Alibaba: ami rövid távon teher, az később hajtóerő is lehet
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Már most lerakják a kvantum forradalom alapköveit
Előző írásunkban megvizsgáltuk a kvantumszámítás technológiai alapjait, valamint a benne rejlő potenciált. Most a kvantumpiacot tekintjük át, mely egyre gyorsabban nő és sokan a 2010-es évek eleji AI-sztorihoz hasonlítják. Ha időben akarjuk elkapni a kvantum ralit érdemes lehet már most figyelemmel kísérni a fejleményeket, de a kereskedelmi hasznosításra még optimista várakozások szerint is sokat kell várni.
Fordulat jeleit mutatja az Uber
Az amerikai börzék jelentős és gyors emelkedése ellenére jó minőségű hozamlehetőséggel és megfelelően kis kockázatokkal felvehető long pozíciót mutató papír mégis kevés akad. A technológiai és pénzügyi papírok szerepeltek jobban az elmúlt napokban. Feltételekkel ugyan, de technikai alapon kedvezően fest az egyik kedvelt részvényünk az Uber.
Várakozásoknál gyengébb negyedéves számokat közölt márciusban az Alibaba, az e-kereskedelemben zajló erős verseny továbbra is rontja a profitabilitást, hiába a felhőüzletág jó teljesítménye. Előretekintve azonban a helyzet lassan javuló pályára állhat, miközben az AI szolgáltatásokban továbbra is érkeznek az új bevezetések, ami jelentős üzleti potenciált jelenthet a következő évekre. Ezt a piac továbbra sem árazza a jelenlegi árszinteken, ezért még ha rövid távon a teljesítményre a beruházások negatív hatással is lesznek, ezt képes lehet idővel kinőni a vállalat. Az elmúlt hónapok árfolyam esésének következtében ráadásul az árazási szintek is komfortosnak mondhatók, így továbbra is fenntartjuk Kedvelt részvényeink listánkon a részvényeket.
Negyedéves gyorsjelentés
Minden főbb soron a várakozásoknál gyengébb negyedéves jelentést közölt márciusban az Alibaba, amire 7%-os esést szenvedett el a részvény árfolyama. A bevételek 284,5 milliárd yüanra rúgtak, szemben a várt 289,8 milliárdos konszenzussal, ami mindössze 2%-os éves növekedésnek felel meg. Az időközben kivált Sun Art és Intime hatásaitól tisztítva a növekedés 9%-os lenne. A bevételek közel felét adó hagyományos e-kereskedelem 1%-kal tudott nőni, az azonnali szolgáltatások dinamikája ennél jelentősebb, 56%-os volt. Összességében ez a core szegmens okozta a legnagyobb negatív meglepetést.
A vállalat a hangsúlyt itt továbbra is az azonnali szolgáltatásokra helyezi, ahol nagyon komoly a piaci verseny, a szolgáltatók jelentős kedvezményekkel próbálnak minél szélesebb körhöz eljutni. Ez magyarázza az EBITA szintű 43%-os visszaesést is a szegmensben, ami a vállalat egészének tisztított eredménytermelését (EBITDA) is lehúzta 34 milliárd yüanra a várt 39,6-tal szemben. Látszanak pozitív folyamatok, hiszen az Alibaba képes volt hónapról hónapra növelni az átlagos rendelési értéket, miközben a Qwen app integrálása is segíti a felhasználók eltérő igényeire jobban és költséghatékonyabb módon valóalkalmazkodást (ez a kínai újévi ünnepek alatt már 140 millió felhasználói interakcióban működött közre). Ez segíthet abban is, hogy a kedvezményeket a vállalat elkezdje fokozatosan mérsékelni majd, amivel idővel elindulhat a szegmens a profitábilis működés irányába.
A nemzetközi e-kereskedelemben (AliExpress) 4%-os bevételnövekedést ért el a vállalat, de a 39 milliárdos érték itt is elmaradt a 41,7 milliárdos várttól. A negyedéves EBITA szintű veszteség a logisztikai optimalizációnak köszönhetően szűkült, lefeleződött.
A vállalat számára a húzóerőt és a jövőbeli növekedési motort jelentő felhőüzletág hozta a továbbra is magas és várakozások feletti bővülést. A bevételben 36%-os a növekedés, az AI szolgáltatások ezen belül továbbra is háromszámjegyű %-os növekedést hoznak. Piacvezető szerepüket tartják, ráadásul a részesedés 36%-os szinten áll Kínában és folytatják a nemzetközi terjeszkedést. Az Alibaba februárban bemutatta a Qwen3.5-ös új nyelvi modelljét, a nyílt forráskodú modellcsaládot használják továbbra is a világon legtöbben (1 milliárd feletti letöltés az év elejéig). A saját fejlesztésű chipjeinek nagyvolumenű gyártása is elindult, és a már említett Qwen app is kapott új funkciókat, amit szolgáltatásokba integrálnak, és AI asszisztensként platformok közötti koordinációra is alkalmasak, bonyolult, komplex feladatok elvégzésére is képesek.
A felhőüzletág jelenleg is a legnyereségesebb üzletág, az EBITA 25%-kal nőtt éves alapon. Ötéves időtávon 100 milliárd dolláros bevételt terveznek elérni a szegmensben, ez igen komoly, éves szinten 40% feletti éves átlagos növekedést jelentene. A 20% feletti marzstermelési potenciál mellett ez a következő évek egyik legfontosabb eredménymozgató tényezője lehet. Bár a piac valóban erősen keresletes, ilyen mértékű növekedés meglehetősen ambiciózusnak tűnik, ezért vélhetően egyelőre az elemzői várakozásokba sem épül be, ami a jövőbeli pozitív meglepetések lehetőségét növeli.
Az alsóbb pénzügyi sorokon goodwill értékvesztés is rontotta a nettó profittermelést, ami közel 70%-kal csökkent, mélyen alulmúlva a várakozásokat (közel a felét elérve annak). Mivel a felhőüzletágban és az azonnali szolgáltatásoknál is jelentős beruházási kiadások merülnek fel, ez egyelőre a szabad készpénz termelés csökkenésében (harmadára esett) is testet ölt, ami miatt a saját részvény vásárlások is szünetelnek.
Értékeltség
A részvény értékeltsége P/E és EV/EBITDA alapon a szűkebben vett kínai szektortársakéval egyező szinten áll (2026-os P/E: 12, EV/EBITDA: 6,3-as), ami az árfolyam esésével együtt jelentős árazási oldali normalizálódást jelent az elmúlt hónapokban. A tengerentúli, hasonló profilú vállalatokhoz képest továbbra is fennáll az árazási diszkont, még úgy is, hogy a nagy amerikai technológiai vállalatok értékeltsége is lejjebb jött. A nettó készpénzállomány a kapitalizáció 17%-a, a szabad készpénz termelésre azonban egyelőre nyomást helyeznek az AI kapcsolt beruházások, és az azonnali e-kereskedelemben zajló erős árverseny. Emiatt a saját részvény vásárlások is szünetelnek a 2027-ig potenciálisan rendelkező 19 mrd USD vásárlási keret ellenére (kapitalizáció 7,5%-a). Mutatószámok alapján kalkulált fair érték becslésünket 175 dolláron hagyjuk, az elhúzódó profitoldali nyomás azonban lefele mutató kockázatot teremt.
Befektetési sztori
- Az Alibaba a legnagyobb kínai e-kereskedelmi cég. Ez a részleg a bevételnek ~43%-át adja (Taobao és Tmall), ezen túl a vállalat bír a kínai felhőszolgáltatások piacán a legnagyobb részesedéssel (Alibaba Cloud), a bevételeknek ez 13%-a, a nemzetközi kereskedelmi szolgáltatások (AliExpress) hasonló részarányt képviselnek, ahogy a logisztikai szolgáltatások is (Cainiao).
- A vállalat e-kereskedelmi szegmense a piac érettsége és a jelentős verseny (JD.com, PDD) miatt gyengébb egyszámjegyű százalékos növekedésre képes békeidőkben, azonban stabil bevételi és profittermelési pillér. A havi aktív felhasználószám történelmi csúcsokon van, miközben erős a felhasználói loyalitás, ezt hajtja a nemrég elindított azonnali kiszállítási szolgáltatás is. Ezen a területen azonban komoly árverseny alakult ki (JD és Meituan), aminek köszönhetően a Taobao bevételei – a volumenek megugrása miatt - jóval dinamikusabban kezdtek el nőni, a felskálázásnak azonban igen komoly költségoldali vonzatai vannak. Az értékesítési és marketingköltségek bevételekhez mért aránya érdemben nőtt, így az EBITA szintű profittermelés éves alapon megfeleződött.
- A profitnövekedési terület sokkal inkább a felhő üzletágban van, ahol a bevételnövekedés is dinamikusabb, az ügyfeleknek itt felkínált AI megoldások jelentős potenciállal bírnak (saját AI: Qwen). Ezeket a szolgáltatásokat egyre nagyobb arányban veszik igénybe az ügyfelek, háromszámjegyű éves növekedést produkálva. A vállalat ötéves időtávon 100 milliárd dolláros bevételt céloz a szegmensben, ez éves átlagos 40% feletti bevételnövekedést jelentene, ami ráadásul magas 20% feletti marzsokkal társulhat. Az ebben rejlő eredménynövekedési potenciált a piac továbbra sem árazza (amit persze a konzervatívabb hozzáállás is magyaráz).
- A befektetők továbbra is az egyik elsőszámú ázsiai AI irányú kitettségként kezelik az Alibabát, ami ősszel a modellek tréneléséhez már el is kezdte használni saját fejlesztésű chipjeit (melynek képességei az Nvidia H20-as chipekkel vannak egy szinten), miközben a részvény a nyugati AI befektetésekhez képest továbbra is egy érdemben olcsóbb alternatívát jelent. Az Alibaba bír Kínában a legnagyobb AI modell portfólióval, és jól pozícionált, hogy a vezető platform legyen amire építve a fejlesztők alkalmazásokat és AI ügynököket építenek.
- Miközben Kínában már jelenleg is piacvezetők, területileg is terjeszkednek Dél-Kelet Ázsia, Fülöp-szigetek, Thaiföld és Dél-Korea felé.
- Ahogy más kínai részvényekkel kapcsolatban is, a legnagyobb kockázatot az amerikai-kínai kereskedelmi háború jelenti, valamint az amerikai tőzsdéről való kilistázás veszélyei, illetve az erős kínai e-kereskedelmi verseny. Az USA piacról való kitiltása a vállalatnak bizonyos amerikai politikai körökben folyamatosan napirenden van, mondván a befektetők ne finanszírozzanak olyan vállalatokat, melyeknek a kínai államhoz és hadsereghez is kapcsolódnak. Mindez a vállalatnak közvetlen üzletvesztést egyelőre nem jelent, de a kockázati prémiumot emelheti, ráadásul a tavaly őszi Xi-Trump megegyezés óta a felek közötti konfliktust tekintve deeszkaláció figyelhető meg.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!