Alibaba: ami rövid távon teher, az később hajtóerő is lehet
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Felfelé módosított várakozások a Magyar Telekomtól
A Magyar Telekom a piac zárását követően tette közzé negyedéves gyorsjelentését, amelyben az éves alapon mérsékelt bevételcsökkenést a várakozásokat meghaladó jövedelmezőség és profitszint ellensúlyozta. A költségoldali fegyelem és a javuló pénzügyi eredmény érdemi profit-felülteljesítést eredményezett. A menedzsment ennek fényében felfelé módosította idei eredményvárakozásait. Előretekintve, az inflációkövető díjkorrekció visszatérése 2026 második felétől újra gyorsíthatja a növekedési pályát.
Újra nyeregben a Delivery Hero
Az európai börzéknek nem sikerült új csúcsra emelkedniük, sőt amerikai társaikhoz képest számottevő alulteljesítés figyelhető meg, így egyelőre kevés igazán jó minőségű fordulós jelzés látható a piacon. A múlt héten azonban egyik kedvenc részvényünk, a Novo Nordisk már jelezte az emelkedés kezdetét, amely továbbra is kitart. A papír változatlanul előkelő helyet foglal el a figyelendő eszközök között, ezért érdemes továbbra is fókuszban tartani. Emellett a héten a Delivery Hero részvényeit is górcső alá vettük, mivel ott is egy kedvező long irányú szituáció kezd kirajzolódni.
Várakozásoknál gyengébb negyedéves számokat közölt márciusban az Alibaba, az e-kereskedelemben zajló erős verseny továbbra is rontja a profitabilitást, hiába a felhőüzletág jó teljesítménye. Előretekintve azonban a helyzet lassan javuló pályára állhat, miközben az AI szolgáltatásokban továbbra is érkeznek az új bevezetések, ami jelentős üzleti potenciált jelenthet a következő évekre. Ezt a piac továbbra sem árazza a jelenlegi árszinteken, ezért még ha rövid távon a teljesítményre a beruházások negatív hatással is lesznek, ezt képes lehet idővel kinőni a vállalat. Az elmúlt hónapok árfolyam esésének következtében ráadásul az árazási szintek is komfortosnak mondhatók, így továbbra is fenntartjuk Kedvelt részvényeink listánkon a részvényeket.
Negyedéves gyorsjelentés
Minden főbb soron a várakozásoknál gyengébb negyedéves jelentést közölt márciusban az Alibaba, amire 7%-os esést szenvedett el a részvény árfolyama. A bevételek 284,5 milliárd yüanra rúgtak, szemben a várt 289,8 milliárdos konszenzussal, ami mindössze 2%-os éves növekedésnek felel meg. Az időközben kivált Sun Art és Intime hatásaitól tisztítva a növekedés 9%-os lenne. A bevételek közel felét adó hagyományos e-kereskedelem 1%-kal tudott nőni, az azonnali szolgáltatások dinamikája ennél jelentősebb, 56%-os volt. Összességében ez a core szegmens okozta a legnagyobb negatív meglepetést.
A vállalat a hangsúlyt itt továbbra is az azonnali szolgáltatásokra helyezi, ahol nagyon komoly a piaci verseny, a szolgáltatók jelentős kedvezményekkel próbálnak minél szélesebb körhöz eljutni. Ez magyarázza az EBITA szintű 43%-os visszaesést is a szegmensben, ami a vállalat egészének tisztított eredménytermelését (EBITDA) is lehúzta 34 milliárd yüanra a várt 39,6-tal szemben. Látszanak pozitív folyamatok, hiszen az Alibaba képes volt hónapról hónapra növelni az átlagos rendelési értéket, miközben a Qwen app integrálása is segíti a felhasználók eltérő igényeire jobban és költséghatékonyabb módon valóalkalmazkodást (ez a kínai újévi ünnepek alatt már 140 millió felhasználói interakcióban működött közre). Ez segíthet abban is, hogy a kedvezményeket a vállalat elkezdje fokozatosan mérsékelni majd, amivel idővel elindulhat a szegmens a profitábilis működés irányába.
A nemzetközi e-kereskedelemben (AliExpress) 4%-os bevételnövekedést ért el a vállalat, de a 39 milliárdos érték itt is elmaradt a 41,7 milliárdos várttól. A negyedéves EBITA szintű veszteség a logisztikai optimalizációnak köszönhetően szűkült, lefeleződött.
A vállalat számára a húzóerőt és a jövőbeli növekedési motort jelentő felhőüzletág hozta a továbbra is magas és várakozások feletti bővülést. A bevételben 36%-os a növekedés, az AI szolgáltatások ezen belül továbbra is háromszámjegyű %-os növekedést hoznak. Piacvezető szerepüket tartják, ráadásul a részesedés 36%-os szinten áll Kínában és folytatják a nemzetközi terjeszkedést. Az Alibaba februárban bemutatta a Qwen3.5-ös új nyelvi modelljét, a nyílt forráskodú modellcsaládot használják továbbra is a világon legtöbben (1 milliárd feletti letöltés az év elejéig). A saját fejlesztésű chipjeinek nagyvolumenű gyártása is elindult, és a már említett Qwen app is kapott új funkciókat, amit szolgáltatásokba integrálnak, és AI asszisztensként platformok közötti koordinációra is alkalmasak, bonyolult, komplex feladatok elvégzésére is képesek.
A felhőüzletág jelenleg is a legnyereségesebb üzletág, az EBITA 25%-kal nőtt éves alapon. Ötéves időtávon 100 milliárd dolláros bevételt terveznek elérni a szegmensben, ez igen komoly, éves szinten 40% feletti éves átlagos növekedést jelentene. A 20% feletti marzstermelési potenciál mellett ez a következő évek egyik legfontosabb eredménymozgató tényezője lehet. Bár a piac valóban erősen keresletes, ilyen mértékű növekedés meglehetősen ambiciózusnak tűnik, ezért vélhetően egyelőre az elemzői várakozásokba sem épül be, ami a jövőbeli pozitív meglepetések lehetőségét növeli.
Az alsóbb pénzügyi sorokon goodwill értékvesztés is rontotta a nettó profittermelést, ami közel 70%-kal csökkent, mélyen alulmúlva a várakozásokat (közel a felét elérve annak). Mivel a felhőüzletágban és az azonnali szolgáltatásoknál is jelentős beruházási kiadások merülnek fel, ez egyelőre a szabad készpénz termelés csökkenésében (harmadára esett) is testet ölt, ami miatt a saját részvény vásárlások is szünetelnek.
Értékeltség
A részvény értékeltsége P/E és EV/EBITDA alapon a szűkebben vett kínai szektortársakéval egyező szinten áll (2026-os P/E: 12, EV/EBITDA: 6,3-as), ami az árfolyam esésével együtt jelentős árazási oldali normalizálódást jelent az elmúlt hónapokban. A tengerentúli, hasonló profilú vállalatokhoz képest továbbra is fennáll az árazási diszkont, még úgy is, hogy a nagy amerikai technológiai vállalatok értékeltsége is lejjebb jött. A nettó készpénzállomány a kapitalizáció 17%-a, a szabad készpénz termelésre azonban egyelőre nyomást helyeznek az AI kapcsolt beruházások, és az azonnali e-kereskedelemben zajló erős árverseny. Emiatt a saját részvény vásárlások is szünetelnek a 2027-ig potenciálisan rendelkező 19 mrd USD vásárlási keret ellenére (kapitalizáció 7,5%-a). Mutatószámok alapján kalkulált fair érték becslésünket 175 dolláron hagyjuk, az elhúzódó profitoldali nyomás azonban lefele mutató kockázatot teremt.
Befektetési sztori
- Az Alibaba a legnagyobb kínai e-kereskedelmi cég. Ez a részleg a bevételnek ~43%-át adja (Taobao és Tmall), ezen túl a vállalat bír a kínai felhőszolgáltatások piacán a legnagyobb részesedéssel (Alibaba Cloud), a bevételeknek ez 13%-a, a nemzetközi kereskedelmi szolgáltatások (AliExpress) hasonló részarányt képviselnek, ahogy a logisztikai szolgáltatások is (Cainiao).
- A vállalat e-kereskedelmi szegmense a piac érettsége és a jelentős verseny (JD.com, PDD) miatt gyengébb egyszámjegyű százalékos növekedésre képes békeidőkben, azonban stabil bevételi és profittermelési pillér. A havi aktív felhasználószám történelmi csúcsokon van, miközben erős a felhasználói loyalitás, ezt hajtja a nemrég elindított azonnali kiszállítási szolgáltatás is. Ezen a területen azonban komoly árverseny alakult ki (JD és Meituan), aminek köszönhetően a Taobao bevételei – a volumenek megugrása miatt - jóval dinamikusabban kezdtek el nőni, a felskálázásnak azonban igen komoly költségoldali vonzatai vannak. Az értékesítési és marketingköltségek bevételekhez mért aránya érdemben nőtt, így az EBITA szintű profittermelés éves alapon megfeleződött.
- A profitnövekedési terület sokkal inkább a felhő üzletágban van, ahol a bevételnövekedés is dinamikusabb, az ügyfeleknek itt felkínált AI megoldások jelentős potenciállal bírnak (saját AI: Qwen). Ezeket a szolgáltatásokat egyre nagyobb arányban veszik igénybe az ügyfelek, háromszámjegyű éves növekedést produkálva. A vállalat ötéves időtávon 100 milliárd dolláros bevételt céloz a szegmensben, ez éves átlagos 40% feletti bevételnövekedést jelentene, ami ráadásul magas 20% feletti marzsokkal társulhat. Az ebben rejlő eredménynövekedési potenciált a piac továbbra sem árazza (amit persze a konzervatívabb hozzáállás is magyaráz).
- A befektetők továbbra is az egyik elsőszámú ázsiai AI irányú kitettségként kezelik az Alibabát, ami ősszel a modellek tréneléséhez már el is kezdte használni saját fejlesztésű chipjeit (melynek képességei az Nvidia H20-as chipekkel vannak egy szinten), miközben a részvény a nyugati AI befektetésekhez képest továbbra is egy érdemben olcsóbb alternatívát jelent. Az Alibaba bír Kínában a legnagyobb AI modell portfólióval, és jól pozícionált, hogy a vezető platform legyen amire építve a fejlesztők alkalmazásokat és AI ügynököket építenek.
- Miközben Kínában már jelenleg is piacvezetők, területileg is terjeszkednek Dél-Kelet Ázsia, Fülöp-szigetek, Thaiföld és Dél-Korea felé.
- Ahogy más kínai részvényekkel kapcsolatban is, a legnagyobb kockázatot az amerikai-kínai kereskedelmi háború jelenti, valamint az amerikai tőzsdéről való kilistázás veszélyei, illetve az erős kínai e-kereskedelmi verseny. Az USA piacról való kitiltása a vállalatnak bizonyos amerikai politikai körökben folyamatosan napirenden van, mondván a befektetők ne finanszírozzanak olyan vállalatokat, melyeknek a kínai államhoz és hadsereghez is kapcsolódnak. Mindez a vállalatnak közvetlen üzletvesztést egyelőre nem jelent, de a kockázati prémiumot emelheti, ráadásul a tavaly őszi Xi-Trump megegyezés óta a felek közötti konfliktust tekintve deeszkaláció figyelhető meg.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!