A Google kanyarban előzött és jó pozícióból várja a folytatást
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
A Google kedvező piaci pozícióval rendelkezik a technológia versenyfutásban többek között az erős cash flow termelő képességének, költséghatékony AI-infrastruktúrájának és versenyképes AI-modelljének köszönhetően. Az RWE árfolyama nagyon beszűkült mostanra, amiből egy nagyobb elmozdulás is jöhet. Az Orange részvényében megérkeztek a profitrealizálók az elmúlt időszakban, de a hosszabb távú kilátások nem feltétlenül rosszak.
A Google az utóbbi egy év során a nagy technológiai vállalatok között az AI-sztoriban lemaradó szereplőből, annak éllovasává vált a befektetők szemében. A vállalattal kapcsolatos aggodalmak elsősorban a kereső üzletágat érintették, amely a bevétel nagy részéért felelős. Az új generatív AI-alapú keresési megoldások érdemi térnyerése azonban elmaradt. A Google sikeresen integrálta keresőjébe a saját Gemini AI-modelljét (AI-mód, AI összefoglaló funkciók), amely az utóbbi negyedévek adatai alapján segített a felhasználók megtartásában, a keresések száma új mindenkori csúcsra emelkedett az első negyedévben. Így a korábbi befektetői narratívával szemben egyelőre az AI megoldások inkább új szintre emelték a keresési üzletágat, mintsem kannibalizálták volna azt.
A növekedés motorja azonban nem a keresési szegmens, hanem a felhőszolgáltatások, melyek bevételnövekedése 63%-ra gyorsult (év/év) a legutóbbi negyedév során, ami akár nagyobb is lehetett volna, amennyiben a vállalat nem találja szembe magát korlátokkal a számítási kapacitások terén. A Google Cloud baklog – leszerződött, de még nem realizált bevételek – növekedésének üteme is tovább gyorsult és megközelítette a 100%-os negyedév/negyedév emelkedést, így elérve a 460 milliárd dollárt, ami robusztus AI-számítási keresletre utal, és ez a kereslet a következő negyedévekben is fenntartható maradhat.
A vállalat ~200 milliárd dolláros operatív cash flow termelő képessége az egyik legjobb az amerikai hiperskálázó vállalatok között, ami kedvező helyzetbe hozza a társaságot az óriási AI-infrastruktúra beruházások finanszírozásához. Továbbá a Google strukturális versenyelőnyét érdemben erősíti, hogy jelenleg egyedülálló módon képes valódi „full-stack” AI-megoldást kínálni: a saját fejlesztésű AI-chipektől és adatközponti infrastruktúrától kezdve a felhőszolgáltatásokon át egészen a saját nagy nyelvi modellekig és az ezekre épülő alkalmazásokig a teljes értékláncot házon belül fedi le.
A vállalat részvényei 24x előretekintő P/E szorzón forognak, ami megközelítőleg 20%-os prémiumot jelent a versenytársakhoz képest, azonban indokoltnak tekinthető a korábban említett tényezők miatt. Emellett a vállalat tartósan magas működési marzsai, valamint a középtávon is fenntarthatónak tűnő, évi 20% körüli eredménynövekedési ütem a szélesebb részvénypiachoz viszonyítva akár még magasabb értékeltségi prémiumot is alátámaszthat a következő években.
Az emelkedő trendben komolyabb korrekciót láthatunk az utóbbi időben. Be van szűkülve az árfolyam, hamarosan döntési szituáció elé nézhet. A 343 dollár alá zárás jelentene problémát, akkor törhetne az emelkedő trend. A piros vastag trendvonal fölé zárás kitörést és új csúcsot is hozhat.
Google technikai kép
RWE
A német társaság alapvetően áramtermeléssel foglalkozik, amelybe beletartozik a tengeri és szárazföldi széltermelés, napenergia, illetve fosszilis erőforrások is (szén és földgáz). A megújuló és földgáztüzelésű áramtermelési kapacitás március végén mintegy 40,5GW volt, és további 10,4GW van kivitelezés alatt (széltermelés, napenergia és energiatárolás nagyrészt). Emellett még mintegy 5,8GW széntüzelésű kapacitása is van a cégnek. A termelés földrajzi értelemben többnyire Németország, Egyesült Királyság és USA területén van. Emellett az RWE 15%-os tulajdonosa a német E.On-nak is (kb. 7,5 milliárd eurós piaci érték).
A tavalyi évben a vállalat 5,1 milliárd eurós EBITDA-t ért el, míg az EBIT 2,9 milliárd euró volt, míg az egy részvényre jutó eredmény 2,48 euró. Az idei évben a csoportszintű EBITDA 5,2-5,8 milliárd euró között alakulhat, míg az EBIT 2,8-3,4 milliárd euró körül. Az egy részvényre jutó eredmény pedig 2,2-2,9 euró közötti sávban mozoghat, amelyből 1,32 eurós osztalékot fizethet a társaság (kb. 50%-os kifizetési rátának és 2,3%-os osztalékhozamnak megfelelő összeg). Az EBITDA nagy részét egyébként a megújuló energiatermelés adhatja majd. Az első negyedéves eredmények szintén kedvezően alakultak év/év alapon.
A nettó adósságállomány 15,6 milliárd euró volt március végén, amely így 2,8-szoros nettó adósság / EBITDA mutatónak felel meg. Ez nem mondható magasnak figyelembe véve, hogy egy stabil bevételekkel rendelkező közműcégről van szó. Az RWE 2031-re 9,2-10 milliárd eurós EBITDA-t szeretne elérni, amely több mint 70%-kal lenne magasabb az idei évre várthoz képest. Ez részvényenként mintegy 4,4 eurós eredményt jelentene. Az osztalék mértékét pedig évente 10%-kal növelnék.
A 12-havi célárfolyam a Bloomberg konszenzus alapján 64,7 euró, amely valamivel több mint 10%-os felértékelődési potenciált jelent (18 vételi, 4 tartási és 0 eladási ajánlás). Az értékeltség ugyanakkor már nem olcsó (2026-os P/E 21,3x, 2027-es P/E 17,8x). A profittermelés növekedése előtt azonban van még tér a jelentős beruházások mellett. Az elmúlt 1,5 év jelentős árfolyam emelkedése után ugyanakkor a hozam / kockázat már itt sem tűnik kiemelkedőnek.
Nagyon beszűkült az árfolyam, a fő trendje emelkedő volt, azon belül korrigált enyhe eséssel a részvény. Napokon belül ki kell törnie felfelé, ellenkező esetben eladási jelzést is adhat. Az 56 euró alá zárással lehet a kockázatot kezelni, és ha az emelkedés megindul, minimum új csúcsra kellene menjen, ami 62,5 fölötti árat jelenthet.
RWE technikai kép
Orange
Az Orange Európa egyik legnagyobb telekomcége, francia központtal. 2020 és 2025 között szélesebb sávban ingadozott az árfolyam, majd ezt követően jelentős emelkedésbe kezdett a részvény. Idén májustól viszont korrekciót láthatunk. Ennek egyik oka volt, hogy a piac szerint a műholdas szolgáltatások komoly kihívást jelenthetnek a hagyományos telekomcégek üzleti modelljére, ami egy széleskörű esést hozott a legnagyobb cégek árfolyamában világszerte.
A másik ok a profitrealizálásra az a bejelentés lehetett, hogy az Orange a Bouygues és az Iliad-dal együtt 20,35 milliárd euróért megvásárolná és felosztaná az SFR eszközeinek többségét. Az SFR volt a negyedik szereplő a francia telekompiacon, amely ezzel háromszereplősre változik, ha a versenyhatóság is engedélyezi a tranzakciót.
Ez a felvásárlás ugyanakkor hosszú távon értékteremtő lehet az Orange számára, hiszen hozzájutna több millió előfizetőhöz, frekvenciaspektrumhoz és három virtuális mobilszolgáltatóhoz is. A menedzsment azzal számol, hogy a cég éves szinten 500 millió eurós szinergiát is el tud majd érni néhány éven belül. Az Orange növekedési motorja az Afrika és Közel-Keleti régió, itt az elemzők magas egyszámjegyű bevétel és EBITDA bővüléssel számolnak.
Fontos tranzakció volt a spanyol MasOrange fennmaradó 50%-os részesedésének megvásárlása a közelmúltban, ami szintén pozitív hatással lesz az eredményekre. Bár ezek a tranzakciók az adósságot is növelik a társaságnál, az eladósodottsági mutatók nem fognak nőni drasztikusan. Az Orange stabil osztalékfizető is, 4-5 százalék körüli osztalékhozamot képest lehet fenntartani.? A társaság második negyedéves jelentése július 28-án érkezik, az időpont előtt kockázatosabb lehet pozíciót felvenni a részvényben.
Nordex
A német társaság alapvetően szárazföldi szélturbinák gyártásával foglalkozik (4-7MW fókusz), illetve egyes országokban szélerőművek projektfejlesztésével is. A Nordex több mint 11 ezer munkavállalóval rendelkezik és vannak üzemeik Németországban, Spanyolországban, Brazíliában, Indiában és az USA-ban is. A vállalatban 47%-os tulajdonrésze van a spanyol Acciona társaságnak, míg a maradék közkézhányad.
Tavaly az árbevétel 3,5%-kal 7,55 milliárd euróra nőtt, míg az EBITDA több mint duplájára emelkedett, 296 millió euróról 631 millió euróra (8,4%-os EBITDA-marzs). Az adózott eredmény szintén jelentősen megugrott és 274 millió euró volt, míg a szabad pénzáram 863 millió eurót ért el (kb. 9%-os FCF hozam).
A 2026-os első negyedéves eredmény szintén nem alakult rosszul, az árbevétel több mint 10%-kal, az EBITDA pedig több mint 60%-kal nőtt év/év alapon. A társaság jelentős nettó készpénzállománnyal rendelkezik (kb. 1,5 milliárd euró, a piaci kapitalizáció közel 16%-a). A rendelésállomány magas, és év/év alapon is jelentősen nőtt. A menedzsment az idei évre 8,2-9 milliárd euró árbevételt vár (+13% év/év), illetve 8-11%-os EBITDA-marzsot (közép távon 10-12% a megcélzott arány).
Megjegyezzük, hogy a javuló teljesítménnyel párhuzamosan az árfolyam is jelentősen emelkedett (mintegy 4-szeresére tavaly év eleje óta). Az értékeltség ugyan már olcsónak nem mondható, de túlságosan feszítettnek sem. A 2026-ra várt EPS mellett a P/E mutató értéke 21-szeres, míg a 2027-es értékkel 16,9-szeres. Az EV/EBITDA szorzó szintén nem túl magas, 9,2-szeres. A 12-havi elemzői célárfolyam 49,5 euró részvényenként, ami mintegy 20%-os felértékelődési potenciált jelent (10 vételi, 7 tartási és 2 eladási ajánlat).
Összességében a társaság nagyon jól teljesített az elmúlt időszakban, a pénztermelő képessége erős, adóssága nincs (jelentős nettó készpénzen ül), bár az értékeltség már nem mondható alacsonynak, de a profittermelés javulása előtt még lehet tér a következő években. Az elmúlt 1,5 év jelentős árfolyam emelkedése után ugyanakkor a hozam / kockázat már nem tűnik kiemelkedőnek.
Munich Re
A Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft vagy Munich Re a világ második legnagyobb viszontbiztosító-csoportja. A müncheni székhelyű biztosítótásaság tavalyi éves biztosítási bevételeinek ötven százaléka származott az élet és egészség, valamint a vagyon és baleset viszontbiztosításokból.
A Munich Re ERGO leányvállalatának német és nemzetközi operációja együtt pedig a tavalyi éves biztosítási bevételek 34%-át tette ki. Az ERGO a cégcsoport elsődleges biztosítási ágaként működik és az élet-, egészség- és vagyon- és balesetbiztosítás szinte valamennyi ágazatában tevékenykedik.
A társaság tavalyi, új ötéves stratégiai terve keretében azt kívánja elérni, hogy az egy részvényre jutó eredmény átlagosan évente több mint nyolc százalékkal növekedjen, 18%-ot meghaladó saját tőke arányú megtérülés mellet. Valamint az elmúlt öt év átlagosan 75%-os (osztalékfizetést és a részvényvisszavásárlásokat is magában foglaló) éves részvényesi kifizetési arányát 80% fölöttire emelné a vállalat. A Munich Re augusztus 7-én teszi majd közzé legfrissebb számait, ezek tükrében már tisztábban láthatunk azzal kapcsolatban, hogy a cég képes lehet-e elérni az idei évre kitűzött 6,3 milliárd eurós profit célját.
A konszenzus a második negyedévre 1,6 milliárd eurós profitot vár, ez alacsonyabb lenne az idei első negyedév 1,7 milliárd eurós profitjához képest. Az elemzők 2026-ra egy százalék alatti bevételnövekedés mellett nagyjából hét százalékos profitnövekedést várnak jelenleg, míg a következő két évben mind a bevétel, mint az EPS esetében egyszámjegyű százalékos növekedést vetít előre a konszenzus.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!