Erős teljesítmény az Expediánál
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
FX - technikai elemzés
A dollár még tartja a további gyengülésének a lehetőségét. Főbb devizapárjai egyelőre felfele állnak, amíg az emelkedő trendjeik élnek. A forint esetében egy hónapja elindult korrekció lassan eléri azokat a szinteket ahol erős ellenállásokba ütközhetnek. Az USD/JPY árfolyama egy erős intervenció után kezd el korrigálni felfele, de ha alacsonyabb csúcsot ütne, akkor a hosszú emelkedő kép változhat. Az EUR/CHF árfolyama elérte a hosszú csökkenő trendet, lefordulásra utaló minta még nem alakult ki. Szabadság miatt jövő héten nem készül elemzés. A következő anyag megjelenésének időpontja: 2026. augusztus 26.
Jól teljesíthet az európai védelmi ipar
Az európai védelmi szektor került előtérbe a momentum alapú szűrési listában. Továbbra is a befektetői figyelem középpontjában vannak európai cégek, amelyek a növekvő védelmi kiadásokból profitálhatnak. Szűréseink alapján két francia vállalat, a Dassault Aviation és a Thales került fókuszba. A Dassault Aviation a Rafale vadászgépek és Falcon üzleti repülőgépek gyártójaként a globális repülőipar meghatározó szereplője, míg a Thales a védelmi elektronika, radar-, kommunikációs és kiberbiztonsági rendszerek egyik vezető szállítója. Mindkét részvény technikai képe kedvezően alakult az elmúlt időszakban és komoly lehetőségek nyílhatnak bennük kialakult technikai minták alapján. Ennek köszönhetően a közeljövőben érdemes lehet figyelni a long belépési lehetőségeket ezekben a papírokban.
Az amerikai lakosság fogyasztási és ezzel együtt utazási kedve a közel-keleti háború és megemelkedett energiaárak ellenére is kellőképp ellenállónak bizonyult a második negyedévben, amiből az Expedia is sokat profitált. A vállalat a főbb sorok mindegyikén verte az elemzői várakozásokat, a bevétel 14%-kal nőtt, miközben a stratégiai célként megfogalmazott költségkontrollt is sikerült tartani, így a profitsorokon már 20% feletti a bővülés mértéke. A készpénztermelés nagyon erős, ebből veszik is vissza a saját részvényeket, és egyelőre a keresleti oldalon sem látnak törést, ami miatt megemelték az idei egész éves várakozásaikat. A javuló fundamentális kép miatt 365 dollárra emeljük a mutatószámok alapján kalkulált fair érték becslésünket.
Negyedéves gyorsjelentés
Várakozások feletti, szép növekedést hozó második negyedévet tudhat maga mögött az Expedia. A foglalások értékében 12%-os az éves növekedési ütem, ami jóval meghaladja a menedzsment negyedévvel ezelőtt adott 7-9%-os előrejelzését. Ebben szerepet játszott, hogy elsősorban az amerikai lakosság turisztikai költései erős szinteken maradtak a közel-keleti háború hatására megemelkedett repülőjegy- és szállásárak ellenére is. Persze a geopolitikai kockázatok az amerikaiakat a belföldi utazások irányába terelhette, a negyedév végén pedig a foci vb-nek is voltak enyhén pozitív hatásai (ez részben a 3. negyedévre is áthúzódik).
A foglalások értékének emelkedését az eltöltött vendégéjszakák 6%-os növekedése és a további 5%-os átlagos napi szobaár emelkedés (a foci vb hatásai leginkább itt jelentkeztek), valamint a repülőjegyárak emelkedése is egyaránt hajtotta. A bevételek így összességében 4,3 milliárd dollárt tettek ki, ami a kedvező devizás mozgásoknak és termék mix elmozdulásnak köszönhetően nőtt nagyobb, 14%-os éves ütemben. A menedzsment korábban 9-11%-ot jelzett előre (bár ez a háborús hatások miatt lehetett némiképp konzervatívabb is), a piac pedig 4,17 milliárdot várt, vagyis sikerült mindezt felülmúlni.
Ahogy korában, úgy szegmensek szerint ezúttal is a B2B hozta a nagyobb, 23%-os növekedést (minden régióban kétszámjegyű a %-os növekedés), szemben a B2C 8%-ával. Utóbbi szegmensben mindenesetre az USA régióban szép számok születtek, közel négy éve a legmagasabb a növekedési ütem. A B2B szegmensben nagyon erős a verseny, de a potenciálisan megnyerhető piacméret is, amit az Expedia jól meglovagol, a bevétel 1,5 mrd-os új csúcsra emelkedett.
A költségoldalon közben a stratégiai célok mentén a vállalat képes kontrollt gyakorolni, a bevételnövekedésnél kisebb a marketingkiadások 10%-os emelkedése, miközben a bérköltségeket a tavalyi szinten sikerült tartani. Ennek köszönhetően az EBITDA-marzs közel 26%-ra javult a tavalyi 24%-ról (ez sokkal több, mint amit előre jelzett a vállalat), az így elért 1,12 milliárdos EBITDA ezért a várt 1,04-et is meghaladta.
A tisztított EPS 36%-kal nőtt 5,76 dollárra a várt 5,25 helyett, és közben a szabad készpénz termelés is igen erősnek bizonyult. Az elmúlt évben összesen már 4,5 milliárd dollárra rúgott, ez újabb csúcs, amiből tovább költött a vállalat, osztalékra eddig 0,2mrd, saját részvény vásárlásokra pedig összesen 1,6 milliárd dollárt (ebből a negyedévre 200 millió jutott, ami alacsonyabb az első negyedéves 700 milliónál). Ez visszatekintő jelleggel számítva 4,8%-os kifizetési hozamot jelent, ráadásul kapacitás bőven lenne arra – és felhatalmazás is van rá -, hogy ennél akár nagyobb összeget is kifizessen a vállalat.
A kilátások továbbra is biztatóak, a vállalat a 3. negyedév elején is erős keresleti trendeket tapasztalt, emiatt az idei éves bevételi előrejelzést meg is emelték a korábbi 15,6-16 milliárdos sávról 16,05-16,22 milliárdos sávra, ami éves szinten 9-10%-os növekedést vetít előre. Az EBITDA marzs tekintetében a korábbi 100-125 bázispontos javulás helyett már 150-175 bázispontos emelkedésre számítanak. A harmadik negyedév azonban a dinamika romlását hozza majd, hiszen a korábbi költségcsökkentések kedvező hatásai kiesnek már a bázisból, mindenesetre a negyedik negyedévre már ismét kisebb javulásra számítanak ehhez képest.
Értékeltség
Ahogy az AI kihívás jelentette félelmek enyhültek a szoftveriparban az elmúlt hónapokban, úgy tudtak az utazási piacterek is felfele korrigálni a korábbi esésből. Mivel az Expedia közben vártnál erősebb teljesítményre is képes volt, így némi felülteljesítés látszik a többiekhez képest, amivel az árfolyam nemrég új történelmi csúcsra emelkedett. Mivel ezzel együtt az eredménydinamika is kifejezetten erős, és egyelőre a kilátások is pozitívak, a részvény 13-15-ös P/E és 9-10-es EV/EBITDA rátáját továbbra is nyomottnak tartjuk, miközben a szektorban átlagosan 18-20 körüli P/E és 13-15 körüli EV/EBITDA szorzók forognak. Ennek a diszkontnak egy részét persze a kisebb méret, vagy a piaci pozíció részben magyarázhatja, de mivel a növekedési kilátások azonosak/enyhén jobbak, mint a szektorban, összességében túlzónak tartjuk annak mértékét.
Mivel a vállalat fundamentális teljesítménye javul, ráadásul várakozások feletti mértékben, és egyelőre a külső környezet is támogató és a kilátások is pozitívak, a mutatószámos módszerrel meghatározott korábbi 272 dolláros fair érték becslésünket 365 dollárra emeljük.
Befektetési sztori
- Az Expedia a világ egyik vezető online utazási (leginkább a Bookinghoz hasonlítható) piactere. A bevételek háromnegyedét a közvetítői szerepért járó szálláshely foglalási díjak teszik ki, a fennmaradó részt repülőgépjegy értékesítések, hirdetési és egyéb szolgáltatások adják.
- Az Expedia által elért jutalékbevételt a turisztikai költések alakulása nagyrészt befolyásolja. Az infláció csökkenésével emelkedő reálbérek szintén kedvezően hatnak, a geopolitikai feszültségek viszont kockázatot jelentenek.
- A vállalat egyetlen globális hűségprogram rendszert hozott létre az elmúlt években (One Key), hogy ezzel a platformjai közötti keresztértékesítésben rejlő potenciált is kiaknázzák. A márkákon átívelő hűségprogram unikális a versenytársakhoz képest, részben ez is magyarázza a bevételnövekedés és marzstermelés erősödését az utóbbi időszakban, aminek előretekintve is lehetnek még pozitív hatásai. Ariane Gorin, a B2B szegmens korábbi vezetője 2024 májusában vette át a vezérigazgatói posztot, az azóta eltelt időben sikeresnek bizonyult a transzformáció, a vállalat szép növekedésre volt képes, a bevezetett AI alapú (elsősorban konverziót, targetálást segítő) megoldásokkal sikerül tartani a lépést a piaccal, és az első gyümölcsei is látszanak már ennek a hatékonyság terén.
- Az eredmény és készpénztermelés erős, a vállalat a covid miatt felfüggesztett osztalékfizetéseket is újraindította nemrég, bár ez évesítve kevesebb, mint 1%-nyi hozam. A jelentősebb tétel továbbra is a saját részvény vásárlási program: az elmúlt 1 évben 1,6mrd USD-t költöttek a 4,5mrd szabad készpénz termelésből, ami a kapitalizáció ~4,5%-a. Az erős teljesítmény miatt ez folytatódhat, ráadásul egy újabb 5 milliárd dolláros saját részvény vásárlási keretet fogadtak el még korábban, ami erős támasz az árfolyam mögött.
- A szoftveripari szolgáltatók körében az AI fejlesztések miatt megjelent félelmek az Expedia üzleti modelljével kapcsolatban is kérdéseket vethetnek fel. Amennyiben ugyanis az utazások tervezésében, foglalásában elkezd erősödni az AI ügynökök szerepe, az a közvetítő vállalatok növekedési kilátásait is érdemben ronthatja. Ez egy komoly kockázat, ami akár már egy-két éves időtávon is befolyásolhatja (negatívan) a részvény és a szektor befektetői megítélését.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!