Elszabadult az ezüst, mit érdemes tenni?
Kapcsolódó cikkek
Mit hoztak az elmúlt napok a piacokon?
A héten tovább robogott a gyorsjelentési szezon. A nagy amerikai technológiai vállalatok közül a Google és az Amazon is hatalmas beruházási terveivel sokkolta a piacokat, melynek elsőszámú haszonélvezője a félvezető-szektor lehet, a szegmens növekedési kilátásait és kockázatait vettük szemügyre az iparágról szóló elemzési sorozatunk második részében. Pozitívan fogadta a piac a Palantir és a Honeywell várakozásoknál erősebb negyedévét, miközben a pénzpiaci szempontból volatilis héten több vállalat – köztük a Disney, PayPal, Novo Nordisk, AMD, vagy az Uber – sem tudta megugrani az elemzők várakozásait. Továbbá a tavalyi év sztárjáról, a 2026-os évet is erősen kezdő koreai tőzsdéről is megjelent az új írásunk.
Egyedi részvénykörkép
Vonzó kifizetési hozamok az Axa és Telefonica részvényeknél, stabilan fizeti az osztalékot a Sanofi is, a Microsoft az AI megtérülési félelmeknek átmenetileg áldozatául esett.
Az elmúlt hónapokban exponenciálissá vált az ezüst árfolyammozgása, csak idén közel 60%-os az emelkedés, egy év alatt pedig közel négyszeres. A nagy raliknak ebben a szakaszában a long oldali belépés hozam-kockázat alapon már nem ajánlott (sokkal inkább figyelnénk ilyen tekintetben a rezet, vagy egyéb ipari fémeket), viszont a short oldalon is érdemes még kivárni, hiszen rövid időtávon is nagyon megégethetjük vele magunkat. Mivel a meglevő pozíciókon is szép hozamok halmozódtak már fel, azok fokozatos leépítése a mostani árszintek mellett már egy racionális döntésnek mondható.
Erős fundamentális alapokon nyugszik az ezüst felfutása
Míg az arany piacán 2022-től a jegybanki szereplők vásárlásai jelentettek egy, a korábbiakhoz képest jelentősebb és tartósabb keresleti oldali húzóerőt, addig az ezüst piacán a 2021-2023-as években kimagasló mértékben (éves átlag 9%-kal) bővülő ipari jellegű kereslet volt az, ami az árfolyam 2024-es új csúcsra emelkedéséhez kezdetben erős fundamentális támaszt adott. Az ezüst piaca ugyanis ebbe a periódusba (a covidot követő 2020-as befektetési jellegű ezüstvásárlások hatására) már eleve deficites állapotban érkezett, így a készletszintek azóta is folyamatosan apadnak.
Nem elég, hogy fundamentális oldalról támaszt kapott az ezüst, még az eköré felépült narratíva is kifejezetten kecsegtető volt, tele olyan könnyen fogyasztható, és valós megatrendeken alapuló sztorikkal, mint az elektromos autózás (különös hangsúllyal a töltő infrastruktúrára), a megújuló energiatermelés (például napelemek), vagy akár az AI-hoz kapcsolódó adatközpont infrastruktúra beruházások. Az ezüst ugyanis az összes ismert elektromos vezető közül a legjobban vezeti az áramot, így az említett területek mindegyike jelentős mennyiségben használ fel belőle (az ezüst iránti kereslet 60%-át adják összesen), ami a hosszabb távú várakozások szerint csak erősödni fog majd a jövőben. Tavaly novemberben ráadásul a US Geological Survey tudományos hivatal az ezüstöt is felrakta arra a 60 elemet számláló listájára, amik gazdasági és/vagy védelmi szempontból kritikusnak számítanak az országnak, ez csak olaj lehetett a tűzre, ami az ezüst felhalmozását illeti.
A befektetők is ráugrottak
Ez az erős, fundamentális alapokon nyugvó narratíva 2025-re már a befektetők fantáziáját is elkezdte felkelteni. Az ezüst piacára fókuszáló befektetési alapokba egyre több tőke kezdett áramlani(nettó módon 200 millió uncia a Metals Focus 2025-ös becslése, amire 2021 óta nem volt példa), ami hirtelen módon jelentős mértékben tovább szűkítette a piacot (tavaly lehetett az 5. deficites év), a készletszintek apadását okozva. A kínálati oldal ugyanis rugalmatlan, a bányák kitermelése lényegében évek óta egyhelyben áll, és mivel az ezüstöt sok esetben más fémek melléktermékeként hozzák felszínre, ezért a reakcióképesség sem kizárólag az ezüst árán múlik (igaz több más fém ára is sokat emelkedett,vagyis azért van ösztönző a kitermelés növelésre, ahogy a 100 dolláros ezüst ár is kecsegtető szint a 20-30 dollár körüli kitermelési költséghez képest), és a felszíni készletek visszaforgatása sem tud ilyen rövid időtávon kielégíteni ekkora hirtelen keresleti robbanást.
Az elmúlt egy évben erre rakódott rá az úgynevezett debasement trade miatti tőkebeáramlás is. Ez egyszerűen a befektetők dollártól való elfordulásaként aposztrofálható, ami a magas adósságszintek, jelentős költségvetési költekezés és a jegybankra helyezett nyomás, valamint vélhetően az egyre kevésbé kiszámítható amerikai politika miatti bizalomvesztésből fakad. Ennek hatására a dollár tavaly első félévben már jelentős gyengülést szenvedett el,éves szinten 10% feletti már a leértékelődés, miközben a tőke az olyan reáleszközök irányába áramlik (mint arany, ezüst, de akár a réz, vagy a részvények is), melyeknek a kínálati oldala viszonylag stabil (ahhoz képest legalábbis, hogy az adóssághegyek miatt a jegybanki pénzmennyiség növelésének mekkorák a devizát gyengítő kockázatai).
De meddig tart az emelkedés?
Mivel ezekben a korábban felsorolt tényezőkben egyelőre nincs változás, így nagyon nehéz azt előrelátni, hogy meddig tarthat a heves befektetési jellegű tőkebeáramlás és az ezáltal hajtott mostani exponenciális árfolyam emelkedési szakasz. Nagyon megnőtt a volatilitás, a napon belüli nagy emelkedéseket beleadások követik, és bődületes mennyiségben áramlik már be a pénz egyes ezüst ETF-ekbe, miközben gyakorlatilag mindenki a nemesfémről beszél, tegnap az SLV ETF napi forgalma rekordot döntött. Ezek klasszikusan olyan jelek, amik az emelkedési ciklus végére jellemzőek.
Másrészt azt sem szabad elfelejteni, hogy bár kétségtelen tény, hogy az ezüst árfolyamára is nagy hatással van a befektetői percepció (a jelentős ilyen jellegű kereslet miatt), az aranyhoz képest a nagy különbség mégis talán az ipari felhasználás jelentős súlyában rejlik. Márpedig az ipari szereplők nem fogják minden áron megvásárolni az ezüstöt, vagyis az árfolyam emelkedése egy ponton túl már egyértelműen elkezdi negatívan befolyásolni a keresletet és ezen keresztül az árfolyamot is. Gondoljunk csak bele, hogy a napelemek (TOPCon technológia esetén, melynek súlya mostanra 70% feletti) költségszerkezetén belül az ezüst két évvel ezelőtt 5-6%-ot tett ki, addig a jelenlegi árfolyamok mellett már bőven 20% felett járunk. Az egységnyi ezüstfelhasználás a folyamatos hatékonyságjavulásnak köszönhetően már eddig is folyamatosan csökkent, a nagy árfolyamugrás ezt vélhetően csak felgyorsítja majd, és tovább ösztönözheti a szereplőket, hogy olyan helyettesítő anyagokra kezdjenek átállni, mint például az olcsóbb réz. Ennek vannak persze technológiai oldali nehézségei is, és az átállás idő és pénzigényes, de az ezüst vitorlájából elkezdheti azért kifogni a szelet.
Mit érdemes tenni?
Vagyis számos olyan jel, tényező van már, ami miatt a long oldali beszállás nem ajánlott, ha valaki fém kitettséget keres, annak sokkal inkább érdemes a réz, vagy egyéb ipari fémek piacát figyelnie. Összességében a meglevő pozíciók fokozatos leépítése is egyre inkább racionálisan magyarázható lépésnek tűnik, viszont túlzott short kitettségektől is érdemes lehet tartózkodni. Hiszen bár az ipari keresletet a magas ár elkezdi majd gyengíteni, ez időben azért elnyújtva jelentkezhet, és ha a narratívának nem válik részévé, akkor adott esetben a befektetői kereslet jó ideig ezt a hatást még pótolhatja is. Pláne úgy, hogy a folyamatos deficitek miatt egyre többen aggódva figyelik már a készletszintek gyors apadását, kilőtt a forgalma a short irányú ETF-eknek is (márpedig összeomlások nem úgy szoktak bekövetkezni, hogy azokon sokan nyerni tudnak) és egyelőre az intézményi szereplők nettó spekulatív long kitettsége sem mutat extrém értékeket, sőt a korábbi évek értékei alatt járunk (CFTC), miközben a dollár újabb mélypontja, a Fed közelgő ülése, az új jegybankelnök személyének bejelentése, egy Irán elleni amerikai akció emelkedő valószínűsége és a tovább fokozódó geopolitikai kockázatok még akár további felfele mozgást katalizálva is tudna meglepetést okozni. Rövid távon ugyan, de short pozícióban ülve ez még fájó veszteségek kockázatát jelentheti, a shortokat ezért is egyelőre kerülnénk.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!