A siker titka:
Tudni valamit, amit más nem tud.

Hírek részletes

Varga Mihály nagyot ígért, de vajon lehet-e teljesíteni?
2022-re 60% alá csökkenhet az államadósság - mondta Varga Mihály a héten. A nemzetgazdasági miniszter elõrejelzése meglepõ lehet a korábbi tervek és az elmúlt évek visszafogott adósságcsökkentésének ismeretében, ezért kiszámoltuk, mire alapozódhat egy ilyen meredek adósságpálya. Az eredmény: a csökkenés nem lehetetlen, de olyan feszes költségvetési gazdálkodás kell hozzá, hogy semmi meglepõ nem lenne abban, ha ez az adósságpálya is meghiúsulna.


Nem a múltra alapozunk



2022-re 60% alá csökkenhet a GDP-arányos államadósság - mondta Varga Mihály. A nemzetgazdasági miniszter vállalása nem tûnne olyan jelentõsnek, ha csak azt néznénk, hogy hat éve, (a Széll Kálmán-terv kivetítése alapján) még azt várta a kormányzat, hogy az adósságráta az idén év végére 50%-ra csökken.

Varga Mihály nagyot ígért, de vajon lehet-e teljesíteni?


Azóta azonban sok minden történt, tavaly év végén még mindig 74% körül volt a magyar állam GDP-arányos államadóssága, jelezve, hogy az ambiciózus adósságcsökkentõ tervek nemigen valósultak meg. Ennek ellenére a kormány évrõl évre dinamikus csökkentést ígér, tavaly is ez történt: a konvergencia programban, illetve a költségvetési kivetítésben egyaránt meredekebbé váló adósságpályát jelzett elõre.

Varga Mihály nagyot ígért, de vajon lehet-e teljesíteni?


Ezeket a középtávú prognózisokat az elmúlt években rendre felülírta az élet. Ezért érdekes, hogy a Nemzetgazdasági Minisztérium idén év elejére kivételesen nem borúlátóbbá, hanem még optimistábbá vált az adósságpálya tekintetében. A friss elõrejelzés ugyanis még úgy is a 60%-os szint gyorsabb elérését ígéri, hogy közben az Eximbank államháztartási körbe sorolásával hozzávetõleg 2 százalékponttal feljebb tolódott az adósságpálya.

Kijön a matek?



Kiszámoltuk az adósságpályát a friss adatok alapján, és az alábbi kép tárult elénk:

Varga Mihály nagyot ígért, de vajon lehet-e teljesíteni?


Mint látható, mindkét általunk figyelembe vett forgatókönyv esetében elérhetõnek látszik a 60% alatti adósságráta 2022 végére. Tényleg ennyire szépek lettek az adósságpálya-kilátások? Bizonyos feltételezések mellett igen.

A kedvezõ adósságpálya mögötti egyik ok az, hogy a következõ években (még fokozatosan egyre kisebb reálgazdasági növekedést feltételezve is) átlagosan évi 6,5-7%-kal bõvülhet a nominális GDP. Vagyis a GDP-arányos államadósság-ráta nevezõje a lassan erõsödõ infláció és a kedvezõ konjunktúra következtében gyorsan növekedhet.

A fontosabb ok azonban a számláló, a forintban kifejezett államadósság alakulása. A fenti szép adósságpályák mögött az NGM igen elszánt hiánycsökkentése áll. Aritmetikailag ugyanis az államadósság a pénzforgalmi hiány mértékével emelkedik évrõl évre. Minél kisebb a hiány, annál kisebb mértékben emelkedik az államadósság. Márpedig az NGM-nek eddig is szép deficitcsökkentési tervei voltak: a tavalyi 1500 milliárd forint körüli szintrõl 2021-re 400 milliárd közelében kívánta húzni a hiányt. Az ábra narancssárga görbéje az ezen alapuló adósságpályát mutatja (természetesen további váratlan sokkhatások nélkül).

Varga Mihály azonban még ambiciózusabb hiánycsökkentést vázolt fel kedden. (Ennek esélyeirõl tegnapi cikkünkben részletesebben írtunk.) Eszerint a tavalyi 1500 milliárd forintos pénzforgalmi hiány már 2020-ra teljesen eltûnne. Ez esetben 2022-re már valóban jócskán a 60% alatti tartományba süllyedne az adósságmutató.

Nézzünk kicsit a dolgok mögé!



Az államadósság-ráta gyors csökkenése mögött tehát a (pénzforgalmi) hiány eltûnése áll. Mennyire tûnik reálisnak egy ilyen forgatókönyv? Van néhány olyan egyedi hatás, amit érdemes ennek kapcsán számba venni.

Az egyik az uniós támogatások sajátos dinamikája. A kormány gõzerõvel költi ezeket a forrásokat, ám Brüsszelbõl igazából csak késõbb érkeznek majd meg. Éppen ezért jelenleg elõ kell finanszírozni adóforintokból az EU-támogatást, ami a pénzforgalmi hiányt magasan tartja. Amikor viszont majd ez a pénz megérkezik, akkor pont fordított hatással lesz a költségvetési egyenlegre. Vagyis a pénzforgalmi hiány emiatt önmagában csökkenhet.Sõt, mivel 2020-ra a mostani tervek szerint már nem marad mit elõfinanszírozni (hiszen a hétéves EU-forrásoknak erõltetett menetben a nyakára hágunk), akkor fog jönni a pénz, amikor azt már nem kell projektekre elkölteni.

A nullás költségvetésnek azonban még ezzel a segítséggel együtt is akadnak kockázatai. Az élõmunka terheinek csökkentése érdekében a szociális hozzájárulási adót ebben az idõszakban 19,5%-ról 11,5%-ra kívánja csökkenteni a kormányzat, ami miatt 2022-ben durva közelítéssel mintegy 400-500 milliárd forint bevétel foghiányozni a kasszából.

Ráadásul a következõ kormányzati ciklus végérõl beszélünk, ami az elmúlt évtizedek reflexei alapján a költekezés újraindulását jelentheti. Annál inkább, mivel addigra az uniós források 2020-2021-es elapadása miatt fontos lesz a várhatóan lelassuló növekedés felpörgetése. Ez direkt kormányzati költekezéssel, adócsökkentéssel, és az új uniós költségvetési ciklus megnyíló forrásainak elõfinanszírozásában ölthet majd testet.

Ugyanakkor számításaink szerint 2021-2022-re akár egy kisebb élénkítés még bele is férhet a 60% alatti adósságszint eléréséhez.

Összességében tehát a gazdaság fundamentális helyzete, néhány kisebb segítõ tényezõ, illetve erõs költségvetési fegyelem mellett akár összejöhet az államadósság gyorsuló ütemû csökkenése, és a 60% alatti adósságráta elérése. Erre az elmúlt évek visszafogott trendjét nézve szükség lehet, hogy a gazdaság sérülékenysége tovább csökkenjen. Meglátjuk, hogy ezúttal jobban sikerül-e tartani a terveket, mint a korábbiakat.



A címlapkép forrása: MTI Fotó / Koszticsák Szilárd
 

TőzsdeindexekÚjratöltés

Név Árfolyam Változás Idő
BUX 39 887,22 ,00 17:25
DAX 10 929,43 ,00 17:45
DOW 24 763,61 ,00 18:05
S&P-500 2 681,33 ,00 18:05
NASDAQ 7 190,32 ,00 18:04
CAC-40 4 806,20 ,00 18:00

OTP Befektetési jegy árfolyamok

DOLLÁR PÉNZPIACI 0.01366333 USD
OTP Maxima Alap 3.716108 HUF
EURO PÉNZPIACI 0.01417734 EUR
OTP Optima Alap 6.358635 HUF
OTP Tőkegarantált Pénzpiaci Alap 1.631485 HUF
INGATLAN ALAP 2.072681 HUF
Bővebben

BÉT blue-chipek árfolyamaÚjratöltés

Név Árfolyam Változás Idő
OTP 11 700 0 17:05
MTELEKOM 444,5 0 17:05
RICHTER 5 480 0 17:05
MOL 3 104 0 17:05
Bővebben

Deviza keresztárfolyamokÚjratöltés

Név Árfolyam Változás Idő
EUR/HUF 323,02 0,00 23:42
EUR/JPY 128,24 0,00 23:43
EUR/USD 1,14 0,00 23:42
USD/HUF 283,90 0,00 23:42
USD/JPY 112,70 0,00 23:43