Felfelé vette az irányt a világ egyik legnagyobb napelemgyártója
Kapcsolódó cikkek
Magyar piac – technikai elemzés
A vezető részvények többsége profitálni tudott az év végén megindult emelkedő hullámokból, az elmúlt két-három hét kereskedését egyértelműen a long oldal dominálta. Ilyen környezetben a természetes technikai szintek és a momentum jelzései adhatnak támpontot arra, hogy érdemes-e továbbra is long belépőket keresni. A jelentős túlvettségek ugyanakkor mindig figyelmeztető jelként szolgálnak, ilyenkor a hozam/kockázat arány ismét kevésbé kedvező. Mindig eljön az a nap, amikor tetőzést fogunk látni, ennek a legfontosabb jellemzője az extrém nagy forgalom lehet, mellette persze egy napon belüli fordulás is hozzájárulhat ennek a felismeréséhez. Egyelőre azonban ez a nap még nem jött el. MOL: Az árfolyam ötéves csúcsra emelkedett, majd gyorsan elérte a számított ellenállási zónát. További tér is lehet előtte, akár újabb lokális csúcsok irányába. Richter: A 10625 körüli szint már karnyújtásnyira van. Itt dőlhet el, milyen erős a részvény, felette még lenne tere a korábbi csúcsokhoz. Magyar Telekom: A múlt héten indult emelkedés már közelíti a célzónát, 1938 pont körül, de itt is a mindenkori csúcs környéke erős ellenállás. Opus: Az erősödik a vételi aktivitás, de a csökkenő trend áttörése továbbra is várat magára. AutoWallis: Az igazán markáns vételi nyomás továbbra sem jelent még meg.
Egy szempillantás alatt eltűnt az erő az európai tőzsdékről
Mivel ma nincs kereskedés az amerikai piacokon, így az európai piacokon kerestünk potenciálisan fordulós papírokat. Az elmúlt hetek emelkedése és a jelentős túlvettségek miatt már eleve kevés a lehetőség, de a mai esés miatt gyakorlatilag ezek száma lenullázódott. Hiába van még három találatunk a szűrési feltételek szerint, de a hozam/kockázat egyiknél sem hozott ki befektetési lehetőséget, így a héten inkább kivárunk a jelentős bizonytalanság miatt.
A Trump-kormányzat július elején elfogadott új törvénycsomagja nem mondható kedvezőnek a megújuló energiás szektor számára, mivel számos korábbi adókedvezményt megnyirbáltak benne, de a változtatások nem érintik ugyanolyan rosszul a szektor összes szereplőjét. A világ egyik legnagyobb napelemgyártója, a First Solar például relatíve sértetlenül vészelte át a bizonytalan periódust, a számukra fontos gyártói adókevezmény gyakorlatilag nem változott, és az még évekig igényelhető marad. A vállalat nettó készpénzen ül, az értékeltség nem mondható magasnak, a pénztermelés pedig a következő években is erős maradhat. Mindezeket figyelembe véve a First Solar részvényeit felvesszük Kedvelt Részvényeink listánkra is, mivel még látunk teret az árfolyam emelkedése előtt.
Bemutatás
A First Solar a világ egyik legnagyobb napelemgyártója, amely saját, innovatív gyártási technológiával rendelkezik. A termelés vertikálisan integrált és gyakorlatilag Kínától függetlennek tekinthető, mivel az amerikai társaság által használt kadmium-tellurid vékonyréteg-technológia nem támaszkodik a többnyire kínai előállítású kristályos szilíciumra.
A napelemek gyártása részben az Egyesült Államokban zajlik, ahol a társaság 4 üzemmel rendelkezik, illetve 2025 második felében készülhet el az ötödik. Emellett 1-1 gyár található még Malajzia, Vietnám és India területén is. Az éves termelői kapacitás 2026-ra így elérheti a 25GW-t.
Az ügyfelek jellemzően közművek, ipari vállalatok és más megújulós projektfejlesztők, akik többnyire az Egyesült Államok területén létesítenének napelemparkokat. Az árbevétel több mint 90%-át az USA adja. Az ügyfélbázis diverzifikáltnak mondható (10%-os küszöb alatt a legnagyobb is). Érdemes azt is megemlíteni, hogy a First Solar által használt technológia alapvetően jobban működik a nagyobb méretű projektek esetében így kevésbé lakossági fókuszú.
Befektetési sztori
A Trump-kormányzat alapvetően nem támogatja a megújuló energiás beruházásokat, beleértve a nap- és szélenergiás projekteket, és ennek köszönhetően az elmúlt időszakban alaposan megnyirbálták az ezekkel kapcsolatos adókedvezményeket. A július 4-én elfogadott új adó- és kiadáscsökkentő törvénycsomag (OBBBA) többek között kivezeti a lakossági napelemek telepítése után járó 30%-os adókedvezményt 2025 végéig, holott ez eredetileg még az évtized után is érvényes lett volna. A nagyobb, ipari méretű nap- és szélenergiás projektek némileg jobban jártak, mivel itt még igénybe vehetőek maradnak a korábbi adókedvezmények, ha a kivitelezés 2026. július 4-ig elkezdődik, amire 4 éves üzembe helyezési határidő vonatkozik (indokolt esetben ez tovább tolható). Mindenesetre a befektetők a törvény elfogadását megelőző hónapokban a sok bizonytalanság miatt elfordultak a napelemes cégektől, az árfolyamok jelentősen lejjebb kerültek.
Az új törvénycsomag ugyan alapvetően negatívnak mondható a tágabb napelemes szektor számára, mivel az adókedvezmények kivezetése miatt várhatóan csökkenni fog a napelemek iránti kereslet, de nem minden társaságot érintenek ugyanolyan rosszul a változtatások.
A First Solar esetében például rendkívül fontos tényező, hogy az új törvénycsomag gyakorlatilag változatlanul hagyta az úgynevezett gyártói adókedvezményeket (45X), amely igen jelentős bevételi forrás a társaság számára, és így még évekig igénybe vehető marad. Tavaly az ebből származó jogosultságok értékesítése például több mint 800 millió dolláros készpénzt generált a társaság számára. Viszonyításképpen, a teljes adózott eredmény 2024-ben mintegy 1,3 milliárd dollár volt. A gyártói adókedvezmény 2029 végéig érvényes, majd 2032-ig fokozatosan kerül kivezetésre.
Emellett a társaságnak ügyfélszegmensként sokkal fontosabb ipari méretű napelemes projektek relatíve kedvezőbb elbánásban részesültek, ahol még igénybe vehető marad a teljes adókedvezmény, ha 2026. július 4-ig elkezdődik a kivitelezés (ez várhatóan előrehúzza majd a kereslet egy részét időben). Szintén pozitívum, hogy a kínai eredetű eszközök használatát is erősen korlátozzák 2026-tól.
Az új törvénycsomag elfogadását követően néhány héttel az Egyesült Államok Pénzügyminisztériuma alá tartozó adóhatóság (IRS) is kiadott még egy iránymutatást (augusztus 15-én), amely arra vonatkozik, hogy pontosan mit is jelent a nap- és szélenergiás projektek esetében a „kivitelezés elkezdése”. A befektetők attól tartottak, hogy ez az új iránymutatás esetleg sokkal szigorúbb lesz majd a korábbiakhoz képest, ami újabb csapást jelentett volna a megújulós szektor számára. Az adóhatóság által kiadott dokumentum azonban végül nem lett túlságosan szigorú (a fizikai munkálatok elkezdésére helyezi a hangsúlyt, amelybe beletartozik egyes berendezések legyártatása is, tehát nem csak a helyszínen végzett munkálatok), így ezzel újabb kockázati tényező hárult el.
Összességében tehát a legtöbb megújuló energiás szektort érintő szabályozói kockázatot már magunk mögött tudhatjuk, és ezek a First Solar üzleti modelljét relatíve sértetlenül hagyták, miközben az értékeltség továbbra sem mondható magasnak. Emellett az adókedvezmények igénybevételéhez erős protekcionizmus is társul (külföldi beszerzések lekorlátozása), amely elsősorban az olyan belföldi gyártókat hozza előnybe, mint amilyen a First Solar. Ráadásul ebben az esetben nincs is igazán más belföldi napelemgyártó alternatíva.
Mindezeket figyelembe véve a First Solar részvényeit felvesszük Kedvelt Részvényeink listánkra is.
Értékeltség és eladósodottság
A társaság nagyon magas árrés mellett üzemel (kb. 30%-os nettó árrés), bár ez alapvetően az adókedvezményeknek köszönhető, de ezek még évekig igénybe vehetőek maradnak. Az idei évre várt EPS 13,5-16,5 dollár / részvény sávban alakulhat, ami 14,6-szoros P/E mutatót ad a sáv közepét használva. A társaság nettó készpénzen ül, tehát adósság jellegű problémák nincsenek.
Kockázatok
A First Solar esetében a legnagyobb jövőbeli kockázat, hogy mi történik majd az adókedvezmények lejárata után, hiszen ezek nélkül a társaság kevésbé lehet versenyképes az olcsó kínai napelemekkel szemben. Ezzel kapcsolatban megnyugtató válasz véleményünk szerint nincs, de ezt részben tükrözi a részvények értékeltsége is (számos ipari vállalat jóval magasabb mutató mellett forog). Másrészt ez nem a következő néhány év kérdése, így a társaságnak még van ideje megfelelő stratégiát kidolgozni ezzel kapcsolatban (pl. indiai terjeszkedés vagy más régió, ahol a kadmium-tellurid technológia hatékonyabb lehet stb.).
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!