Egyre jobban szereti a kockázati tőke az AI startupokat
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
A héten 14 milliárd dolláros értékeltség mellett jutott friss tőkéhez a Mistral AI, amely ezzel jelenleg a legértékesebb európai technológiai startupnak számít – annak ellenére, hogy bevételei elenyészőek a cégérékéhez képest. Az ilyen típusú kiugró árazás nem egyedi jelenség: az AI-szegmens vállalatai jellemzően jelentős prémium mellett tudnak forrást bevonni a többi induló vállalkozáshoz képest és ez a prémium az elmúlt években tovább növekedett. Ezzel párhuzamosan a kockázati tőkebefektetések egyre nagyobb mértékben koncentrálódnak az AI startupok felé, ami a kisebb szereplők esetén túlfűtöttség jeleként is értelmezhető. A nagy technológiai cégek fundamentumai ugyanakkor továbbra is stabilak, a befektetői bizalom megingására pedig nem mutatkozik érdemi jel.
Megszilárdította vezető helyét az európai AI startupok között a Mistral AI miután a legújabb kockázati tőkebevonási körben 2 milliárd eurós beruházást eszközöltek a társaságban a befektetők. Ennek eredményeképp a vállalatot mintegy 12 milliárd euróra (~14 milliárd dollár) értékelték. A legnagyobb befektető a holland ASML volt, akik az 1,3 milliárd eurós (~1,5 milliárd dollár) beruházással 11%-os részesedést szereztek a vállalatban. Az ASML gyakorlatilag az egyetlen olyan cég, amely modern chipek gyártásához szükséges csúcskategóriás litográfiai berendezések előállítására képes, így kulcsfontosságú szereplője az AI értékláncnak. A tervek szerint a Mistral AI modelljeinek integrálásával segítenék a gyártási folyamatok hatékonyságát. A tranzakció értéke az ASML piaci kapitalizációjának kevesebb mint 1%-át teszi ki, ugyanakkor jelentős hozzáadott értéket képvisel a humán tőke és a szellemi tulajdon megszerzésén keresztül, ami alátámasztja az ügylet indokoltságát.
Azonban az imént említett, nehezen mérhető szempontok mellett fontos megjegyezni, hogy a Mistral AI mindössze 60 millió dolláros bevétellel rendelkezik, amelynek több mint 230-szorosára árazták a vállalatot a legutóbbi tőkebevonás során, ami rendkívül magas értéknek számít. Összehasonlításképpen a legnagyobb amerikai AI-startupok közül az OpenAI értékeltsége a tavasz folyamán végrehajtott finanszírozási kör során a bevételeinek közel 81-szeresére rúgott, míg az Anthropic megközelítőleg 37-es bevételi szorzón forgó árazás mellett tudott tőkét bevonni az elmúlt hónap során. Ezek az értékek ugyan szintén nem számítanak alacsonynak, bár érdemes megemlíteni, hogy az OpenAI idén közel 4-szeres bevételnövekedéssel számol, miközben az Anthropic az utóbbi fél évben már 5-szörösére növelte az árbevételét, amely részben magyarázza a kiugró értékeltségeket.
Amennyiben megnézzük szélesebb körben, hogyan alakult az utóbbi években az AI-startupok és a többi startup közötti árazási különbség azt látjuk, hogy az AI-startupok 30-50%-os prémium értékeltségen forognak minden finanszírozási stádiumban. Továbbá 2022 és 2024 között ezek az értékeltségi prémiumok még tágultak is.
A drágának tűnő beszállók mindenesetre nem riasztják el a kockázati tőkebefektetőket az AI-startupoktól, sőt még soha nem fektettek annyi pénzt ezekbe a vállalatokba mint 2025 első felében. Az ügyletek értékén túl, azok száma is dinamikus növekedést mutat az utóbbi években. Továbbá a teljes kockázati tőke áramlásán belül lehet látni egyfajta koncentrációt az AI-startupok irányába, amelyek a teljes tőkebevonás 64%-át zsebelték be 2025 első felében, míg a tranzakciókat tekintve minden harmadik startup, aki finanszírozáshoz jutott AI-hoz kapcsolódó tevékenységgel bírt.
A táguló árazási prémiumok, illetve a kockázati tőkebefektetésekben fellelhető növekvő koncentráció az AI-startupok irányába utalhat buborékszerű mintázatokra különösen, ha mellé vesszük az utóbbi időben egyre növekvő aggodalmakat az AI-beruházások megtérülését illetően. Bár ez a probléma a nagy technológiai cégek esetén is felmerülhet, akik a becslések szerint közel 2900 milliárd dollárt terveznek költeni AI infrastruktúra beruházásokra 2028-ig, ezen vállalatok erős fundamentumokkal rendelkeznek és jelenleg nagy részt a saját cash flow termelő képességükből tudják finanszírozni ezeket a projekteket.
Azonban a következő évekre tervezett beruházásokhoz várhatóan ez már kevés lesz és a becslések szerint közel 1500 milliárd dollárnyi tőkét kell majd bevonniuk hitel formájában az elkövetkező időszakban. Ennek köszönhetően egyes kommentárok szerint amikor a befektetők elkezdenek aggódni az óriási beruházások megtérülése kapcsán, azt először nem a részvényárfolyamokban, hanem a vállalatok kamatkockázati spread-jeiben lehet majd látni. Ez nem lenne példa nélküli, korábban a dotcom lufit megelőzően már éveken át emelkedtek a technológiai cégek spread-jei, mielőtt részvénypiac összeomlott. Azonban jelenleg történelmi mélypont közelében vannak ezek a kockázati felárak, ami arra utalhat, hogy a nagyobb technológiai vállalatok estén jelenleg nincs komolyabb aggodalom a befektetők részéről.
Összességében bár az AI sztori kisebb szereplőinél, a startupok szintjén megfigyelhető némi túlfűtöttség, ahogy az a Mistral AI tőkebevonása kapcsán is érzékelhető, a nagyobb szereplők esetében a fundamentumok továbbra is erősek, az értékeltségekben mutatkozó prémiumokat pedig támogatja az erős profit dinamika. Továbbá a kötvénypiaci kockázati felárak sem árulkodnak arról, hogy a befektetőkben komoly félelmek lennének jelenleg az AI-hoz kapcsolódó beruházások megtérülését illetően.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!