Alibaba: nem hozta a számokat, mégis megugrott a papír
Kapcsolódó cikkek
Egyre jobban szereti a kockázati tőke az AI startupokat
A héten 14 milliárd dolláros értékeltség mellett jutott friss tőkéhez a Mistral AI, amely ezzel jelenleg a legértékesebb európai technológiai startupnak számít – annak ellenére, hogy bevételei elenyészőek a cégérékéhez képest. Az ilyen típusú kiugró árazás nem egyedi jelenség: az AI-szegmens vállalatai jellemzően jelentős prémium mellett tudnak forrást bevonni a többi induló vállalkozáshoz képest és ez a prémium az elmúlt években tovább növekedett. Ezzel párhuzamosan a kockázati tőkebefektetések egyre nagyobb mértékben koncentrálódnak az AI startupok felé, ami a kisebb szereplők esetén túlfűtöttség jeleként is értelmezhető. A nagy technológiai cégek fundamentumai ugyanakkor továbbra is stabilak, a befektetői bizalom megingására pedig nem mutatkozik érdemi jel.
Áruk és nyersanyagok – technikai elemzés
Az arany és az ezüst még trendszerű mozgások mellett folytatták az emelkedő trendjeiket. Hamarosan újabb megálló, konszolidáció jöhet bennük. Az olaj még csökkenő trendben van, de egy erősebb támasz és az eső trendvonal közé beszorulva. Kereskedési jelzésre alkalmas szituáció jöhet. A gáz árfolyama elkezdett fordulni, de egy magasabb mélypont után jöhetne igazán erős emelkedés. A réz mozgása stabilizálódott és enyhe korrekcióba kezdett a jelentős esés után. A búza még a csökkenő trendben mozog, de lenne esélye megváltoztatni azt, mert közel van a trendvonalhoz, de ehhez emelkedő napokra lenne szükség. A kukorica árfolyama enyhe emelkedésbe fordult, de a hosszabb távú csökkenő trend törése után jöhetne long trend.
A gyorsjelentés összességében nem lett fényes, de az egyszeri hatásokat levéve, a kulcsszegmensek jó teljesítményét és az előzetesen nyomott befektetői várakozásokat is figyelembe véve, az árfolyam tudott pozitívan reagálni. A nap végére 10%-os árfolyam emelkedés azonban leginkább annak tudható be, hogy a Wall Street Journal értesülései szerint a vállalat több más kínai céggel együtt saját AI chip fejlesztésén dolgozik, már a tesztelési fázisnál járnak, és számos felhasználási területen bizonyulhat hatékonynak. Ha ez valóban így lesz, az újabb potenciális növekedést hozhat majd a vállalatnak, ezt kezdte beárazni/megelőlegezni a piac. Fundamentális tekintetben továbbra is pozitívan látjuk az Alibaba kilátásait.
Kedvelt részvényeinket tartalmazó listánkon továbbra is fenntartjuk az Alibaba papírját.
Negyedéves gyorsjelentés
Mindössze 2%-kal nőtt éves alapon az Alibaba bevétele a második negyedévben 247,6 mrd jüanra, ami csalódást keltő a konszenzusos 253,2-es várakozáshoz képest, és ez a csalódás végigfut az EBITDA és nettó profittermelési sorokon is. Fontos azonban látni, hogy a gyenge növekedést a Sun Art és Intime egységek eladása magyarázza, ezek már nem kerülnek konszolidálásra, vagyis a bázisból is kiszűrve őket már erősnek mondható, 10%-os bevételnövekedést hozott a negyedév.
A nagyobb egységek mindegyikében van növekedés, a kínai e-kereskedelemben összességében 10%-os, az azonnali kiszállítási szolgáltatások ezen belül 12%-kal nőttek, a Taobao alkalmazás havi aktív felhasználószáma pedig 25%kal nőtt. A területen azonban nagyon erős a verseny, ami jelentős költségekkel jár az Alibaba számára is (az értékesítési és marketingköltségek aránya a bevételhez képest felment 13,3%-ról 21,3%-ra) , hogy tartsa a pozícióját, ez látszik EBITA szinten, ahol 21%-os emiatt az éves visszaesés a szegmensben. A befektetők azonban ezt nem fogadták rosszul, amiben nagy szerepe lehet, hogy a versenytársaknál (JD, Meituan) látott ennél jelentősebb visszaesések alapján a várakozásaik mélyebben lehettek.
Az Alibabánál ráadásul van más, ami ellensúlyozni képest a verseny negatív hatásait. Ilyen például a nemzetközi láb (Aliexpress, Trendyol), ahol a bővülő termékkínálattal 19%-os bevételnövekedést sikerült elérni, és a hatékonyság is javult, így az EBITA szintű veszteség is csaknem teljes egészében eltűnt.
Az egyik leginkább figyelt, és a növekedési potenciált erősebben hordozó felhőszegmens szintén pozitív meglepetést okozott, 26%-ra gyorsult az éves alapú bevétel és EBITA növekedés. Az AI szolgáltatások egyre nagyobb ügyfélérdeklődésre tesznek szert, nyolcadik egymást követő negyedévben nőtt háromszámjegyű %-os mértékben az ezekhez köthető bevétel.
Az AI irányú beruházások továbbra is jelentősek, és a domináns pozíció megtartása érdekében azok is maradnak majd a következő években is. Ennek nagyrészt szerepe van abban, hogy a készpénztermelés negatív volt a negyedévben, és az azonnali e-kereskedelmi szolgáltatásra is jelentősebben költeni kell az indulásnál. Nem véletlen, hogy a korábban negyedéves szinten 4-5 milliárd dolláros saját részvény vásárlások is visszaestek, az első negyedéves 0,6 mrd után a második negyedévben 0,8 milliárd dollár értékben vett vissza részvényeket a vállalat.
Értékeltség
A részvény értékeltsége P/E alapon a szűkebben vett kínai szektortársakéval megegyező szinten áll (2025-ös 13,1 és 2026-os 11,5), EV/EBITDA alapon (7,2-es és 6,4-es 2025-ös és 2026-os szorzók) azonban továbbra is érdemi diszkonton forog a vállalat. A tengerentúli, hasonló profilú vállalatokhoz képest továbbra is kiugrónak mondható az árazási diszkont. A nettó készpénzállomány a kapitalizáció 15%-a, a szabad készpénz termelésre azonban egyelőre nyomást helyeznek az AI kapcsolt beruházások, és az azonnali e-kereskedelemben zajló erős árverseny.
A saját részvény vásárlások így visszafogottabbak, mint korábban (2024-ben negyedéves szinten 4-5 milliárd dollárra rúgtak, míg az idei Q1-es 0,6 mrd után Q2-ben 0,8 mrd volt a megvett mennyiség), azonban közben osztalékot is fizet a részvény (1,4%-os hozam), és ha az erősebb beruházási aktivitás elkezd gyengülni, 2027-ig jelentős (19,3 mrd USD, ami a kapitalizáció 6%-a) saját részvény visszavásárlási program van még érvényben. Mutatószámok alapján kalkulált fair érték becslésünket az árazási szorzók emelkedése miatt a korábbi 144 USD-ról 175 USD-ra emeljük.
Befektetési sztori
- Az Alibaba a legnagyobb kínai e-kereskedelmi cég. Ez a részleg a bevételnek ~43%-át adja (Taobao és Tmall), ezen túl a vállalat bír a kínai felhőszolgáltatások piacán a legnagyobb részesedéssel (Alibaba Cloud), a bevételeknek ez 13%-a, a nemzetközi kereskedelmi szolgáltatások (AliExpress) hasonló részarányt képviselnek, ahogy a logisztikai szolgáltatások is (Cainiao).
- A vállalat e-kereskedelmi szegmense a piac érettsége és a jelentős verseny (JD.com, PDD) miatt gyengébb egyszámjegyű százalékos növekedésre képes, azonban stabil bevételi és profittermelési pillér. A havi aktív felhasználószám történelmi csúcsokon van, miközben erős a felhasználói loyalitás, ezt hajtja a nemrég elindított azonnali kiszállítási szolgáltatás is.
- Ez erős bázis és egy potenciál arra nézve, hogy a vállalat az AI megoldásokat kihasználva (saját AI: Qwen) jobb/célzottabb reklámtevékenységet végezzen, és így fokozza a vásárlási aktivitást. Másrészt fokozódó árversennyel és jelentősebb költségoldali nyomással néz szembe a vállalat az azonnali szolgáltatások piacán.
- A növekedési terület sokkal inkább a felhő üzletágban van, ahol a bevételnövekedés is dinamikusabb, az ügyfeleknek itt felkínált AI megoldások jelentős potenciállal bírnak. Ezeket a szolgáltatásokat egyre nagyobb arányban veszik igénybe az ügyfelek, háromszámjegyű éves növekedést produkálva.
- Miközben Kínában már jelenleg is piacvezetők, területileg is terjeszkednek Dél-Kelet Ázsia, Fülöp-szigetek, Thaiföld és Dél-Korea felé. Friss lapértesülések szerint ráadásul a vállalat saját AI chipet fejleszt, ami szélesebb felhasználási körrel bírhat, elsősorban az AI alkalmazások futtatásában bírhat felhasználással.
- Ahogy más kínai részvényekkel kapcsolatban is, a legnagyobb kockázatot az amerikai-kínai kereskedelmi háború jelenti, valamint az amerikai tőzsdéről való kilistázás veszélyei, illetve az erős kínai e-kereskedelmi verseny.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!