Jó évet zárhat a lengyel részvénypiac, de mit hozhat a következő év?
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Óriási vagyonok mozdulnak meg tőzsdére lépésnél
Nagy őrület kezd kibontakozni idén az IPO piacon. Hetek óta a SpaceX tőzsdére menetele tartja lázban a befektetőket, de idén még két másik mega-IPO is létre jöhet, hiszen a két AI-óriás az Anthropic és az OpenAI nemrég nyújtották be kérelmüket a tőzsdei bevezetéshez. Ennek nyomán megnéztük, hogyan teljesített több ismert cég a tőzsdei debütálása után. Érdemes egyáltalán beszállni egy frissen piacra került részvénybe?
Kipukkadt az arany lufi
A fizikai arany és az aranybányászok kifejezetten gyengén teljesítettek az iráni háború kitörése óta, ami elsőre meglepőnek hangzik, hiszen hagyományosan menedékeszköznek szokták tekinteni a befektetők a sárga nemesfémet, ami védelmet nyújthat a geopolitikai kockázatok ellen. A kereskedési adatok azonban egy árnyaltabb képet festenek, mivel a jegybanki aktivitás mérsékelten lassul már egy ideje, miközben az arany alapok iránti érdeklődés szintén visszaesett. Ez részben a háború miatt megváltozó fiskális és monetáris kilátásoknak köszönhető, amely így pontot tehetett az arany korábbi, tőzsdei buborékokra emlékeztető parabolikus mozgásának végére.
Jó évet zárhat idén a lengyel részvénypiac: a befektetési stratégiánkban is szereplő Lengyelország a várakozások szerint idén a világ húsz legnagyobb gazdasága közé kerül majd és a növekedési kilátások a következő évre vonatkozóan is kedvezőnek tűnnek. Ezzel párhuzamosan azonban a költségvetési hiány is magas, jövőre is dobogós lehet az uniós országok között. Idén ennek ellensúlyozására többek között a bankok társasági adójának emelése formájában már sor került kormányzati intézkedésekre. A fiskális konszolidáció szükségessége a növekedési képre nézve kockázatot jelent, de látva a fejlett országok tendenciáit, egyelőre nem látszik nagyon sürgető és drasztikus hiánylefaragási nyomás a befektetők részéről. Ennek hiányában viszont a lengyel részvénypiaci kilátások alapvetően továbbra is kedvezőnek mondhatók.
A harmadik negyedévben tovább gyorsult a lengyel gazdaság, az előzetes adatközlés szerint a GDP 3,7%-kal nőtt (év/év), a korábbi negyedév 3,3%-os bővülését követően; ezzel a lengyel gazdaság a régiós országokhoz- és az Európai Unióhoz képest is igen jól teljesített a negyedévben. Az év egészére nézve is kedvező a trend, 3,4%-kal bővülhet a GDP, míg 2026-ra szintén 3,4%-os növekedés várhat rá az elemzői konszenzus alapján. Az elmúlt évek gazdasági növekedése nyomán Lengyelország idén a világ húsz legnagyobb gazdasága közé kerül az IMF becslése szerint, miután a GDP idén elérheti az 1,04 ezer milliárd dollárt (megelőzve ezzel Svájcot).
A belföldi kereslet mellett a növekedést az Európai Uniós források által serkentett állami beruházások is támogatják majd (amelyek jelentős része a következő év végéig még kifizetésre vár), és összességében - legalábbis áttételesen - kedvező az is, hogy az EU részéről végül pont került az év első felében az üzleti hangulatra és kilátásokra is nyomást helyező amerikai kereskedelmi tárgyalások végére is. A több negyedéven át gyengélkedő külső kereslettel kapcsolatban a kommentárok egy része rövid távon nem vár jelentős javulást, azonban a német fiskális élénkítés hatása áttételesen valószínűleg a lengyel gazdaság számára is támogató lehet, ennek hatásai ráadásul 2026-tól kezdenek érezhetővé válni a gazdasági teljesítményben.
A gazdasági növekedéssel párhuzamosan azonban a hiány is magas: a lengyel kormány korábban 6,9%-ra emelte meg az idei évre vonatkozó költségvetési hiány célját, és 2026-ra csupán minimálisan alacsonyabb, 6,5%-os deficit célt jeleztek előre, miután többek között a magas védelmi és szociális kiadások is akadályozzák a költségvetési hiány visszaszorítására tett erőfeszítéseket.
Lengyelország 2024 óta a túlzottdeficit-eljárás (EDP) alatt áll a költségvetési szabályok be nem tartása miatt, az EDP alól való kikerülést négy év alatt vinné véghez a lengyel kormány, ami ezzel együtt sincs könnyű helyzetben, miután a fiskális konszolidációt megnehezítheti az ellenzékhez húzó köztársasági elnök (a törvények esetleges vétózásával), Az Európai Bizottság várakozásai szerint a hiány jövőre a GDP 6,3%-ára csökkenhet majd, miután a lengyel kormány a költségvetési konszolidáció támogatása érdekében olyan bevételnövelő intézkedésekről döntött, mint a bizonyos italokra kivetett jövedéki adó és áfa emelése, a kötelező elektronikus számlázási rendszer bevezetése, valamint a bankokra kivetett társasági adó ideiglenes emelése.
A költségvetési kiigazítás részeként a lengyel parlament október közepén jóváhagyta a bankok társasági adójának emelésére vonatkozó javaslatot: az adókulcs jövőre 19%-ról 30%-ra emelkedne, majd 2028-ra 23%-ra csökkenhetne ismét. A lengyel pénzügyi tárca korábbi becslése szerint jövőre mindez ~6,6 milliárd zloty többletbevételt hozhatna, majd 2027-ben 4,7 milliárdot és akár kétmilliárdot a következő években (emellett 2027 elejétől fokozatosan csökken a bankokra kivetett adó, bár a választások miatt ezzel kapcsolatban azért vannak kérdőjelek). A lépés bejelentése után a WIG Banking index augusztusban nagyot esett, ezzel be is árazva a lépések hatását. Vagyis összességében jelentek már meg kockázatok, amit a jelentős költségvetési hiány okoz, de alapesetben ez még nem kell, hogy a 2026-ra várt, továbbra is erős növekedési képet negatív irányban befolyásolja.
Még mindig nem drágák a lengyel részvények
Az augusztus végi esést október végére teljesen sikerült maga mögött tudni a lengyel tőzsdének, azonban a WiG20 emelkedése a 3050-es szint közelében egyelőre megakadni látszott. A lengyel börze ezzel együtt a ~36%-os emelkedésével az idei évben eddig igen jól teljesített. Az értékeltséget tekintve a lengyel piac továbbra is diszkont mellett forog, az MSCI Poland 12-havi előretekintő P/E rátája 10,25, szemben az MSCI feltörekvő piaci indexének 13,38-as P/E rátájával (és a Stoxx600 14,73-as P/E rátájával).
Összességében tehát a lengyel részvénypiac még mindig vonzó árazási szinteken forog, és a növekedési kilátások rövid távon továbbra is erősek. Előre tekintve a tizenkét hónapos elemzői várakozások alapján a jelenleg szintekről ~8%-os felértékelődési potenciál valószínűsíthető a WIG20 tekintetében, bár a modellezett értékek jellemzően visszafogottabb jövőképet mutatnak, mint amit jó időkben képes ténylegesen is hozni a részvénypiac. A pozitív katalizátorok tekintetében az előttünk álló időszak egyik fontos kérdése az lehet, hogy az orosz-ukrán konfliktus lezárása mikor következhet be, hiszen ’’béke trade”-ből még vélhetően nincs minden beárazva, ami egyfajta további felértékelődési opciót biztosít a lengyel eszközöknek.
A lehetséges kockázatok között meg kell említeni a költségvetési kiigazítási törekvéseket, a lengyel hiány várhatóan jövőre is az uniós országok élmezőnyében lehet. Alapesetben ezen a befektetők egyelőre átnéznek (a szűkülő lengyel állampapírpiaci spread egyelőre nem utal feszültségre), de mindez már kétség kívül magasabb piaci volatilitást eredményezhet majd előretekintve.
WIG20 technikai kép
A 2024 második felében lezajlott korrekció után a görbe újra emelkedő pályára állt. Az idei évben a trend egyértelműen emelkedő, eddig nem látszik komolyabb változás. Továbbra is van tér a felfelé mozgásra, a korábbi minták alapján akár 3438 vagy 3750 pont is elérhető. Jelenleg az ideális emelkedő trendvonal a 2656-os szintnél húzódik. Minden visszatesztelésben érdemes vételi lehetőséget keresni a 2812 környéke lehet long beszálló szint.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett értékpapírokkal?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!