlegelik, hogy a jelenlegi technológiai előny és a kiugró növekedés indokolja-e a várhatóan rendkívül magas értékeltséget.
Beszerzésimenedzser-indexek érkeznek tengeren innen és túl
Az eurózónában az augusztusi beszerzésimenedzser-indexek mellett az EKB második negyedéves bérstatisztikáját is közzéteszik majd, valamint érkezik az Európai Bizottság augusztusi fogyasztói bizalmi indexe. Az Egyesült Államokban az augusztusi beszerzésimenedzser-indexekre és a júliusi ipari termelési statisztikára figyelünk.
Egyre inkább távolodunk az S&P500 index 4800 pontos, egy hónappal ezelőtti lokális mélypontjaitól, ahol az amerikai retorika és lépések már érezhető módon változtak piaci szempontból támogató irányba. Bár a fordulatot végül valószínűsíthetően nem a részvénypiac esése, hanem a kötvénypiacon tapasztalható mozgások (éles hozamemelkedés) hozták el, a befektetőket foglalkoztató kérdésre, miszerint van-e fájdalomküszöb, választ kaptunk. Igen, úgy néz ki, hogy van az a pont, ahol a vámokkal kapcsolatos fenyegetéseket/lépéseket elkezdik tompítani. Arra a kérdésre viszont már nehezebb választ adni, hogy vajon meddig tarthatnak a mézeshetek. Egy biztos, kockázat-hozam szempontból romlott a kép az elmúlt hetekben.
Ami továbbra is hátszél
Eddig kifejezetten jól alakul az első negyedéves gyorsjelentési szezon az USA-ban, ahol a vállalatok többsége már közzétette számait: 76%-uk pozitív meglepetést szállított profitszinten, így jelenleg 12,8%-os az éves profitbővülés S&P 500 index szintjén, vagyis ehhez képest március végén jóval pesszimistábbak voltak az elemzők, akkor mindössze 7,2%-os növekedést vártak. Bár az amerikai részvénypiac továbbra is átlag feletti értékeltségen forog, a világ többi részén alapvetően komfortosnak mondhatóak az árazási szintek, pláne ha a profitnövekedés is az eddigiek szerint alakul.
Az olaj árfolyama 60 dollár alatt jár, ezek négy éve nem látott mélységek, miután a hétvégén újabb napi 411 ezer hordós kitermelés emelés mellett döntött az OPEC+ júniustól azt követően, hogy májustól már életbe lépett egy hasonló mértékű emelés (ami az akkori várakozások háromszorosa volt). Mivel az olajárra nehezedő nyomást ezúttal elsősorban kínálati oldali tényezők magyarázzák, ez gazdasági és piaci szempontból is inkább pozitív hatást gyakorolnak.
Csakúgy, mint a dollár március óta látott gyengülési hulláma, ami az exportra termelő, jellemzően nagyobb méretű vállalatok számára kedvezhet elsősorban (igaz pont esetükben a legnagyobb a vámok miatti kockázatok is). Egyelőre a dollár gyengülésében megállót látni, de a fő trend még sértetlen, egyelőre csak enyhe korrekciót lehetne ebből várni. A rövid reálkamatok közötti különbség szűkülése (US vs eurozóna) teljes egészében magyarázza az eddigi dollárgyengülést.
Részben a dollár mozgása, részben pedig a korrekcióknál szokásosnak mondható folyamatok miatt (a minőségi vállalatok, melyek jellemzően a nagyobb méretűek is, felülteljesítenek a piaci volatilitás erősödésében) év eleje óta ismét a nagyobb méretű vállalatok jártak élen, ebben némi változás indult az elmúlt 1 hónapban, az emelkedés kezd szélesedni, a kisebb papírok is elkezdtek becsatlakozni.
A félelem falán mászunk felfele, sokan még mindig szkeptikusak, hogy az emelkedés mennyire maradhat tartós, a szentiment indikátorok alapján továbbra is nagy pesszimizmus uralkodik, ráadásul a pozícionáltság is inkább alacsonynak mondható még. Közben viszont, bár az USA részvénypiac még a csökkenő trendjében van, Európán belül már találni olyan régiókat, ahol az indexek új csúcsra kúsztak az elmúlt hetekben, ami inkább jó jelnek tekintendő.
Ami viszont már szembeszél lehet
Bár a vámokkal kapcsolatban az elmúlt időszak már inkább az enyhülésről szólt, az eddigi lépéseknek azért már így is van negatív gazdasági hatása. A gazdasági meglepetés indexek az USA és eurozóna esetén is negatív tartományban vannak, kijött egy nagyon gyenge GDP adat múlt héten Amerikából (részben a vámok miatti készletezések miatt), és a GDP konszenzus is folyamatosan csökken az idei évre a március eleji 2,2%-ról 1,4%-ra, az eurozóna esetén mérsékeltebb módon, 0,9%-ról 0,8%-ra. Pénteken az átfogó amerikai munkaerőpiaci adat mindenesetre jobb lett a vártnál, ami a növekedési félelmeket enyhítette.
A piac már jelentősen korrigált felfele, az S&P 500 index mindössze 7%-kal van a történelmi csúcsa alatt annak ellenére, hogy azóta a vámterhelés emelkedett, és a jelentősebb, 25%-os vámok „csak” felfüggesztve lettek. Ehhez képest a 2025-ös elemzői EPS várakozások év eleje óta mindössze 3,1%-kal csökkentek (ami közel van a 2,3%-os átlaghoz), vagyis a vámok esetleges negatív hatásaiból szinte semmi nem épült be a konszenzusos profitvárakozásokba.
Márpedig arra van esély, hogy az amerikai vezetés folytatja a húzd meg, ereszd meg taktikát, vagyis a piaci viharok elültével akár ismét keményebb retorikát vehetnek fel a kereskedelmi partnerekkel szemben. Az ilyen irányú kockázatokért már nem feltétlenül kárpótol a piac, ami a mélypontról sokat emelkedett, és nem is olcsó.
A részvénypiac a mélypontról már a többszörösét megemelkedte annak, amit a nagy piaci pánikokat követő fél évben a részvénypiacok átlagosan emelkedni szoktak (átlagosan 7%, vs. a mélypontról most elkönyvelt 16%). Technikailag a 20 napos mozgóátlag feletti S&P 500 tagok aránya 89%, ami jellemzően lokális piaci csúcsot szokott kijelölni, miközben az adófizetési időszaknak is köszönhetően likviditási és szezonalitási szempontból is ellenszél jelentkezik.
Egyre romlik a helyzet kockázat-hozam szempontból
Vagyis ahogy egyre közelebb kerülünk a következő fontosabb 5800-5900 pontos ellenállás tartományhoz az S&P 500 index esetén, már egyre kevésbé látszanak kedvező hozam-kockázat arányú belépési lehetőségek. Vannak még támogató erők a piac mögött, de ahhoz már sokat emelkedtünk, hogy a mostani árszinteket a kockázatokért teljes egészében kárpótoljanak. Persze, ha a Trump kormányzat visszavonulót fúj a vámokból, a monetáris politika elkezd lazítani, akkor nyílhatna még további tér felfele, de egyelőre nem ezt vennénk alapforgatókönyvnek. Hiába helyez nyomást Trump a Fed elnökére, szerdán várhatóan szinten marad még az alapkamat, sőt a második negyedévre vonatkozó kamatvárakozások az elmúlt egy hónapban nagyságrendileg 10bp-tal még feljebb is tolódtak, és egyelőre a vámokból való teljes kifarolás is túlzó várakozásnak tűnik.
Bár a Kína kockázat miatt a feltörekvő piacok kevéssé javasolhatóak stratégiai időhorizonton, taktikailag érdemes lehet egy pillantást vetni rájuk. Egyrészt miközben az USA vagy az eurozóna esetén a gazdasági meglepetésindex negatív tartományban áll, itt pozitív meglepetést okoznak az adatok, ráadásul a momentum is javuló. Ezzel párhuzamosan az elmúlt hónapban a nagyobb régiók közül egyedüliként a feltörekvő index esetén látni az idei EPS várakozások javulását, az éves profitbővülés is javuló pályán, miközben máshol romlik. Mindehhez komfortos árazások társulnak, és a feltörekvő részvényindex technikailag is izgalmasan fest, a legerősebb a mezőnyben.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!