Heti naptár: Az MNB és a Fed kamatdöntő ülést tart
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
Hazai vizeken az MNB kamatdöntő ülésére és a negyedik negyedéves GDP első becslésére figyelünk. Több nagy európai gazdaságában és az eurózóna egészében is közzéteszik a negyedik negyedéves GDP előzetes adatát. A Fed kamatdöntő ülést tart.
Magyarország
Kamatdöntés (%) január 27. 14:00 várt: +6,5; OTP várt: +6,5; előző: +6,5
2024 szeptember óta változatlanul 6,5% a hazai irányadó kamat, de az új jegybankvezetés decemberben, az új Inflációs Jelentés közzétételével egyidejűleg felvillantotta a kamatcsökkentések lehetőségét. A közleménybe ugyanis bekerült, hogy a Tanács adatvezérelten, ülésről ülésre dönt az alapkamat mértékéről a jövőben. Akkor a piac gyorsan elkezdte beárazni a kamatcsökkentéseket és a korábbi kettő helyett négy 25 bázispontos vágás került be a hozamgörbébe. A forint trendszerű erősödése a bejelentés után megállt, sőt átmenetileg a 390-es szintig korrigált az árfolyam, a kötvényhozamok pedig 20-40 bázisponttal estek.
Az elmúlt egy hónap külső adatai nem befolyásolják érdemben az MNB mozgásterét. Az amerikai kamatcsökkentési várakozások kissé gyengültek, de az EKB esetében nem igazán változott a beárazott kamatpálya. Itthon az árfolyam ugyan visszaerősödött, de a decemberi 3,3%-os inflációs és a 3,8%-os maginflációs adat kellemetlen meglepetést okozott. Az infláció ugyanis a jegybank által és az általunk vártnál is kevésbé csökkent, ráadásul a szolgáltatásinfláció és több mögöttes inflációs mutató kifejezetten gyorsult. Így nem meglepő, hogy a jegybank úgy reagált, hogy ennél meggyőzőbb adatra van szükség a kamatcsökkentéshez
Mi a piaccal összhangban arra számítunk, hogy januárban még nem változik a kamatszint, de a jegybank kommunikációja a közelmúlt eseményeinek értékeléséről, a kamatcsökkentés felételeiről érdemben befolyásolhatja a kötvény- és devizapiaci folyamatokat. A piac ugyanis idénre négy vágást áraz, az elsőt már februárra, amit márciusban vagy áprilisban, majd nyáron és ősszel követhet egy-egy kamatcsökkentés. Mi ennél óvatosabbak vagyunk: összesen két kamatcsökkentés várunk, egyet márciusban egyet pedig szeptemberben. (Tardos Gergely)
Kamatvárakozások (%)
GDP (előzetes, év/év, %, Q4) január 30. 8:30 várt: +0,8; OTP várt: +0,8; előző: +0,6
GDP (előzetes, né/né, %, Q4) január 30. 8:30 előző: 0,0
A KSH jövő héten pénteken teszi közzé a negyedik negyedéves GDP előzetes adatát. Ténybecslésünk alapján a hazai növekedés év/év alapon 0,6%-ról 0,8%-ra gyorsulhatott, míg negyedév/negyedév alapon a harmadik negyedéves stagnálást 0,4% körüli növekedés követheti. Előrejelzésünk szerint a negyedik negyedévben az ipar, építőipar és a szolgáltatások év/év alapú növekedése is nagyon közel lehetett a Q3-ban látott értékhez, viszont a visszaeső mezőgazdaságnak a negyedik negyedévben jóval alacsonyabb a súlya, mint a harmadik negyedévben, így a GDP ágazati összetétel hatása segíti a negyedik negyedéves növekedést.
Idén arra számítunk, hogy 2-2,5% környékére gyorsul majd a növekedés a kormányzati élénkítő intézkedéseknek, az új exportkapacitásoknak, a javuló európai konjunktúrának és a várhatóan a 2025-nél kedvezőbb mezőgazdasági idénynek köszönhetően. A növekedés fő hajtóereje továbbra is a fogyasztás marad, de 4 évnyi zsugorodást követően a beruházások idén várhatóan már kismértékben emelkedhetnek, főként az állami és lakásberuházásoknak köszönhetően. A lefelé mutató kockázatok azonban továbbra is jelentősek: nem lehet tudni, hogy az új exportkapacitások az alapvetően stagnáló európai autópiacon mennyire fogják kannibalizálni a már meglévőket, illetve az AI-boom okozta chiphiány is visszavethet több feldolgozóipari ágazatot. Emellett a munkaerő-piac romló állapotát érdemes még kiemelni, mint lefelé mutató kockázatot, mivel a foglalkoztatás már több negyedéve csökken, ami a növekedés legerősebb hajtóerejét, a lakossági fogyasztást gyengítheti. (Eppich Győző)
GDP felhasználás oldali bontás (év/év, %)
Eurózóna
GDP (előzetes, év/év, %, Q4) január 30. 11:00 várt: +1,2; előző: +1,4
GDP (előzetes, né/né, %, Q4) január 30. 11:00 várt: +0,2; előző: +0,3
HICP (Spanyolország, előzetes, év/év, %, január) január 30. 9:00 várt: n.a; előző: +3,0
HICP (Németország, előzetes, év/év, %, január) január 30. 9:00 várt:+2,0; előző: +2,0
Egyelőre minden jel arra utal, hogy 2025 végén kifejezetten kedvező negyedévet zárhatott az euróövezet. A rendelkezésre álló havi adatok többsége – ideértve az ipari termelést, a kiskereskedelmet, valamint az építőipar novemberig elérhető számait, illetve a szolgáltatási szektor októberi adatait – a konjunktúra fokozatos erősödését jelzi. Javultak a bizalmi indexek is Q4-ben, a kompozit BMI és az Európai Bizottság gazdasági hangulatindexe is mintegy egy-másfél ponttal került feljebb a megelőző negyedévhez képest. Mivel a harmadik negyedévben az övezet gazdasági teljesítménye negyedéves alapon 0,3%-kal bővült, nem lenne meglepő, ha a negyedik negyedév ennél is erősebb, körülbelül 0,4%-os növekedést mutatna, bár a piaci konszenzus egyelőre 0,2%.
A nagyobb tagállamok közül a rendelkezésre álló előzetes éves adatok alapján úgy tűnik, hogy a második negyedévi visszaesést és a harmadik negyedévi stagnálást követően a német gazdaság ismét növekedési pályára állhatott az év utolsó hónapjaiban. Ahogy az előző negyedévekben, az euróövezeti bővülés legfőbb motorja továbbra is a szolgáltató szektor lehetett. Ugyanakkor figyelemre méltó, hogy bár a feldolgozóipari BMI – egyetlen kivétellel – végig 50 pont alatt mozgott, vagyis a szűkülést jelző tartományban maradt, az ipari termelés mégis kedvezően alakult: októberben és novemberben is 0,7%-os növekedést regisztráltak. Ráadásul a legtöbb nagy gazdaságban – Franciaország kivételével – számottevő ipari többlet mutatkozott. A kedvező reálgazdasági folyamatokat egészséges hitelezési dinamika is kíséri. Mindezek mellett az infláció immár közel másfél éve 2% körüli szinten stabilizálódott, így a gazdaságpolitikai döntéshozók jelenleg összességében elégedettek lehetnek. A kilátásokat ugyanakkor továbbra is beárnyékolják a fennálló geopolitikai kockázatok, amelyek a következő időszakban is óvatosságot indokolnak.
A fentiek mellett érkeznek a nagy gazdaságra vonatkozó első januári inflációs adatok Németországból és Spanyolországból, melyek a február elején megjelenő eurózóna inflációs gyorsbecsléshez lehet hasznos input. (Kovács Mihály)
GDP növekedés és kompozit BMI az euroövezetben
Egyesült Államok
Kamatdöntés (%) január 27. 20:00 várt:+3,5-3,75; előző: +3,5-3,75
Jövő héten szerdán zárul a Fed Nyílpiaci Bizottságának idei első kamatdöntő ülése, amire a piac szinte egyöntetűen tartást áraz. A legutóbbi, decemberi ülésen 25 bázisponttal vágták a kamatot. Az akkor publikált előrejelzésben a döntéshozók várakozásaiból készült dot plot a megszokottnál nagyobb megosztottságról árulkodott, ami alapján a legvalószínűbb idén a 25 bázispontnyi kamatvágás, eközben a piaci árazásban még mindig 50 bázispont szerepel.
A decemberi ülés óta beérkezett adatok alapján továbbra is fennáll a paradoxon, miszerint a romló munkaerőpiaci kilátásokkal párhuzamosan a gazdasági növekedés erős. Ez megnehezíti a Fed kettős mandátuma – árstabilitás és teljes foglalkoztatottság – közötti egyensúly megteremtését. Különösen annak tükrében, hogy nagyon nehéz értékelni a munkaerőpiacot, mivel az komoly strukturális átalakuláson ment keresztül 2025-ben demográfiai folyamatok és Donald Trump migrációs politikája miatt.
Az ülést követő sajtótájékoztató a döntéstől függetlenül is érdekes lehet, ahogy egyre közelebb kerülünk Jerome Powell elnöki mandátumának lejártához és továbbra sem derült ki, hogy májusban ki veszi át tőle ezt a pozíciót. A bejelentésre a Fehér Ház kommunikációja alapján akár a jövő hét elején is sor kerülhet. Ezen felül a jegybanki függetlenséget erősen feszegető ügyek miatt is izzik a levegő a Fed körül, miután Jerome Powell ellen nyomozást rendeltek el a Fed székházának felújításával kapcsolatban és elkezdődött a Lisa Cook Fed-kormányzó elmozdításának lehetőségével kapcsolatos tárgyalás a legfelsőbb bíróságon.
Sajtóhírek szerint és a Fehér Ház kommunikációja alapján Kevin Warsh, Kevin Hassett és Rick Rieder van még versenyben a Fed elnöki pozíciójáért. Bárkire is esik a választás, tőle biztosan egy a jelenleg árazottnál gyorsabb kamatvágást vár majd a Fehér Ház; a kérdés csak az, hogy sikerül-e a Nyíltpiaci Bizottságban, de akárcsak a Kormányzó Tanácsban is többséget szereznie ennek az álláspontnak. Ezért is különösen fontos, hogy Jerome Powell és Lisa Cook az ellenük folyó eljárások lezárása után meg tudja-e tartani a Kormányzótanácsban betöltött pozícióját.
A jövő héten mindenképpen kiderül továbbá, hogy milyen szerepet szán a Fehér Ház Stephen Miran tanácstagnak, akinek a mandátuma január végén lejár és akinek a kinevezése szintén kérdéseket vetett fel a jegybanki függetlenséggel kapcsolatban, hiszen ő még mindig a Fehér Ház Gazdasági Tanácsadó Testületének elnöke, csak jelenleg fizetés nélküli szabadságon van. (Váradi Beáta)
Inflációs mutatók (év/év, %), FFR (%)
Eseménynaptár 2026.01.26.-2026.02.01.
Forrás: Refinitiv, Bloomberg, MNB, Focus Economics, OTP Elemzés
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!