A memória-piac DeepSeek pillanata
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Felfelé módosított várakozások a Magyar Telekomtól
A Magyar Telekom a piac zárását követően tette közzé negyedéves gyorsjelentését, amelyben az éves alapon mérsékelt bevételcsökkenést a várakozásokat meghaladó jövedelmezőség és profitszint ellensúlyozta. A költségoldali fegyelem és a javuló pénzügyi eredmény érdemi profit-felülteljesítést eredményezett. A menedzsment ennek fényében felfelé módosította idei eredményvárakozásait. Előretekintve, az inflációkövető díjkorrekció visszatérése 2026 második felétől újra gyorsíthatja a növekedési pályát.
Újra nyeregben a Delivery Hero
Az európai börzéknek nem sikerült új csúcsra emelkedniük, sőt amerikai társaikhoz képest számottevő alulteljesítés figyelhető meg, így egyelőre kevés igazán jó minőségű fordulós jelzés látható a piacon. A múlt héten azonban egyik kedvenc részvényünk, a Novo Nordisk már jelezte az emelkedés kezdetét, amely továbbra is kitart. A papír változatlanul előkelő helyet foglal el a figyelendő eszközök között, ezért érdemes továbbra is fókuszban tartani. Emellett a héten a Delivery Hero részvényeit is górcső alá vettük, mivel ott is egy kedvező long irányú szituáció kezd kirajzolódni.
A Google TurboQuant bejelentése rövid távon megingatta a memóriapiaci várakozásokat, miután felmerült, hogy az AI modellek memóriájának hatékonyabb kezelése mérsékelheti a memória iránti keresletet. Meglátásunk szerint az AI modellek működésében továbbra is a sávszélesség és a GPU-memóriában tárolt modellsúlyok jelentik a meghatározó tényezőt, amelyek nem tömöríthetők, így erős keresletet biztosítanak a memóriachipek iránt. A tartós tárhelyek esetében már érzékelhetőbb lehet a technológia hatása, bár a jelenlegi feszes kínálati környezetben a memóriaárak tartós esése nehezen elképzelhető. Összességében a TurboQuant hatékonyabbá teheti az AI modelleket és csökkentheti a tokenenkénti költségeket, ami támogatja az AI szélesebb körű elterjedését, és hosszabb távon akár a memória iránti keresletet is erősítheti.
A Google március végén mutatta be új TurboQuant technológiáját, amely akár hatodára is képes tömöríteni a KV-gyorsítótár (Key Value-cache) memóriáját. Ez egy ideiglenes memória, amelyben a nagy nyelvi modellek eltárolják a korábban feldolgozott szöveg bizonyos számítási eredményeit, majd onnan újra előhívják a következő szó legenerálásakor, így rengeteg számítást spórolnak meg és gyorsabb lesz az algoritmus. A fejlesztés várhatóan mérsékli a modellek kontextusablak korlátait — vagyis azt a maximális tokenmennyiséget (például szavak számát), amelyet a modell egy feladat során egyszerre képes feldolgozni. Ennek következtében azonos memóriakapacitás mellett a modellek nagyobb és komplexebb feladatokat is képesek lehetnek ellátni.
Miután a hír napvilágot látott a memóriachip-gyártók részvényei esésnek indultak, mivel a befektetők aggódni kezdtek, hogy a memória iránti kereslet csökkenhet. Fontos azonban hangsúlyozni, hogy a KV-gyorsítótár tömörítése önmagában nem eredményez alacsonyabb memóriaigényt, mivel a modell súlyait továbbra is a GPU-k memóriájában kell tárolni. A súlyok olyan tanulással finomhangolt paraméterek, amelyeket a modell minden egyes új token (szó) legenerálásakor felhasznál a számításokhoz. A gyors szövegalkotási sebesség extrém, másodpercenként terabájtos adatáramlást tesz szükségessé, ami erősen sávszélesség függő. Mivel a modell súlyok nem tömöríthetők, a GPU-k teljesítménye továbbra is a memória sávszélességétől függ, így a nagy sávszélességű memóriachipek (HBM) továbbra is nélkülözhetetlen elemei lehetnek az AI-infrastruktúrának.
A kontextusablakok növekedése új felhasználási területeket eredményezhet az AI modellek számára, továbbá a tokenenkénti költséget is csökkenti, ami tulajdonképpen olcsóbbá teszi a mesterséges intelligencia használatát. Ezek segíthetik az elterjedését, a szélesebb körű alkalmazását, ami végső soron a kereslet növekedéséhez vezethet, amely akár támogató is lehet a memóriachipek számára. Ez a klasszikus Jevons-paradoxon-hatás, amikor egy technológia olcsóbbá és hatékonyabbá válik, akkor hosszabb távon nem csökken az erőforrásigénye, hanem a még szélesebb körű alkalmazás hatására nő a kereslet iránta.
Bár a HBM-ek iránti keresletet valószínűleg kevésbé érinti a Google megoldása, a tartós tárhelyekre (NAND) nagyobb veszélyt jelenthet. Ennek oka, hogy a KV állományok mérete gyakran meghaladja a GPU-memória kapacitását, ezért ezeket jellemzően NAND-alapú SSD-kre szervezik ki, ami ma a KV-gyorsítótár tehermentesítésének elsődleges szintje. A tömörített KV-gyorsítótár azonban lényegesen kisebb tárhelyet igényel, így a jövőben csökkenhet a NAND-kapacitás iránti igény ezen felhasználásban. Míg a HBM-ek esetében ez valószínűleg nem változtatja meg érdemben a keresleti trendeket, a tartós tárolóknál strukturális keresletcsökkenést vetíthet előre. A kérdés már csak az, mely vállalatokat érinti ezek alapján jobban vagy kevésbé a Google megoldása és mit látni a memóriaárakban.
Március végére a memóriaár-emelkedés üteme érzékelhetően mérséklődött, a spot piacon kisebb korrekció volt megfigyelhető. Bár a Google bejelentése átmeneti bizonytalanságot okozhatott a piaci hangulatban, a szerződéses memóriaárak emelkedése március során, illetve a teljes negyedévben továbbra is töretlen maradt. Továbbá a DRAM (ideiglenes memória) piacon a TrendForce elemzése további ~60%-os szerződéses memóriaár emelkedést vetít előre a következő negyedévre.
Ezzel szemben a tartós tárhelyek (NAND) esetében a spot árak is tovább tudtak emelkedni, ugyanakkor itt a szerződéses és a spot árak közötti különbség már minimálisra szűkült. Ez korlátozza a további áremelkedés lehetőségét. Hosszabb távon a NAND piac kilátásait a Google KV tömörítési megoldása mérsékelten negatívan érintheti, ugyanakkor ez önmagában nem tekinthető végzetesnek. A kínálati oldal továbbra is szűk és érdemi kapacitásbővülésre legkorábban 2027 vége felé lehet számítani, ami tompíthatja a keresleti kockázatok hatását.
A Kedvelt Részvényeink listánkon is szereplő Micron bevételeinek 80%-a DRAM alapú még 20% NAND-termékek értékesítéséből származik, így a Google bejelentésének hosszabb távú hatása a vállalat fundamentumaira várhatóan korlátozott marad. A versenytársak közül a dél koreai SK Hynix hasonló bevételi struktúrával rendelkezik, míg a Samsung esetében a DRAM és a NAND közötti arány kiegyensúlyozottabb, ugyanakkor üzleti portfóliója jóval diverzifikáltabb, és nem kizárólag a memóriachipekre épül. A Samsung a héten közzétett gyorsjelentésében rekordbevételről, historikusan magas marzsokról és profitabilitásról számolt be, elsősorban az emelkedő memóriaárak hatására, ami egyértelműen alátámasztja az iparági környezet továbbra is kedvező jellegét.
Az amerikai piacon a Western Digital, a Seagate vagy a Sandisk bevételeinek túlnyomó része adatközponti felhasználásra szánt tartós tárhelyekhez kötődik, így ezek a szereplők érzékenyebbek lehetnek a KV-tömörítési megoldások hosszabb távú hatásaira. Ugyanakkor esetükben sem beszélhetünk jelenleg érdemi fundamentális veszélyről, tekintettel a továbbra is feszes kínálati oldalra. A technológiai szektorból érkező üzenet azonban az, hogy az iparág felismerte: jelenleg a memória jelenti az AI-értéklánc szűk keresztmetszetét, és aktívan dolgozik ennek enyhítésén, ami óvatosságra intheti a befektetőket.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Személyre szabott megoldásokért keresse szakértőinket!
Az OTP Global Markets szakértői személyre szabott tanácsadással segítenek önnek megtalálni a befektetési céljaihoz szükséges eszközöket és stratégiákat.
SzakértőinkElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!