Az MNB kamatdöntése, az amerikai core PCE mutató és a Jackson Hole-i szimpózium a fókuszban
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Az éhezők viadala a földgázpiacon
Az elmúlt években az Európai Unió földgázpiaca erősen elmozdult az orosz források felől az LNG, azaz a cseppfolyósított földgáz irányába. Az iráni háború kitörésével azonban hirtelen kiesett egy jelentős szelet a globális LNG-kínálatból, amelynek következményei messzemenőek. Az EU ugyan alapvetően kevésbé támaszkodik közel-keleti gázforrásokra, de ettől függetlenül a blokk a világ legnagyobb LNG-importőre, így a szűkösebb erőforrásokért meg kell majd küzdenie. Az ázsiai versenytársakkal folytatott éhezők viadala azonban további nyomást helyezhet az egyébként is megugró árazásra. Ráadásul a helyzetet az alacsony gáztárolói töltöttségi szintek sem könnyítik meg.
Az elhúzódó kormányválság ellenére is csúcsközelben a román tőzsde
Május eleje óta ügyvivői kormánya van Romániának, miután a Szociáldemokrata Párt egy ellenzéki párttal közösen sikeres bizalmatlansági indítványt nyújtott be, megbuktatva ezzel a román kormányt. Az ezt követő kormányalakítási kísérletek nem jártak sikerrel, és egyelőre nem is látszik, hogyan oldódhatna meg a kormányválság. A politikai bizonytalanság ellenére idén eddig a román részvénypiac igen jól teljesített, a BET index globálisan jelenleg az ötödik legjobban teljesítő részvényindex. Ezek után megvizsgáltuk, hogy mi következhet most Romániában.
Idehaza kamatdöntő ülést tart az MNB. Az euró zónából ESI hangulatindex, és francia és spanyol előzetes CPI adat érkezik. Az USA-ból a júliusi core PCE mutató mellett a Jackson Hole-i gazdasági szimpóziumra figyelnek majd a befektetők.
Magyarország
- MNB kamatdöntés (%) augusztus 25. 14:00 várt: 5,5; OTP várt: 5,5; előző: 5,75
A jegybank a júniusi ülését követően lényegében bejelentette a júliusi és augusztusi kamatvágásokat. Bár a nemzetközi környezet azóta romlott, és a forint is gyengébb, mint akkor, azonban a legutóbbi meglepően alacsony inflációs adat (július: 1,2% év/év) erős támasztékot ad a kamatcsökkentés augusztusi folytatásának. A nagyobb kérdés inkább az, hogy augusztust követően hogyan megy tovább a jegybank, mivel úgy tűnik, hogy a „mézeshetek” időszaka, amikor a forint tartósan el tudott szakadni a nemzetközi folyamatoktól, véget ért. A forint továbbra is érzékeny az energiaár változásokra, így a forintnak jelenleg az ismét 90 dollár körüli olaj- és 60 EUR feletti gázár negatív hatásaival is meg kell küzdenie, amellett, hogy a külföldi befektetők forint pozícionáltsága nagyon magas szinteket ért el, így a további tőkebeáramlás még az „ellenszélként” ható tényezők hiányában is korlátokba ütközne. Ezért úgy gondoljuk, hogy a kamatcsökkentések csak a középtávú makrogazdasági és fiskális pálya publikálását – és remélhetőleg kedvező piaci fogadtatását – követően folytatódhatnak majd, november és decemberben. Ezen kívül az euró bevezetési sztorinak nagy lendületet adhatna, ha a jegybank az ősz folyamán bejelentené az inflációs célja felülvizsgálatát.
(Eppich Győző)
MNB alapkamat várakozások (%)
Eurózóna
- EKB kamatdöntő ülésének jegyzőkönyve (július), augusztus 27. 13:30
- Európai Bizottság gazdasági hangulat index (pont, augusztus) augusztus 28. 11:00 várt: -; előző: +96,9
Németország
- GDP (részletes, né/né, %, Q2) augusztus 25. 8:00 várt: 0,2; előző: +0,2
- IFO gazdasági hangulat index (pont, augusztus) augusztus 25. 10:00 várt: -; előző: +86,6
Franciaország
- GDP (részletes, né/né, %, Q2) augusztus 28. 8:45 várt: +0,2; előző: +0,2
- HICP (előzetes, év/év, %, augusztus) augusztus 28. 8:45 várt: -; előző: +0,2
A jövő héten érkező előzetes francia és spanyol inflációs adatok fontos jelzést adhatnak arról, hogy a közel-keleti geopolitikai feszültségek és a megemelkedett energiaárak milyen mértékben gyűrűznek be az euróövezeti inflációba. Júliusban az eurózóna inflációja 2,9%-ra emelkedett a júniusi 2,8%-ról, miközben a maginfláció 2,4%-ról 2,5%-ra gyorsult. Az elmúlt hetekben az energiaárak ismét jelentősen emelkedtek: a Brent kőolaj hordónkénti ára 91 dollár fölé került, a TTF földgázár pedig több mint 50%-kal meghaladja a júniusi mélypontokat. Amennyiben a közel-keleti konfliktus nem enyhül, az energiaár-sokk újabb inflációs nyomást okozhat az euróövezetben, ami megnehezítheti az infláció visszatérését az EKB céljához. Az inflációs kockázatok erősödése a monetáris politikai várakozásokban is megjelenik. Az EKB júniusban felfelé módosította középtávú inflációs előrejelzését és arra számít, hogy az infláció 2028-ra visszatér a 2%-os célhoz, feltéve, hogy az energiaárak a határidős piacok által jelzett pályát követik. Mivel ez a feltételezés egyre bizonytalanabbnak tűnik, a pénzpiacok jelenleg 94%-os valószínűséget tulajdonítanak egy szeptemberi kamatemelésnek, és egy decemberi szigorítás lehetőségét sem zárják ki.
A reálgazdasági kilátások szempontjából a jövő héten publikálandó augusztusi IFO gazdasági hangulat index és az Európai Bizottság gazdasági hangulat indexe lesz kiemelt jelentőségű. A korábban megjelent ZEW-index a vártnál kedvezőbben alakult, míg a júliusi PMI-adatok a feldolgozóipar és a szolgáltatások helyzetének javulását jelezték az euróövezetben. Ha az augusztusi bizalmi indikátorok is megerősítik ezt a pozitív trendet, az arra utalhat, hogy az európai gazdaság a geopolitikai bizonytalanság ellenére is viszonylag erős növekedési pályán maradt a harmadik negyedévben. (Rezessy Gergely)
Infláció az euróövezetben és az EKB betéti kamat
Egyesült Államok
- Core PCE (hó/hó, %, július) augusztus 26. 14:30 várt: +0,2; előző: +0,1
- GDP (részletes, né/né, évesített, %, Q2) augusztus 26. 14:30 várt: +1,5; első becslés: +1,5
- Jackson Hole-i szimpózium augusztus 27-29
Szerdán érkezik a core PCE, a Fed által legszorosabban figyelt inflációs mutató. A júniusi 0,13%-os hó/hó adatot követően a júliusban a várakozásoknak megfelelően alakuló CPI, valamint a vártnál kedvezőbb termelői árindex alapján arra lehet következtetni, hogy a havi bázisú core PCE 0,16-0,20% körül alakulhatott az előző hónapban. Az évesített mutató így az elmúlt két hónapban érdemben közelebb kerülhetett a FED 2%-os inflációs céljához, bár továbbra is kérdéses, hogy ez a folyamat mennyire bizonyul tartósnak. A gyenge júliusi foglalkoztatási adatot is figyelembe véve nem véletlen, hogy az elmúlt hetekben mérséklődtek a Fed kamatpályájára vonatkozó várakozások, a piac pedig már csak decemberre várja a következő kamatemelést.
Jövő csütörtökön kezdődik a háromnapos Jackson Hole-i szimpózium, a világ jegybankárainak legismertebb és egyik legfontosabb éves konferenciája, ahol várhatóan pénteken tart előadást Kevin Warsh FED elnök. Előadását érdemes lesz abból a szempontból figyelni, hogy pontosabb képet kapunk-e a FED hosszú távú stratégiájáról. A befektetők számára nem könnyíti meg az amerikai monetáris politika értelmezését, hogy Warsh-t a kamatcsökkentéseket nyíltan ösztönző Trump elnök nevezte ki. Warsh ugyanakkor részben ortodox jegybanki gondolkodásáról ismert, mereven elutasítja az előretekintő iránymutatást és a FED mérlegének szűkítését tartja kívánatosnak.
Szerdán érkeznek a Q2-es részletes GDP adatok az Egyesült Államokból. Az első becslés szerinti 1,5%-os évesített qoq növekedés elmaradt a várakozásoktól. Ugyanakkor a magánszektor belföldi végső kereslete – amire egyfajta „mag GDP”-ként is szoktak tekinteni – dinamikusan, 3,9%-kal bővült. Ez abba az irányba mutat, hogy a fogyasztás és az AI beruházások által hajtott növekedés továbbra is erős. Kérdés, hogy az erős fogyasztási momentum meddig tartható fönn, miközben a bérdinamika az év eleji 3,7%-ról 3,2%-ra lassult. Ráadásul a megemelkedett infláció tovább szorítja a reálbéreket. Bár egyetlen, árhatásokat is tartalmazó adatból nem lehet szilárd következtetést levonni, a kiskereskedelmi forgalom júliusi 0,6%-os hó/hó csökkenése figyelmeztető jel lehet. (Németh Krisztián)
Inflációs mutatók
Eseménynaptár 2026.08.25. - 08.28.
Forrás: Refinitiv, OTP Elemzés
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!