AZ MNB és az EKB kamatdöntő ülésére figyelünk
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Az eurózónából inflációs, az Egyesült Államok munkaerő-piaci adatok érkeznek
A KSH a hazai költségvetés második negyedéves adatait teszi közzé. Az eurózónából és annak több nagy tagállamából érkeznek a szeptemberi előzetes inflációs adatok. Az Egyesült Államokban inflációs és munkaerő-piaci adatokat publikálnak.
Mit hoztak az elmúlt napok a piacokon?
Alapvetően erősre sikerült a PannErgy jelentése, és a cég az osztalék kifizetés menetrendjét is közölte a héten. Mozgalmas negyedéven van túl a félvezető szektor, aminek értékeltsége jelenleg kedvezőnek tűnik, ami így vonzóbb hozam-kockázat profilt eredményezhet a következő hónapokban. A Novo Nordisk papírját levettük Kedvelt részvényeink listánkról, mert a hét elején tartott befektetői napján a menedzsment visszafogott célokat mutatott be az előttünk álló időszakra vonatkozóan.
Az MNB Monetáris Tanácsa jövő kedden tartja következő kamatdöntő ülését, amelyen a várakozások szerint ismét 25 bázisponttal csökken majd az alapkamat. Az EKB Kormányzótanácsa a várakozások szerint a legutóbbi ülés kamatemelése után most a kamat tartása mellett teszi majd le a voksát.
Magyarország
- Kamatdöntés (%) július 21. 14:00 várt: +5,75; OTP várt: +5,75; előző: +6,00
Az MNB jövő héten kedden tartja soron következő kamatmeghatározó ülését. Júniusban a jegybank újraindította a kamatcsökkentési ciklusát, és a döntést követő kommunikációban erősen előrevetítette, hogy júliusban és augusztusban is hasonlóan fog cselekedni. Az azóta eltelt időben kijött egy kedvező inflációs adat, amely a piaci 1,8%-os, és a jegybank rövid távú előrejelzésében szereplő 2%-nál is alacsonyabb volt, ami önmagában megerősítette a kamatcsökkentési ciklus folytatását. Időközben azonban a Hormuzi-szorosban ismét megnőttek a feszültségek, és az energiaárak jelentősen emelkedtek és a forint is gyengült. Mivel a következő 2 hónapra a piaci árazásokban továbbra is szerepel a 2 vágás, azt gondoljuk, hogy a kedvező inflációs folyamatok mellett a jegybank nem fog néhány százalékos árfolyamgyengülés miatt leállni a kamatcsökkentéssel. A jegybank az elmúlt hónapok intézkedéseivel már kijelölte a piacnak, hogy az erős szélen hol húzódik a „fájdalomküszöbe”. Amennyiben egy kisebb mértékű árfolyamgyengülésre rögtön a kamatciklus megállításával reagálna, úgy a piac könnyen értelmezhetné azt a „gyenge oldali” fájdalomküszöbnek, ami nem lenne kívánatos. A hosszabb távú kilátások azonban bizonytalanabbá váltak. A kamatpolitikát hosszabb távon az euró konvergencia hitelessége fogja mozgatni, mellyel kapcsolatban ősszel kaphat a piac újabb megerősítést a középtávú költségvetési és makropálya kitekintéssel, illetve az MNB részéről az esetleges inflációs cél csökkentéssel. Az energiaárak ismételt emelkedése – és esetleg az EKB további kamatemelései – azonban lassíthatják a kamatvágás, illetve kamatkonvergencia ütemét. (Eppich Győző)
Alapkamatra vonatkozó árazások/várakozások (%)
Eurózóna
- Kamatdöntés (betét/hitel, %) július 23. 14:15 várt: +2,25/+2,40; előző: +2,25/+2,40
Csütörtökön kamatdöntő ülést tart az Európai Központi Bank (EKB). A piacok közel biztosra árazzák, hogy a júniusi 25 bázispontos emelést követően most szinten tartja irányadó kamatait az EKB. Szeptemberre ugyanakkor 80% körüli valószínűséggel már az emelést árazzák. Sőt, decemberre már egy második emelés is körvonalazódni látszik a piaci árazások alapján.
A kivárás irányába hat, hogy a júniusi inflációs adatok kedvező meglepetést okoztak: a headline infláció a vártnál jobban, a májusi 3,2%-ról 2,8%-ra csökkent. A 2,4%-os júniusi maginfláció szintén kedvező meglepetést okozott, miközben a szolgáltatásinfláció is 3,5%-ról 3,2%-ra csökkent. Emellett a gyenge konjunktúra szintén a szigorítás ellen szóló érv: az eurozóna gazdasága negyedév/negyedév alapon stagnált Q1-ben. Bár júniusban már látszott némi javulás, a szolgáltatószektori PMI-ok gyenge konjunktúrát mutattak a második negyedévben. Közvetlenül a jövő heti kamatdöntést megelőzően több döntéshozó is arról nyilatkozott, hogy egyelőre nincs jele az energiaár-emelkedés másodkörös inflációs hatásainak.
A másik oldalon, – a magasabb energiaárak szélesebb fogyasztói kosárba való begyűrűzésére hivatkozva – az EKB júniusban rendre 3%-ra és 2,3%-ra emelte az inflációs előrejelzését 2026-ra és 2027-re. Ráadásul az elmúlt két hétben az amerikai-iráni konfliktus újabb fordulatot vett. Az enyhülést ismét az eszkaláció váltotta fel, ami a június végén még a 70 dollárt közelítő Brent árfolyamot ismét 80 dollár fölé emelte. Azonban a tényleges olajár egyelőre így is elmarad az EKB alappályájától, ami 96,9 dolláros átlagárral számol 2026-ra. Egyes elemzői vélemények szerint az EKB eleve túllazított – az egyensúlyi rövid kamat alá vágott -, amikor 2025 júniusára 2%-ra csökkentette a betéti kamatát, így most részben ennek korrekcióját is láthatjuk.
Továbbra is érdemes lesz figyelni, hogy az EKB által júniusban jelzett lefelé mutató növekedési és felfelé mutató inflációs kockázatok mellett hogyan alakul a döntés kommunikációja. Valószínűleg továbbra is az „adatvezérelt”, „ülésről-ülésre” megközelítés szerepel majd a közleményben. (Németh Krisztián)
Infláció az euróövezetben és az EKB betéti kamata
Eseménynaptár 2026.07.20. - 07.24.
Forrás: Refinitiv, OTP Elemzés
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!