Stabil növekedési pályán a Deutsche Bank
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
A Deutsche Banknál a private credit kitettség figyelmet érdemel, de a bank stabil bevételi pályán halad, ambiciózus 2028-as célokkal. A First Solar továbbra is kiemelkedő fundamentumokat mutat, erős cash termeléssel és jelentős készpénzállománnyal, ugyanakkor a jelenlegi profitabilitás érdemben függ az amerikai gyártói adókedvezményektől. Az IBM prémium árazása mellett mérsékelt növekedést ígér – a hosszú távú sztori adott, de rövid távon kevés a katalizátor.
Deutsche Bank
A Deutsche Bank április 29-én teszi majd közzé az első negyedéves számait, a piaci szereplők elsősorban a bank magánhitelezési (private credit) kitettségéhez kapcsolódó, potenciális veszteségekkel kapcsolatban szeretnének majd tisztábban látni. A társaság éves jelentése szerint a magánhitelezési kitettség közel huszonhat milliárd euró (ami a teljes hitelállomány ~5 százaléka). Az ehhez kapcsolódó kockázat nem rendszerszintű, de a piac kiemelt figyelemmel fogja követni ezt a szektort.
A bank teljesítette a 2025-re kitűzött éves 32 milliárd eurós árbevételi és 10%-ot meghaladó tőkearányos megtérülési céljait (RoTE), és a bank tavaly új, hároméves célokat tűzött ki: az éves bevételnövekedést öt százalék felett tartanák, amelyet követően az árbevétel 2028-ra ~37 milliárd euróra emelkedhet, míg a korábban megcélzott tíz százalék feletti érték után 2028-ra 13%-os RoTE elérése a cél. Távolabbra tekintve a Deutsche Bank stabil bevételi kilátásait támogatja többek között a befektetési banki üzletág piaci részesedésének növekedése, valamint a német gazdaság várható fellendülése is.
A tavalyi üzleti év után részvényenként egy eurós osztalék elfogadásáról dönthet majd a pénzintézet közgyűlése májusban (~3,5%-os osztalékhozam).
Az idei és az azt követő két év mindegyikében jelenleg egyszámjegyű százalékos bevételnövekedést vár a banknál a konszenzus, míg az egy részvényre eső eredmény idén egyszámjegyű, majd 2027-ben és 2028-ban is kétszámjegyű ütemben bővülhet a várakozások szerint. Az értékeltséget tekintve a Deutsche Bank előretekintő 0,76-os P/B rátája alacsonyabb a Stoxx600 Bank indexének 1,33-as P/B rátájával összehasonlítva.
First Solar
A társaság a világ egyik legnagyobb napelemgyártója, amely saját, innovatív gyártási technológiával rendelkezik. A termelés vertikálisan integrált és gyakorlatilag Kínától függetlennek tekinthető, mivel az amerikai társaság által használt kadmium-tellurid vékonyréteg-technológia nem támaszkodik a többnyire kínai előállítású kristályos szilíciumra. A napelemek gyártása elsősorban az Egyesült Államokban zajlik, de találhatóak gyárak Malajzia, Vietnám és India területén is.
A First Solar Q4-es eredménye mérsékelten elmaradt az elemzői várakozásoktól (4,84 USD vs. 5,22 USD várt). A társaság egész éves árbevétele ugyanakkor 24%-kal, a működési eredmény 14,5%-kal, míg az adózott eredmény több mint 18%-kal nőtt (14,2 USD-re részvényenként 12 USD-ről). Szintén kedvező, hogy a működési pénzáram mintegy 69%-kal 2 milliárd dollár felé emelkedett, a szabad pénzáram így közel 1,3 milliárd dollár volt (kb. 6,2%-os FCF-hozam).
A vállalat adósságállománya minimális (kb. 0,5 millió dollár), míg nettó értelemben 2,3 milliárd dollár készpénzen ülnek, ami a teljes piaci érték közel 11%-a. A 2026-os évre a menedzsment 17-18,2GW napelem értékesítést vár (vs. rekord 17,5GW értékesítés 2025-ben). Az árbevétel így majd 4,9-5,2 milliárd dollár között alakulhat (vs. 5,2 milliárd dollár 2025-ben). Az EBITDA pedig 2,6-2,8 milliárd dollár közé eshet majd idén (vs. 2,36 milliárd dollár 2025-ben). A megrendelésállomány kifejezetten magas továbbra is (kb. 50GW).
A First Solar tehát kifejezetten erősen teljesített 2025-ben, ami idén is folytatódhat, míg kiemelkedően magas a készpénzállomány. Érdemes azonban figyelembe venni, hogy a jó teljesítményhez masszívan hozzájárulnak az érvényben lévő gyártói adókedvezmények (45X), ami kb. 1,3 milliárd dollár cash bevétel volt 2025-ben (ezzel kiigazítva tehát például a szabad pénzáram nulla lenne). Ez az adókedvezmény 2029 végéig vehető igénybe teljes mértékben és 2032-re vezetik ki, tehát egy darabig még azért elérhető.
Az értékeltség nem magas, a 2026-ra várt EPS mellett a P/E 10,8-szoros, míg az EV/EBITDA 7,1-szeres (ha nem lennének adókedvezmények, akkor persze ezek jóval magasabbak lennének).
Verbund
A Verbund egy osztrák közműcég, amelyben az államnak 51%-os részesedése van. A társaság Európa egyik legnagyobb vízerőműves áramtermelője, és az áramtermelés 86%-át ez adja. Emellett a Verbund alá tartozik még hálózat üzemeltetés is (kb. 3300km áramvezeték Ausztriában), illetve gázvezetékek üzemeltetése.
A Verbund árbevétele 2025-ben mintegy 8 milliárd EUR volt, amely év/év alapon mintegy 3%-kal alacsonyabb. Az EBITDA és a működési eredmény pedig 2022 óta a legalacsonyabb volt (év/év alapon -21% és -23%). A 2026-os évre az elemzők még alacsonyabb árbevételt, EBITDA-t és működési eredményt várnak. A szabad pénzáram ugyanakkor még pozitív maradt 2025-ben, amely 540 millió EUR volt, de osztalékfizetés után már negatív. Az egy részvényre jutó eredmény 4,3 EUR volt, míg a javasolt osztalék 2 EUR / részvény (kb. 3,1%-os osztalékhozam).
A nettó adósság 2025 végén 2,8 milliárd EUR volt, így a nettó adósság / EBITDA mutató minimálisan 1x feletti, ami alacsonynak számít, különösen közműcégek esetében (bár az elemzői várakozások szerint ez is emelkedhet 2026-tól). A részvény értékeltségi alapon nem mondható drágának, de kifejezetten olcsónak sem. A 2026-ra várt EPS mellett a P/E közel 20-szoros, míg az EV/EBITDA 10,8-szoros. Az elemzők EPS szintjén sem várnak jelentős növekedést a következő években, inkább stagnálásra számítanak.
Összességében nem tűnik vonzónak a papír befektetési szempontból, mivel nagy növekedési lehetőségek nem látszanak a következő években és értékeltséget tekitnve sem különösebben olcsó a részvény.
Verbund technikai kép
A trend törése óta konszolidációt látni, ami jó jel lehet a továbbiakat illetően. Amennyiben a 62,5 meg tudja tartani, és még az emelkedő trend sem esik el, akkor maradhat a long ajánlás és lehet még tere az emelkedésnek. A 68,75 áttörése felfelé komolyabb lehetőségeket nyithatna. A 75 könnyen elérhető lehet. A kockázatot az ideális zöld emelkedő trendvonallal érdemes kezelni.
IBM
Az IBM egy globális technológiai vállalat, amely elsősorban szoftveres, tanácsadási és infrastruktúra megoldásokat kínál, fókuszban a hibrid felhő, a mesterséges intelligencia és a vállalati digitalizáció. Tevékenysége kiterjed a stratégiai IT tanácsadásra, rendszerintegrációra, szerver és felhőinfrastruktúrára, valamint finanszírozási megoldásokra, miközben szoros együttműködésben dolgozik a nagy technológiai ökoszisztéma szereplőivel (pl. AWS, Microsoft, SAP).
Értékeltségi oldalról a részvény a hasonló profilú nagy szoftvercégekhez képest prémiumon kereskedik (12-havi előretekintő P/E ~19). Ezzel szemben a bevétel- és profitdinamika nem túl erős, mindössze egyszámjegyű növekedést prognosztizálnak az elemzők a következő évekre. Hosszabb távon a kvantumszámítógépek területe potenciális növekedési katalizátort jelenthet a vállalat számára, azonban rövid távon a makrogazdasági lassulás (például az Iráni háború miatt) nyomást gyakorolhat az ügyfelek költségvetésére és gyengítheti az amúgy sem erős növekedést.
Redeia
A Redeia egy spanyolországi székhelyű holdingtársaság, amely kulcsszerepet játszik az energiaszektorban, elsősorban a spanyol villamosenergia-hálózat üzemeltetőjeként. A vállalat a fenntartható jövő érdekében a megújuló energiaforrások integrációjára, a hálózatok fejlesztésére és a telekommunikációs infrastruktúra kezelésére fókuszál. Pénzügyi oldalról a társaság stabil, alacsony egyszámjegyű bevétel- és eredménynövekedésre lehet képes a következő években, iparági átlagnak megfelelő értékeltség mellett (12-havi előretekintő P/E ~16).
A részvény alacsony bétája (szisztematikus kockázat) miatt defenzív, értékalapú befektetésnek tekinthető; bár jelentős értékeltségi diszkont nem látható, a mérsékelt volatilitás és a vonzó, kb. 5,3%-os osztalékhozam miatt kockázatkerülő befektetők számára releváns befektetési lehetőséget jelenthet.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!