Honeywell: Jó lett a jelentés, de ennél is többet vártak
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
Az már korábban is érezhető volt a szektortársak várakozásait látva, hogy a Honeywell inkább konzervatív előrejelzéseket fogalmazott meg az idei év vonatkozásában, amire ráadásul az utóbbi hónapok dollár gyengülése és a kereskedelmi háborús feszültségek enyhülése is ráerősített. Mivel előzetesen már több elemzőház is felhívta ezekre a figyelmet, így bár a második negyedéves gyorsjelentés jobb lett a várakozásoknál, és a menedzsment előrejelzést is megemelte a vállalat, a pozitív piaci fogadtatás egyelőre elmaradt. Ettől függetlenül a vállalat teljesítménye továbbra is kedvezőnek ítélhető, vagyis hosszabb távra tekintve nem gondoljuk, hogy aláásná a részvénnyel kapcsolatos befektetési sztorit, ami elsősorban a nagyobb egységek szétválasztásán és ezáltal többlet belső érték felszabadításán alapul.
Kedvelt részvényeinket tartalmazó listánkon továbbra is fenntartjuk a Honeywell papírját.
Negyedéves gyorsjelentés
A bevétel éves alapon 8%-kal nőtt, ebből mindegyik szegmens kivette a részét, és az időközben végrehajtott akvizíciók pozitív hatásait levéve is van 5%-os növekedés. A 10,35 milliárd dolláros tétel ráadásul magasabb, mint amit az elemzői konszenzus valószínűsített (10,07 mrd). Ez az alapvetően kedvező teljesítmény fut végig az eredménykimutatás főbb sorain, aminek hatására a tisztított EPS 10%-kal emelkedett 2,75 dollárra, szemben a várt 2,66 dollárral.
A vártnál kedvezőbb számok hatására, és látva az új (36,6 milliárdos) csúcsra hízó rendelésállományt, a menedzsment feljebb is húzta az egész éves várakozásait is: bevételben 4-5%-os növekedéssel 40,8-41,3 mrd dollárt várnak (korábban 39,6-40,5), míg a tisztított EPS 10,2-10,5 dollár helyett 10,45-10,65 dollár lehet, ami 6-8% növekedés éves alapon.
Amellett, hogy a piac a jelentés előtti kommentárok alapján már részben számított az erős negyedévre, azért voltak csalódást keltő sorok is, amik miatt végül csökkenéssel reagál az árfolyam. Egyrészt az organikus növekedési kilátások kapcsán többet várt a piac, és a bevételeken belül bár a légiipari technológiák is növekedett, a Q2-es 4,31 mrd dollárral enyhén alulmúlták a 4,35 milliárdos várakozást. Másrészt bár a vállalat az idei éves szabadkészpénz termelési várakozását megerősítette, a második negyedéves 1 milliárd dollár (-9% év/év) azért csalódás a várt 1,5 milliárdhoz képest.
Ez mindenesetre egyelőre nem zavarta a részvényesi visszajuttatások mértékét, hiszen a negyedévben a saját részvény vásárlások 1,7 milliárd dollárt tettek ki (kapitalizáció ~1%-a), bár az első negyedéves 1,9 milliárdhoz képest ez némi lassulást jelent, amihez további 750 millió dolláros osztalékfizetés is hozzájön.
Egyéb események
Bár fontos, hogy a vállalat stabilan jó teljesítményt hozzon (és ez megítélésünk szerint teljesült is a negyedévben), ahogy alább is írjuk, befektetői szempontból elsősorban a vállalat szegmenseinek folyamatban levő szétválasztása jelenti a legfontosabb potenciált. Ez a folyamat halad előre a meghirdetett ütemterv szerint (ez jó hír), melynek mentén a negyedévben is sor került új eszközök vásárlására, leválasztására:
- 1,8 milliárd fontért vásárolják fel a Johnson Matthey Catalyst Technologies egységét, mely az energia és fenntarthatóság szegmens számára (a megmaradó vállalatban ez adja majd a bevétel felét) jelenthet egy nagyobb növekedésű, költségszinergiákat is hozó lépést, kedvezőnek mondható 11-szeres EBITDA szorzó mellett.
- A megmaradó vállalat bevételeinek további 40%-át adó épület automatizációs üzletág pedig a Nexceris Li-ion Tamer üzletágával fog bővülni, mely a lítium ionos akkumulátorok biztonságosabb üzemeléséhez nyújt megoldást.
- Másrészt 1,35 milliárd dollárért eladták a nem core tevékenységnek számító Personal Protective Equipment szegmenst, és bejelentették, hogy két másik egységnél (PSS, WWS) is vizsgálják ennek lehetőségeit. A lépések célja, hogy a szétválást megelőzően fókuszáltabbá tegyék az egyes üzletágakat, ez a meghirdetett stratégia mentén való lépéseket jelenti.
Értékeltség
A szektortársakhoz képest P/E (~23) és EV/EBITDA (~16) alapon is látszik most enyhe diszkont (bár a nagy ipari konglomerátum jelleg miatt nehéz megfelelő peereket találni), így mutatószámok alapján is reálisnak mondható a 260 dolláros árszint, ami egyébként a részek összege módszerrel is fair szintként jelölhető ki.
Befektetési sztori
- A Honeywell egy ipari konglomerátum, kiemelt szegmensei az automatizáció (bevétel 43%-a), légiközlekedés (40%), energia átmenet (17%). A cég elsősorban a légiipari üzletágon keresztül rendelkezik amerikai hadiipari megrendelésekkel, ami a bevétel ~10%-át adja, az árbevételből Észak-Amerika 52%-ot, Európa 18%-ot tesz ki.
- A Honeywell a nagyobb növekedésű régiókra (Latin-Amerika, Ázsia, Afrika, India, CEE) és az innovációra fókuszálna a jövőben, míg a célirányos akvizíciók mellett (márciusban 2,2 mrd USD-ért megvették a Sundyne, fenntartható energia szegmensben működő vállalatot) az egyszerűsítés érdekében a nem alapvető eszközeiket értékesítik.
- A vállalati stratégiába nem illeszkedő elemek leválasztása érdekben, októberben bejelentették a vegyipari- és alapanyaggyártó Advanced Materials kiválását (2025 vége, 2026 eleje). Ezen túl a két meghatározó üzletág, a légiipar és automatizáció szétválasztására is sor kerül, amit a híres aktivista befektető Elliott Investment is javasolt, hogy ezzel érték szabaduljon fel (szerintük a szétválasztás 50%-75%-os árfolyamemelkedési potenciállal is bírhat).
- Egyszerűsödik a struktúra, mindhárom leváló cég a saját piacán vezető szerepet tölt be, rugalmasabb operatív és pénzügyi lehetőségeket, jobb tőkeallokációs döntéseket és gyorsabb reagálási képességet jelenthet a függetlenségük. A tranzakciók zárására 2026 második felében kerülhet sor.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!