Hogyan profitálhatunk a masszív amerikai rézvámokból?
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Netflix: Van még potenciál a streaming piac vezetőjében
A Netflix számára a Warner Bros. akvizíció elmaradása végül felszabadító erőnek bizonyult. Mivel a cég elállt a felvásárlástól, így nem terheli majd óriási adósságteher, és nem kell a tranzakcióval kapcsolatos végrehajtási kockázattól sem tartani. Újra az alaptevékenység, a növekedés és a monetizáció kerülhet fókuszba. A piac ezt egyre inkább honorálja is, a részvény árfolyama jelentősen korrigált, a profitkilátások javultak, miközben a világ legnagyobb streaming-szereplője új bevételi lábakat is épít. Csütörtökön érkezik a Netflix negyedéves jelentése, de már előtte felvesszük a papírt a Kedvelt részvényeink listára.
A pénzügyi szektorban látni csak erőt
A héten több, a pénzügyi szektorban tevékenykedő vállalat is a befektetők fókuszába került, és jelenleg ez a szektor vezeti az emelkedést. Ezek közül egy technikailag kedvező képet mutató részvényt emeltünk ki: a német multinacionális biztosítási és pénzügyi szolgáltató csoport, a Talanx papírját, amely a napokban tört ki és kezdett emelkedő hullámba.
Július elején Donald Trump bejelentette, hogy augusztus 1-től 50%-os vámot vet ki a rézre, hogy ezzel ösztönözze a belföldi termelés felfuttatását. A bejelentés hatására alaposan megugrott az amerikai piacon (Comex) kereskedett réz árfolyama, amely elsősorban a belföldi termelőknek lehet kedvező. Itt azonban nem lényegtelen, hogy ki és pontosan mit csinál, mert nem mindenki pofitálhat majd ugyanúgy ebből a lépésből. Elemzésünkben közelebbről is megnéztünk számos társaságot ebben a kontextusban, és néhányat kiemeltünk, amelyek befektetési szempontból is érdekesek lehetnek az új vámok miatt.
Frissítés (július 30)
Komoly piaci meglepetést okozva a rézre kivetett amerikai vámok végül a várakozásokhoz képest jóval szűkebb termékcsoportot érintenek majd. A vámokkal kapcsolatos részletes elnöki közleményt a Fehér Ház honlapján tették közzé július 30-án piaczárás előtt néhány órával. Ez alapján a korábban bejelentett 50%-os vám alapvetően csak a rézcsövekre, -vezetékekre, illetve néhány egyéb félkész termékre vonatkozik majd augusztus 1-től, míg a rézkoncentrátumra és finomított rézre (katód) nem.
Ez alaposan meglepte a befektetőket is, így ennek köszönhetően az amerikai tőzsdén (Comex) jegyzett réz árfolyama közel 18%-ot esett július 30-án az esti órákban. Emellett több rézbányászattal foglalkozó társaság árfolyama is jelentősen esett ezzel párhuzamosan (pl. Freeport McMoRan, Taseko Mines, Hudbay Minerals stb.), mivel ezek elsősorban a finomított rézre (katód) vonatkozó vámokból profitálhattak volna. Kedvező lehet azonban a végleges rendelet olyan országok számára, amelyek finomított rezet exportálnak az Egyesült Államokba (pl. Chile, Peru, Kanada).
További vámok lehetőségét azonban nem zárta ki Donald Trump a jövőben, a mostani javaslatot 2026 júniusában ismét felülvizsgálják majd. Adott esetben 2027-től 15%-os, míg 2028-tól 30%-os vám vonatkozhat a finomított rézre. Emellett a rendelet azt is kimondja, hogy az USA-ban keletkezett rézhulladék 25%-át belföldön kell értékesíteni. Ez azért érdekes, mivel ennek nagy része eddig exportálásra került, így akár felhajtó erővel bírhat a nemzetközi tőzsdéken jegyzett réz árfolyamára (növelheti az USA-n kívül a rézkoncentrátum iránti keresletet).
Divergencia az árazásban
Az alábbi ábrán látható a réz árfolyamának alakulása az USA-ban és a londoni tőzsdén, amely jól mutatja a vámok miatt kialakult divergenciát az árazásban.
Forrás: Bloomberg, OTP Multi-Asset Elemzés
Nem önellátó az USA réz területén
Az Amerikai Földtani Intézet (USGS) adatai szerint az USA tavaly 810 ezer tonna finomított rezet importált, ami a teljes belföldi felhasználás közel felét teszi ki (45%-os nettó importfüggőség). Az import nagy részét Chile, Kanada, Mexikó és Peru adta. Ez azt jelenti tehát, hogy az USA közel sem mondható önellátónak réz szempontjából. A kevesebb mint egy hét múlva életbe lépő vámmal kapcsolatban ráadásul még azt sem lehet tudni, hogy az pontosan mire vonatkozik: finomított rézre, réz koncentrátumra vagy egyéb réztermékekre is.
Az USA belföldi réztermelése elsősorban Arizona államban folyik, de néhány másik államban is folytatnak még termelést (pl. Nevada, Utah). Itt azonban érdemes megjegyezni, hogy az USA nem rendelkezik elegendő mennyiségű rézfinomítói kapacitással, így a megtermelt rézkoncentrátum egy szignifikáns részét (kb. 30%) exportálják, és a rézhulladékok esetében is hasonló a helyzet. Az import igények egy része tehát a rézfinomítói kapacitások hiányával magyarázható. A finomítás jellemzően két módszerrel történhet attól függően, hogy a réz milyen ásványban található: (A) hagyományos pirometallurgiai eljárás esetében a rézkoncentrátum előbb olvasztóba majd finomítóba kerül, míg (B) a relatíve újabb hidrometallurgiai eljárás (SX/EW) esetében a kinyerés oldószerek segítségével történik (kénsav), és ezt követően finomítják a rezet.
Mi lehet érdekes befektetési szempontból?
Befektetési szempontból így elsősorban olyan társaságok lehetnek érdekesek, amelyek a finomított réztermelés valamelyik fentebb említett formájával is foglalkoznak. Ettől függetlenül más belföldi rézprojektek is jól járhatnak a vámok miatt, hiszen esetleg kedvezőbb / gyorsított engedélyeztetési eljárásban részesülhetnek vagy növekedhet akár a finomítói kapacitás is idővel.
Az egyik érdekes név a Taseko Mines lehet, amely Kanadában termel rezet (Gibraltar rézbánya, kb. 57 ezer tonna / év), de 2024 elején kezdte el építeni az USA Arizona államában található Florence réz projektjét, ahol már az idei év végén elkezdődhet a termelés (kb. 40 ezer tonna / év felfuttatás után). Itt a kitermelés ISL módszerrel történik majd (oldószeres és pumpálásos technológia), amelyet a korábban már említett SX/EW hidrometallurgiai eljárással dolgoznak majd fel helyben. Ez azért fontos, mivel itt a végtermék finomított réz (nem pedig koncentrátum), így a vámok miatt drágább belföldi árakon tud majd értékesíteni a társaság az USA-ban, és időben sincs messze a termelés megkezdése. Bónuszként pedig a Taseko még két projekttel rendelkezik Kanadában (Yellowhead, New Prosperity).
Taseko Mines technikai kép
Egy long hullám utáni konszolidációját töltheti a görbe. A korrekció több hétig is eltarthat anélkül, hogy az emelkedő trend törne. Amíg a vastag zöld maga felett tudja tartani, addig a long oldali belépést érdemes majd keresni. Újabb vételi szituáció a szaggatott vonal felett jöhet újra.
Természetesen érdemes megemlíteni a világ egyik legnagyobb réztermelőjét, a Freeport McMoRant is, amely már most is jelentős USA termeléssel rendelkezik, illetve egy olvasztót is üzemeltet Arizona területén, és egy finomítót Texasban (ahogy említettük ezeket a hagyományos pirometallurgiai feldolgozás során használják). Az USA-ban működtetett rézbányák mindegyike külszíni fejtést használ, amelyek Arizona és Új-Mexikó államban találhatóak. A kitermelt réz egy részét az arizonai olvasztóban és a texasi finomítóban, hagyományos módon dolgozzák fel, míg egy másik, erre alkalmas részét SX/EW eljárással finomítják helyben. Csoportszinten a Freeport réztermelésének mintegy 35%-át adja az Egyesült Államok, és az ország finomított réztermelésének 70%-a tőlük érkezik jelenleg (ez a teljes USA kereslet kb. 35%-át jelenti). Megemlítjük, hogy a Freeport a réz mellett jelentős arany és molibdén termelést is folytat csoportszinten.
Freeport McMoRan technikai kép
Egy emelkedő hullám utáni korrekció kezdődhetett el nemrég. A 43,75 alá zárás egy kis fordulós mintát is aktiválhat, amely a 37,5 környékére mutathatna. Az emelkedő trend messze, hosszabb és méretes korrekció is beleférhet ebbe a mozgásba anélkül, hogy törne a trend.
Végül megemlítjük a Hudbay Minerals nevű társaságot is röviden, amely jelenleg Kanadában és Peruban termel rezet, de az Egyesült Államokban is van két jelentős fejlesztési projektje (Copper World, Arizona és Mason, Nevada). Az arizonai Copper World bánya például 85 ezer tonna rezet termelhet majd évente külszíni fejtéssel, de az SX/EW finomítás csak a termelés megkezdése után 5 évvel jönne majd (vagyis itt az első néhány évben rézkoncentrátumot értékesít majd a társaság).
Egy hasonlóan érdekes vetülete a Trump-kormányzat nyersanyagokkal kapcsolatos támogató politikájának, hogy olyan rézprojektek is új lendületet kaptak, amelyek eddig szabályozói, környezetvédelmi vagy egyéb engedélyeztetési problémákkal küszködtek. Ebben a kategóriában megemlíthető a Northern Dynasty Minerals (Pebble projekt, Alaszka), illetve a Trilogy Metals (Kobuk projekt, Alaszka). Itt azonban a vállalatspecifikus kockázatok mellé még komoly szabályozói és politikai kockázatok is társulnak, ami extrém volatilitást eredményezhet (és eredményezett is) az árfolyamokban.
További fejlesztési projektek és felfedezők, amelyek véleményünk szerint még érdekesek lehetnek befektetői szempontból USA fókusz és / vagy tervezett belföldi finomítás miatt: Arizona Sonoran Copper (Cactus projekt, Arizona; cél: külszíni fejtés + SX/EW feldolgozás), Ivanhoe Electric (elsősorban Santa Cruz projekt, Arizona; cél: mélyművelés + SX/EW feldolgozás), Hercules Metals (Hercules projekt, Idaho; felfedezési szakasz).
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!