Honeywell: Jó lett a jelentés, de ennél is többet vártak
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
A SpaceX rekordját is megdöntheti az Anthropic tőzsdei bevezetése
Az AI-fejlesztési verseny egyik legfontosabb szereplője, az Anthropic megkezdte tőzsdei bevezetésének előkészítését. A vállalat az elmúlt hónapokban látványos növekedést produkált, és több területen is megelőzte az OpenAI-t a vállalati piacon, miközben a befektetők ezermilliárd dolláros nagyságrendű értékeltséget várnak a közelgő IPO során. A vállalat már benyújtotta IPO-dokumentációját az amerikai tőzsdefelügyelethez, miközben a befektetők a tőzsdére lépést megelőző egyeztetéseken azt mérlegelik, hogy a jelenlegi technológiai előny és a kiugró növekedés indokolja-e a várhatóan rendkívül magas értékeltséget.
Beszerzésimenedzser-indexek érkeznek tengeren innen és túl
Az eurózónában az augusztusi beszerzésimenedzser-indexek mellett az EKB második negyedéves bérstatisztikáját is közzéteszik majd, valamint érkezik az Európai Bizottság augusztusi fogyasztói bizalmi indexe. Az Egyesült Államokban az augusztusi beszerzésimenedzser-indexekre és a júliusi ipari termelési statisztikára figyelünk.
Az már korábban is érezhető volt a szektortársak várakozásait látva, hogy a Honeywell inkább konzervatív előrejelzéseket fogalmazott meg az idei év vonatkozásában, amire ráadásul az utóbbi hónapok dollár gyengülése és a kereskedelmi háborús feszültségek enyhülése is ráerősített. Mivel előzetesen már több elemzőház is felhívta ezekre a figyelmet, így bár a második negyedéves gyorsjelentés jobb lett a várakozásoknál, és a menedzsment előrejelzést is megemelte a vállalat, a pozitív piaci fogadtatás egyelőre elmaradt. Ettől függetlenül a vállalat teljesítménye továbbra is kedvezőnek ítélhető, vagyis hosszabb távra tekintve nem gondoljuk, hogy aláásná a részvénnyel kapcsolatos befektetési sztorit, ami elsősorban a nagyobb egységek szétválasztásán és ezáltal többlet belső érték felszabadításán alapul.
Kedvelt részvényeinket tartalmazó listánkon továbbra is fenntartjuk a Honeywell papírját.
Negyedéves gyorsjelentés
A bevétel éves alapon 8%-kal nőtt, ebből mindegyik szegmens kivette a részét, és az időközben végrehajtott akvizíciók pozitív hatásait levéve is van 5%-os növekedés. A 10,35 milliárd dolláros tétel ráadásul magasabb, mint amit az elemzői konszenzus valószínűsített (10,07 mrd). Ez az alapvetően kedvező teljesítmény fut végig az eredménykimutatás főbb sorain, aminek hatására a tisztított EPS 10%-kal emelkedett 2,75 dollárra, szemben a várt 2,66 dollárral.
A vártnál kedvezőbb számok hatására, és látva az új (36,6 milliárdos) csúcsra hízó rendelésállományt, a menedzsment feljebb is húzta az egész éves várakozásait is: bevételben 4-5%-os növekedéssel 40,8-41,3 mrd dollárt várnak (korábban 39,6-40,5), míg a tisztított EPS 10,2-10,5 dollár helyett 10,45-10,65 dollár lehet, ami 6-8% növekedés éves alapon.
Amellett, hogy a piac a jelentés előtti kommentárok alapján már részben számított az erős negyedévre, azért voltak csalódást keltő sorok is, amik miatt végül csökkenéssel reagál az árfolyam. Egyrészt az organikus növekedési kilátások kapcsán többet várt a piac, és a bevételeken belül bár a légiipari technológiák is növekedett, a Q2-es 4,31 mrd dollárral enyhén alulmúlták a 4,35 milliárdos várakozást. Másrészt bár a vállalat az idei éves szabadkészpénz termelési várakozását megerősítette, a második negyedéves 1 milliárd dollár (-9% év/év) azért csalódás a várt 1,5 milliárdhoz képest.
Ez mindenesetre egyelőre nem zavarta a részvényesi visszajuttatások mértékét, hiszen a negyedévben a saját részvény vásárlások 1,7 milliárd dollárt tettek ki (kapitalizáció ~1%-a), bár az első negyedéves 1,9 milliárdhoz képest ez némi lassulást jelent, amihez további 750 millió dolláros osztalékfizetés is hozzájön.
Egyéb események
Bár fontos, hogy a vállalat stabilan jó teljesítményt hozzon (és ez megítélésünk szerint teljesült is a negyedévben), ahogy alább is írjuk, befektetői szempontból elsősorban a vállalat szegmenseinek folyamatban levő szétválasztása jelenti a legfontosabb potenciált. Ez a folyamat halad előre a meghirdetett ütemterv szerint (ez jó hír), melynek mentén a negyedévben is sor került új eszközök vásárlására, leválasztására:
- 1,8 milliárd fontért vásárolják fel a Johnson Matthey Catalyst Technologies egységét, mely az energia és fenntarthatóság szegmens számára (a megmaradó vállalatban ez adja majd a bevétel felét) jelenthet egy nagyobb növekedésű, költségszinergiákat is hozó lépést, kedvezőnek mondható 11-szeres EBITDA szorzó mellett.
- A megmaradó vállalat bevételeinek további 40%-át adó épület automatizációs üzletág pedig a Nexceris Li-ion Tamer üzletágával fog bővülni, mely a lítium ionos akkumulátorok biztonságosabb üzemeléséhez nyújt megoldást.
- Másrészt 1,35 milliárd dollárért eladták a nem core tevékenységnek számító Personal Protective Equipment szegmenst, és bejelentették, hogy két másik egységnél (PSS, WWS) is vizsgálják ennek lehetőségeit. A lépések célja, hogy a szétválást megelőzően fókuszáltabbá tegyék az egyes üzletágakat, ez a meghirdetett stratégia mentén való lépéseket jelenti.
Értékeltség
A szektortársakhoz képest P/E (~23) és EV/EBITDA (~16) alapon is látszik most enyhe diszkont (bár a nagy ipari konglomerátum jelleg miatt nehéz megfelelő peereket találni), így mutatószámok alapján is reálisnak mondható a 260 dolláros árszint, ami egyébként a részek összege módszerrel is fair szintként jelölhető ki.
Befektetési sztori
- A Honeywell egy ipari konglomerátum, kiemelt szegmensei az automatizáció (bevétel 43%-a), légiközlekedés (40%), energia átmenet (17%). A cég elsősorban a légiipari üzletágon keresztül rendelkezik amerikai hadiipari megrendelésekkel, ami a bevétel ~10%-át adja, az árbevételből Észak-Amerika 52%-ot, Európa 18%-ot tesz ki.
- A Honeywell a nagyobb növekedésű régiókra (Latin-Amerika, Ázsia, Afrika, India, CEE) és az innovációra fókuszálna a jövőben, míg a célirányos akvizíciók mellett (márciusban 2,2 mrd USD-ért megvették a Sundyne, fenntartható energia szegmensben működő vállalatot) az egyszerűsítés érdekében a nem alapvető eszközeiket értékesítik.
- A vállalati stratégiába nem illeszkedő elemek leválasztása érdekben, októberben bejelentették a vegyipari- és alapanyaggyártó Advanced Materials kiválását (2025 vége, 2026 eleje). Ezen túl a két meghatározó üzletág, a légiipar és automatizáció szétválasztására is sor kerül, amit a híres aktivista befektető Elliott Investment is javasolt, hogy ezzel érték szabaduljon fel (szerintük a szétválasztás 50%-75%-os árfolyamemelkedési potenciállal is bírhat).
- Egyszerűsödik a struktúra, mindhárom leváló cég a saját piacán vezető szerepet tölt be, rugalmasabb operatív és pénzügyi lehetőségeket, jobb tőkeallokációs döntéseket és gyorsabb reagálási képességet jelenthet a függetlenségük. A tranzakciók zárására 2026 második felében kerülhet sor.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!