Broadcom: Profitálhat az AI továbbfejlődéséből
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
Az AI-megatrenden belül a fókusz a betanításról egyre inkább a használatra, következtetésre helyeződik át, ami új nyerteseket emelhet ki a félvezetőiparban. Ebben a fázisban az egyedi tervezésű, feladatspecifikus és energiahatékony AI-chipek szerepe felértékelődik, ahol a Broadcom piacvezető pozícióval rendelkezik. A vállalat erős hiperskálázó ügyfélkapcsolatai, hosszú távú egyedi tervezésű AI-chip-megállapodásai és biztosított gyártókapacitásai kiváló növekedési láthatóságot teremtenek. Mindemellett a stabil, magas árrésű IT-infrastruktúra üzletág mérsékli a ciklikusságból fakadó kockázatokat. Ezen tényezők együttesen vonzó kockázat hozam profilt eredményeznek. Mindezeket figyelembe véve a Broadcom részvényeit felvesszük Kedvelt Részvényeink listánkra is.
Bemutatás
A Broadcom piacvezető az egyedi tervezésű AI-chipek (ASIC) terén. A vállalat mindössze a chipek tervezésével foglalkozik és azokat bérgyártatja a TSMC-vel. Emellett a társaság rendelkezik egy IT-infrastruktúra szolgáltató szegmenssel is, amely virtualizációs, felhőalapú és kibervédelmi megoldásokat nyújt nagyvállalati ügyfelek számára. A félvezető szegmens jelenleg az árbevétel mintegy kétharmadát adja, és elsődleges növekedési hajtóerőként funkcionál. Ezzel szemben az IT-infrastruktúra üzletág a bevételek hozzávetőleg egyharmadát biztosítja, stabil és jól előre jelezhető cash flow-val támogatva a vállalat működését.
A félvezető szegmens árbevétele nagymértékben koncentrált, lényegében hat meghatározó hiperskálázó ügyféltől származik, többek között a Meta, az OpenAI, az Anthropic és a Google részéről. Ezek közül a Google kiemelt szerepet tölt be, mivel a Broadcommal közösen fejlesztett TPU-k (Tensor Processing Unit) a vállalat legfontosabb bevételi forrását jelentik. A TPU-k kulcsszerepet játszottak a Google AI ökoszisztémájának felértékelődésében, hozzájárulva a Gemini modell piaci vezető pozíciójához (teljesítmény terén), valamint a Google Cloud szolgáltatások versenyképességének erősödéséhez. A vállalat emellett AI-fókuszú hálózati megoldásokat is kínál, amelyek szintén jelentős növekedési potenciált hordoznak a következő években.
Az IT-infrastruktúra üzletág értékesítései egy előfizetéses modellben működnek, ahol csomagolt ajánlatokat biztosítanak nagyvállalati ügyfelek számára. A szegmens stabil jól előre tervezhető bevételekkel rendelkezik, ami csökkenti a félvezető bevételek ciklikusságából származó kockázatokat. A vállalat a prémium ügyfélkörre koncentrál ezen a téren, ami a költséghatékonysággal párosulva kiemelkedő árréseket (bruttó árrés 93%) tesz lehetővé, ugyanakkor a növekedés mindössze alacsony egyszámjegyű.
Befektetési sztori
Az AI-infrastruktúra-építési hullám a Broadcom számára is kedvező strukturális hátszelet biztosíthat. Az AI-megatrenden belül, ahogy a betanításról fokozatosan a használatra helyeződhet át a hangsúly a következő években, a következtetési fázis felértékelődik, melynek nyertese az egyedi tervezésű AI-chipek (ASIC) lehetnek, mivel feladatokra optimalizálhatóak és energiahatékonyak. Ennek a piacnak a vezető szereplője a Broadcom.
A Google-el közös tervezésű TPU-k a következtetési fázis során az Nvidia GPU-kal versenyképes termékek, míg jelenállás szerint energiahatékonyság szempontjából előzik a GPU-kat, így egy olyan szcenárióban, ahol az energia lesz az AI sztori szűk keresztmetszete a vállalat megoldása felértékelődhet. Továbbá egy Nvidia GPU közel ~3x annyiba kerül, mint egy TPU, így ha a hiperskálázók cash flow szűkös állapotba kerülnek, kedvező alternatíva lehet a TPU, amelynek nem csak a beszerzése olcsóbb, de a használata is, mivel ~2x olyan jó teljesítmény/watt rátával bír, mint az Nvidia korábbi generációs terméke.
Rövid távon további katalizátor lehet a hiperskálázók Q1 során bejelentett 2026-os capex tervezete – különösen a Google (+50% a várthoz képest) és a Meta (+15% a várthoz képest) esetén, melyek a 6 nagy ügyfél között vannak, akik számára egyedi tervezésű AI-chipet szállít a Broadcom. Utóbbi félévben a gyártósorral nem rendelkező félvezető cégek masszívan alulteljesítették a gyártókapacitásokkal bíró versenytársaikat, azonban a Broadcom március elején jelezte 2026-2028-as periódusra biztosította az ellátási láncot mind memória fronton, mind a TSMC csúcskategóriás gyártókapacitásait illetően. Továbbá az utóbbi hetekben hosszú távú megállapodásokat kötött az Anthropic-kal, Meta-val és a Google-el ASIC-szállításra, utóbbival 2031-ig szóló megállapodásról számolt be, ami segítheti a vállalat bevételeinek láthatóságát hosszabb távra és mérsékli a növekedési ütem fenntarthatóságával kapcsolatos kockázatokat.
Mindezeket figyelembe véve a Broadcom részvényeit felvesszük Kedvelt Részvényeink listánkra is.
Értékeltség és eladósodottság
A vállalat profit marzsa 50% feletti, míg az EBITDA-margin megközelíti a 70%-ot, amihez hasonló értékekkel csak az Nvidia rendelkezik az iparágban. Továbbá a növekedés tekintetében is az egyik legjobb félvezető vállalat, a 2026-2028 közötti időszakra éves átlagos ~45% körüli árbevételnövekedést és >60%-os EPS-bővülést várnak az elemzők. Ennek ellenére sem a versenytársakhoz képest sem az utóbbi 2-3 évben látott saját értékeltségi szorzóihoz képest nem kereskedik prémiumon a papírt. Mutatószám alapon a 480 dolláros árfolyamszint is fairnek tűnik. A társaság hitelállománya nem jelentős, mindössze 1,1-es nettó adósság / EBITDA szorzóval rendelkezik, ami az erős cash flow termeléssel párosulva egészséges szintnek tekinthető.
Kockázatok
A Broadcommal kapcsolatos egyik kulcsfontosságú kockázat a potenciális marzskompresszió, amely abból fakad, hogy az AI-hoz kapcsolódó félvezető termékek értékesítésének aránya emelkedik a bevételi mixben. Ez lefelé hat a vállalat összesített bruttó árrésére, tekintettel arra, hogy az IT-infrastruktúra üzletág kiemelkedően magas, mintegy 93%-os bruttó marzzsal működik, szemben az AI-fókuszú félvezető termékek körülbelül 60%-os szintjével. Bár ezt árazta már a piac, itt inkább pozitív meglepetések jöhetnek, mint a március eleji gyorsjelentés során, ami alapján rövidtávon nem látszik nyomás a marzsokon.
Emellett a kínai értékesítés aránya relatív magas, (bár évről évre csökken) ~17%, ami geopolitikai kockázatot jelenthet. Továbbá a félvezető üzletágban erős az ügyfél koncentráció: 6 nagy szereplőtől származik szinte az összes bevétel és közülük is kiemelkedik a Google (TPU szállítások). Ezen felül az AI-infrastruktúra beruházások finanszírozását övező esetlegesen növekvő kockázatok is természetesen negatív hatással lehetnek a vállalatra, ahogy az egész iparágra.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!