A bizonytalanságok ellenére is látunk fantáziát a latin-amerikai részvénypiacokban
Tetszett a cikk? Ezek is érdekelhetik
Feltámadnának az európai szoftvercégek
Az európai részvénypiacok jelenleg felülteljesítik amerikai társaikat, és az elmúlt napok emelkedésének köszönhetően a szűréseink is számos érdekes papírt azonosítottak. Ezek közül olyan részvényeket emeltünk ki, amelyeknél a közelmúltban strukturális fordulóra utaló jelek jelentek meg, miközben a vételi oldal erősödése is támogatja a pozitív technikai képet. Az egyik ilyen vállalat a német Nemetschek, amely az építőipari, építészeti tervezőszoftverek egyik vezető szereplője. A másik a holland Wolters Kluwer, amely professzionális információs, szoftveres és szakmai adatbázis-megoldásokat kínál. Mindkét részvény esetében megkezdődhetett a long belépési lehetőségek keresése.
Az AI lehet a digitális platformok új profitmotorja
Az elmúlt években a mesterséges intelligencia a technológiai szektor egyik legfontosabb témájává vált. Miközben a figyelem jelentős része a modellfejlesztőkre és az infrastruktúrát biztosító vállalatokra irányul, a technológia hosszú távú nyertesei az alkalmazási oldalon is megjelenhetnek. Az interaktív média szegmens különösen érdekes ebből a szempontból, mivel a területen működő vállalatok üzleti modelljei jelentős mértékben épülnek a felhasználói figyelem monetizációjára és a digitális tartalmak előállítására. Iparági elemzéssorozatunk második részében a keresőket és közösségi média platformokat érintő aktuális trendeket és potenciális katalizátorokat tekintjük át.
A Fed elnöke Jackson Hole-ban nemrég a közelgő kamatcsökkentés lehetőségre utalt, amit egyértelműen kedvezően fogadtak a piaci szereplők. Jerome Powell nyilatkozatát követően a brazil- és a mexikói piacokat leképező ETF-ek is emelkedni kezdtek, bár a Fed elnök kommentárjától időben távolodva a két ETF mozgása sem volt egységes. Az elmúlt hónapok mind Brazília, mind Mexikó esetében mozgalmasan alakultak és bár rövid távon többek között a kereskedelempolitikát övező feszültség nyomán mindkét ország esetében tetten érhető a bizonytalanság, azonban középtávon továbbra is látunk fantáziát a befektetési stratégiánkban is szereplő két ország tőkepiaca előtt.
A Fed elnöke Jackson Hole-ban elmondta, hogy a kockázatok az árstabilitás felől munkaerőpiac irányába tolódtak el, összességében utalva a közelgő monetáris lazítás lehetőségére, amire akár már a Fed következő, szeptemberi ülésén sor kerülhet majd. Jerome Powell támogató hangvételű kommentárja után a tengerentúli tőzsdék nagyobb emelkedéssel zárták az augusztus 22-i kereskedést, az amerikai tízéves-kötvényhozam 4,26%-ig esett, míg a dollár gyengült az euróval szemben, az EURUSD ~1%-kal került feljebb. Ezt követően az amerikai hosszú hozam a 4,2%-os szint közelébe süllyedt, az EURUSD bár a Jackson Hole-i Powell beszéd után bár lejjebb került, a jegyzés egy fontos emelkedő trendvonal közelében jár, eközben a tengerentúli tőzsdék közül az S&P500 mellett a Dow Jones-nak is sikerült újabb csúcsokra kapaszkodnia.
Az amerikai jegybankelnök beszéde után a brazil részvénypiacot leképező, EWZ - iShares MSCI Brazil ETF több mint 3%-kal került feljebb, míg az EWW - iShares MSCI Mexico ETF két százalékos emelkedéssel zárt augusztus 22-én. Bár az ezt követő néhány kereskedési nap során a két ETF közül az EWZ tovább tudott emelkedni, míg az EWW kezdetben lefordult, majd a két eső kereskedési napot két emelkedő követte. A befektetési stratégiánkban is szereplő Brazília és Mexikó esetében is érdemes részletesen is megvizsgálni az utóbbi hetek (illetve hónapok) igen mozgalmasan alakuló gazdasági- és tőkepiaci eseményeit.
Brazília
Az Egyesült Államok július végén ötven százalékos vámmal sújtotta az USA-ba irányuló brazil exportot, amit Donald Trump részben a korábbi brazil elnök, Jair Bolsonaro elleni büntetőperrel indokolt. A vám hatálya többek között olyan fontos brazil mezőgazdasági exporttermékek tartoznak, mint például a hús, a kávé, a gyümölcsök és a cukor. Azonban az új vám alól bizonyos termékek mentességet kaptak, mint például az energiaipari termékek, a műtrágyák, a cellulóz és a papír, bizonyos vegyi anyagok, valamint a polgári légi közlekedéshez szükséges áruk.
Az amerikai vámok lefelé mutató kockázatot jelentenek a brazil gazdasági növekedésre, a JP Morgan várakozásai szerint az 50%-os vám-szcenárió tartós fennmaradása esetén (~40%-os effektív vámtarifával számolva) a brazil GDP potenciálisan 0,6%-1%-kal csökkenhet, a hatást azonban enyhíthetné a brazil exportnak más országokba történő diverzifikálása. A várakozások egy része szerint az Egyesült Államokba irányuló brazil export kétszámjegyű százalékos mértékben csökkenhet és a brazil GDP 1%-a kerülhet veszélybe középtávon.
A brazil kormány az amerikai vámokra válaszul augusztus közepén támogatási csomagot jelentett be, amelynek része az amerikai vámok által sújtott brazil exportőrök számára biztosított hitelkeretek ~30 milliárd reál (több mint ötmilliárd dollár) értékben, valamint az olyan termékek kormányzat általi felvásárlása is, amelyeknél az alternatív piacok megtalálása nagyobb akadályokat jelenthetne.
Az amerikai vámok mellett a szigorú brazil monetáris politika is hűti a gazdaság növekedését: bár a brazil gazdaság az idei év elején 1,4%-kal bővült (negyedév/negyedév), ami tizenöt, egymást követő negyedéves növekedést és historikusan a leghosszabb egymást követő negyedéves növekedési sorozatot jelentette, a tendencia azonban hamarosan megszakadhat, miután a beérkező adatok a szigorú monetáris politika következtében a gazdasági aktivitás lassulására utaltak.
A brazil jegybank júniusban huszonöt bázisponttal 15%-ra emelte meg az irányadó rátáját, amit július végén (a várakozásnak megfelelően) szinten tartott. Bár a piaci szereplők egy része már a lehetséges lazításra utaló jeleket kereste a jegybanki kommunikációban, a brazil jegybank ezzel szemben jelezte, hogy a kamatszint hosszabb ideig változatlan maradhat. A kamatdöntésről kiadott jegyzőkönyv szerint az amerikai vámok több szektort is negatívan érintenek, de ezek hatásai még nem egyértelműek. A kommentárok egy része szerint a kamatemelések még nem hűtötték le a brazil munkaerőpiacot, mindemellett az éves infláció bár lassul, de a jegybanki cél felett jár, és a jelenlegi várakozások nem számítanak arra, hogy az infláció az év vége előtt a jegybanki célsávba csökkenjen.
A brazil részvénypiac számára egy potenciális katalizátort jelenthetnek a jegybanki kamatcsökkentések, bár a lehetséges monetáris lazítás egy ideig valószínűleg várathat magára, a Santander tizenegy brazil lazítási ciklust vizsgált meg 1999 óta. A historikus adatok szerint a brazil tőzsde esetében két növekedési szakasz is leírható a monetáris lazítási ciklusban: az első, kevésbé markáns emelkedés általában a kamatcsökkentések megkezdése előtt következik be, amikor a piaci szereplők a lehetséges lazítás mértékét latolgatják, majd a második, erőteljesebb emelkedésre általában jóval a kamatcsökkentések megkezdése után kerül sor.
Összességében a brazil tőzsde idén eddigi ~17%-os emelkedésével jól teljesített (az S&P 500 eddig ~10%-kal került feljebb), a brazil részvénypiacról továbbra is elmondható, hogy olcsó, az MSCI Brazil 12-havi előretekintő P/E rátája 8,75 (ezzel szemben az MSCI feltörekvő piaci indexé: 13,15; MSCI ACWI: 19,06). A bizonyos termékeket érintő mentességek ellenére is az USA-ba irányuló brazil exportra kivetett magasabb vámok valószínűleg tovább hűthetik majd a (szigorú monetáris kondíciók által is terhelt) brazil gazdaságot, emellett az emelkedő államadósság korlátozhatja a további fiskális élénkítés lehetőségét. A kockázatok nagyobb részét ugyanakkor már beárazhatták a piaci szereplők (ezt tükrözi a nyomott értékeltség is), az esetleges katalizátorokat tekintve a brazil választások csak jövő októberben esedékesek, valamint egy esetleges monetáris lazítási ciklus kezdete egyelőre erősen bizonytalan, azonban középtávon továbbra is látunk fantáziát a brazil részvénypiacban és idővel nyílhat még tér az a brazil részvénypiac emelkedése előtt.
EWZ - iShares MSCI Brazil ETF – technikai kép
Mexikó
Csak úgy kapkodhatták a fejüket a piaci szereplők az amerikai elnök vámbejelentései közepette, különösen igaz volt ez Mexikó esetében: Donald Trump júliusban jelezte, hogy a mexikói exportra kivetett vámokat 25%-ról 30%-ra emelné, amit azzal indokolt, hogy Mexikó nem tett eleget a két ország közötti határ biztonságának garantálásáért (azonban érdemes megjegyezni, hogy azon áruk továbbra is mentességet élveznek, amelyekre az USA, Kanada és Mexikó közötti szabadkereskedelmi megállapodás vonatkozik). Az USA elnöke ezután 90 napra meghosszabbította Mexikó jelenlegi (25%-os) vámtarifáit, hogy több időt biztosítson a két ország közötti kereskedelmi tárgyalásokra.
A vámemelés elhalasztása mellett az is jó hírt jelentett, hogy az USA és Mexikói közötti kereskedelmi megállapodás hatálya eső áruk továbbra is mentességet élveznek (azonban az autókra, valamint az acélra- és alumíniumra vonatkozó egyéb vámok továbbra is árnyékot vetnek a növekedésre).
Emellett érdemes azt is megemlíteni még, hogy Mexikó hamarosan emelhet a Kínára kivetett vámjai mértékén: a szeptemberben benyújtandó, jövő évi költségvetési javaslat részeként nőhetnek a Kínával szembeni mexikói vámok, amelyre részben az amerikai elnök nyomására kerülhet majd sor. Bár a konkrét vámtételek egyelőre nem ismertek és a költségvetési tervet a törvényhozásnak is jóvá kell majd hagynia, a vámemelések várhatóan többek között a textilárukra és a személygépjárművekre vonatkozhatnak majd.
A Trump kormányzat már egy ideje sürgette Mexikót, hogy az Egyesült Államokhoz hasonlóan emeljenek a kínai importárukra kivetett vámokon. A mexikói fél ezt követően vetette fel egy olyan, az Egyesült Államokat, Mexikót és Kanadát is lefedő kezdeményezés ötletét, amely korlátozná a Kínából érkező szállítmányokat, miközben erősítené a három ország közötti kereskedelmi és ipari kapcsolatokat. Mexikó minden bizonnyal próbál jó pontokat szerezni Donald Trumpnál, miután a három ország közötti (Trump első elnöki ciklusa alatt letárgyalt) szabadkereskedelmi megállapodás felülvizsgálatára várhatóan a jövő év közepéig kerülhet majd sor.
A mexikói GDP a második negyedévben a vártnak megfelelően változatlan maradt az előző évhez képest (kissé lefelé korrigálva az előzetes 0,1%-os értékhez képest), a GDP 0,6%-kal bővült negyedéves szinten (az előzetes, 0,7%-os becsléshez képest, és az első negyedéves, 0,3%-os növekedés után). A kommentárok egy része ezután kevésbé tartott valószínűnek egy hirtelen gazdasági visszaesést, azonban a növekedésre nézve többek között az amerikai vámok körüli bizonytalanság mellett a fiskális akadályok is kockázatot jelenthetnek. A jegybank augusztus elején tovább vágta a kamatot, ezúttal már csak 25 bázisponttal, így az irányadó ráta a várakozásnak megfelelően 7,75%-ra csökkent. Bár a mexikói jegybank ezt megelőzően négyszer is 50 bázispontot vágott (a lazítási ciklus tavaly év eleji kezdete óta összesen 350 bázisponttal csökkentette a kamatot a jegybank). A mexikói jegybank előretekintő iránymutatása minimális mértékben változott és a központi bank a beérkező adatok függvényében további kamatcsökkentéseket is fontolóra vesz. A várakozások egy része úgy számol, hogy a korábbinál lassabb ütemben, de folytatódhatnak a kamatcsökkentések Mexikókban.
A növekedés várhatóan lassulhat az idei év második felében, és az USA kereskedelmi, bevándorlási és biztonságpolitikájából fakadó bizonytalanság a következő évig rányomhatja majd bélyegét a mexikói gazdaságra. A kereskedelmi bizonytalanság és a fiskális kiigazítás negatívan hat a belföldi keresletre, és a gazdasági aktivitás a potenciális szint alatt marad, idén várhatóan 0,4%-kal, 2026-ban pedig 1,3%-kal nőhet a mexikói GDP. A kommentárok kiemelik az USA és Mexikói közötti szabadkereskedelmi megállapodás hatálya alá tartozó áruk exportjára vonatkozó vámmentességeket, amelyek esetleges eltörlése nyomán a mexikói növekedés visszaeshetne.
A mexikói tőzsde idén eddig ~19%-os emelkedésével jól teljesített és bár rövid távon a kereskedelmi háború árnyékot vethet az ország tőkepiacára, a kereskedelmi bizonytalanságok eloszlásával a mexikói tőzsde számára csökkenhet az ellenszél. Így bár Mexikó esetében is vannak kockázatok, azonban a mexikói részvénypiac összességében nem drága, az MSCI Mexico index 12-havi előretekintő P/E rátája 12,09 (az MSCI feltörekvő piaci indexének 13,15-os előretekintő P/E rátájával összehasonlítva; míg az MSCI ACWI esetében a P/E 19,06-os).
EWW - iShares MSCI Mexico ETF – technikai kép
Az év elején kezdett fordulatba az árfolyama, miután megtörte a több, mint egyéves csökkenő trendet, majd az áprilisi erős visszatesztelés után kezdett trendszerű emelkedésbe. A 62,5 alatti szinten az utóbbi két hónapban konszolidációt láthattunk. Ebből próbál kimenni felfele a napokban. A korábban lefele nyitva hagyott rés betöltése még egy erős indok lehet a long trend mellett. Egy trenderősítő mintának is megfelel a mozgás, így a korábbi csúcspont környéke (71,88) is benne lehet a pakliban.
Hozzon ki többet befektetéseiből!
Kereskedne az elemzésben említett termékekkel?
Az OTP SingleMarketen több ezer befektetési termék érhető el, sőt a budapesti és a frankfurti értéktőzsde papírjai mellett már amerikai részvényekkel is kereskedhet.
RészletekElemzői hírlevél
Ne maradjon le friss elemzéseinkről!