Honeywell: megtörtént a szétválasztás
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Fordulat jeleit mutatja a Ford és a Mosaic
Az amerikai piacok továbbra is kifeszített állapotban vannak, ezért a momentum alapú kereskedési lehetőségek száma jelentősen visszaesett. Ennek következtében egyre nehezebb jó minőségű, emelkedésre forduló részvényeket találni. A mai elemzésben ismét szerepel a Mosaic, a világ egyik legnagyobb műtrágyagyártó vállalata és a Ford Motor Company. A Mosaic részvényeit már két héttel ezelőtt is ajánlottuk, akkor azonban még bizonyos feltételek teljesüléséhez kötöttük a vételi lehetőséget. Ezek azóta teljesültek, így érdemes fokozott figyelemmel követni a papírt és keresni a beszállási lehetőségeket. A Ford esetében további megerősítésekre van szükség, ugyanakkor a jelenlegi hozam-kockázat arány kedvezőnek tűnik, ezért ez a részvény is felkerülhet a long keresési lehetőségek közé.
Magyar piac – technikai elemzés
Az index a 150 000 pontos szint elérését követően korrekcióba kezdett. Ahhoz azonban, hogy érdemi short szituáció alakuljon ki, a hosszú távú emelkedő trendvonalnak is sérülnie kellene. A MOL árfolyama egyenletes emelkedéssel érte el az 5000 forintos szintet, ahol már jelentős túlvettség alakult ki, ami korrekciót indított el. A Richter a korábbi történelmi csúcsa közelébe emelkedett vissza, majd onnan fordult korrekcióba. A Magyar Telekom árfolyama a 2500 forintos szintről némi emelkedést mutatott, azonban ha tartósan 2656 forint alatt maradna, az erős fordulós jelzést adhatna. Az Opus továbbra is csökkenő trendben mozog, és egyelőre nem látható egyértelmű jel a fordulat kialakulására. A Rába a heves emelkedést követően jelenleg konszolidációs szakaszban tartózkodik. Újabb long beszállási lehetőségeket egy mélyebb visszateszt után érdemes keresni, különösen a 3125 forint alatti tartományban.
Mostanra megtörtént a Honeywell ipari konglomerátum nagyobb darabokra történő szétválasztása. A különálló egységektől azt várnánk, hogy ezek a saját területükre fókuszálva (ahol mindegyik domináns szereplő) képesek lesznek a teljesítményüket javítani, és ezzel értéket teremteni a befektetőknek. A legutóbbi negyedéves gyorsjelentéseket követően vegyesek az érzéseink, a Honeywell Technologies és a Solstice alapvetően kedvező számokat hozott, a Honeywell Aerospace azonban igen nagy csalódást okozott. Minden esetben látunk felértékelődési potenciált a saját peer grouphoz képest mutatószámok alapján becsült reális értékekhez, a Honeywell Aerospacenél jelentősebbet is, bár ezesetben vélhetően több időre (és a teljesítmény javulására) lesz szükség, hogy az átárazódás megtörténhessen.
Honeywell Technologies negyedéves gyorsjelentés
A várakozásoknál erősebb második negyedévet tudhat maga mögött a vállalat, az EPS 1,95 dollár lett a várt 1,82-vel szemben, de a bevételi sor is pozitív meglepetést okozott (5,19 milliárd vs 5,02 mrd). A megrendelések 16%-kal emelkedtek éves alapon, amit elsősorban a folyamat automatizációs szegmens húzott, így a rendelésállomány már 20 milliárd dolláros (ez nagyságrendileg egy évnyi bevétel). Ebben a közel-keleti megrendeléseknek jutott nagy szerep, aminek köszönhetően a negyedévben a rendelésállomány növekedése érdemben gyorsult a korábbi időszakokhoz (2-3%) képest.
A riportált bevétel éves alapon 3%-os növekedést jelent, organikusan nézve 4%-ost (amit elsősorban az épület automatizációs szegmens húz), míg a szegmens marzsoknál 100 bp-os bővülést lehetett látni 18%-ra. A tisztított profit 10%-kal emelkedett, a szabad készpénztermelés pedig négyszereződött, idén 2 milliárd dollárt várnak ezen a soron (amit 3 éves terveik szerint 3 milliárd fölé növelnének, ez már közel 5%-nyi hozam lenne a piaci kapitalizációhoz képest).
A kilátásokkal kapcsolatban ráadásul optimistább lett a menedzsment, az idei egész évre már 8,05-8,35 dolláros EPS-t várnak a korábbi 7,9-8,3-al szemben.
Honeywell Aerospace negyedéves gyorsjelentés
Nagy csalódást keltett a vállalat negyedéves jelentése, ami az utolsó volt, amit még a Honeywell részeként közölt, és az első, amit már önálló egységként is bemutattak. Ebben ugyanis a bevétel a várt 4,61 milliárd dollárral szemben 4,52 milliárd dollár lett, miközben a tisztított EPS 1,87 dollár a 2,12 dollárral szemben. A rendelésállomány éves 9%-os növekedése továbbra is erős képet fest, ezt a védelmi megrendelések és a másodpiaci alkatrészeladások is húzzák.
A menedzsment ellátásilánc problémákat lát, ebben terveznek változásokat elérni, új beszerzési útvonalakat és partnereket találni, és kiválasztani hosszabb távú együttműködésekhez. A cél, hogy ezáltal a termelést sikerüljön fokozni, a most elért 5%-os organikus bevételnövekedési dinamika (amihez képest igazán erőset egyik szegmens sem tudott szállítani, a védelmi és űrrészleg volt a leggyengébb) és 2%-os éves üzemi eredménycsökkenés ugyanis gyengének mondható.
A befektetőket így mondhatni mellbevágta az, hogy a menedzsment egyelőre nem is látja a javulás jeleit, és érdemben lefele módosította korábbi várakozásait a 2026-os év egészére. 4-5%-os organikus bevételnövekedést várnak, ami majdnem a fele a korábbi 7-9%-os előrejelzésnek, amihez most 7,6-7,9 dolláros EPS-t jeleznek, ami alulmúlja az elemzők által várt 8,68 dollárt. A részvény árfolyama jelentősen esett már a jelentés hatására, és így árazását tekintve vonzónak mondható a mostani szinteken, de egyelőre hiányzik az a katalizátor, ami tartósan emelkedő pályára tudná állítani (és erre úgy tűnik még várni kell, akár a jövő év első feléig is).
Solstice negyedéves jelentés
Erős lett a második negyedéve a Solstice-nak, a bevételben sikerült a konszenzust megverni (1,15 milliárd dollár vs a várt 1,08), ami egészen a nettó profit sorig lecsorgott, 0,88 dolláros lett a tény, miközben a konszenzus 0,77 dollárt jelzett előre. Nem véletlen, hogy a jobban alakuló számoknak köszönhetően a menedzsment megemelte a korábbi bevételi (4,13-4,19mrd a korábbi 3,9-4,1 mrd helyett) és EPS előrejelzését (2,75-2,95 dollár a korábbi 2,45-2,75 dollár helyett) is 2026 egészére. Mivel az elemzői konszenzus 4,08 milliárd dollár volt bevételre és 2,67 dollár EPS-re, így a várthoz képest is sikerült nagy meglepetést okozni.
Az éves eredménydinamika is kedvező képet fest, az AI infrastruktúra építéshez közvetve vagy közvetlen köthető kitettségeknek köszönhetően a bevételi sor 11%-kal, míg a nettó profit 23%-kal került feljebb. A hűtőközeg szegmensben az adatközpont kereslet erősödik, 13%-os a bevételdinamika, és a nukleáris üzletág 27%-a is igen erősnek mondható, de az elektronikai vegyszerek csoportjában is 15%-os, és fokozatosan javuló dinamika tapasztalható. Egyszerinek mondható, üzem karbantartási munkák miatti kiesés hatására az EBITDA termelés és marzs is csökkent éves alapon, de az év hátralevő részében már ismét jelentős javaulás várható.
A vállalat július elején jelentette be összeolvadási szándékát a szektortárs Element Solutions vállalattal (ESI), ami a menedzsment szerint jelentős méretű, és idővel értékteremtő lehetőségnek bizonyulhatott volna. A piac azonban ezt nem díjazta, a papaír árfolyama 30%-os mértékben esett, a befektetők vélhetően szeretnék az organikus növekedési lehetőségeket látni/kiaknázni a nemrég függetlenedett vállalatnál. Az egyesülési szándékot -nagytulajdonosi nyomásra - végül a felek közös egyetértésben, augusztus végén felmondták, de a részvényár egyelőre nem korrigálta a korábbi esését.
Értékeltség
A Honeywellből kivált három vállalat mindegyike esetében látunk felértékelődési potenciált mutatószámok alapján akár historikus viszonylatban, vagy a saját peer groupjukhoz képest vizsgálva őket.
- A legnagyobb felértékelődési potenciál a Honeywell Aerospace esetén látszik (HONA), a részvény a szétválást követően jelentősen esett, emiatt az általunk mutatószámok alapján kalkulált 224 dolláros reális érték becsléshez képest közel 50%-os a felértékelődési potenciál mértéke.
- Hasonlóan vonzó a Solstice (SOLS) részvénye annak ellenére is, hogy a peer grouphoz képest az elsődlegesen figyelt EV/EBITDA mutató magasabbnak mondható. Ezt azonban indokolhatónak tartjuk (a reális érték becslés 83 dolláros) az olyan növekedési iparágak felé való jelentős kitettségek miatt, mint az AI infrastruktúra beruházások által is érintett elektronika és hűtőközeg előállítás, vagy az urándúsítás egyik alapanyagának gyártása.
- Az automatizációs (ipari és épület) tevékenységeket folytató Honeywell Technologies (HON), mely továbbra is közel 50%-kal részesedik a nemrég tőzsdére lépő, kvantumszámítástechnikával foglalkozó Quantinuumban, kalkulációink szerint 10%-os felértékelődési potenciállal bír a 227 dolláros, mutatószámok alapján kalkulált reális értékbecsléshez képest.
Befektetési sztori
- Amikor a Honeywell-t elkezdtük követni, még egy klasszikus ipari konglomerátum volt, olyan kiemelt szegmensekkel, mint az automatizáció (épület, ipari, folyamat és technológiai ), a légiközlekedés, valamint a vegyipar és alapanyaggyártás. 2023 nyarán új vezető érkezett a vállalathoz, aki egy híres aktivista befektető (Elliott Investment) részesedésszerzése és nyomása hatására megkezdte a vállalat rég várt feldarabolását, ami 2026 nyarára be is fejeződött. Az elsőszámú befektetési sztorit is ez jelentette, hiszen ennek köszönhetően érdemi rejtett érték felszabadulására van kilátás.
- Elsőként 2025. október 30-al a speciális vegyipari és alapanyaggyártó szegmens, a Solstice Advanced Materials kiválására és tőzsdére bevezetésére került sor olyan módon, hogy a Solstice összes törzsrészvényét a Honeywell tulajdonosai kapták meg. Minden 4. részvényük után kaptak egy új Solstice részvényt, melynek árfolyama a bevezetést követően 20% körüli mértékben emelkedett. A vállalat bevételein belül a hűtőközeg előállítás teszi ki a legnagyobb részt (légkondícionálókhoz, hőszivattyúkhoz, ipari hűtőrendszerek), de hőszigetelő habokat, ipari oldószereket és hajtógázokat, félvezetőipari vegyszereket és polimereket, kutatási és laboratóriumi vegyszereket és az urándúsítás egyik alapanyagát (urán-hexafluorid) is előállítja egyedüliként az Egyesült Államokban. A vállalat növekedési kilátásait javítja, hogy a bevételeken belül nagyságrendileg 50%-os részt tesznek ki azok a szektorok, melyek közvetlenül vagy közvetve az AI infrastruktúra beruházások haszonélvezői (hűtőközegek, nukleáris kitettség, vagy az elektronikai vegyszerek, fémek és polimerek).
- A vállalat szétválasztását illetően ez volt a kisebb falat, a jelentősebb repülőgépipari rész leválasztására 2026 június 29-én került sor. A Honeywell tulajdonosai (akiknek június 15-én volt részvényük), minden második részvényük után kaptak egy Honeywell Aerospace részvényt, amivel a kereskedés is zajlik már a Nasdaq-on, jelenleg a bevezetéskori szintek alatt 40%-kal. A vállalat első önállóan is publikált jelentésében érdemben csökkentette a 2026-os növekedési előrejelzését, amivel nagy csalódást okozott, a korábbi szintek felének megfelelő növekedésre nem számítottak a befektetők egy egyébként erős iparági trendekkel jellemzett időszakban. Ez egyelőre a részvény felértékelődését is akaszthatja, katalizátor egyelőre az év további részében sem látszik, idővel azonban a védelmi és űrszegmens felé való kitettség (bevétel 41%-a) segíthet, ahogy a ciklikusabbnak mondható kereskedelmi repülőgép alkatrészek piaca is (44%) hozni az éves átlagos 6-8%-ra előrejelzett bevételnövekedést, és ennél is dinamikusabb (~10% körüli) szabad készpénztermelés növekedést.
- A megmaradó vállalat, a Honeywell Technologies, így már teljes egészében automatizációhoz kapcsolódó szolgáltatásokat nyújt, 3 szegmensén keresztül: Building Automation (globálisan top1 szereplő), Process Automation &Technology (globálisan top 3 szereplő), Industrial Automation (globálisan top3 szereplő). A nagy szétválások közben voltak kisebb egységeladások is, 2026 áprilisban a Productivity Solution and Services-t (PSS, raktározási és logisztikai piac számára mobil számítógépeket, vonalkód-leolvasókat és nyomtatási megoldásokat kínáló vezető szolgáltató) adták el a Brady Corp-nak egy 1,4 milliárd dolláros készpénzügylet keretében. A vállalat ezen túl a Workflow Solutions részleget is értékesíti egy private equity cégnek (nem publikált ár mellett), mely tranzakciók zárására az év második felében kerül sor. Ezek a pénzbeáramlások is segíthettek a Johnson Matthey (mely a finomítás, vegyipar és megújulók számára fejleszt katalizátorokat, automatizációs technológiákat) július 17-i, 1,33 milliárd font értékű, készpénzben történő felvásárlásában. Az akvizíció a vegyipar, finomítás és megújulók piacán segíthet egy komplexebb értékajánlattal az ügyfelek felé. Hároméves időtávon éves 4-6%-os organikus növekedés elérése a cél az operatív marzsok bővülése (24%-ra) és 10% feletti profitnövekedés mellett, amit elsősorban az épület automatizációs üzletág volt hajtani.
- A Honeywell Technologies ezeken túl továbbra is folytat tevékenységet a kvantumszámítástechnika területén is, azonban már nem konszolidálja számaiba az ezzel kapcsolatosan felmerülő, egyelőre jellemzően költségtételeket. Ennek oka, hogy a Quantinuum tőzsdei bevezetésére is időközben sor került (2026. június 4-től kereskedik is már), amivel 1,7 milliárd dollárnyi tőkét vont be a 15,6 milliárdra értékelt vállalat, amivel a Honeywell Technologies részesedése 48%-ra csökkent.
- Az elmúlt hónapok igen mozgalmasra sikerültek a cégnél, melyet követően június végén egy technikai jellegű részvény összevonást is végrehajtott a vállalat. A 634 milliós részvényszám így 317-re csökken, a részvény árfolyam pedig duplájára emelkedik, de fundamentális értelemben véve a cégértékben változás nem történik.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!