Kamatdöntések lesznek fókuszban a jövő héten
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Az MNB kamatdöntése, az amerikai core PCE mutató és a Jackson Hole-i szimpózium a fókuszban
Idehaza kamatdöntő ülést tart az MNB. Az euró zónából ESI hangulatindex, és francia és spanyol előzetes CPI adat érkezik. Az USA-ból a júliusi core PCE mutató mellett a Jackson Hole-i gazdasági szimpóziumra figyelnek majd a befektetők.
Az éhezők viadala a földgázpiacon
Az elmúlt években az Európai Unió földgázpiaca erősen elmozdult az orosz források felől az LNG, azaz a cseppfolyósított földgáz irányába. Az iráni háború kitörésével azonban hirtelen kiesett egy jelentős szelet a globális LNG-kínálatból, amelynek következményei messzemenőek. Az EU ugyan alapvetően kevésbé támaszkodik közel-keleti gázforrásokra, de ettől függetlenül a blokk a világ legnagyobb LNG-importőre, így a szűkösebb erőforrásokért meg kell majd küzdenie. Az ázsiai versenytársakkal folytatott éhezők viadala azonban további nyomást helyezhet az egyébként is megugró árazásra. Ráadásul a helyzetet az alacsony gáztárolói töltöttségi szintek sem könnyítik meg.
Jövő héten is érkeznek még fontos makroadatok, emellett kamatdöntő ülést tart az MNB és az EKB is. Az Egyesült Államokból munkaerő-piaci és inflációs mutatók is érkeznek.
Magyarország
Kamatdöntés (%) december 16. 14:00 várt: +6,5; OTP várt: +6,5; előző: +6,5
Inflációs jelentés december 18. 10:00
Bár a tavaly szeptember óta változatlan, 6,5%-os irányadó kamaton szinte biztosan nem változtat decemberben sem az MNB Monetáris Tanácsa, de több dolog miatt is érdemes lesz figyelni a kamatdöntésre.
Egyrészt a jegybank közzéteszi a frissített Inflációs Jelentést és a hazai gazdaságra vonatkozó előrejelzéseit. Kérdéses, hogy a szeptemberi számokhoz (infláció 2025: 4,6%, 2026: 3,8%, 2027: 3%, GDP 2025: 0,6, 2026: 2,8, 2027:3,2%) képest milyen változásokat látunk majd.
Emellett a jegybank többször elmondta, hogy a decemberi jelentés előrejelzései kulcsfontosságúak lesznek a jövőbeli kamatpálya szempontjából, így van esély arra, hogy a jegybank több információt osszon meg arról, hogy hogyan alakulhat az alapkamat 2026-ban.
Az elmúlt egy hónap külső adatai nem igazán támogatták a hazai kamatok rövid távú csökkenését. Noha a Fed végül harmadszor is csökkentette az irányadó kamatszintet, de a dollár gyengülése elakadt, az amerikai kamatcsökkentési várakozások pedig érdemben nem változtak az egy hónappal ezelőtti helyzethez képest. Az EKB-tól viszont a piac a korábbi tartós tartás helyett már egy, esetleg két 25 bázispontos kamatemelést áraz, akár 2026 végétől. Itthon a vártnál gyorsabban, 3,8%-ra lassult az infláció, de a csökkentést elsősorban az élelmiszerárak okozták, a mögöttes inflációs nyomás mutatói továbbra is 4-5%-os inflációt tükröznek. Ennek megfelelően itthon gyengültek a kamatcsökkentési várakozások, jövőre legfeljebb két kamatcsökkentést áraz a piac, mi is ennyit várunk, egyet szeptemberben, egyet decemberben. (Tardos Gergely)
Az alapkamatra vonatkozó árazások/várakozások (%)
Eurózóna
HCOB kompozit BMI (előzetes, pont, december) december 16. 10:00 várt: 53,0 előző: 52,8
Kamatdöntés (hitel/betét, %) december 18. 14:15 várt: +2,15/+2,00; előzetes: +2,15/+2,00
Fogyasztói bizalom (pont, december) december 19. 16:00 várt: -14,0; előző: -14,2
A jövő héten az euróövezetben a makrogazdasági események közül EKB csütörtöki kamatdöntése kerül a figyelem középpontjába. Nem azért, mintha bárki kamatváltoztatásra számítana – az elmúlt hetekben a Kormányzótanács tagjai rendre jelezték, hogy nem kívánnak módosítani az irányadó rátán és a Refinitiv által megkérdezett 96 elemző is egyöntetűen tartást vár.
A kamatdöntésre az azt követő sajtótájékoztató miatt érdemes figyelni. A fő kérdés, hogy változik-e az eddig ismételt kommunikációs panel, miszerint „a kamat jó helyen van, ahol van”. Ez nem elképzelhetetlen, tekintve, hogy az elmúlt hónapok inflációs adatai következetesen kedvezőtlenek voltak. Bár a headline infláció többnyire 2% körül maradt, a szolgáltatásinfláció az augusztusi 3,1%-ról novemberre fokozatosan 3,5%-ra gyorsult év/év alapon. Ráadásul ezt nem bázishatás okozta, hanem a bejövő havi adatok erősödtek: az évesített, szezonálisan igazított szolgáltatásinfláció immár harmadik hónapja 4% körül alakul. Eközben a harmadik negyedéves GDP-adat a vártnál erőteljesebb, 0,3%-os negyedév/negyedév növekedést mutatott, ami évesítve 1% feletti bővülést jelez. Emellett a bérköltségek év/év növekedése a harmadik negyedévben továbbra is 3,5%-on állt (Q2: 3,6%), noha az alternatív mutatók (ECB wage tracker; leszerződött bérek) folyamatosan lassuló bérdinamikát jeleznek. Nem meglepő módon a novemberi inflációs adat után Philip Lane vezető közgazdász „kedvezőtlen meglepetésről” beszélt, míg Isabel Schnabel úgy nyilatkozott, hogy bár nem a közeljövőben, de az EKB következő lépése inkább emelés, mint csökkentés lehet.
Ennek hatására a piaci árazások a korábbi tartós tartás helyett már közel két kamatemelést áraztak be 2027 végéig. A mostani döntés kulcskérdése tehát az, hogy változik-e a kommunikáció. Ehhez lényeges muníciót ad az EKB stáb új előrejelzése, amelyről Lagarde elnök előzetesen jelezte: a növekedési kilátások nagy valószínűséggel javulni fognak. (Kovács Mihály)
Infláció az euróövezetben (év/év, %) és az EKB betéti rátája (%)
Egyesült Államok
Munkaerő-piaci riport (november) december 16. 14:30:
Nem mezőgazdasági álláshelyek változása ( ezer db) várt: +35; Munkanélküliségi ráta (%) várt: 4,4; Átlagkeresetek (év/év, %)
Inflációs mutatók (november) december 18. 14:30
Megkésve ugyan, de a jövő héten érkeznek a novemberi munkaerő-piaci és inflációs adatok az Egyesült Államokból. A szeptemberi adatok 97 ezer fős bővülést mutattak a nem mezőgazdasági foglalkoztatásban, ami május óta a legmagasabb érték. A munkanélküliségi ráta folytatta a nyár eleje óta tartó felfelé araszolását, így 4,4%-ra emelkedett, az októberi adatok pedig elvesztek a kormányzati leállás miatt. Az eddig látott alternatív indikátorok szerint nem hozott bővülést a foglalkoztatásban november, ami negatív hír lenne, hiszen ez nem megszokott az év végi ünnepi időszakban, amikor hagyományosan erősebb a munkaerőkereslet. Fontos a szektorok szerinti bontás is, hiszen kérdés, hogy meddig bővülhet úgy a foglalkoztatottság, hogy a növekedés nagy része az egészségügyből és a szociális ellátásból jön, a kiskereskedelemben alig van bővülés, miközben a Donald Trump által feltámasztani kívánt feldolgozóipar továbbra sem tud új munkahelyeket teremteni. Növeli a munkapiac megítélésével kapcsolatos bizonytalanságot, hogy a bérdinamika erős maradt. A romló helyzet miatt idén összesen 75 bázisponttal csökkentette a Fed az alapkamatot, de a helyzet ellentmondásossága miatt jövőre csak egy kamatcsökkentést vetített előre.
Mi továbbra is azt gondoljuk, hogy a Fednek óvatosnak kell lennie a további kamatvágással, mivel a Fed célfüggvényében szereplő teljes foglalkoztatottság leginkább a munkanélküliségi rátán keresztül fogható meg, ami historikus összevetésben továbbra is alacsony, miközben az inflációs kockázatok egyértelműen felfelé mutatnak. Ennek ellenére Powell elnök májusban lejáró mandátumát jó eséllyel egy agresszív kamatvágást sürgető elnök tölti majd be és kérdés, hogy a jelenleg 2026-ra árazott 50 bázispontnyi vágásból lehet-e több. (Váradi Beáta)
Munkaerő-piaci és inflációs adatok
Eseménynaptár
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!